出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 謝小丹

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在方便速食市場(chǎng)上，擁有阿寬和白家陳記兩大自有品牌的阿寬食品，可謂名副其實(shí)的網(wǎng)紅品牌。僅憑著為麻六記代工酸辣粉這一標(biāo)簽，阿寬食品就能收獲無(wú)數(shù)酸辣粉愛(ài)好者，以及與麻六記相關(guān)的潑天流量。

線上更是其主要銷售陣地，2024年，阿寬食品通過(guò)線上渠道銷售了7.56億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60.52%。

在巨頭環(huán)伺的方便速食賽道，阿寬食品可謂趟出了一條獨(dú)特的發(fā)展路線。只是要借此獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，似乎還不夠。近年來(lái)，阿寬食品接連沖擊上市，但又屢屢鎩羽而歸。

在消費(fèi)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，阿寬食品正經(jīng)受著多重考驗(yàn)。

1、左手魔芋減重，右手碳水快樂(lè)

2025年3月，尚普咨詢集團(tuán)宣布，阿寬食品獲得“魔芋方便速食系列產(chǎn)品全網(wǎng)銷量第一”。

阿寬食品早在2023年，就率先推出魔芋方便速食產(chǎn)品——魔芋涼面、魔芋涼皮，并在2024年成立魔芋食品垂類品牌魔小飽。

只用了一年時(shí)間，在2024年，魔芋制品已給阿寬食品帶來(lái)5880萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，與上年相比同比增長(zhǎng)202.05%，相比于其他業(yè)務(wù)，魔芋制品可謂阿寬食品當(dāng)前最大的市場(chǎng)增量。

與此同時(shí)，2024年，阿寬食品魔芋制品毛利率達(dá)33.73%，在其眾多業(yè)務(wù)中，也排在前列。

（圖 / 阿寬食品2024年財(cái)報(bào)）

阿寬食品之所以選擇魔芋作為產(chǎn)品的原材料，一方面是由于魔芋低熱量高纖維的特性，深受減脂人群喜愛(ài)，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)方便速食市場(chǎng)早已同質(zhì)化嚴(yán)重，缺少差異化的品牌可能很難吸引消費(fèi)者的興趣。

推出魔芋系列產(chǎn)品的同年，阿寬食品還推出了土豆泥泥面，同樣成為爆款，并且同樣獲得了尚普咨詢頒發(fā)的市場(chǎng)地位確認(rèn)證書(shū)“阿寬土豆泥泥面2023-2024年全國(guó)全網(wǎng)行業(yè)銷量第一”。

與魔芋系列健康低脂的定位不同，土豆泥泥面則是要給消費(fèi)者提供充足的碳水快樂(lè)。

土豆泥泥面的靈感來(lái)自于成都、長(zhǎng)沙等地的黏糊糊美食，這種美食在吃播的助力下爆火。網(wǎng)絡(luò)上的流行趨勢(shì)激發(fā)了阿寬食品的興趣，于是公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)深入全國(guó)十幾座城市，針對(duì)性地調(diào)查了近百家門店，既有連鎖的餐飲品牌，也有路邊的小攤小店。

最終，阿寬食品發(fā)現(xiàn)土豆泥拌粉、拌面這種“雙重碳水的快樂(lè)”備受年輕消費(fèi)者喜歡。而“碳水食物”作為一種極具安慰感的選擇，成為了許多人對(duì)抗壓力的“解藥”，不僅僅讓年輕人“填飽肚子”，更能提供一種情感上的治愈和滿足。

這兩種爆款產(chǎn)品問(wèn)世，體現(xiàn)了阿寬食品對(duì)于消費(fèi)市場(chǎng)的洞察力，年輕人既想減肥減重，又想通過(guò)碳水獲得快樂(lè)和滿足感，阿寬食品將這種心理拿捏得明明白白。

但對(duì)于阿寬食品而言，壓力并沒(méi)有因此減輕。方便速食市場(chǎng)早已是紅海競(jìng)爭(zhēng)，而阿寬食品還出現(xiàn)了銷售下滑的跡象。

