編者按：5月26日，2024年度中國政府友誼獎(jiǎng)獲得者、英國倫敦市經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署前署長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院全職外籍高級(jí)研究員羅思義在觀察者網(wǎng)發(fā)表萬字文章分析中美競爭勝負(fù)的關(guān)鍵，指出“躁郁癥式”分析的誤區(qū)，駁斥“速勝論”與“崩潰論”的短視判斷。現(xiàn)將全文轉(zhuǎn)發(fā)如下： （全文約14100字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間36分鐘）

5月12日，中美達(dá)成90天關(guān)稅“休戰(zhàn)協(xié)議”。甚至連美國媒體也承認(rèn)，中國在貿(mào)易戰(zhàn)首輪交鋒中取得了明顯勝利。正如一向持強(qiáng)烈反華立場的彭博社就大多數(shù)西方媒體對(duì)中國的分析所總結(jié)的那樣：“對(duì)于打算和特朗普硬剛到底的中國來說，這樣的結(jié)果好得不能再好了。”

但中國讀者如果認(rèn)為美國會(huì)就此放棄在經(jīng)濟(jì)上遏制中國，那可就大錯(cuò)特錯(cuò)了。從經(jīng)濟(jì)層面來看，這是一場“持久戰(zhàn)”，而非單場定勝負(fù)的戰(zhàn)斗。因此，下文將就美國發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)時(shí)的具體經(jīng)濟(jì)狀況，以及哪些因素將決定這場經(jīng)濟(jì)持久戰(zhàn)的最終走向，進(jìn)行分析。

●引言

影響中美關(guān)稅戰(zhàn)結(jié)果的決定性因素，仍在于中國能否保持自身的成功?——沒有什么能夠替代中國自身成功的關(guān)鍵意義。但了解美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)也很重要，特別是對(duì)于戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)等具體問題。

孫子在《孫子兵法》中曾言：“知己知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知己，一勝一負(fù)。” 雖然沒有必要從字面意思了解勝算的比率究竟是多少，但顯然，缺乏對(duì)敵人的了解確實(shí)會(huì)削弱勝算，并可能導(dǎo)致失敗。因此，在當(dāng)前中美關(guān)稅戰(zhàn)背景下，準(zhǔn)確了解美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)非常重要。

如下文所示，與美國相關(guān)的兩個(gè)問題特別重要。

首先，要準(zhǔn)確了解美國當(dāng)前對(duì)華挑起爭斗的背景和時(shí)機(jī)。西方媒體和部分中國媒體的一些文章以所謂的“躁郁癥”形式（manic-depressive，由兩種癥候交替發(fā)生所致的躁狂抑郁癥狀）呈現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)狀況。也就是說，如果說過去曾有過度夸大美國經(jīng)濟(jì)快速增長/繁榮的報(bào)道，那么現(xiàn)在則有過度夸大美國經(jīng)濟(jì)問題/危機(jī)的報(bào)道。

這種對(duì)美國經(jīng)濟(jì)短期起伏的過度解讀，即“躁郁癥式”分析，導(dǎo)致人們錯(cuò)誤地認(rèn)為當(dāng)前中美這場爭斗可能會(huì)即刻見分曉。下文的分析將解釋為何這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。特別是，正如過去關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“大繁榮”的說法是錯(cuò)誤的一樣，雖然不能完全排除美國經(jīng)濟(jì)突然陷入深度衰退/危機(jī)的可能性，但這種可能性發(fā)生的概率很低。因此，將戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)建立在這樣的結(jié)果之上將會(huì)大錯(cuò)特錯(cuò)。

相反，英語中有一句恰當(dāng)?shù)闹V語可以形容這種情況，即“這是一場馬拉松，而非短跑”——在傳統(tǒng)中國諺語中，與之相近的說法或許是“滴水穿石，非一日之功”。應(yīng)當(dāng)秉持的基本觀點(diǎn)是，中美這場爭斗將是一場 “持久戰(zhàn)”。正如《北京日?qǐng)?bào)》近期一篇引發(fā)熱議的文章《今天，有必要重溫 <論持久戰(zhàn)> 》所指出的那樣，該文得出的結(jié)論與本文從經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略角度得出的結(jié)論一致。即便中美達(dá)成90天關(guān)稅“休戰(zhàn)協(xié)議”，筆者仍堅(jiān)持這一結(jié)論。

其次，由于這是場持久戰(zhàn)，有必要了解何謂影響美國長期經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素，而非那些可能僅影響短期波動(dòng)的因素。如下文所示，這也適用于中國經(jīng)濟(jì)。因此，這些根本性問題將決定這場經(jīng)濟(jì)持久戰(zhàn)的結(jié)果。

本文將分為兩部分論述這些問題。一，從美國金融市場的表現(xiàn)來剖析美國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)形勢(shì)；二，何謂影響中美經(jīng)濟(jì)增長以及這場持久戰(zhàn)結(jié)果的決定性因素。

01

特朗普宣布加征關(guān)稅后的美國金融市場形式

1.1 對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的“躁郁癥式”分析不可取

美國媒體在特朗普加征關(guān)稅之后，近期又對(duì)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了典型的“躁郁癥式”分析。也就是說，它將短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的起伏，不合理地外推為中長期走勢(shì)，并據(jù)此宣稱美國經(jīng)濟(jì)要么將迎來“大繁榮”，要么面臨重大“危機(jī)”的威脅。不幸的是，一種類似的躁郁癥式分析也出現(xiàn)在了中國媒體的討論中。

