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曾經(jīng)被戲稱為“扶不起的阿斗”的醫(yī)藥板塊，在歷經(jīng)多年調(diào)整后正逐漸走出低谷。

今年一季度，創(chuàng)新藥領(lǐng)域和AI醫(yī)療領(lǐng)域表現(xiàn)活躍，相關(guān)基金產(chǎn)品收益亮眼。年初至今，漲幅靠前的ETF基金當(dāng)中，港股創(chuàng)新藥、生物科技等ETF強勢占據(jù)前八位，漲幅均超過32%。與此同時，醫(yī)藥類主題基金也不甘落后，九成年內(nèi)業(yè)績呈現(xiàn)正增長。

值得注意的是，相比創(chuàng)新藥的火熱，部分醫(yī)藥類主題基金仍為虧損。有投資者告訴貝殼財經(jīng)記者，其在2021年4月買入一只生物科技主題指數(shù)，今年業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，但目前仍虧損50%；同時，于2022年2月買入的一只醫(yī)療主題基金虧了近30%。

今年漲幅已超30%，創(chuàng)新藥ETF霸榜

自2021年中以來，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了長達四年的調(diào)整。此前，一些投資者甚至戲稱，“醫(yī)藥就是個坑！誰進誰后悔”。

進入2025年，醫(yī)藥板塊整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，其中，創(chuàng)新藥更是在近日成為市場里“最靚的仔”。

貝殼財經(jīng)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，截至目前，14只ETF基金今年以來漲幅超過30%，其中，和創(chuàng)新藥有關(guān)的ETF幾乎霸榜，占據(jù)了10席，恒生創(chuàng)新藥ETF（520500）年內(nèi)漲幅已超36%，位列第一。

相比之下，頻頻引爆市場的黃金股ETF，漲幅雖然達到31.62%，也僅位列第13位。

今年以來14只ETF基金漲幅超過30%。

從醫(yī)藥類主題基金表現(xiàn)來看，A股市場283只醫(yī)藥主題基金（份額分開計算）中，近九成基金年內(nèi)業(yè)績呈現(xiàn)正增長，其中，漲幅超過20%的基金有60只，漲幅超過10%的基金達到146只。具體來看，中銀港股通醫(yī)藥以逾50%的漲幅位列第一、鵬華醫(yī)藥科技、富國醫(yī)藥創(chuàng)新、平安醫(yī)藥精選、中銀創(chuàng)新醫(yī)療等基金緊隨其后，漲幅均超過40%。

對于醫(yī)藥板塊反彈，鵬華基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理林嵩坦言，醫(yī)藥行業(yè)過去多年經(jīng)歷了史無前例的壓力測試。他認(rèn)為，中國生物醫(yī)藥或正迎來DeepSeek時刻。

富國醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理王超、趙偉此前指出，今年以來，創(chuàng)新藥的強勢表現(xiàn)主要源于兩方面驅(qū)動：科技屬性認(rèn)知提升，市場逐漸擺脫對創(chuàng)新藥“高投入、長周期”的傳統(tǒng)偏見，轉(zhuǎn)而認(rèn)可其“前沿技術(shù)驅(qū)動、全球市場空間”的科技成長邏輯。政策環(huán)境企穩(wěn)，醫(yī)保談判規(guī)則進一步明晰、創(chuàng)新藥“簡易續(xù)約”機制落地，以及DRG豁免等政策優(yōu)化，顯著緩解了市場對支付端的擔(dān)憂。政策預(yù)期從“悲觀壓制”轉(zhuǎn)向“中性偏暖”，為板塊估值修復(fù)奠定基礎(chǔ)。

創(chuàng)新藥行情持續(xù)演繹，諾安精選價值基金經(jīng)理唐晨認(rèn)為，原因在于創(chuàng)新藥資產(chǎn)的期權(quán)價值得到重估。積極因素包括項目對外授權(quán)的金額創(chuàng)新高，這反映出中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的整體價值在上升。越來越多的創(chuàng)新藥公司即將跨過盈虧平衡點或者正處于產(chǎn)品商業(yè)化快速放量的階段，這讓大家對創(chuàng)新藥的商業(yè)模式更加有信心，從預(yù)期回報率的角度實現(xiàn)估值抬升。

A股六成醫(yī)療保健個股飄紅，創(chuàng)新藥投資還能“上車”嗎？

如今，一度被視為冷門投資工具的醫(yī)藥行業(yè)，開始不斷吸引資金涌入。

貝殼財經(jīng)記者梳理看到，平安醫(yī)療健康、中銀創(chuàng)新醫(yī)療年內(nèi)規(guī)模增加超過10億元。值得注意的是，日前，中銀港股通醫(yī)藥為保護基金份額持有人利益，自5月29日起暫停大額申購及定期定額投資業(yè)務(wù)。

