巨子生物旗下重組膠原蛋白品牌可復美產品成分爭議持續發酵。

重組膠原蛋白成分之爭的輿論戰再度升級。

美妝博主 "大嘴博士" （郝宇）近日連續發文質疑，巨子生物（02367.HK）旗下品牌可復美的核心產品 "膠原棒" 中重組膠原蛋白實際含量低于宣傳的 "≥0.1%"。

6月1日深夜，巨子生物的微信公眾號發布了一份聲明，標題為《巨子接受“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機構道歉，但將追究造謠者法律責任》。

巨子生物方面稱，有關“可復美”未添加重組膠原蛋白的爭議，5月30日公司收到了來自“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機構的道歉聲明，并貼出了檢驗機構的原文。

巨子生物在聲明中表示，已將相關產品送至多家檢測機構，對多個樣品從多個維度進行合法合規檢測。“鑒于相關檢測工作極為復雜，需要足夠的時間，截至目前，我們還在回收相關報告。”

6月1日晚間，A股玻尿酸巨頭華熙生物（688363）在微信號發表了一份逾2700字的長文支持郝宇博士（網名“大嘴博士”）。上市公司表示，由郝宇擔任法人的上海柳頁醫創醫療科技服務有限公司屬于華熙生態的重要成員，公司理應予以堅定支持和依法保護。

巨子生物自5月24日爭議爆發以來，股價表現整體呈下跌趨勢，5月30日曾出現短暫反彈，但6月2日開盤，巨子生物股價一度跌超5%，截至收盤下跌3.87%，總市值731億港元，累計蒸發90億港元。

而在此過程中，華熙生物的股價也是跌多漲少，處于震蕩下滑態勢，只是降幅遠小于巨子生物。據Wind數據，華熙生物2021年市值最高曾超1400億元，目前市值僅為243億元。

作為北交所“重組膠原蛋白第一股”，錦波生物雖未直接卷入爭議，但其股價因膠原蛋白概念股整體輿情受牽連。5月21日，錦波生物股價一度觸及589.98元/股；但5月22日暴跌超14%，隨后股價陰跌數日，到5月30日盤中，累計跌幅17.23%。

“成分之爭”輿論戰升級，巨子生物深夜回應，華熙生物力挺美妝博主

5月24日，“大嘴博士顏究所”公眾號發布了一篇題為《巨子生物疑似造假？！重組膠原竟然測不到膠原！》的文章。

文章中，博主“大嘴博士顏究所”公開質疑可復美品牌旗下產品“可復美膠原棒”（即“可復美重組膠原蛋白肌御修護次拋精華”）不含膠原蛋白核心氨基酸成分“甘氨酸”，引發行業廣泛關注。

“大嘴博士”稱，為了準確定量檢測重組膠原蛋白，其團隊反復比較了各種檢測方法，并最終選擇了國際標準的高精度HPLC高效液相色譜氨基酸定量法。同時，為了防止配方中其它成分可能帶來的干擾，還在檢測時專門加了18個氨基酸內標，來精確校準和定位氨基酸。

圖片來源：“大嘴博士顏究所”公眾號

“大嘴博士顏究所”稱，可復美“膠原棒”配方表中明確標注的“重組膠原蛋白”（即“可溶性膠原”）為“非微量添加”，理論上都應在0.1%以上。然而，通過國際通用的高精度HPLC高效液相色譜法檢測，理論上源自“重組膠原蛋白”水解產生的氨基酸總含量，卻僅有0.0177%，“重組膠原蛋白”只有不到萬分之二。

圖片來源：“大嘴博士顏究所”公眾號

5月24日深夜，巨子生物旗下品牌可復美發布告消費者書：——關于近期網傳“巨子生物可復美產品檢測未添加重組膠原蛋白成分”的嚴正聲明。

圖片來源：可復美官方公眾號

聲明稱，針對所謂“巨子生物涉嫌嚴重造假”“重組膠原測不到”等不實指控，公司予以嚴正駁斥并堅決否認。“我們鄭重聲明：上市產品均經原料投料核查、生產工序質控、成品質量檢測三重驗證體系，確保產品質量安全可靠，不存在任何成分造假或隱瞞行為。”