鑒于準(zhǔn)確分析美國經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況對(duì)中國所面臨的國際形勢(shì)非常重要，因此有必要了解其實(shí)際情況。事實(shí)上，自特朗普宣布加征關(guān)稅以來，截至目前，美國經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)只不過是其經(jīng)濟(jì)長期放緩的縮影而已——美國經(jīng)濟(jì)在此期間出現(xiàn)的波動(dòng)尚未超出正常經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)范圍。因此，本文旨在從各個(gè)方面澄清對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的夸大討論。

此前，筆者在多篇文章中反復(fù)闡明為何近年來不應(yīng)夸大美國經(jīng)濟(jì)“繁榮”的說法，并因此遭到某些圈子批評(píng)。如今，筆者認(rèn)為，同樣有必要闡明為何不應(yīng)夸大美國經(jīng)濟(jì)“危機(jī)”的說法。

事實(shí)上，無論是分析美國經(jīng)濟(jì)還是分析其他任何國家經(jīng)濟(jì)，“樂觀主義”亦或“悲觀主義”都非美德，唯有現(xiàn)實(shí)主義才是美德。過去，筆者覺得有必要批評(píng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)“繁榮”的夸大描述，并非是對(duì)中國持樂觀態(tài)度、為了讓中國讀者感覺良好，或是出于對(duì)中國的“禮貌”。事實(shí)并非如此，筆者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)“繁榮”判斷的批評(píng)，是因?yàn)檫@類說法不符合事實(shí)。

如今，筆者覺得有必要批評(píng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)問題的夸大估計(jì)，并非是對(duì)美國與中國的競爭持悲觀態(tài)度，而是因?yàn)檫@類夸大估計(jì)同樣不符合事實(shí)。只有對(duì)形勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確分析，才對(duì)中國有益。因此，有必要了解迄今為止美國經(jīng)濟(jì)和金融市場對(duì)特朗普關(guān)稅的反應(yīng)沒有超出經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)范圍的原因。

1.2 美國媒體的躁郁癥式分析

以美國媒體在特朗普4月2日宣布“對(duì)等關(guān)稅”舉措后所做的“悲觀”分析為例，《華爾街日?qǐng)?bào)》在4月4日刊發(fā)的題為《關(guān)稅致道指暴跌1600點(diǎn)，美元指數(shù)重挫》的文章中憂心忡忡地宣稱：“由于擔(dān)心特朗普總統(tǒng)的新關(guān)稅計(jì)劃將引發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)并將美國經(jīng)濟(jì)拖入衰退，美國市場遭受了自2020年以來最嚴(yán)重的下跌……此次下跌使金融市場陷入近年來最為危險(xiǎn)的時(shí)期之一。”

幾乎與此同時(shí)，美國投資銀行摩根大通分析師將美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率上調(diào)至60%。資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)10.4萬億美元的美國規(guī)模最大的基金公司之一先鋒領(lǐng)航集團(tuán)，則將2025年美國GDP增長預(yù)期下調(diào)至1%以下，并歸咎于關(guān)稅和相關(guān)政策的不確定性。它還預(yù)計(jì)，通脹率將從之前預(yù)測的2.7%上升至年底的4%。

但是，還不到一個(gè)月，即5月3日，《華爾街日?qǐng)?bào)》刊登了一篇標(biāo)題截然相反的文章《何來衰退？股票投資者預(yù)計(jì)好時(shí)光仍將持續(xù)》稱：“華爾街最知名的預(yù)測機(jī)構(gòu)一直警告稱，關(guān)稅可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。高盛預(yù)計(jì)未來12個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率為45%。阿波羅全球管理公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期給出的概率則高達(dá)90%。但似乎有人忘了把這個(gè)消息告訴股票交易員。市場行情正一路高歌猛進(jìn)。” 5月7日，《華爾街日?qǐng)?bào)》又刊登了一篇文章，聲稱：“如果關(guān)稅措施繼續(xù)推進(jìn)，美國及世界大部分地區(qū)似乎很可能在2025年陷入衰退。”

事實(shí)上，無論是針對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的“悲觀”分析，還是“樂觀”分析，都是不合理的——對(duì)美國中長期趨勢(shì)（而非純粹的短期波動(dòng)）的分析清楚地印證了這一點(diǎn)。

正如拙文所指出的：“重要的是要明白，甚至在特朗普發(fā)布失當(dāng)關(guān)稅公告之前，美國經(jīng)濟(jì)在2025年已經(jīng)注定要放緩。原因是，隨著從新冠疫情中復(fù)蘇，近幾年美國經(jīng)濟(jì)周期處于上行階段，其經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于其中長期增速。”

本文第二部分將探討影響中美經(jīng)濟(jì)持久戰(zhàn)結(jié)果的決定性因素。顯然，根據(jù)定義，這些長期過程需要一定時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)出來。但是，任何短期的深度動(dòng)蕩都會(huì)在美國金融市場中有所體現(xiàn)。因此，我們將首先分析美國金融市場是否正在發(fā)生超出正常經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)預(yù)期的變化。

1.3 美國國債市場

先從世界上最重要的長期利率市場——美國10年期國債市場開始，因?yàn)樗粌H影響美國國內(nèi)金融市場，也影響全球所有金融市場。（國債價(jià)格與國債收益率之間呈反向關(guān)系，即當(dāng)國債收益率上升時(shí)，國債價(jià)格下降；當(dāng)國債收益率下降時(shí)，國債價(jià)格上升。）

▲圖1：1921-2025年美國10年期國債收益率比較

上圖清楚地顯示，在上個(gè)世紀(jì)，美國國債收益率呈現(xiàn)明顯的長期趨勢(shì)——對(duì)于那些只關(guān)注短期較小波動(dòng)的人來說，這張圖表應(yīng)成為必讀材料，因?yàn)樗麄兾茨苷J(rèn)識(shí)到這些短期波動(dòng)背后所展現(xiàn)的更為強(qiáng)大且影響更大的長期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程。美國國債收益率走勢(shì)通過無數(shù)短期波動(dòng)得以體現(xiàn)，而其趨勢(shì)顯然由以下四個(gè)長期大趨勢(shì)所決定。

