陶冬 系淡水泉（香港）總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事

以色列突襲伊朗，觸發(fā)了一場中東危機，布倫特原油期貨價上周暴漲12%，黃金創(chuàng)出歷史新高，白銀價格拉高了超10%，不過美元匯率繼續(xù)走軟。市場話題偏離特朗普政府稅務(wù)改革和美國財政赤字，美債止跌回升。緊張的中東局勢和暴漲的石油價格，令美股星期五下挫，并令多數(shù)股市上周收跌。中美貿(mào)易談判落實了共識框架，不過細(xì)節(jié)缺如。英國就業(yè)人數(shù)創(chuàng)五年來最大下降。

上周最大的地緣政治事件，是以色利對伊朗的核設(shè)施發(fā)動了攻擊，并刺殺了數(shù)位伊朗高級將領(lǐng)和核專家，伊朗還之以猛烈的導(dǎo)彈襲擊。這是以色列歷史上最大的軍事攻擊，從已知的消息判斷，目前為止攻擊還算克制。以色列目標(biāo)放在伊朗的核設(shè)施和遠(yuǎn)程攻擊能力，避免了對伊朗能源生產(chǎn)和運輸設(shè)施的直接打擊，伊朗展示出突破以色列導(dǎo)彈防御體系的能力，但對地面的殺傷似乎不大。

美國否認(rèn)事先知曉以色列的計劃，但襲擊發(fā)生在美伊談判美國設(shè)定的60天期限截止之后。阿拉伯世界多數(shù)國家發(fā)出了對以色列的譴責(zé)，但是沒有一國表達(dá)軍事參與的意愿。中東今天的地緣政治局勢，與上世紀(jì)七十年截然不同，海灣多數(shù)產(chǎn)油國家與以色列保持良好關(guān)系，并對特朗普政府相當(dāng)友好，當(dāng)年那種阿拉伯產(chǎn)油國同仇敵愾、石油禁運的局面不會再現(xiàn)。

接下來筆者問三個問題。首先，中東緊張局勢會不會升級？以色列這次出手很重，以徹底摧毀“威脅國家生存”的伊朗核能力為目的，在沒有外界強力介入之前，攻擊行動會持續(xù)。伊朗的報復(fù)也會持續(xù)，甚至升級。其次，美國會不會親自下場？目前戰(zhàn)況下，美國只需對以色列提供防空保護，可能需要提供深層鉆地炸彈。如果戰(zhàn)爭升級，美國進一步介入的可能隨之上升。

更重要的問題是，伊朗會不會封鎖霍爾木茲海峽？這可能是伊朗最大的王牌。每天大約2100萬桶原油（來自伊朗、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋和沙特等國），經(jīng)過霍爾木茲海峽前往亞洲或歐洲，占全世界海上油運的三分之一，伊朗可通過襲擊過往油船制造全球經(jīng)濟恐慌。筆者認(rèn)為這種極端情況未必出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)則油價可能攀上一百美元，附近駐扎的美軍第五艦隊必然介入。

伊朗是世界第三大石油出口國，所以它在石油生產(chǎn)上的決定對全球供需有影響的。不過如今國際市場供大于求，OPEC+剛剛在4-7月期間增產(chǎn)每天140萬桶，8-9月每天再增加80 萬桶。沙特手上還有大約500萬桶的未動用產(chǎn)能，而沙特與美國政府之間的關(guān)系最近明顯改善。在全球經(jīng)濟下行、原油買方市場的背景下，筆者不甚擔(dān)心供應(yīng)端沖擊，主要擔(dān)心在市場情緒上。

FOMC在6 月17-18日作出利率政策決定，這是聯(lián)儲主席鮑威爾今年以來最容易作出的決定，也是最難作出的。容易決定，因為盡管美國最新CPI數(shù)據(jù)偏軟，但是關(guān)稅戰(zhàn)對物價沖擊的烈度和持續(xù)時間仍是未知數(shù)。哪怕對多數(shù)國家的九十天關(guān)稅延期已經(jīng)接近尾聲，特朗普政府除了和英國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議外，對其他的貿(mào)易伙伴之間的雙邊談判都未結(jié)束，關(guān)稅對物價的沖擊更是不得而知。

這是一個困難的決定，因為總統(tǒng)特朗普對貨幣政策的干預(yù)程度，乃是前所未有的。特朗普直呼鮑威爾“笨蛋”、“太晚了先生’，要求一次降息100點。同時可能提早大半年宣布下一任聯(lián)儲主席的提名，試圖影響聯(lián)儲的決策。過去四年中，鮑威爾曾經(jīng)兩次誤判通脹形勢，令利率政策落后于經(jīng)濟形勢，不過這次筆者不覺得他的判斷沒有問題。

