今年來，沉寂了四年的醫藥板塊持續回暖，尤其是其中的創新藥板塊，一度大幅領跑市場。而最近一段時間，創新藥又是捷報頻傳。

在2025年美國臨床腫瘤學會年會上，多項國產創新藥研究內容入選，而且中國專家發言數量也創歷史新高，超過70項原創性研究成果入選口頭發言環節，ADC（抗體偶聯藥物）、雙抗和新一代小分子均有優秀臨床數據披露。

截至5月29日，合計有8家中國創新藥公司申報的11款創新藥（包含9款國內自主研發創新藥）在國內實現首次獲批上市。

5月20日，某上市藥企宣布與全球藥企巨頭達成許可協議，將其自研的PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707除中國內地之外的全球獨家開發、生產、商業化權利授予該巨頭。自此，商業授權交易金額已超去年同期水平。

2025年一季度，中國創新藥license-out（技術授權）交易達41起，總金額達369.29億美元，僅3個月就接近2023年全年水平，也已超2024年上半年的交易總額。

這是否意味著讓創新藥下跌了四年的負面因素都消失了呢？富二先帶大家來盤盤。

政策端：

正逐漸轉向中性偏暖，從此前的集采、醫保談判以及醫療反腐等影響已逐步淡化。而且，2024年7月國務院通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》；以及2025年政府工作報告明確提出要“健全藥品價格形成機制，制定創新藥目錄，支持創新藥發展”；國家醫保局計劃于2025年推出首版丙類藥品目錄等，均體現出醫藥產業政策預期持續形成。

基本面：

從上市藥企年報和一季報披露的情況看，部分創新藥細分業績增速表現搶眼，邁向商業化的兌現期，頭部企業率先扭虧為盈，板塊盈利拐點相對清晰。

估值面：

經過本輪反彈后，部分創新藥指數估值仍處于歷史低位，具備中長期布局價值。

資金面：

主動權益基金較此前明顯增配醫藥，剔除藥基后的主動權益基金，創新藥的持倉占比在2025年一季度提升至9%。（數據來源：Wind，天風證券，時間截至2025年3月31日）

不僅如此，在近段時間鬧得“沸沸揚揚”的關稅事件，創新藥也在一定程度上得以“豁免”。原因在富國均衡配置擬任基金經理孫彬看來，創新藥的收入來源是專利授權與分成，不是出口，創新藥是具備兌現路徑又有彈性，是穿越不確定性的關鍵資產。

因此，當關稅事件引發了創新藥板塊無辜殺跌時，孫彬堅定看好“知識產權授權”在應對貿易壁壘時所具備的天然免疫力。他所押注的，并非短期的估值修復，而是中國工程師紅利，以及這些企業在研發效率與全球滲透率上的持續兌現能力。

實際上，富國精準醫療基金經理趙偉也早早發現這一線索，“從去年甚至更早開始，我們就已經發現了部分創新藥企瞄準全球化的創新路徑，產品在逐步落地國內市場的同時，也在走向全球化的市場，這部分市場空間明顯會更大一點?！彼硎?，CXO和創新藥企憑借人才與技術壁壘，可抵御脫鉤風險，全球化授權合作成突圍關鍵。

進一步拆分A股和港股的創新藥板塊，會發現港股創新藥表現更為亮眼，有客官對此或許存在不解。富二就以中證醫療和恒生醫療保健這兩個指數來簡單分析：

從行業特征看，Wind三級行業分類線上，中證醫療以醫療服務和器械為主的醫療保健類為主；而恒生醫療保健則以創新藥的醫藥生科類為主。實際上，港股創新藥的特征還來源于市場環境：

其一，港交所自2018年來，允許尚未盈利且無收入的生物科技公司提交上市申請，因此吸引了專注于藥物研發、生物技術等領域的稀缺創新藥企和生物科技公司匯聚港股，使得港股醫藥以創新藥、CXO和前沿醫療器械為主。相比之下，A股市場以仿制藥、中藥等傳統醫藥領域為主導。

其二，與A股醫藥相比，港股創新藥企受集采影響較小且與離岸市場聯系較密切，或進一步加速創新藥商業化兌現落地。

展望后市，富二認為，港股作為布局“創新”的核心戰場，可優先關注具備全球競爭力的前沿領域稀缺標的，如ADC、基因編輯等生物科技企業。同時，隨著國內經濟復蘇，疊加創新藥醫保支付政策向商業化品種傾斜等利好，A股中具備出海能力的仿創藥企、受益于國產替代加速的醫療器械龍頭，以及受政策影響較小的中藥消費品牌均有望迎來估值重塑機遇。

最后，富二精心準備了自家部分參與港股和A股醫藥相關基金，幫助客官借“基”把握包含創新藥在內的醫藥行業機遇。

主動權益基金：

由趙偉管理的富國精準醫療（A類005176；C類018209）；

由基金經理趙偉和王超共同管理的富國醫藥創新（A類019916；C類019917）；

由孫笑悅管理的富國醫藥成長30（009162）；

由彭陳晨管理的富國全球健康生活（QDII）（A類010644；C類023907；美元份額010645）

ETF方向：

支持T+0且把握港股稀缺醫藥標的投資機遇的恒生醫療ETF（159506）及其聯接基金（A類020110；C類020111）；

聚焦A股和港股兩地創新藥優質資產的創新藥ETF富國（159748）及其聯接基金（A類019897；C類019898）；

還有同為醫藥主題的醫藥龍頭ETF（515950）及其聯接基金（A類012801；C類012802；E類022050）和疫苗ETF富國（159645）及其聯接基金（A類021280；C類021281）。

-#日富一日創新藥-

看到創新藥的火熱行情，客官們心動了嗎？有提前布局創新藥這一領域嗎？歡迎留言分享～

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本活動截至2025年6月6日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

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