1) 1921-1941年這20年來，美國國債收益率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從1921年的5.1%降至1941年的2.0%。

2) 1941-1981年這40年來，美國國債收益率呈上升趨勢(shì)，從1941年的2.0%升至1981年的14.0%。

3) 1981-2020年這39年來，美國國債收益率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從1981年的14.0%降至2020年的0.9%。

4) 2020-2025年這5年來，美國國債收益率呈上升趨勢(shì)，從2020年的0.9%不斷上升，2023年10月更是達(dá)到4.99%的峰值。

從最后一個(gè)趨勢(shì)來看，新一輪美國國債收益率上升的長周期很可能正在開啟——當(dāng)然，要確認(rèn)這一點(diǎn)還需進(jìn)一步觀察數(shù)據(jù)。

在這一框架內(nèi)，我們將就特朗普關(guān)稅舉措的影響進(jìn)行更詳細(xì)的分析。圖2呈現(xiàn)的是上文提及的四個(gè)階段中的最后一個(gè)階段——過去五年收益率上升期的數(shù)據(jù)。從2023年6月至2025年5月近兩年時(shí)間里，美國10年期國債收益率僅在3.6%至略低于5.0%的交易區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

▲圖2：2023年6月至2025年5月美國10年期國債收益率比較。

如圖3所示，確切地說，自4月1日（特朗普4月2日宣布“對(duì)等關(guān)稅”舉措的前一天）以來，美國國債價(jià)格始終未突破此前的交易區(qū)間。4月1日，國債收益率為4.16%，隨后在4月11日急劇攀升至4.49%，而后回落，截至5月6日僅為4.36%——仍處于過去兩年3.6%-5.0%的交易區(qū)間范圍內(nèi)。5月9日（中美達(dá)成90天貿(mào)易協(xié)議前的最后一個(gè)交易日），國債收益率為4.39%。

▲圖3 2025年4月1日至5月9日美國10年期國債收益率比較。

在撰寫本文時(shí)的最后一個(gè)交易日，即5月23日，（10年期美國國債）收益率為4.50%，完全處于過去兩年間該品種的交易區(qū)間之內(nèi)。

近期，部分媒體關(guān)注到超長期美國30年期國債收益率的波動(dòng)。盡管相較于10年期國債，30年期國債對(duì)市場利率定價(jià)的影響要小得多，但5月23日，其5.00%的收益率仍低于2023年10月創(chuàng)下的5.10%水平——也就是說，即便30年期國債也尚未突破過去兩年的交易區(qū)間。

1.4 美國股市

再讓我們轉(zhuǎn)向美國股市。圖4呈現(xiàn)的是從國際金融危機(jī)之前到有最新數(shù)據(jù)可查的2025年（2006年至2025年5月）標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)。可以看出，在這近20年的時(shí)間里，共出現(xiàn)過四次顯著的下跌行情。在2025年正在發(fā)生的下跌之前，另外三次分別如下。

1) 2007年10月9日至2009年3月9日，標(biāo)普500指數(shù)下跌57%，從1565點(diǎn)跌至677點(diǎn)。

2) 2020年2月19日至2020年3月23日，標(biāo)普500指數(shù)下跌34%，從3386點(diǎn)跌至2237點(diǎn)。

3) 2022年1月3日至2022年10月12日，標(biāo)普500指數(shù)下跌25%，從4797點(diǎn)跌至3577點(diǎn)。

▲圖4 2006-2025年標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)

為便于對(duì)比，圖5呈現(xiàn)的是2025年最新數(shù)據(jù)。標(biāo)普500指數(shù)在2025年2月19日達(dá)到6144點(diǎn)的峰值，并且在特朗普于4月2日宣布關(guān)稅舉措之前就已經(jīng)開始下跌。具體來看，從2025年4月1日至4月8日的低點(diǎn)期間，標(biāo)普500指數(shù)下跌11.5%——從5633點(diǎn)跌至4983點(diǎn)。因此：

1）從1月份的峰值到加征關(guān)稅后此次下跌的最低點(diǎn)，跌幅為19%。

2) 從4月1日到低點(diǎn)，跌幅為11.5%。

▲圖5 2025年標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)。

這些跌幅顯然相當(dāng)顯著，但小于2007-2009年、2020年和2022年的下跌幅度。也就是說，沒有跡象表明美國股市已失控，也未出現(xiàn)超出正常周期性波動(dòng)范圍的情況。截至5月9日，標(biāo)普500指數(shù)為5660點(diǎn)，高于4月1日（特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”舉措的前一天）的水平。

在撰寫本文時(shí)的最后一個(gè)交易日（5月23日），標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)報(bào)收于5771點(diǎn)——這一水平高于4月1日（即特朗普宣布"互惠關(guān)稅"計(jì)劃的前一天）的點(diǎn)位。

1.5 美元匯率

最后談?wù)劽涝獏R率。

衡量美元匯率最常用的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)——美元指數(shù)（DXY），由美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于1973年3月推出，不過該指數(shù)也可用于計(jì)算更早時(shí)期的數(shù)據(jù)。圖6顯示，自那時(shí)起，美元相對(duì)于主要貨幣的匯率呈現(xiàn)出非常長期的緩慢下跌態(tài)勢(shì)，但同時(shí)也伴隨著巨大且頻繁的短期、中期和長期波動(dòng)。

