【導讀】瑞銀朱正芹：2025年港股融資額料穩(wěn)居全球第一，瑞銀亞太區(qū)并購業(yè)務排名第一

中國基金報記者 郭玟君

5月27日至30日舉辦的第28屆瑞銀亞洲投資論壇人頭攢動，優(yōu)必選機器人在論壇門口熱情地迎接著來自世界各地的投資人及企業(yè)家。瑞銀全球投資銀行部亞洲區(qū)副主席朱正芹見了好幾撥客戶，陪他們觀看了比亞迪新能源車仰望U7的炫酷跳舞后，馬不停蹄地趕到會議室，和記者分享了亞太區(qū)，尤其是中國企業(yè)融資與并購的最新動態(tài)。

2025年“A+H”上市持續(xù)升溫

港股全年融資額料穩(wěn)居全球第一

朱正芹分享了其團隊統(tǒng)計的一組喜人數(shù)據(jù)：2025年截至目前，港股IPO總規(guī)模已經(jīng)達98億美元，接近2024年全年港股IPO融資額（113億美元）；新股配售融資總額更達149億美元，規(guī)模已接近2022—2024三年總和，反映港股市場融資高度活躍。

隨著寧德時代及恒瑞醫(yī)藥成功登陸港交所，2025年年初至今港股IPO募資額躍居全球第一。朱正芹預計，如無意外，2025年全年香港市場的IPO融資規(guī)模和再融資規(guī)模將維持強勁態(tài)勢。

朱正芹告訴記者，今年以來，“A+H”上市持續(xù)升溫，且熱度仍將持續(xù)。除近日寧德時代、恒瑞醫(yī)藥兩個巨無霸已在港股成功掛牌之外，公開信息顯示，目前已經(jīng)公告將赴港上市的A股上市公司數(shù)量達23家。這些公司行業(yè)分布也非常廣，包括新能源、生物醫(yī)藥、半導體、零售等，且當中不少是行業(yè)龍頭。

持續(xù)開放+規(guī)則創(chuàng)新

香港資本市場活力顯著提升

2019年以來，香港交易所交易規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，例如：推出19C章（海外發(fā)行人第二上市），吸引美國上市中概股回歸香港資本市場；先后推出18A章和18C章，支持有潛力的生物科技及特專科技企業(yè)上市；以及近期推出的對于A股上市的藍籌企業(yè)簡化審核流程，投資者發(fā)行認購規(guī)定進一步優(yōu)化等政策。朱正芹認為，這一系列變革，給香港市場帶來巨大活力，讓新股發(fā)行越來越多、越來越快。

朱正芹指出，更重要的是再融資的便利性顯著提升。首先，中國證監(jiān)會對境外上市公司的再融資統(tǒng)一簡化流程、采取事后備案制。受益于此，瑞銀此前參與的多宗境外上市再融資項目，包括今年3月份的比亞迪股份56億美元的再融資，籌備時間都不需要很久，只需高效地完成盡調(diào)及文件準備即可啟動發(fā)行，除在相關的法律文件和交易所公告外，發(fā)行人僅需在發(fā)行完成后三個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會提交備案即可。

朱正芹認為，值得一提的是，隨著港股融資規(guī)則的不斷創(chuàng)新和上市公司需求日趨多樣化，資本市場不僅發(fā)揮融資功能，還可作為上市公司進行市值管理及資本市場整體籌劃的平臺。例如，一些公司雖然并不缺錢，可以通過股份增發(fā)或者發(fā)行可轉換債券，提高股票交易的流動性，并且在股價低迷時進行股份回購，更好維持股價穩(wěn)定，同時資本的充裕水平和融資的便利性也使得上市公司可后顧無憂地進行更多分紅。無論是回購還是加大分紅，都是境外投資者喜聞樂見的。

