· 民營經(jīng)濟(jì)投融資新機(jī)遇 ·

編者按5月20日，我國第一部專門關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性法律——《中華人民共和國民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》正式施行。這部法律的出臺，不僅為民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的法律保障，更在破解民營經(jīng)濟(jì)組織投資融資難題上邁出了關(guān)鍵一步，從支持民營經(jīng)濟(jì)組織參與國家重大戰(zhàn)略和重大工程，到構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，全方位優(yōu)化投融資環(huán)境。民營經(jīng)濟(jì)將迎來怎樣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機(jī)遇？在法治框架下，政銀保三方如何協(xié)同破解貸款困局？股權(quán)融資又將為民營企業(yè)開辟怎樣的突圍路徑？本期報(bào)道將深入剖析民營經(jīng)濟(jì)組織投融資的新變化與新趨勢，探尋民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的全新動(dòng)能。

■中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者 孫兆

資本市場是促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重要平臺。A股市場從設(shè)立之初的國有企業(yè)“一枝獨(dú)秀”，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閲笈c民企同臺競技，且民企占比逐漸提高。相關(guān)專家在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，在資本市場的支持之下，制約民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的融資難題明顯好轉(zhuǎn)。

民營企業(yè)上市占比明顯提升

2025年5月20日起施行的《中華人民共和國民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》（以下簡稱民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法）第二十五條提出，健全多層次資本市場體系，支持符合條件的民營經(jīng)濟(jì)組織通過發(fā)行股票、債券等方式平等獲得直接融資。中國證監(jiān)會(huì)2月份表示，要做好民營企業(yè)股債融資支持，吸引更多優(yōu)秀民營企業(yè)，借助資本市場發(fā)展壯大。

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至5月11日，年內(nèi)有37家公司登陸A股，其中32家為民營企業(yè)，占比86.49%；32家民企募資210.24億元，占比84.96%。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法的出臺，意味著未來可能會(huì)有更多支持民營企業(yè)上市的政策出臺，助力民營企業(yè)獲取資金。在銀行的間接融資模式下，民營企業(yè)普遍面臨較高的利息成本，貸款審批門檻高、獲取難度大。相較而言，直接融資能在一定程度上緩解民營企業(yè)融資難、融資貴的難題。

中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海對中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法第二十條提出，“對金融機(jī)構(gòu)向小型微型民營經(jīng)濟(jì)組織提供金融服務(wù)實(shí)施差異化政策，督促引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理設(shè)置不良貸款容忍度、建立健全盡職免責(zé)機(jī)制、提升專業(yè)服務(wù)能力，提高為民營經(jīng)濟(jì)組織提供金融服務(wù)的水平。”這表明如果銀行信貸員具備相關(guān)條件，即使放出去的貸款成為不良資產(chǎn)，也不承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，既有利于解決企業(yè)融資難、融資貴和融資慢的問題，也有助于促進(jìn)銀行穩(wěn)健發(fā)展。

香港金融發(fā)展協(xié)會(huì)主席魏明德對中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，在創(chuàng)新機(jī)制上，可以構(gòu)建分層分類的融資機(jī)制，依據(jù)民營企業(yè)不同規(guī)模、所處行業(yè)特性，量身定制差異化融資工具與產(chǎn)品。強(qiáng)化區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)，打造功能完備的區(qū)域性股權(quán)市場，為中小微企業(yè)提供股權(quán)融資、債權(quán)融資等多元化服務(wù)。還可以設(shè)立專精特新專板，為優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)開辟專屬融資通道，提供“一站式”上市輔導(dǎo)、融資對接等服務(wù)，助力企業(yè)快速成長。

魏明德建議，適度放寬融資門檻，在民營企業(yè)發(fā)行股票、債券等直接融資工具時(shí)，摒棄過度依賴盈利、資產(chǎn)規(guī)模等硬性指標(biāo)的做法，轉(zhuǎn)而注重企業(yè)的成長潛力和創(chuàng)新能力。同時(shí)，建立靈活的審核機(jī)制，對具有核心技術(shù)、市場前景廣闊的民營企業(yè)給予更多融資機(jī)會(huì)。

細(xì)化分層滿足不同民企融資需求

作為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“資本引擎”，多層次資本市場要進(jìn)一步通過細(xì)化分層、優(yōu)化機(jī)制，精準(zhǔn)匹配不同規(guī)模、不同行業(yè)民企的融資需求。