▲圖6 1967年至2024年美元指數(shù)走勢(shì)。

自國際金融危機(jī)以來，美元作為不受美國制裁的避險(xiǎn)貨幣這一角色尤為值得關(guān)注。也就是說，在危機(jī)時(shí)期，資本往往會(huì)流向美元，從而推高其匯率。這反映了潛在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，與當(dāng)下“去美元化”熱潮相悖——文章就此進(jìn)行了詳細(xì)分析。

因此，從2008年4月（雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)國際金融危機(jī)前夕）到2022年4月（新冠疫情結(jié)束），美元指數(shù)上漲40%，從71升至100。

此后三年間，美元指數(shù)一直在100-114區(qū)間波動(dòng)。就本文目的而言，最為重要的是，從2022年4月底至2025年4月1日期間，該指數(shù)從未跌破99.8。

4月1日，即特朗普宣布加征關(guān)稅的前一天，美元指數(shù)為104.3，最近的峰值是2025年1月的110。

但如圖7所示，從4月2日特朗普宣布加征關(guān)稅開始，美元開始大幅下跌。截至4月21日，該指數(shù)下跌5.7%至98.3的低點(diǎn)。這次下跌富有深意，因?yàn)樗黄屏饲捌诮灰讌^(qū)間下限。也就是說，特朗普宣布加征關(guān)稅令美元跌破此前交易區(qū)間，承受下行壓力。

▲圖7 2025年4月1日至5月9日美元指數(shù)走勢(shì)。

若這一趨勢(shì)持續(xù)下去，對(duì)美國金融市場乃至經(jīng)濟(jì)和政治狀況都將產(chǎn)生重大影響——美元匯率走低往往會(huì)給美國帶來通脹壓力。

但是，在特朗普戰(zhàn)術(shù)性服軟之后，5月1日美元指數(shù)回升至之前的交易區(qū)間——100.2。也就是說，特朗普的戰(zhàn)術(shù)性服軟有效遏制了美元匯率下跌。截至5月9日，美元指數(shù)為100.3。在撰寫本文時(shí)的最后一個(gè)交易日（5月23日），美元指數(shù)（DXY）報(bào)99.1——處于過去三年該指數(shù)的常規(guī)交易區(qū)間之內(nèi)。

總的來說，到目前為止，美元指數(shù)走勢(shì)印證了我在演講《特朗普在美國金融市場動(dòng)蕩的情況下服軟是基于戰(zhàn)術(shù)，而非戰(zhàn)略》中的分析。

1.6 美國市場趨勢(shì)概述

總結(jié)來說，在特朗普宣布加征關(guān)稅后，美國主要金融市場并未出現(xiàn)超出正常經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)范圍的波動(dòng)。就目前而言，究竟是因?yàn)樘乩势盏淖尣剑沟檬袌霾▌?dòng)被控制在正常范圍內(nèi)；還是即便特朗普沒有做出部分讓步，市場波動(dòng)也不會(huì)超出正常范圍？

前一種情況僅僅意味著特朗普的決策僅在金融市場所能接受的框架內(nèi)實(shí)施——這些都不重要。決定局勢(shì)的并非特朗普的動(dòng)機(jī)或考量，而是客觀事態(tài)發(fā)展。重要的是，特朗普宣布加征關(guān)稅后，美國金融市場發(fā)展態(tài)勢(shì)并未出現(xiàn)超出正常經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的變化。也就是說，依據(jù)此類數(shù)據(jù)，無論是“樂觀”還是“悲觀”地分析美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都是沒有依據(jù)的。

因此，從美國經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來看，沒有理由相信美國經(jīng)濟(jì)會(huì)迅速爆發(fā)危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致中美競爭因這種危機(jī)而迅速得到解決。這就是為什么在過去幾年里，有必要駁斥那種基于正常經(jīng)濟(jì)上行周期而夸大美國經(jīng)濟(jì)“繁榮”的說法，如今同樣關(guān)鍵的是，要摒棄任何認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)存在深度“危機(jī)”的觀點(diǎn)——也就是說，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)過于“樂觀”和“悲觀”的分析都是不正確的。

02

美國經(jīng)濟(jì)的真正趨勢(shì)

現(xiàn)在從美國媒體的印象主義分析（遺憾的是，部分中國媒體也附和此類分析），轉(zhuǎn)到關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況。那么問題來了，如果中美之間的較量不會(huì)在短期內(nèi)分出勝負(fù)，那么影響這場持久戰(zhàn)的決定性因素是什么呢？顯然，要進(jìn)行這樣的分析就繞不開美國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況。

2.1 美國GDP增長放緩已長達(dá)六十年

到目前為止，已對(duì)美國金融市場走勢(shì)進(jìn)行了分析。盡管這些數(shù)據(jù)只是部分信息，但它們反映了特朗普宣布加征關(guān)稅后的美國經(jīng)濟(jì)最新狀況。相比之下，生產(chǎn)數(shù)據(jù)通常會(huì)有幾周的滯后，因此在撰寫本文時(shí)，尚無4月份的生產(chǎn)數(shù)據(jù)。不過，目前已掌握2025年第一季度（截至3月底）的美國GDP數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)證明，在關(guān)稅措施實(shí)施前的這段時(shí)間內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中并未出現(xiàn)超出正常波動(dòng)范圍的情況。

以美國GDP數(shù)據(jù)為例，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩已長達(dá)六十年。能消除短期經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的20年移動(dòng)平均線計(jì)算，在此期間美國GDP年均增速下降一半以上——從1969年的4.4%降至2002年的3.5%，再降至2025年第一季度的2.0%（見圖8）。

