2025 年 6 月 5 日，中策橡膠集團股份有限公司正式在上海證券交易所主板掛牌上市，一舉成為今年 A 股市場最大 IPO，其募集資金總額高達 40.66 億元，展現出強大的資本吸引力。上市首日，中策橡膠開盤價報 57 元 / 股，較發行價 46.50 元大幅上漲 22.58%，總市值瞬間突破 500 億元大關，盡管后續有所回落，但其市值一度接近 500 億元，最終穩定在約 450 億元。

中策橡膠的上市，無疑是其發展歷程中的一個重要里程碑。連續 16 年蟬聯中國內地輪胎企業第一名，連續 12 年躋身全球輪胎企業前 10 位的輝煌成績，讓其成為輪胎行業當之無愧的 “中國名片”。不過，在榮耀背后，中策橡膠上市后也面臨著諸多挑戰。

財務隱患：高負債吞噬利潤

中策橡膠資產負債率長期高于 60%，遠高于行業均值。以 2024 年上半年末為例，短期借款高達 62.15 億元，而貨幣資金僅為 29.21 億元，流動比率長期低于 1，速動比率更是僅為 0.53。如此沉重的償債壓力，使得公司的資金流動性面臨巨大挑戰，猶如一座大山壓頂，限制了公司的進一步發展。

公司的毛利率也如同過山車般波動劇烈，這主要歸因于其與原材料價格的高度綁定。輪胎生產的核心原材料，如天然橡膠、合成橡膠等，成本占比超過 50%。2024 年，天然膠價格同比上漲超 20%，直接導致中策橡膠的毛利率從 2021 年的 19.28% 降至 2024 年上半年的 15.67%。這種對原材料價格的高度敏感性，使得公司在市場價格波動面前顯得極為脆弱，盈利質量極不穩定。

中策橡膠的資金規劃也引發了市場的廣泛質疑。在上市前，公司進行了大額分紅，然而在需要資金發展時，卻又通過募資來補充流動資金，這種看似矛盾的操作，讓投資者對公司的資金規劃合理性產生了深深的不信任，也在一定程度上影響了公司的市場形象。

此外，公司的存貨與應收賬款問題也不容忽視。存貨總額呈增長態勢，存貨周轉天數不斷抬升，2024 年 6 月末應收賬款余額更是高達 59 億元，且周轉率持續下降，這不僅占用了大量資金，還面臨著壞賬風險，進一步加劇了公司的財務壓力。

四面楚歌的戰場：全球巨頭圍剿

在國內市場，中策橡膠雖貴為行業龍頭，但競爭對手也不容小覷。玲瓏輪胎、賽輪輪胎等企業借助資本市場的力量，不斷加速擴張，在產品研發、市場份額爭奪等方面與中策橡膠展開了激烈角逐。例如，玲瓏輪胎在技術創新方面持續發力，不斷推出高性能輪胎產品，逐漸蠶食市場份額，給中策橡膠的 “輪胎一哥” 地位帶來了巨大威脅。

在全球市場，競爭更是異常激烈。米其林、普利司通等四大巨頭壟斷了全球 40% 的市場份額，它們憑借先進的技術、強大的品牌影響力和完善的全球布局，在高端市場占據主導地位。中策橡膠雖然在國內市場表現出色，但在國際競爭中，仍需不斷提升自身實力，才能在全球舞臺上站穩腳跟。

在新能源汽車輪胎這一新興領域，中策橡膠的布局相對滯后。隨著新能源汽車市場的快速發展，對專用輪胎的需求也日益增長。然而，中策橡膠的研發費用率長期低于 4%，2021-2023 年研發技術人員更是減少了 179 人，這使得其在新能源汽車輪胎等領域的創新能力受到質疑，在與競爭對手的較量中，處于不利地位。

反傾銷大棒落下，前路危機四伏

中策橡膠的海外收入占比近 50%，然而歐美國家多次對華輪胎加征反傾銷稅，使得中策橡膠的出口業務受到嚴重影響。為了規避關稅，公司在泰國設立了生產基地，但如今泰國基地也面臨著美國的關稅壁壘威脅，若美國對泰國輪胎征收高額關稅，中策橡膠的海外業務將遭受重創。

中策橡膠對政策的依賴程度較高，高新技術企業稅收優惠及出口退稅等政策對公司的凈利潤有著重要影響。例如，高新技術企業 15% 的所得稅優惠（普通企業稅率 25%），在 2023 年為公司貢獻了約 1.2 億元的凈利潤，占比超 10%。若未來政策發生調整，公司的盈利能力將受到直接沖擊。

結語

站在資本市場的新起點，中策橡膠的未來充滿變量。財務困局的破解需要刀刃向內的改革決心，市場競爭的突圍依賴技術創新的持續投入，而外部風險的應對則考驗著全球化戰略的靈活性。唯有將上市帶來的資金優勢轉化為破局動能，在挑戰中重塑核心競爭力，中策橡膠才能真正將 “中國輪胎第一股” 的榮耀，化作基業長青的底氣。