巨子生物在發布《告消費者書》后就未再進行回應，直至6月1日深夜發布一份聲明。巨子生物方面還對之前被質疑將相關產品下架作出澄清：關于網傳的可復美膠原棒1.0偷偷下架不屬實，實為正常的產品迭代，已于4月份開始。

這場目前“懸而未決”的爭議中，看似與此次事件并不相關的華熙生物也加入了此次的“聲討”中。

6月1日19點30分，A股玻尿酸巨頭華熙生物在微信號發表了一份逾2700字的長文支持郝宇博士（網名“大嘴博士”）。上市公司表示，由郝宇擔任法人的上海柳頁醫創醫療科技服務有限公司屬于華熙生態的重要成員，公司理應予以堅定支持和依法保護。

在文中，華熙生物透露出了多重信息。公司稱，其已組織專家對郝宇提供的資料進行審慎評估和多方法的反復測試，同時也已經得到了第三方機構的檢測結果，“希望相關企業主動面對發展中的問題，誠實面對全社會關切的產品誠信和價值承諾；如相關企業無法正視自身問題，公司將向全社會公開相關檢測結果。”

華熙生物認為，郝宇此前的行為屬于以科學專業方法維護消費者的基本安全和相關權益。公司還透露，郝宇遭遇了網絡水軍的攻擊和騷擾。

“一個行業的安全與繁榮，需要檢測機構、專業人士與媒體等生態伙伴的參與。”華熙生物稱，歡迎行業企業和社會各界在檢測后參與到交叉驗證中，也希望檢測機構承擔起專業責任，做出有公信力的檢測結果。

圖片來源：華熙生物官方公眾號

值得一提的是，華熙生物此前公開“炮轟”券商研報“不科學對比”，暗指重組膠原蛋白概念被過度炒作。

5月17日深夜，華熙生物通過官方微信公眾號發布文章——《概念總在重演，科技永遠向前》，手撕透明質酸“過時論”，矛頭直指多家券商研報。

華熙生物指出，自2022年起，隨著資本市場不斷追求新的公司題材，“重組膠原蛋白概念被看似幸運地選中了”。為了營造該產業比透明質酸產業更大的預期，圍繞某重組膠原企業的研報中，出現了大量直接針對中國透明質酸產業的所謂“對比研究”。

雖然華熙生物未直接點名，但從文中羅列的券商研報內容來看，“某重組膠原企業”指向在港股上市的美妝護膚企業巨子生物。

圖片來源：華熙生物公眾號截圖

業績股價分化明顯

炮火之下是兩家醫美大戶的競爭。

華熙生物依靠號稱全球玻尿酸40%的市場份額成為醫美龍頭，創始人趙燕贏得“玻尿酸女王”美譽，還一度問鼎山東女首富。

作為玻尿酸行業龍頭，華熙生物在2024年營收53.71億元，同比下降11.61%；歸母凈利潤1.74億元，同比大幅下滑70.59%，市值縮水至不足250億元，峰值曾超過1400億元。且相比2022年的凈利潤9.71億元，縮水82%。

2024年第四季度，華熙生物首次出現單季度虧損，凈利潤-1.91億元，扣非凈利潤-2.2億元；2025年一季度營收同比下滑20.77%，扣非后歸母凈利潤同比下滑64.62%，經營性現金流凈流出2297.7萬元。

兩家公司近年來業績對比

與之相對的則是巨子生物在2024年的爆發——巨子生物2024年營收同比增長57.2%達到55.39億元；凈利潤同比增長42.4%，達到20.62億元。其中82%、45.4億元來自可復美，該品牌在報告期內的營收同比增速達到62.9%，超過了57.2%的總營收同比增速。今年，巨子生物市值突破730億港元，其創始人范代娣以超450億元身家成功登頂陜西新首富。