▲圖8 美國GDP年均增速比較。

2.2 正常的經(jīng)濟(jì)周期放緩

要準(zhǔn)確了解當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)注意到，正常經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)會(huì)定期使美國的短期增速交替高于和低于其長期增速。圖9呈現(xiàn)的是美國擺脫新冠肺炎疫情造成的短期波動(dòng)后發(fā)生的情況。截至2025年，美國最近一段時(shí)間的GDP年均增速小幅下降——從2.1%降至2.0%。

▲圖9 2022年第二季度至2025年第一季度美國GDP年均增速比較。

相比之下，正如預(yù)期的那樣，美國年度GDP同比增速顯示出相當(dāng)大的波動(dòng)，振幅達(dá)1.9%——從2022年第四季度的1.3%（遠(yuǎn)低于美國長期增速），升至2022年第二季度的3.2%（遠(yuǎn)高于美國長期增速）。隨后，美國GDP同比增速逐步下降，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2025年第一季度降至2.0%，幾乎與美國長期增速完全一致。

簡言之，自新冠疫情以來美國出現(xiàn)的這些波動(dòng)，不過是美國經(jīng)濟(jì)放緩60年的縮影而已。這些波動(dòng)并未超出美國經(jīng)濟(jì)周期的正常波動(dòng)范圍。

總之，無論是從上述當(dāng)前市場波動(dòng)來看，還是從產(chǎn)出數(shù)據(jù)來看，都沒有任何依據(jù)支持對(duì)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“躁郁癥式”分析，即認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)要么將迎來大繁榮，要么將遭遇嚴(yán)重崩潰。實(shí)際情況是，美國正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，其經(jīng)濟(jì)增速在其長期年均增速（略高于2%）范圍內(nèi)上下波動(dòng)，并沒有事實(shí)證據(jù)表明除了這一過程正在發(fā)生之外還有其他情況。

因此，雖然不能完全排除美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)某種深度放緩的可能性，例如由于某些非常嚴(yán)重的政策失誤，但若基于愿望中的小概率事件來分析形勢(shì)，對(duì)中國而言是極其不明智的。美國只是在經(jīng)歷正常的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，其經(jīng)濟(jì)增速在其長期年均增速（略高于2%）范圍內(nèi)上下波動(dòng)。因此，經(jīng)濟(jì)前景的核心情形應(yīng)當(dāng)是，這種情況仍將持續(xù)下去。

2.3 什么因素會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大變化？

關(guān)于何謂影響美國中長期經(jīng)濟(jì)增速的決定性因素，文章對(duì)此做過詳細(xì)分析。因此，此處僅闡述最基本的趨勢(shì)和決定性力量。

為便于大家了解美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，表1首先呈現(xiàn)的是美國GDP構(gòu)成要素與其短期、中期和長期GDP增長率之間的相關(guān)性——它們之間的相關(guān)性極為清晰。可以看出，就短期而言，美國GDP構(gòu)成要素與其增長率之間的相關(guān)性屬于中等水平，多數(shù)情況下相關(guān)性較低——以一年為周期，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性最高為0.50。這意味著，在短期內(nèi)，眾多因素影響著美國GDP增長，且沒有任何單一GDP構(gòu)成要素對(duì)美國GDP增長具有決定性影響。

▲表1 2007-2024年美國GDP構(gòu)成要素占GDP比重與年均GDP增速之間的相關(guān)性。

相比之下，就中期而言，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性，已經(jīng)變得較高或接近較高——以五年為周期，兩者之間的正相關(guān)性為0.73。美國消費(fèi)占GDP比重與GDP增長率之間的負(fù)相關(guān)性則為0.69。

從長期來看，一些相關(guān)性上升到極高水平。特別是，固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的正相關(guān)性為0.86，消費(fèi)占GDP比重與GDP增長率之間的負(fù)相關(guān)性為0.85。這意味著，美國要提高其長期增速，就只能提高固定資本形成凈額占美國GDP比重來實(shí)現(xiàn)。固定資本形成凈額占美國GDP比重下降必然將伴隨著美國GDP增速的下降，消費(fèi)占美國GDP比重上升則必然將伴隨著美國GDP增速的下降。

總結(jié)這些趨勢(shì)，就是：就短期而言，諸多因素會(huì)影響美國GDP增長，但沒有任何單一GDP構(gòu)成要素具有決定性影響；就長期而言，GDP增長則受到固定資本形成凈額占美國GDP比重的正向影響，以及消費(fèi)占美國GDP比重的負(fù)向影響。

2.4 固定資本形成凈額占美國GDP比重與美國GDP增長率之間的相關(guān)性

到目前為止，與美國經(jīng)濟(jì)增長之間存在最密切正相關(guān)性的是，固定資本形成凈額占GDP比重。圖10呈現(xiàn)的1960-2024年這64年數(shù)據(jù)充分證明，時(shí)間跨度更長的情況下，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在的正相關(guān)性極強(qiáng)，為0.86。

▲圖10 1960-2024年美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按12年移動(dòng)平均線計(jì)算）

2.5 美國固定資本形成凈額占GDP比重現(xiàn)在的趨勢(shì)如何？

鑒于固定資本形成凈額占GDP比重與美國GDP增長率之間存在極其密切的相關(guān)性，固定資本形成凈額占美國GDP比重下降，勢(shì)必伴隨著美國GDP增長放緩。相反，如果固定資本形成凈額占美國GDP比重不下降，美國GDP增長就不會(huì)放緩。 美國經(jīng)濟(jì)增長放緩長達(dá)60年已印證了這一點(diǎn)。