中概股回歸

不僅因地緣政治不確定性

近年來，隨著地緣政治及監(jiān)管不確定性的提升，不少美國上市中概股接連回歸香港。

朱正芹認為，首先，港股上市確實可以降低地緣政治的風險，為投資者和上市公司多提供一層保障。即便不考慮地緣政治及監(jiān)管因素，香港市場近期的一系列變化，已經(jīng)令香港資本市場的重要性日益提升?！袄?，最近部分同時在美國和中國香港上市的公司，在進行再融資時，會主動選擇僅在香港市場發(fā)行。例如，瑞銀參與的1月6日名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)行的5.5億美元股票掛鉤證券以及3月27日蔚來汽車5.2億美元的增發(fā)，都是僅在香港發(fā)行的，且發(fā)行結果很好。大家發(fā)現(xiàn)香港市場在很多時候比美國更有優(yōu)勢，部分同時在美國和中國香港上市的公司，香港的流動性已經(jīng)持續(xù)反超在美國市場的流動性?！敝煺壅f，“另外，此次寧德時代52.9億美元的港股上市，采用了僅通過S條例發(fā)行（Reg S），而沒有包含覆蓋美國投資者的144A規(guī)則發(fā)行，最終投資者訂單非常踴躍，發(fā)行條款和后市表現(xiàn)都非常突出。這也從側面體現(xiàn)了香港市場的深度?！?/p>

相較于之前的中概股回港上市，近年來港股二級市場又有一些更明顯的優(yōu)勢：

首先，朱正芹指出，在互聯(lián)互通機制的持續(xù)優(yōu)化下，南下資金規(guī)模持續(xù)擴大。隨著南向資金持股比例的提升，其定價權近年來也顯著提速，成為香港市場重要的新增力量，帶來了巨大新增流動性。在港股上市并納入滬港通名單，將有利于提升股票的流動性。

其次，朱正芹表示，香港交易所及香港證監(jiān)會推出的一系列規(guī)則創(chuàng)新，特別是針對再融資工具可選擇的多樣性，使得港股市場的靈活性與美股市場差距日益縮小。中國證監(jiān)會也已經(jīng)完全拉平港股和美股、H股公司和紅籌公司進行再融資的備案要求，這都大大提升了中概股回歸的便利性，也降低了回歸成本。

第三，朱正芹認為，港股市場的估值，尤其是對于融資企業(yè)而言，越來越具有競爭力。

瑞銀亞太區(qū)并購業(yè)務躍居全球第一

朱正芹透露，傳統(tǒng)來說，在亞洲并購業(yè)務的收入是遠低于股票融資業(yè)務收入的。2024年瑞銀亞洲區(qū)（除日本外）已公告并購業(yè)務量在國際投行中位列第一。她說：“我們抓住了并購業(yè)務這個戰(zhàn)略方向，預計未來并購及再融資業(yè)務占比仍將不斷上升?！?/p>

朱正芹指出，并購重組不斷升溫，一方面受地緣政治影響，全球供應鏈正在重構，大量中國企業(yè)紛紛布局海外，并購重組需求顯著提升。

另一方面是因為政策支持。朱正芹表示，2024年底出臺的“并購六條”，簡化了并購流程，加快了審批速度。這確實順應了中國經(jīng)濟發(fā)展的需求，加速優(yōu)勝劣汰，推動了強強聯(lián)合。

朱正芹同時指出，前些年，伴隨中國經(jīng)濟高速發(fā)展，大量優(yōu)秀的公司為配合自身的成長需要上市融資，IPO在股權融資中占主流。當大部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)完成IPO，如此大體量的已上市公司的再融資需求占比會越來越高，在部分年份，再融資可能會超過IPO規(guī)模。“因此，我們除了會繼續(xù)深耕IPO業(yè)務外，也越來越關注上市后的再融資，再融資業(yè)務收入在我們的預算中比例不斷上升。”朱正芹說，“當然，盡管中國企業(yè)海外上市數(shù)量越來越大，但鑒于中國經(jīng)濟體量大，創(chuàng)新仍然活躍，仍會涌現(xiàn)出很多新的公司。新的公司大部分都會有IPO的需求，例如DeepSeek帶動的人工智能、新能源產(chǎn)業(yè)鏈以及新消費等，IPO仍然是投行的戰(zhàn)略性業(yè)務。”

校對：喬伊

編輯：艦長

審核：許聞

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