魏明德表示，按企業(yè)規(guī)模分層，創(chuàng)業(yè)板支持高成長性中小企業(yè)；科創(chuàng)板聚焦國家戰(zhàn)略關(guān)鍵核心技術(shù)的科技創(chuàng)新型民企；新三板以機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人為主，為中小微民企提供融資、交易等功能；區(qū)域性股權(quán)市場為區(qū)域企業(yè)提供私募股權(quán)、債券等服務(wù)，助其規(guī)范治理、提升價(jià)值，為進(jìn)入更高層次市場奠定基礎(chǔ)。

“多層次資本市場的細(xì)化分層，要緊密圍繞民企的多樣性需求展開。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生向中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，對于初創(chuàng)期、中小規(guī)模的民營科技企業(yè)，可在區(qū)域性股權(quán)市場設(shè)立“科技成長板”，重點(diǎn)支持其早期融資，提供政策扶持、培訓(xùn)輔導(dǎo)等服務(wù)，助力企業(yè)規(guī)范發(fā)展；對于達(dá)到一定規(guī)模、有一定業(yè)績基礎(chǔ)的中型民企，可在新三板市場進(jìn)一步細(xì)分行業(yè)板塊，比如，設(shè)立高端制造、生物醫(yī)藥等特色板塊。

民企在債券市場的參與度逐漸提高。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年民營企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模約為3.34億元，較2023年增長超13%。2024年民營企業(yè)發(fā)行債券凈融資超2400億元，為2020年以來首次實(shí)現(xiàn)凈融資額轉(zhuǎn)正。在債券利率下行的背景下，民企融資成本下降。2024年，民營企業(yè)發(fā)債的融資成本中位數(shù)為2.24%，2023年為2.66%。

相關(guān)機(jī)構(gòu)表示，在支持科技創(chuàng)新和為民企提供增信支持的政策背景下，民企債券發(fā)行有很大的提升空間，擴(kuò)容是比較明確的趨勢。

平衡好融資便利性與風(fēng)險(xiǎn)防控是關(guān)鍵

在支持民營經(jīng)濟(jì)直接融資的征程中，融資便利性與風(fēng)險(xiǎn)防控的平衡如同“走鋼絲”一般，既需打開資本閘門為企業(yè)“輸血”，又要筑牢風(fēng)險(xiǎn)堤壩防止“洪水泛濫”。

楊德龍表示，在推動(dòng)民營企業(yè)發(fā)展的過程中，需要平衡好風(fēng)險(xiǎn)、收益與便利性的關(guān)系。“既要做好風(fēng)險(xiǎn)防控，也要考量企業(yè)未來發(fā)展前景及合規(guī)性，確保融資合理有序。”

在魏明德看來，對于大型成熟民企，要提高財(cái)務(wù)與公司治理要求，確保償債與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板和退市機(jī)制，讓不符合上市條件的企業(yè)及時(shí)退出。如果新三板企業(yè)達(dá)標(biāo)，可快速轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板，經(jīng)營不善則強(qiáng)制退市，維護(hù)市場質(zhì)量與穩(wěn)定。民企要提升素質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)意識，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，明確管理層職責(zé)權(quán)限，形成相互制約的監(jiān)督機(jī)制。強(qiáng)化內(nèi)部控制，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)、投資、融資等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

“在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與處置層面，要建立有效機(jī)制，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。綜合考慮民營經(jīng)濟(jì)組織財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營環(huán)境、行業(yè)趨勢等因素，選取關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系。”魏明德說。

“平衡融資便利性與風(fēng)險(xiǎn)防控是支持民企直接融資的關(guān)鍵。”劉春生指出，在便利性方面，要持續(xù)優(yōu)化融資流程、降低融資成本，但不能以犧牲風(fēng)險(xiǎn)防控為代價(jià)。要強(qiáng)化信息披露制度，建立嚴(yán)格且統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，讓投資者充分了解企業(yè)，以便作出合理決策。利用金融科技手段加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測。同時(shí)，加強(qiáng)投資者教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)識別和承受能力，引導(dǎo)其理性投資，從市場端增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

總 監(jiān) 制丨車海剛

監(jiān) 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨陳姝含