如圖11所示，按照6年移動(dòng)平均線計(jì)算，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性為0.78。在此圖中，選取六年作為移動(dòng)平均周期，是為了與上一個(gè)美國經(jīng)濟(jì)周期峰值（2019年至2025年）以來所經(jīng)歷的時(shí)長保持一致。如果選取更長的周期，相關(guān)性會(huì)更高——10年期的相關(guān)性為0.81，20年期的相關(guān)性為0.82。

▲圖11 2019-2025年美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按6年移動(dòng)平均線計(jì)算）。

那么短期內(nèi)，美國固定資本形成凈額占美國GDP比重是否也在下降呢？

圖12呈現(xiàn)的是2019年（美國上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期峰值）-2025年第一季度固定資本形成凈額占美國GDP比重與美國GDP年均增速之間的相關(guān)性。可以看出，固定資本形成凈額占美國GDP比重并未下降——在比較階段開始和結(jié)束時(shí)均為5.1%。也即是說，與美國GDP增長最密切相關(guān)的因素沒有發(fā)生變化。到目前為止，尚無事實(shí)趨勢(shì)表明當(dāng)前美國GDP長期年均增速會(huì)出現(xiàn)下降——如前所述，該增速略高于2%。

▲圖12 2019-2025年美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按20年移動(dòng)平均線計(jì)算）。

總結(jié)來說，無論是從美國金融市場狀況，還是從美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，都沒有任何跡象表明會(huì)出現(xiàn)超出正常經(jīng)濟(jì)周期變化范圍的導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)下滑的波動(dòng)。同時(shí)，也沒有任何跡象顯示美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“繁榮”。也就是說，無論是“躁狂式”還是“抑郁式”的美國經(jīng)濟(jì)分析都缺乏依據(jù)。

同樣，沒有任何跡象表明，美國存在任何會(huì)迫使中美經(jīng)濟(jì)沖突迅速出結(jié)果的變化或危機(jī)。因此，中美這場持久戰(zhàn)的結(jié)果，取決于影響兩國長期經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素。

2.6 大型經(jīng)濟(jì)體的增長模式

到目前為止，我們具體分析了美國的增長模式。但有必要指出的是，美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在的這種極其密切的相關(guān)性并非特例，而是適用于包括中國在內(nèi)的所有其他主要經(jīng)濟(jì)體。

為證明這一點(diǎn)，圖13呈現(xiàn)的是包括中國和美國在內(nèi)的世界前10大經(jīng)濟(jì)體固定資本形成凈額占GDP比重，與GDP年均增長率之間的相關(guān)性。如圖所示，這一相關(guān)性極高，為0.95。

因此，就長期增長而言，如果固定資本形成凈額占GDP比重不高，那么這些大型經(jīng)濟(jì)體就不可能實(shí)現(xiàn)高GDP增長率，固定資本形成凈額占GDP比重的任何下降都會(huì)伴隨著GDP增長率下降，而提高GDP增速則需要提高固定資本形成凈額占GDP比重。

▲圖13 2007-2019年世界前10大經(jīng)濟(jì)體固定資本形式凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性。

2.7 中國經(jīng)濟(jì)增長模式

中國的增長模式與其他大型經(jīng)濟(jì)體有著共通之處。如圖14所示，自國際金融危機(jī)起至有最新固定資本形成數(shù)據(jù)可查的這段時(shí)間，中國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性極高，為0.84。

也就是說，與所有超大型經(jīng)濟(jì)體一樣，中國和美國的長期增長率與固定資本形成凈額占GDP比重之間存在極為密切的正相關(guān)性。就當(dāng)前目的而言，沒有必要論述兩者之間的因果聯(lián)系，即究竟是固定資本形成凈額占GDP比重決定GDP增長率，還是GDP增長率決定固定資本形成凈額占GDP比重，亦或是其他因素同時(shí)決定這兩者。但這意味著，若不提高固定資本形成凈額占GDP比重，就不可能提高中國GDP增速，而降低固定資本形成凈額占GDP比重，則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩。

▲圖14 2008-2021年中國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性（按5年移動(dòng)平均線計(jì)算）。

2.8 中國和美國的固定資本形成凈額水平

從圖13可以清楚地看出，這些事實(shí)對(duì)中美競爭產(chǎn)生了影響。中國和美國固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在極為密切的相關(guān)性意味著，中國的固定資本形成凈額占GDP比重遠(yuǎn)高于美國，這決定了中國經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)快于美國。也就是說，在中美之間的競爭中，中國的經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于美國。

圖13顯示，從上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期來看，中國固定資本形成凈額占GDP比重為21.0%，美國為4.4%。如圖15所示，近期中國固定資本形成凈額占GDP比重有所下降——正如所預(yù)測的那樣，中國GDP增長率也隨之下降。

不過，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中國固定資本形成凈額占GDP比重為15.8%，是美國（5.1%）的三倍多。只要中國在這方面領(lǐng)先美國的態(tài)勢(shì)持續(xù)下去，實(shí)證數(shù)據(jù)將會(huì)證明，中國長期經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)遠(yuǎn)高于美國。也就是說，就經(jīng)濟(jì)增長率而言，中美持久戰(zhàn)的結(jié)果將取決于中國是否能保持其固定資本形成凈額占GDP比重高于美國。

▲圖15 中國和美國固定資本形成凈額占GDP比重比較。

2.9 按美元計(jì)價(jià)的中美固定資本形成凈額水平比較

根據(jù)世界銀行最新的國際可比數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，中國一年的固定資本形成凈額為2.8萬億美元，而美國為1.2萬億美元。也就是說，中國一年的固定資本形成凈額是美國的兩倍多。