阿寬食品最出圈的大單品紅油面皮就屬于方便面產(chǎn)品。2021年，紅油面皮系列產(chǎn)品的銷售額約5億元，也就是說(shuō)，一度阿寬食品約41%的收入都來(lái)自于紅油面皮。

招股書(shū)顯示，2022年，阿寬食品方便面銷售收入高達(dá)6.65億元，在其總營(yíng)業(yè)收入中占比54.34%。然而2023年，方便面銷售收入下滑到了5.58億元，雖然2024年重新增長(zhǎng)到了5.99億元，可與2022年相比仍有一定的差距。

（圖 / 阿寬食品招股書(shū)）

（圖 / 阿寬食品2024年財(cái)報(bào)）

好在，酸辣粉等方便粉絲食品接棒撐起了阿寬食品的銷售增長(zhǎng)，銷售收入從2022年的3.84億元增長(zhǎng)到了2024年的5.20億元。但2024年方便粉絲銷售收入僅同比增長(zhǎng)3.75%，與其它產(chǎn)品相比增速實(shí)在不算理想。

（圖 / 阿寬食品招股書(shū)）

在此背景下，阿寬食品的營(yíng)收增速，已從疫情時(shí)2020年的75.89%，降至2024年的4.72%。

2、資本寵兒的代價(jià)

實(shí)際上，阿寬食品是名副其實(shí)的網(wǎng)紅品牌。

在方便速食市場(chǎng)，阿寬食品原本名不見(jiàn)經(jīng)轉(zhuǎn)，光大證券研報(bào)顯示，2016年，阿寬食品在方便面市場(chǎng)市占率僅為0.6%。

當(dāng)時(shí)方便面市場(chǎng)已整體遭受了外賣的沖擊，銷量大幅下滑。2013年中國(guó)市場(chǎng)上方便面銷量達(dá)462億包，但到了2016年已降至約380億包。

好在酸辣粉、螺螄粉等產(chǎn)品相繼出現(xiàn)，再加上電商平臺(tái)發(fā)展帶來(lái)的新渠道，讓方便速食加工企業(yè)有了錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。回顧阿寬食品的發(fā)展路徑，上述因素都曾為其帶來(lái)了助力。

但直到2019年，阿寬食品營(yíng)業(yè)收入還僅為6.31億元，同年康師傅方便面銷售額就達(dá)到了253億元。

之后的疫情讓阿寬食品迎來(lái)了市場(chǎng)爆發(fā)的機(jī)會(huì)。2020年，阿寬食品營(yíng)收達(dá)到了11.10億元，同比增長(zhǎng)75.89%。

（圖 / 東方財(cái)富choice）

疫情不僅給阿寬食品帶來(lái)了市場(chǎng)紅利，還讓眾多資本對(duì)方便速食市場(chǎng)產(chǎn)生興趣。iiMedia Research（艾媒咨詢）數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)中國(guó)方便食品行業(yè)發(fā)生多起投融資交易事件，其中2023年中國(guó)方便食品投融資事件共24起，融資金額共19.21億元。

阿寬食品同樣也成為了資本寵兒。公司官網(wǎng)顯示，2019年12月阿寬食品完成A輪融資，2020年5月完成B輪融資，2020年9月完成股份制改革，2020年12月完成C輪融資。

參投機(jī)構(gòu)中有南海成長(zhǎng)、前海投資、高瓴懌恒、茅臺(tái)建信、青島同創(chuàng)……眾多投資者中不乏明星機(jī)構(gòu)的身影，之后，消費(fèi)者們還發(fā)現(xiàn)，麻六記、李子柒都選擇了阿寬食品作為代工廠，這些機(jī)構(gòu)和品牌的選擇都讓消費(fèi)者對(duì)阿寬食品的好感倍增。

迄今為止，麻六記都是阿寬食品的最大客戶。2024年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年阿寬食品向北京食通達(dá)科技發(fā)展有限公司銷售金額高達(dá)2.01億元，年度銷售占比14.77%。麻六記正是北京食通達(dá)科技發(fā)展有限公司旗下品牌。

