出品｜華博商業(yè)評(píng)論

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6月8日，福布斯實(shí)時(shí)富豪榜數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧以203億美元（約合人民幣1467億元）身家超越牧原股份秦英林（163億美元），成為河南新首富。這一變動(dòng)源于泡泡瑪特股價(jià)的持續(xù)飆升——截至6月6日收盤(pán)，公司市值達(dá)3288億港元（約合人民幣3012億元），較2024年初增長(zhǎng)超11倍。

推動(dòng)泡泡瑪特市值飛躍的核心動(dòng)力，是其旗下IP Labubu的現(xiàn)象級(jí)走紅。這款融合潮流藝術(shù)與盲盒玩法的產(chǎn)品，近期出現(xiàn)“一娃難求”的搶購(gòu)潮，聯(lián)名款二手交易價(jià)格高達(dá)數(shù)千元。2024年，泡泡瑪特營(yíng)收同比激增106.9%至130.4億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)185.9%至34億元，強(qiáng)勁業(yè)績(jī)直接點(diǎn)燃資本市場(chǎng)熱情。王寧持有的48.73%股權(quán)，對(duì)應(yīng)市值從年初的不足300億元躍升至千億規(guī)模，上演了一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)的財(cái)富神話。

王寧的創(chuàng)業(yè)故事也頗具“傳奇”色彩。2010年，23歲的王寧在北京中關(guān)村開(kāi)設(shè)泡泡瑪特首家門(mén)店，主營(yíng)潮流雜貨。然而，王寧公司初期的經(jīng)營(yíng)并不順利，遭遇了高薪店長(zhǎng)帶員工集體離職等挫折。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2016年，王寧赴港簽下設(shè)計(jì)師王信明創(chuàng)作的“Molly”IP，推出首款盲盒產(chǎn)品，20天狂銷(xiāo)8萬(wàn)個(gè)，營(yíng)收近500萬(wàn)元，公司首次扭虧為盈。兼具收藏與情感寄托功能的潮玩抓住了Z世代的情感消費(fèi)需求，盲盒機(jī)制的驚喜感放大了情緒反饋并促使消費(fèi)者復(fù)購(gòu)，開(kāi)箱曬圖、拆盲盒視頻等社交傳播則進(jìn)一步增強(qiáng)了用戶黏性。王寧無(wú)疑抓住了時(shí)代的一把“鑰匙”。

此后，泡泡瑪特砍掉冗余產(chǎn)品線，聚焦潮玩開(kāi)發(fā)，構(gòu)建起“IP +供應(yīng)鏈+渠道”的生態(tài)護(hù)城河。2023年，泡泡瑪特進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)后，公司將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向歐美，通過(guò)本土化運(yùn)營(yíng)快速打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)。這種“潮流文化+全球化”的商業(yè)模式，使公司估值在短短兩年內(nèi)增長(zhǎng)近20倍，成為港股市場(chǎng)最耀眼的新星之一。

但是，在耀眼成績(jī)的背后，泡泡瑪特也面臨著諸多挑戰(zhàn)。在供應(yīng)鏈方面，Labubu等爆款產(chǎn)品的需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，使得產(chǎn)能?chē)?yán)重不足。毛絨產(chǎn)品的生產(chǎn)周期長(zhǎng)，部分熱門(mén)款式的補(bǔ)貨周期長(zhǎng)達(dá)半年，這不僅導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡，二手市場(chǎng)溢價(jià)嚴(yán)重，還影響了消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)。同時(shí)，海外市場(chǎng)的供應(yīng)鏈管理難度更大，不同地區(qū)工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，日本市場(chǎng)就曾出現(xiàn)消費(fèi)者因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題投訴，質(zhì)疑其“缺乏獨(dú)特性”的情況，這對(duì)品牌口碑造成了一定沖擊。

IP運(yùn)營(yíng)上，泡泡瑪特的營(yíng)收高度依賴頭部IP。2024年，前五大IP貢獻(xiàn)了近60%的營(yíng)收，盡管Labubu目前風(fēng)頭正勁，但I(xiàn)P的生命周期難以預(yù)測(cè)，早期熱門(mén)IP如Molly已出現(xiàn)熱度衰退的跡象。新IP的孵化也存在極大的不確定性，Labubu從誕生到爆火蟄伏了7年，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，若無(wú)法持續(xù)推出有競(jìng)爭(zhēng)力的新IP，僅依靠少數(shù)頭部IP，未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力恐顯不足。

海外市場(chǎng)拓展中，泡泡瑪特雖然在東南亞市場(chǎng)取得了亮眼成績(jī)，但在歐美等成熟市場(chǎng)，面臨著文化差異和激烈競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力。歐美消費(fèi)者對(duì)IP的內(nèi)涵和文化價(jià)值要求更高，泡泡瑪特現(xiàn)有的“可愛(ài)風(fēng)”難以突破寶可夢(mèng)、Hello Kitty等強(qiáng)勢(shì)IP的市場(chǎng)壁壘。此外，盲盒機(jī)制在歐美也面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，部分國(guó)家質(zhì)疑其“賭博屬性”，對(duì)盲盒產(chǎn)品的概率公示等提出嚴(yán)格要求，這可能會(huì)限制泡泡瑪特的銷(xiāo)售模式和市場(chǎng)拓展空間。

當(dāng)泡泡瑪特的潮流玩具擺滿全球貨架，當(dāng)Z世代的消費(fèi)力重塑商業(yè)格局，王寧的登頂或許只是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)勢(shì)力崛起的開(kāi)始。正如他在采訪中所言：“我們的目標(biāo)是讓泡泡瑪特成為世界的泡泡瑪特。”未來(lái)，泡泡瑪特能否突破重重挑戰(zhàn)，將“中國(guó)潮玩”打造成真正的世界級(jí)IP，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。