大家會在拼多多買東西嗎？

過去幾年，由于消費降級，拼多多憑借社交裂變與極致低價，成為很多人網購的心頭好。“砍一刀”甚至成了社交貨幣，拼多多業績也水漲船高。2020年拼多多還處于虧損狀態，2024年卻直接創造出1100多億的利潤。

然而，令人意想不到的是，如今連最受益于消費降級的拼多多也暴雷了。昨晚，拼多多公布了2025年一季度財報，調整后的凈利潤為169億，同比下降45%，這是一份嚴重不及市場預期的財報。要知道，凈利潤比市場預估的279億少了110億。昨晚，拼多多股價大跌13%，市值蒸發了200多億美金。

對于這次業績翻車，拼多多董事長陳蕾解釋主要是因為加大了投入。今年以來，拼多多將百億減免升級為千億扶持。一季度，拼多多的營銷費用達334.03億，同比增長43%，可見燒了不少錢。

過去幾年，商家們被拼多多廣告競價加傭金抽成的模式壓得喘不過氣。站內廣告競爭激烈，商家想獲得流量就得砸錢買關鍵詞，甚至把利潤都搭進去。比如一件成本10元的T恤，同行壓到8元虧本賣，你只能跟著虧，否則流量歸零。現在國內電商價格戰升級，京東、阿里也推出全網最低價，拼多多只能加碼補貼來維持競爭力，降傭金、免物流費、返廣告費。如此一來，商家們終于能喘口氣了。

不過，對拼多多而言，挑戰才剛剛開始。持續壓榨商家換取低價，優質供給會流失，商家轉向其他平臺；扶持中小商家轉型，又需要長期燒錢，短期內難以見效。

在出海方面，曾經大殺四方的Temu面臨關稅沖擊和不確定性。更糟糕的是，政策紅利傾向京東、阿里這種自營平臺，比如家電以舊換新之類的國家補貼，拼多多以白牌商家為主，很難直接對接，吃不到政策紅利，只能自己掏錢補貼用戶，成本增加不少。

董事長陳磊也表示，未來相當長一段時間內，公司利潤都會面臨很大壓力與挑戰。資本市場是否有耐心陪它發展呢？我覺得很多資本有錢無處投，或許會愿意。總之，拼多多的低價模式確實遭遇了天花板，接下來轉型大概率勢在必行。

這次財報爆雷可能是連鎖反應的開端，從割商家韭菜轉向培育生態，電商畸形生態的口子正慢慢被撕開。對于商家而言，他們想要的并非平臺的憐憫，而是一個公平的競爭平臺，對吧？