（圖 / 阿寬食品2024年財(cái)報(bào)）

雖然規(guī)模還無(wú)法與康師傅、統(tǒng)一等巨頭相比，但有了明星投資機(jī)構(gòu)和網(wǎng)紅品牌的背書(shū)，阿寬食品還是牢牢在方便速食市場(chǎng)上占據(jù)了一席之地。

于是，阿寬食品迅速開(kāi)啟了沖擊上市之旅，可這一過(guò)程卻不如預(yù)想得順利。2021年12月遞交招股說(shuō)明書(shū)，申報(bào)在深交所主板上市，兩年后的2023年12月，阿寬食品撤回了IPO申請(qǐng)。

最終，阿寬食品在2024年11月掛牌新三板。但阿寬食品并沒(méi)有放棄上市野心，而是暫居新三板為下一次上市積蓄力量。

在阿寬食品與眾機(jī)構(gòu)的對(duì)賭協(xié)議中，明確約定了以發(fā)行上市為目標(biāo)，且不包括全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，否則要以股份回購(gòu)的方式進(jìn)行補(bǔ)償。

公司公告顯示，阿寬食品已經(jīng)把北交所作為下一個(gè)階段資本市場(chǎng)目標(biāo)。

但北交所顯然不是阿寬食品的最佳選擇。

阿寬食品稱，根據(jù)當(dāng)前的北交所上市公司整體估值情況，公司及股東認(rèn)為C輪投資人青島同創(chuàng)、兼固投資、麥星投資、深圳懌恒在公司于北交所上市后投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)較高。

為了順利推進(jìn)公司于北交所上市，平衡各方股東利益，經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過(guò)，同意回購(gòu)估值最高的C輪投資人所持有的公司股份，并相應(yīng)減少公司的注冊(cè)資本。

財(cái)報(bào)顯示，阿寬食品2024年以總金額1.34億元的價(jià)格回購(gòu)了上述股份。

（圖 / 阿寬食品2024年財(cái)報(bào)）

阿寬食品表示，本次回購(gòu)導(dǎo)致公司股本減少，對(duì)公司流動(dòng)性造成一定影響，但截至2024年底，公司貨幣資金余額為3.07億元，具備充裕的貨幣資金儲(chǔ)備，減資回購(gòu)事件未對(duì)公司造成較大影響。

值得注意的是，阿寬食品沖刺上市的壓力并未減輕。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司在多份對(duì)賭協(xié)議中，將2025年12月31日前新上市申請(qǐng)被受理作為了約定條件。

（圖 / 2024年財(cái)報(bào)）

3、品控不穩(wěn)背刺消費(fèi)者

事實(shí)上，阿寬食品營(yíng)收增長(zhǎng)放緩不能完全歸因于疫情紅利的退去，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，阿寬食品近年來(lái)連連遭遇負(fù)面輿情，直到現(xiàn)在，還有不少消費(fèi)者認(rèn)為阿寬食品存在產(chǎn)品質(zhì)量和安全問(wèn)題。

最近，安徽的消費(fèi)者小張?jiān)诙兑羯峡吹搅税捠称窙銎ぎa(chǎn)品的宣傳后，下單購(gòu)買了十余包涼皮。

本抱著魔芋涼皮減脂想法的小張?jiān)诖蜷_(kāi)了包裝后卻發(fā)現(xiàn)，涼皮里面出現(xiàn)了不少霉點(diǎn)。發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)品問(wèn)題后，小張便打算通過(guò)客服維權(quán)。

“客服相當(dāng)于人機(jī)，最后也沒(méi)有處理。”小張對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」吐槽道。

還有位在社交平臺(tái)上發(fā)帖的消費(fèi)者告訴「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」，5月19日，自己在阿寬食品的土豆泥拌面中吃到了塑料。之后，他向阿寬食品的客服反饋，要求全額退款并且依法賠償1000元。這一訴求被阿寬食品客服拒絕后，他打算打12315或者直接起訴維權(quán)。

除了社交平臺(tái)，黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于阿寬食品的投訴已經(jīng)累計(jì)了478條，多數(shù)都是關(guān)于在阿寬食品產(chǎn)品中吃出了異物，或者遇到了產(chǎn)品發(fā)霉的情況。