▲圖16 中國和美國固定資本形成凈額比較（按當(dāng)前美元匯率計(jì)價(jià)）。

2.10 美國如何打敗中國

鑒于上述事實(shí)關(guān)系，從理論上講，美國若想在由兩國長期增長率決定的持久戰(zhàn)中擊敗中國，有兩種途徑。

首先，美國應(yīng)提高固定資本形成凈額占GDP比重，從而提高美國經(jīng)濟(jì)增速。但是，正如拙文所分析的原因，特朗普或任何未來的美國總統(tǒng)都必須給美國民眾施加巨大的政治壓力，大幅降低居民消費(fèi)占GDP比重，才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。截至目前，美國尚未發(fā)生這樣的變化。

美國要贏得中美持久戰(zhàn)的第二種手段是，說服中國將其固定資本形成凈額占比降至美國（或其他西方經(jīng)濟(jì)體）的水平。正如筆者和三大洲社會(huì)研究所顧問委員會(huì)主席羅一以及阿根廷經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉塞拉·塞爾納達(dá)斯合著的分析所示，美國顯然不會(huì)直接提出這一要求。但它無疑將利用消費(fèi)和投資加起來必然占國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的100%的事實(shí)，說服中國主動(dòng)減緩經(jīng)濟(jì)增速，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)“自殺”。具體做法是大幅提高消費(fèi)占中國GDP比重，從而大幅降低投資水平。

因此，如果美國的圖謀得逞，那么中國GDP年均增速也必然將降至美國水平——大約或僅略高于2%。如果美國和中國的經(jīng)濟(jì)增速相同，那么美國當(dāng)然會(huì)永久保持對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速優(yōu)勢(shì)，并在這場兩國間的持久戰(zhàn)中獲勝。也就是說，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，持久戰(zhàn)的結(jié)果將取決于美國能否說服中國將消費(fèi)占GDP比重提高到美國/西方經(jīng)濟(jì)體的水平。

這也將對(duì)中國產(chǎn)生重大的社會(huì)影響，因?yàn)橄M(fèi)占GDP比重和消費(fèi)增長率之間存在負(fù)相關(guān)性。也就是說，如果中國提高消費(fèi)占GDP比重，那么其消費(fèi)增長率以及生活水平增長率均將會(huì)隨之放緩。關(guān)于這些數(shù)據(jù)的詳細(xì)分析見。

03

結(jié) 語

綜上所述，我們?cè)敿?xì)分析了美國金融市場趨勢(shì)（以獲取最新信息），也研究了美國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況（以掌握最全面的可用數(shù)據(jù)），各類實(shí)證數(shù)據(jù)相互印證，并得出相同結(jié)論：美國既沒有經(jīng)歷大繁榮，也沒有遭遇大危機(jī)，而只是經(jīng)歷正常的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)——其增速圍繞其長期年均增速（略高于2%）上下波動(dòng)。

因此，這應(yīng)成為核心觀點(diǎn)。目前沒有跡象表明美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大繁榮，或是陷入深度危機(jī)并由此快速解決中美競爭問題。相反，無論是出于戰(zhàn)略考量還是經(jīng)濟(jì)因素，美中之間的持久戰(zhàn)已不可避免。因此，從經(jīng)濟(jì)層面來看，這場較量的結(jié)果將由影響中美兩國長期增長的因素所決定。

數(shù)據(jù)顯示，在這些長期因素中最重要的因素是固定資本形成凈額占GDP比重。

綜上所述，中美經(jīng)濟(jì)持久戰(zhàn)的較量結(jié)果將取決于以下兩點(diǎn)：一是中國能否保持固定資本形成凈額占GDP比重高于美國的水平，二是美國能否說服中國將消費(fèi)占GDP比重水平提高到美國/西方經(jīng)濟(jì)體的水平，進(jìn)而使中國的投資占GDP比重降至美國/西方國家的水平。若發(fā)生后一種情況，中國的GDP增速以及消費(fèi)增速都將降至美國/西方經(jīng)濟(jì)體的水平，屆時(shí)美國將保持對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速優(yōu)勢(shì)，并確保在與中國的競爭中取得勝利。

●附錄：創(chuàng)新與投資之間的關(guān)系

作為附錄，分析另一個(gè)問題——?jiǎng)?chuàng)新與投資之間的關(guān)系很有用，因?yàn)檫@對(duì)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力至關(guān)重要，而新質(zhì)生產(chǎn)力是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

此處涉及的問題是，一些容易引起混淆的觀點(diǎn)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)在部分媒體，即認(rèn)為創(chuàng)新可以替代投資。而實(shí)際上，投資是創(chuàng)新的補(bǔ)充，創(chuàng)新必須落實(shí)到投資中才能發(fā)揮作用。正如數(shù)據(jù)證明，只要?jiǎng)?chuàng)新僅僅停留在理念層面，就不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。只有當(dāng)它落實(shí)到投資中時(shí)，它才能成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。因此，以互聯(lián)網(wǎng)這一真正具有革命性的創(chuàng)新為例，若要使其對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，就必須將其體現(xiàn)在對(duì)計(jì)算機(jī)、軟件、電信等領(lǐng)域的大規(guī)模投資中。

為印證這一點(diǎn)，圖17呈現(xiàn)的是世界前10大經(jīng)濟(jì)體研發(fā)（創(chuàng)新的關(guān)鍵）支出占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性。如圖所示，研發(fā)支出占GDP比重與GDP增長率之間僅存在極低的相關(guān)性/無顯著相關(guān)性——相關(guān)性為-0.31，R平方值為0.01。也就是說，沒有證據(jù)表明研發(fā)對(duì)GDP增長有直接影響。這一相關(guān)性與上文提到的數(shù)據(jù)形成了鮮明對(duì)比。上述數(shù)據(jù)顯示，世界前10大經(jīng)濟(jì)體的固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長率之間存在極為密切的關(guān)系，為0.95。

