國電南瑞有個好靠山，一直都很優秀，一直都很穩，也一直都不便宜。

前幾天我講了電力改革已經開始了，任何東西的改革，改的都是制度，然后自然會傳導到市場和技術。

所以如果改革成功，我們看到的就會是市場激活，技術升級。

任何一次大的改革，涉及到的東西都會非常多，后面我也會分多次講這個，今天講國電南瑞，就借用他年報里面的一句話：

“當前，全球范圍內新一輪產業變革的浪潮愈發洶涌澎湃，傳統產業向高端化、智能化、綠色化的轉型發展進程不斷加速。”

這句話有三個關鍵詞，分別是高端化、智能化和綠色化。

這次電力改革就是從綠色化開始的，綠電直連嘛。

國電南瑞的優勢在于智能化，他的智能電網技術，綜合實力不是國內領先，而是國際領先，穩居龍頭地位。

在年報里面有這樣一張圖，好像很詳細，其實很抽象。

說上面這個圖很詳細，是因為確實包含了整個電力系統的各個環節，說它很抽象，是因為電力系統的交互太復雜了，這張圖根本表達不出來。

現在的新型電力系統，已經完全不是以前那種簡單的傳統電網，交互環節復雜了很多倍。

舉一個簡單的例子，最開始的那種交換機，想要把信號給對方，會有一個中轉，中轉站的人會根據需求來對接。

信號很少的時候也還行，信號多了這肯定不行，所以才有了自動交換機。

現在的電網就是這個邏輯，這也是國電南瑞存在的意義，他從出生的第一天開始，就是為電網服務的，是隨著我們的電網不斷擴建一步步成長起來的。

如果以前沒有深度研究過國電南瑞的業務，現在突然去看公司的年報，一定看不懂。

就比如公司現在的業務分類，主要是四大塊，分別是智能電網、數能融合、能源低碳、工業互聯，每一個名詞都高大上，年報里面雖然也有講解，但是內容很少。

就比如數能融合，年報里面有下面這張圖。

哪個外行能看懂上面這張圖？

上面的字全都認識，關注電力行業多一些的也知道這些東西都是什么，但有多少人能把這張圖解釋清楚？

實際上要解釋清楚，都可以寫成一本書了，我看過好幾本類似的書，有一本還是隆基送的。

上面這本就是隆基送的，挺好一本書，關注電力行業的朋友可以去看看，網上有賣。

比如這里面關鍵的幾個板塊，數字技術、物聯網、人工智能、區塊鏈，每一個拿出來都是一個復雜的板塊。

如果不是長期跟蹤了解電力行業以及國電南瑞的業務，就很難理解他現在的業務，看到的全都是高大上的詞匯和一串串數字。

就比如虛擬電廠，前段時間被大炒過一次，以后肯定還會炒，但是有多少人真的完全理解虛擬電廠？我估計應該不多。

以后我會專門一個個板塊來講電力系統的這些重點環節，感興趣的可以關注。

以前國電南瑞的業務描述就要友好很多。

上圖是2022年的年報數據，也是四大業務，分別是電網自動化及工業控制，繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信和發電及水利環保。

你看這些詞匯是不是就好理解多了，但是從2023年開始，這些名稱就全部換掉了。

所以未來研究國電安瑞，就不能只說“穩”了，得跟上時代。

當然穩也是必然的，畢竟每年大部分業績都是來源于國家電網。

你看去年國家電網就貢獻了348.8億，占總銷售額比例的60.74%。

也就是只要我們的電網繼續發展下去，國家對電網的投資繼續擴大，國電南瑞的業績就會跟著增長，就這么簡單。

過去20年，除了特殊情況外，營收是一路上漲。

2014年有會計準則調整，2017年有資產重組。

還有近20年的利潤也是這樣，就不截圖了，只有2008年因為冰災，導致歸母凈利潤負增長，還有2014年的會計準則調整，其他年份全都是正增長。

近十年基數已經越來越高，還依然保持了10%以上的增速。

而且公司的盈利能力也很穩定。

毛利率27%左右，凈利率14%左右，波動很小。

有大樹就是好乘涼，而且這顆大樹還在成長，會一直這么涼快。

其實股市里面背后有大樹的公司并不少，但是有一部分自己不上進，純粹是靠山吃山，還有一部分自己也很努力，國電南瑞就是優秀代表。

比如“十年六階段”的研究路徑一直在快速進步，比如“CPSSE技術”全球領先，比如34項研究成果國際領先，比如世界首套66kV構網型SVG，比如國內首臺套面向發電企業和高耗能企業的售電交易決策系統，比如行業內首次提出構網控制技術，比如能源低碳技術及整體解決方案行業領先，比如水電自動化技術解決方案國際領先，等等一大批。

我們平時經常講某某公司是行業龍頭，國電南瑞可是國家認證為“智能電網”龍頭的，憑的就是一系列的科研成果和經營成果。

如果從長期來看，國電南瑞這種依靠國家電網形成的穩定性，會逐漸減弱，原因很簡單，我們的各行各業是一定會走向全世界的。

我們的電網技術，真的是獨步全球，尤其是特高壓領域的技術，西方曾經領先，后來他們自己主動放棄了這個領域的深入研究，因為他們覺得劃不來。

而能源升級電力升級，不止是我們這樣做，未來也是全球演變的必然結果，只是時間問題。

所以我們的電力行業優秀企業，未來一定會加速出海。

實際上國電南瑞已經有這個趨勢，投運比沙儲能，中標沙特ADMS運維和柔直閥項目，保護及自動化運維業務順利進入智利，SVC產品在墨西哥有了明顯突破等等。

去年公司新簽合同663億，同比增長13.8%，海外的貢獻可是不少的。

未來我們的一帶一路肯定會持續推進，國電南瑞這些公司都會獲益越來越大。

國內穩如磐石，國外積極進取，從整體比例上看，國家電網的支撐比例自然就會越來越小。

去年國電南瑞海外貢獻了33億的營收，2023年才14億，假設繼續保持這個趨勢，大家想想會是什么結果。

當然現在海外業務的基數還比較小，收入占比只有5.7%，利潤占比只有4%，還是需要不少時間去積累的。

國電南瑞里里外外上上下下看著全是優點，但也不是沒有壓力。

在傳統電網領域，他肯定是沒對手的，但是新型電力系統，是有潛在對手的，而且實力并不弱，比如華為。

華為真是一家神奇的公司，自己不上市，但又是很多上市公司巨頭的頭號對手。

國內還有很多做智能電網、虛擬電廠、電網控制及通信的公司，這些公司的硬件實力肯定比不上國電南瑞。

但是隨著智能化程度越來越高，軟實力的重要性占比也會提高，這也是國電南瑞未來最大的挑戰。

這兩年公司的研發投入占營收的比例都是7%左右，如果算研發費用就更低了，去年研發投入40億，研發費用32億。

從科研角度來說，這個占比不算高，當然也不低啊。

當然我們的新型電力系統轉型才剛開始，這完全是一片新天地，國電南瑞有先發優勢，也有背景優勢，理論上應該會成為這片新天地的王者之一。

國電南瑞的具體業績表現沒什么好看的，今年的業績肯定也不錯，新簽的合同擺在那，如果以當下的業績去評估國電南瑞，肯定是比較貴的。

如果以未來的潛力空間去評估，這個就是仁者見仁智者見智了，我把我個人的看法放在專欄。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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