與此同時，醫(yī)藥個股年內(nèi)頻繁被機構(gòu)調(diào)研。貝殼財經(jīng)記者梳理看到，4月期間，上百家公募機構(gòu)參與到A股市場調(diào)研，覆蓋了近千只個股。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)備受寵愛，被調(diào)研的個股數(shù)量達到100只，合計調(diào)研頻次高達1400次，顯著高于其他行業(yè)。

按照Wind一級行業(yè)分類，目前A股市場共有醫(yī)療保健個股513只，其中，逾六成個股今年以來股價實現(xiàn)正增長，永安藥業(yè)以208.26%的漲幅位列第一，一品紅、舒泰神、三生國健、春光智能、回盛生物、錦波生物、科興制藥等幾只個股的漲幅也超過100%。

港股方面，約65%的醫(yī)療保健個股年內(nèi)實現(xiàn)正增長，其中，123只個股漲幅超過10%，德琪醫(yī)藥-B以486%的漲幅位居第一，榮昌生物、三生制藥等多只個股漲幅超過200%，而這也是年內(nèi)績優(yōu)基金經(jīng)理的重倉股。

不過，幾家歡喜幾家愁，今年以來A股市場中逾70只醫(yī)療保健個股跌超10%，其中，*ST吉藥、*ST蘇吳、*ST雙成三只個股跌超50%。港股市場中，57只醫(yī)療保健個股跌幅超過10%，同源康醫(yī)藥-B、福森藥業(yè)、啟明醫(yī)療-B等多只個股跌幅超過50%。

早在今年年初，多位基金經(jīng)理便看好醫(yī)藥行業(yè)，認(rèn)為在2024年整體弱勢后，2025年醫(yī)藥行業(yè)將迎來整體反彈。今年一季度，創(chuàng)新藥領(lǐng)域、AI醫(yī)療領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異，相關(guān)基金、個股也受到投資者追捧。

“隨著過去幾年醫(yī)藥行業(yè)的不斷出清，以及在政策影響下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，醫(yī)藥板塊的估值水平吸引力較高。”唐晨坦言，不利條件在陸續(xù)退出，雖然仍需一些時間才能觀察到更多細(xì)分領(lǐng)域開啟新的產(chǎn)業(yè)周期，但可以確信它不會缺席。

面對表現(xiàn)搶眼的創(chuàng)新藥，“投資者還能上車嗎？”成為市場熱議話題。鵬華基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理林嵩指出，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前醫(yī)藥板塊市盈率處于近十年10%分位，而科創(chuàng)生物指數(shù)年內(nèi)超額收益達20%，顯示市場開始重估真創(chuàng)新資產(chǎn)的價值。

王超、趙偉此前指出，從未來的判斷上看，當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊估值（PE/PS）仍低于歷史中樞，隨著2025年多個重磅臨床數(shù)據(jù)更新和海外授權(quán)催化，板塊有望延續(xù)上升趨勢。

唐晨也認(rèn)為，創(chuàng)新藥正處在產(chǎn)業(yè)趨勢上升期，估值抬升是明確的，理由也比較充分。當(dāng)然，這也會帶動傳統(tǒng)制藥領(lǐng)域的估值回升。另外，AI醫(yī)療板塊未來存在較高價值，隨著技術(shù)手段的確定性逐步提高以及產(chǎn)業(yè)生態(tài)越來越清晰，這個板塊的預(yù)期回報率也在抬升。

對于短期波動，林嵩建議關(guān)注三大邊際變化：院內(nèi)經(jīng)營數(shù)據(jù)企穩(wěn)、AI制藥降本增效落地、地緣風(fēng)險階段性緩和。他特別強調(diào)AI技術(shù)的顛覆性，“AI已將藥物發(fā)現(xiàn)周期縮短40%，國內(nèi)企業(yè)正將算法優(yōu)勢與臨床資源結(jié)合，在虛擬細(xì)胞建模等前沿領(lǐng)域建立壁壘。”

站在當(dāng)下時點，林嵩用“三個確定”展望了行業(yè)發(fā)展前景，包括人口結(jié)構(gòu)決定的剛性需求、技術(shù)創(chuàng)新帶來的供給創(chuàng)造、政策引導(dǎo)下的資源重置。隨著《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》等頂層設(shè)計落地，中國醫(yī)藥行業(yè)正從“成本優(yōu)勢”轉(zhuǎn)向“技術(shù)輸出”。

新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 王進雨 校對 柳寶慶