▲圖17 2007-2019年世界前10大經(jīng)濟(jì)體研發(fā)支出占GDP比重與GDP增長率之間的相關(guān)性。

再以一項(xiàng)衡量創(chuàng)新的指標(biāo)為例，圖18呈現(xiàn)的是世界前10大經(jīng)濟(jì)體每百萬人口專利擁有量與GDP增長率之間的相關(guān)性。同樣，這種相關(guān)性并不顯著——相關(guān)系數(shù)為 -0.14，R平方值為0.02。

就專利而言，中國每百萬人口專利擁有量處于中等水平，但增長速度較快；日本每百萬人口專利擁有量非常高，但增長速度很低；經(jīng)濟(jì)增速位居世界第二，僅次于中國的印度每百萬人口專利擁有量非常低。專利數(shù)量和GDP增速之間并無一致的關(guān)系。

簡而言之，專利數(shù)量或研發(fā)支出占GDP比重與GDP增長率之間并無顯著相關(guān)性。

▲圖18 2013年-2023年世界前10大經(jīng)濟(jì)體每百萬人口專利擁有量與GDP增長率之間的相關(guān)性。

這是否意味著創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不重要？顯然不是。中國的技術(shù)升級(jí)以及新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，反映在其研發(fā)占GDP比重在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中占據(jù)著壓倒性優(yōu)勢(shì)（見圖19）。根據(jù)經(jīng)合組組最新數(shù)據(jù)，中國研發(fā)支出占GDP比重為2.6%，幾乎是位居第二的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體土耳其（1.4%）的兩倍，更是其他金磚國家經(jīng)濟(jì)體巴西和俄羅斯（均為1.1%）的兩倍多。也就是說，中國的研發(fā)支出占GDP比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他任何發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。

▲圖19 發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體研發(fā)支出占GDP比重最高的七個(gè)經(jīng)濟(jì)體排名。

圖20則給出的是中國與涵蓋世界七大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的七國集團(tuán)（G7）研發(fā)支出占GDP比重比較。如圖所示，中國研發(fā)支出占GDP比重已經(jīng)超過了三個(gè)G7成員國——法國、加拿大和意大利，但仍落后于四個(gè)G7成員國——美國、日本、英國和德國。這大致與圖18所示的專利數(shù)據(jù)相符——中國每百萬口人專利擁有量仍落后于美國、日本和德國。也就是說，中國研發(fā)支出占GDP比重和每百萬口人專利擁有量，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和部分G7成員國，但仍落后于最發(fā)達(dá)的G7成員國。

▲圖20 中國與G7成員國研發(fā)支出占GDP比重比較。

中國的研發(fā)占GDP比重要趕上G7所有成員國，還需要一段相當(dāng)長的時(shí)間，因?yàn)樘嵘@一占比不僅取決于財(cái)政資源，還取決于是否存在大量受過高等教育、接受過專業(yè)培訓(xùn)且具備高技能的研究人員和科學(xué)家，而這類人才無法在短期內(nèi)大量培養(yǎng)——從一個(gè)人入學(xué)到獲得工程學(xué)或數(shù)學(xué)博士學(xué)位需要20年時(shí)間，而工程或數(shù)學(xué)是開展高級(jí)研發(fā)工作所需的關(guān)鍵資質(zhì)。因此，縮小這一差距需要數(shù)年時(shí)間。

總結(jié)來說，有關(guān)創(chuàng)新的各項(xiàng)數(shù)據(jù)與上文所述的固定資本形成凈額和GDP增長之間的相關(guān)性相契合，并不矛盾。創(chuàng)新與GDP增長之間的相關(guān)性是間接的。因此，大型經(jīng)濟(jì)體可能存在創(chuàng)新水平高但增長緩慢的情況（如日本），創(chuàng)新水平低但GDP增速較快的情況（如印度），或者創(chuàng)新水平適中但GDP增長較低的情況（如德國）。相比之下，固定資本形成凈額占GDP比重與GDP增長之間的相關(guān)性是直接的，且相關(guān)性極高——世界前10大經(jīng)濟(jì)體的這一相關(guān)性為0.95。

中國的投資占GDP比重處于領(lǐng)先地位，這使得在諸多新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，中國的研發(fā)和創(chuàng)新成果能夠比美國更快地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品——例如在電信、無人機(jī)、綠色能源和電動(dòng)汽車等領(lǐng)域就表現(xiàn)得極為顯著。沒有理由認(rèn)為中國和美國科學(xué)家及研究人員在智力或能力素質(zhì)上存在差異，但區(qū)別在于，當(dāng)一名美國科學(xué)家或技術(shù)人員拿到一美元經(jīng)費(fèi)時(shí)，他們的中國同行則可拿到兩美元經(jīng)費(fèi)。因此，這使中國在將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的速度方面具備了決定性優(yōu)勢(shì)。

總結(jié)來說，中國在其戰(zhàn)略性經(jīng)濟(jì)升級(jí)過程中面臨兩個(gè)決定性的挑戰(zhàn)。

首先，進(jìn)一步提高研發(fā)支出占GDP比重，加強(qiáng)創(chuàng)新能力，以達(dá)到在研發(fā)領(lǐng)域仍領(lǐng)先于中國的G7成員國（尤其是美國、日本和德國）的水平。其次，中國必須保持其在固定資本形成凈額占GDP比重方面的領(lǐng)先地位，因?yàn)檫@將決定中國與美國之間的經(jīng)濟(jì)增長率和長期經(jīng)濟(jì)競爭態(tài)勢(shì)。

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