與趙燕同齡的范代娣，首富身份之外，是西北大學副校長，也是我國首位生物化工女博士。正是她在2000年帶領科研團隊研發出重組膠原蛋白，才促成了巨子生物的誕生。（猜你想看：西北大學副校長范代娣成陜西首富，身家440億！控制巨子生物，持股三角防務；學霸女兒僅29歲，已任高管）

不過，巨子生物的核心業務增速已有放緩趨勢，功效性護膚品收入增速從2023年的72.9%降至2024年的62.5%。同時，該公司明星產品“可復美”銷售收入增速連續四年下滑，2021—2024年該產品增速分別為113%、79.5%、73%、62.9%。

據財報數據，兩家公司皆在營銷費用上投入了大量資金。2024年巨子生物營銷及經銷開支超過20億元，研發投入1.06億元；華熙生物營銷費用24.64億元，研發投入4.66億元。有媒體提出醫美公司的高額營銷支出也是行業亂象的起因之一——消費者對于醫美產品功效的看法極大受制于宣傳，“與其說是醫美科技，不如說是廣告科技”。

此外，華熙生物也通過收購進軍膠原蛋白領域。2022年4月，華熙生物正式以2.33億元收購北京益而康生物工程有限公司（下稱“益而康”）51%的股權，正式進軍動物源膠原蛋白領域，新增膠原蛋白海綿和人工骨兩項產品管線。但是益而康2024年為虧損狀態，當年實現營收3936.21萬元，虧損564萬元。

值得注意的是，華熙生物此前也是資本的“寵兒”。公司于2019年11月6日上市，到2020年4月份啟動大漲行情，一路震蕩上揚，在2021年7月5日達到頂峰313.1元，市值達到1508.2億元。之后則進入震蕩下跌通道，截至5月30日收盤，股價收報50.44元，市值僅剩243億元，較最高峰的市值蒸發超1265億元。

與華熙生物類似的還有昊海生科、愛美客，這三家公司被稱為“玻尿酸三巨頭”。3家公司均是在2021年7月份創出最高股價。

昊海生科于2019年10月30日上市，股價在2021年7月14日探至最高，為199.17元/股，之后也震蕩下行，截至5月30日股價收報52.15元/股；愛美客上市較晚些，于2020年9月28日上市，股價登頂的時間是2021年7月1日，最高達到592.89元/股，截至5月30日收報170元/股。

玻尿酸公司股價退潮之后，重組膠原蛋白股巨子生物、錦波生物成為資本的新“寵兒”。

巨子生物于2022年11月4日在港股上市，股價處于震蕩上行態勢，在2025年5月20日創出歷史新高87.1港元，上市以來累計上漲超170%。

錦波生物的股價走勢也類似。該公司此前在新三板掛牌，后于2023年7月20日在北交所上市，今年股價大幅上揚，在5月21日創出歷史新高577.5元，市值達到511.2億元。

關于如何重拾資本信心，華熙生物回應稱，任何領域的掙錢效應出現以后都會有大批的跟隨者進入，隨后拉低這個領域的平均利潤率，這是市場經濟的固有周期。但擺脫這樣的周期，靠的不是迎合資本市場的概念切換，而是產業企業。沿著自己的洞察做精做深，做出新的延長和高度。

“成分之爭”背后，是玻尿酸與重組膠原蛋白兩條技術路線的話語權爭奪。華熙生物強調玻尿酸的科學價值（如最新衰老標志物研究顯示透明質酸的關鍵作用），而巨子、錦波依托重組膠原蛋白概念獲資本熱捧，但經此事件后，市場對“概念炒作”的質疑聲漸起。

當市場對“概念”的熱情逐漸冷卻，當消費者對“科學”的訴求日益強烈，企業唯有以技術研發為錨、以產品功效為基、以市場信任為帆，方能在競爭白熱化的賽道上站穩腳跟。未來，是玻尿酸重證價值，還是重組膠原蛋白實至名歸，抑或新的技術路線異軍突起？值得持續關注。(新財富雜志)