4月份一季報結束后，市場就開始抱團以銀行為代表的高股息和百億市值以下的小微盤股，以半導體為代表的科技股基本跌了整整一個月。

經過一個月的抱團后，高股息和微盤股也比較擁擠了，存在成長風格階段性回歸的動力和可能性。從銀行板塊和科創50的走勢對比來看，銀行有階段性見頂調整的跡象，而科創50今天已經有資金布局。不過，這也僅僅只是可能，科技成長股想走強關鍵看美股映射、產業催化，比如納指新高，或者AI應用、端側催化，僅僅是風格再平衡，那也只是超跌反彈，反彈之后還是抱團高股息和小微盤股。

再來看今天的重磅消息：

• 5月28日英偉達披露25Q1財報，其中收入（440.6億美元，yoy+62%）、凈利潤（Non-GAAP凈利潤188億美元，yoy+26%；GAPP凈利潤199億美元，yoy+30%）均超市場預期。

25Q2預期：

1）收入指引450億美元（±2%），其中考慮到因美國政府限制出口至中國的H20芯片而帶來的80億美元損失。

2）目前GB200-NVL72出貨穩步提升，主要的超大規模數據中心運營商每周部署約1000個NVL72機架（年化約5萬+臺）或72000個B卡。（此前市場一定程度擔憂需求，現在看來高端需求仍在，之前供給端問題導致出貨滯后）。

3）GB300本月初開始進行樣品測試，預計在Q2實現量產出貨。

此前由于關稅沖擊、H20被禁，市場下調了英偉達業績預期，而今天公布的業績指引并未如市場擔憂的那么糟糕，且市場已對謹慎的財報有所預期，因此股價走高，英偉達盤后大漲5%。

此外，今天盤前關稅突然出現新狀況，當地時間5月28日，美國國際貿易法院阻止了美國總統特朗普依據《國際緊急經濟權力法案》而宣布的關稅政策生效，并裁定特朗普越權。在裁決公布后不久，特朗普政府的律師已通知該法院他們將提起上訴。該裁決阻止了自年初以來 6.7 個百分點的關稅上調，包括對加拿大、中國、墨西哥的關稅以及 10%的基準關稅，但不影響行業性關稅。

市場給出了反饋偏積極，美元走強，避險資產黃金跳水，日韓股市高開，美股納指期貨大漲2%。

機構給的點評是有利空也有麻煩：市場最初的積極反應有其道理--這重申了美國司法對特朗普的制衡，但仍有變通之道。真的影響在于，貿易伙伴可能會認為白宮的力量被削弱，從而拒絕接受 10%的基準。這項裁決無助于歐盟談判的推進。此前推動談判的"對歐 50%關稅"虛張聲勢，如今看來更像是緩慢推進的威脅，這很可能只會讓貿易談判更混亂、更遲緩。

我昨天有提到，美股的敘事發生了積極的變化：特朗普剛上臺的時候態度是縮減債務、緊財政，刺激私營部門投資，但現在一陣努力后進展不大，似乎要又要搞財政寬松了，貝森特的說法是gdp增速比債務增速高問題就不大。我認為美國經濟衰退的風險解除，再加上ai革命繼續推進，納指新高不是問題。

• 英偉達是A股nv鏈的估值錨，英偉達估值修復自然也會帶來nv鏈估值上修。機構已經將明年800g光模塊預期上修到3000萬只以上，1.6t翻倍，花旗給的是3700萬只。而目前以“易中天”為代表的nv估值普遍只有10多倍，如果預期兌現，修復空間仍然很大。

• 據報道，美國政府已實質性切斷了部分美國企業向中國出售半導體設計軟件的渠道。報道援引知情人士稱，受影響企業包括Cadence、Synopsys及Siemens EDA。上述三家公司未對置評請求作出回應。

受國產替代推動，A股EDA概念板塊大幅走強，概倫電子、廣立微漲停。

• 近日，中國香港特區政府表示歡迎立法會通過《穩定幣條例草案》，以在中國香港設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，完善對虛擬資產活動在中國香港的監 管框架，以保持金融穩定，同時推動金融創新。

受該消息刺激，A股貨幣板塊掀起漲停潮，四方精創、天陽科技、拉卡拉、京北方等多股漲停。

• 除了EDA、數字貨幣外，智能汽車、可控核聚變、創新藥板塊也非常強勢，智能汽車的德賽西威漲停，可控核聚變的王子新材、融發核電、合鍛智能等多度漲停，邏輯之前分享過，這里就不重復了

最后簡單看下盤面，截至收盤，上證指數漲幅為0.70%，創業板指漲幅為1.37%，港股恒生指數漲幅為1.35%，恒生科技指數漲幅為2.46%。市場成交額放量至1.21萬億，超過4400家上漲，120家漲停，算是本周賺錢效應最好的一天，但跌停家數也來到了15家，跌停的是老概念，比如新消費、化工，炒作就是這樣的，資金切換非常快，如果你把炒作當做投資，熱點過去了還不走，就會被套牢。

風險提示：

股市有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議，讀者需獨立思考