與信心有關(guān)的美國軟數(shù)據(jù)的確有大的下滑，但是就業(yè)等硬數(shù)據(jù)卻仍然韌勁十足，令聯(lián)儲沒有即刻放松貨幣政策的迫切性。更重要的是，關(guān)稅戰(zhàn)的形勢今天并不比兩個月前更清晰，不僅難以量化通脹風(fēng)險，甚至連所引起的物價上漲是過渡性的還是結(jié)構(gòu)性的都還有爭論。筆者預(yù)期見到一位倔強的鮑威爾，強調(diào)繼續(xù)“耐心觀察”。

市場曾經(jīng)有一段時間期望利率早日下降，但是這種預(yù)期已經(jīng)被消磨殆盡。期交所利率掉期最新價格顯示，交易員預(yù)期今年九月第一次減息，十二月第二次，每次一碼。筆者的看法類似，不贅述。

中美貿(mào)易談判在經(jīng)歷了兩天的漫長討論后結(jié)束，雙方代表肯定了談判進展，但均未給出細(xì)節(jié)。特朗普在其社交媒體表示，中國會盡快恢復(fù)對稀土元素的供應(yīng)，美國也跟進其在談判中所承諾的，包括放松中國學(xué)生留學(xué)簽證。雙方代表團在共識細(xì)節(jié)上語焉不詳，也許美國財長貝森特的一句話提供了端倪，這是”沒有書面文本的口頭框架“。

這次談判的主要聚焦點在于圍繞稀土元素的中國出口管制。中方在稀土問題上態(tài)度比過去談判中所表達(dá)的更強硬，令美方談判代表感到吃驚，并令整個談判過程變得很復(fù)雜。筆者相信，中國最終會對稀土出口管制作出了讓步，但條件是有期限的、分品種的和可溯源的。美國應(yīng)該私底下也作出了相應(yīng)的承諾，等待特朗普總統(tǒng)批準(zhǔn)。

筆者相信這次談判可能是中美貿(mào)易戰(zhàn)的一個轉(zhuǎn)折點。首先，勢頭從美國單方施壓轉(zhuǎn)向雙方勢均力敵，中國不再是被動挨打，有了分庭抗禮的底氣。其次，角力主要手段從關(guān)稅稅率轉(zhuǎn)向出口限制，稅率下降多少反而不重要了，各自希望解決“卡脖子”問題，所以負(fù)責(zé)進出口限制的商業(yè)部長加入了談判。

美國在稀土元素上受到狙擊，美國及世界許多產(chǎn)業(yè)陷入原料困境，令美方對中國的供應(yīng)鏈實力和談判底牌有了更深刻的理解，這可能對未來的談判策略和進程帶來重大影響。筆者覺得本次談判最終會有部分籌碼交換公布出來，未來的談判也會繼續(xù)，但是中美之間存在著戰(zhàn)略性分歧和結(jié)構(gòu)性矛盾，恐怕不是現(xiàn)有框架下可以得到根本解決的。

貿(mào)易戰(zhàn)本質(zhì)上是中美間戰(zhàn)略博弈的一部分，這種對峙會在很長時間內(nèi)繼續(xù)，也可能蔓延至其它領(lǐng)域，包括科技、金融領(lǐng)域，最終可能有更多產(chǎn)業(yè)受到牽連。不過這輪談判顯示，雙方愿意在細(xì)節(jié)上作出利益交換，以短期成果為局勢降溫，避免進一步相互傷害，避免制造出市場恐慌。目前雙方處在一個脆弱平衡狀態(tài)，但比起過去的極端施壓，筆者認(rèn)為還是具有建設(shè)性的發(fā)展。

本周兩大看點：1）中東危機如何發(fā)展、如何破局、如何沖擊能源價格和世界經(jīng)濟；2）美聯(lián)儲按兵不動的懸念不大，鮑威爾記者會上怎么講話卻十分重要。預(yù)計鮑威爾鷹派出場，強調(diào)關(guān)稅、減稅和監(jiān)管調(diào)整的不確定性，再加上中東局勢，有可能引導(dǎo)市場預(yù)期今年僅有一次降息。另外，英國央行估計會跳過這次例會，不降息。日本央行也不太會減息，但是在減少購債計劃上可能有新的說法。最后，美國與其他國家的雙邊談判，或許有些協(xié)議接近談判尾聲。

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