財聯(lián)社6月5日訊（記者 王晨）6月4日至5日，華泰證券2025年中期投資峰會在上海舉行，本屆峰會以“尋找秩序重構(gòu)下的確定性”為主題，深入探討全球秩序重構(gòu)與中國資產(chǎn)重估的新邏輯。

為期兩天的會程由主論壇以及11場行業(yè)分論壇構(gòu)成，聚焦新消費2.0、AI+、人形機器人、能源轉(zhuǎn)型等成長領(lǐng)域機遇。會議邀請近500家上市公司參與閉門交流，吸引了2500余位來自公募基金、私募基金、銀行、保險以及上市公司的專業(yè)投資者和機構(gòu)客戶報名參會。

值得一提的是，會議特別設(shè)置了“中國+東南亞”分論壇，以國際化視野探討貿(mào)易秩序重構(gòu)背景下，產(chǎn)業(yè)的突圍之道與資本的賦能路徑。

上海財經(jīng)大學(xué)校長、中國人民大學(xué)原副校長、中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人劉元春，復(fù)旦大學(xué)國際問題研究院院長、教育部人文社科重點研究基地復(fù)旦大學(xué)美國研究中心主任、外交部外交政策咨詢委員吳心伯，清華大學(xué)教授、國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展咨詢委員會委員、中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會副理事長、世界半導(dǎo)體理事會中國JSTC主席魏少軍，印尼主權(quán)基金Danantara首席經(jīng)濟學(xué)家Siregar等專家，圍繞AI科技發(fā)展，中國經(jīng)濟新邏輯及政策新思路等熱點議題發(fā)表主題演講。

在宏觀主線中探尋秩序重構(gòu)下的確定性機遇

華泰證券機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會主席梁紅在致辭中表示，面對貿(mào)易沖突長期化態(tài)勢，中國將如何謀劃新的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，推動更廣泛的深層次經(jīng)濟改革，進而提高居民收入和消費意愿，成為投資者對“十五五”規(guī)劃的期待。

梁紅建議，投資者不妨拉長觀察視角，在全球秩序重構(gòu)、供應(yīng)鏈重組、資本流動新方向等宏觀主線中，探尋秩序重構(gòu)下的確定性機遇。這亦是當(dāng)下全球投資者重新評估人民幣及人民幣資產(chǎn)價值的核心邏輯，特別是針對中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

華泰研究總量團隊就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟和市場關(guān)切話題進行了圓桌討論。

維持2025年實際GDP增速5%的判斷

在外部擾動影響下，華泰證券宏觀團隊維持今年實際GDP增速5%的判斷不變，這一判斷基于怎樣的政策和外部環(huán)境假設(shè)？人民幣升值預(yù)期又有何邏輯支撐？

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘表示，自4月份以來，美國關(guān)稅政策一波三折，目前仍存不確定性，但整體而言，關(guān)稅影響與去年底的預(yù)期相差不大。

從國內(nèi)情況看，中國宏觀政策頗有亮點。全年財政支出增長有望高于名義GDP增速，超出市場預(yù)期；科技周期加速發(fā)展，AI+等新質(zhì)生產(chǎn)力成為新增亮點；地產(chǎn)下行周期對經(jīng)濟的拖累也有所減輕。

此外，美元貶值為新興經(jīng)濟體發(fā)展提供助力。從經(jīng)濟基本面和去美元化資金回流兩方面看，人民幣都具有升值動力，而人民幣兌一籃子貨幣的走勢基本保持平穩(wěn)。在去美元化趨勢下，人民幣資產(chǎn)和離岸人民幣資本市場將迎來重估與擴容的結(jié)構(gòu)性機遇。

資產(chǎn)配置應(yīng)摒棄熊市思維，重視交易與左側(cè)布局

今年下半年資產(chǎn)配置有哪些關(guān)注點？債市依然維持震蕩市格局，有什么操作建議？

華泰證券研究所所長、固收首席張繼強表示，今年是宏觀周期大年，事件驅(qū)動行情特征明顯，投資者配置趨于多元化、分散化。資產(chǎn)配置方面，投資者應(yīng)摒棄熊市思維，重視交易與左側(cè)布局，關(guān)注投資賠率。

債券投資方面，下半年債市核心矛盾是多重變量交織下的“確定性缺失”，大概率繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩市特征，擾動較多，且節(jié)奏判斷難度大。十年期國債利率預(yù)計在1.5%至1.8%之間波動。策略上，需重視波段操作，重視久期調(diào)節(jié)和品種選擇。

美股或面臨三周期共振下行

華泰證券研究所金融工程首席林曉明從量化模型視角，對下半年資產(chǎn)配置與A股市場風(fēng)格進行了研判。

林曉明指出，下半年全球基欽周期步入下行階段，美股或面臨基欽、朱格拉、康波三周期共振下行。此背景下，如何在流動性危機中尋求避險資產(chǎn)，成為下半年資產(chǎn)配置的關(guān)鍵。

與以往周期下行時避險資產(chǎn)表現(xiàn)較優(yōu)不同，本輪周期下行或出現(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)空頭優(yōu)于避險資產(chǎn)多頭的情況。因美債受美國財政問題掣肘，在本輪下行期可能并非理想避險資產(chǎn)。在全球貿(mào)易與財政前景愈加不明朗的情況下，黃金的長期配置價值將更為突出。

權(quán)益市場方面，A股表現(xiàn)大概率優(yōu)于海外市場，建議采用紅利+成長的啞鈴型配置策略，并可適當(dāng)關(guān)注消費板塊的政策博弈機會。

中國資產(chǎn)價值重估進程才剛剛起步

從策略視角出發(fā)，在人民幣升值預(yù)期與全球去美元化進程下，A股定價邏輯是否會生變？下半年又有哪些投資主線值得關(guān)注？

華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席何康表示，長期來看，中國資產(chǎn)價值重估進程才剛起步。人民幣升值與全球去美元化背景下，外資回流預(yù)期強化，其偏好或主導(dǎo)A股定價權(quán)。指數(shù)權(quán)重股以及基本面質(zhì)地優(yōu)良的公司或?qū)@益，對應(yīng)金融、消費、醫(yī)藥及各行業(yè)龍頭。

何康認為，下半年A股市場多條投資主線可概括為：地產(chǎn)周期磨底后，被忽視的消費需求，被忽略的生產(chǎn)力提升，尤其是高科技領(lǐng)域的資本開支，或?qū)⒅饾u浮出水面。

人民幣資產(chǎn)重估下港股更具韌性

今年多家頭部企業(yè)完成H股上市，為港股市場注入新活力。華泰證券策略研究員李雨婕認為，中國企業(yè)出海、去美元化帶來的全球再配置以及人民幣國際化等，正推動港股市場重要性凸顯。

中長期看，港股市場擴容意味著資金有增配需求，推薦關(guān)注兩個趨勢變化，一是成長性改善對應(yīng)的科技板塊。全球資金對美科技押注更多，但對中國依然低配。二是流動性改善下AH溢價有望收窄，行業(yè)頭部稀缺標的、大市值以及互聯(lián)互通活躍標的值得關(guān)注。

短期而言，外圍市場擾動或影響港股表現(xiàn)，但當(dāng)前港美在經(jīng)濟周期和市場位置上均有差異，且人民幣資產(chǎn)重估下港股更具韌性。下半年港股表現(xiàn)的主要驅(qū)動力或來自盈利的“U”型修復(fù)。