（圖 / 黑貓投訴）

由于質(zhì)量問(wèn)題，阿寬食品已經(jīng)被消費(fèi)者連連吐槽，甚至演變成了負(fù)面輿情，對(duì)品牌帶來(lái)了極大的損傷。

2022年2月16日晚，有自稱阿寬消費(fèi)者的網(wǎng)友在社交平臺(tái)發(fā)帖，在紅油面皮面餅塑封膜里發(fā)現(xiàn)了很像老鼠的黑色物體，此話題不斷飆升，并一度沖上熱搜。

最終，經(jīng)過(guò)江蘇省如皋市市場(chǎng)監(jiān)督管理局介入，經(jīng)過(guò)三方確認(rèn)黑色不明物不是老鼠，而是面餅發(fā)霉，且由于外包裝拆除，無(wú)法對(duì)面餅發(fā)霉變質(zhì)的真正原因進(jìn)行查證，最終，經(jīng)過(guò)調(diào)解，阿寬食品和消費(fèi)者簽署了和解協(xié)議。

當(dāng)年6月28日，成都市市場(chǎng)監(jiān)管局還發(fā)布消息稱，經(jīng)篩查核實(shí)全國(guó)12315熱線平臺(tái)成都市2022年二季度消費(fèi)投訴數(shù)據(jù)，阿寬食品投訴較為集中，涉及所售部分方便食品存在黑點(diǎn)黑斑、異物等問(wèn)題。

早在2022年6月27日，成都市市場(chǎng)監(jiān)督管理局針對(duì)消費(fèi)者對(duì)其反映的問(wèn)題依法進(jìn)行了行政約談，并督促經(jīng)營(yíng)者限期進(jìn)行整改。

然而，目前看來(lái)，阿寬食品的品控管理仍有待加強(qiáng)，類似的問(wèn)題無(wú)一不影響著阿寬食品在消費(fèi)者心中的形象和銷售情況。

關(guān)于自身的食品質(zhì)量問(wèn)題，阿寬食品對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」回復(fù)稱，相關(guān)投訴有專門的客服處理，目前已基本處理完畢。

除了品控不穩(wěn)影響品牌在消費(fèi)者心中形象外，阿寬食品還存在渠道建設(shè)不足的短板。這些問(wèn)題，都給阿寬食品未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)不確定性。

財(cái)報(bào)顯示，目前公司銷售模式按照渠道不同，主要分為經(jīng)銷模式及直銷模式。其中經(jīng)銷模式即公司借助國(guó)內(nèi)國(guó)外、線上線下經(jīng)銷商渠道將產(chǎn)品銷售給下游銷售終端，下游銷售終端再銷售給消費(fèi)者。

而直銷模式包括電商自營(yíng)，為三只松鼠、麻六記等品牌提供貼牌、代工服務(wù)的定制銷售和面向大型商超、電商平臺(tái)的直供銷售。

在最新的財(cái)報(bào)中，阿寬食品沒(méi)有公布各渠道的銷售情況。

但招股書(shū)顯示，2023年阿寬食品經(jīng)銷商數(shù)量銳減，由2022年的1185家減少至895家。

主要經(jīng)營(yíng)飲料、速食和調(diào)味品的經(jīng)銷商陳可（化名）對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，自己也曾代理過(guò)阿寬食品的產(chǎn)品，但由于市場(chǎng)價(jià)格太亂，他選擇了放棄。

（圖 / 阿寬食品招股書(shū)）

實(shí)際上，方便速食細(xì)分市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了增速下滑。馬上贏數(shù)據(jù)顯示，2023年12月—2024年11月，方便面以41%的市場(chǎng)份額占據(jù)方便速食類目中的主導(dǎo)地位，其同比增速亦達(dá)到了7%。曾紅極一時(shí)的螺螄粉市場(chǎng)份額為3%，同比增速為-13%，下滑明顯。

在這種情況下，阿寬食品不僅要將注意力放在資本市場(chǎng)，改善自身的經(jīng)營(yíng)能力，也應(yīng)當(dāng)是未來(lái)的重點(diǎn)。

*文中題圖來(lái)自：阿寬食品官方微博。