每經(jīng)記者：于垚峰 每經(jīng)編輯：楊夏

中國(guó)工程機(jī)械巨頭三一重工（600031.SH，股價(jià)18.02元，市值1527.19億元）第三次踏上了香港上市征途。

2025年5月22日晚，港交所再次收到三一重工的上市申請(qǐng)，這是繼2010年與2014年兩次折戟后，這家中國(guó)工程機(jī)械巨頭第三次向香港資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。招股書(shū)顯示，三一重工本次計(jì)劃募集約15億美元（109億元人民幣），中信證券為獨(dú)家保薦人，申報(bào)會(huì)計(jì)師為安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

作為中國(guó)最大、全球第三的工程機(jī)械企業(yè)，三一重工此次赴港上市正值A(chǔ)股公司扎堆赴港熱潮。對(duì)于本次赴港上市給公司會(huì)帶來(lái)怎樣的發(fā)展機(jī)遇，6月17日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)郵件向三一重工發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，尚未接到公司的回復(fù)。

全球布局下的資本新棋局

在A股及港股合計(jì)近30家工程機(jī)械股中，三一重工以超1500億元人民幣的市值領(lǐng)先于其他企業(yè)，其市場(chǎng)地位不言而喻。

成立于1994年的三一重工，專注于挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械及路面機(jī)械等全系列工程機(jī)械產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)，覆蓋多個(gè)細(xì)分行業(yè)。

三一重工此次赴港上市的核心訴求直指國(guó)際化。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2024年公司海外收入占比已達(dá)62.3%，國(guó)際業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了核心業(yè)務(wù)營(yíng)收的64%，金額高達(dá)67.8億美元。

區(qū)域表現(xiàn)呈現(xiàn)鮮明差異：亞太及澳洲市場(chǎng)營(yíng)收28.8億美元，同比增長(zhǎng)15.47%；非洲市場(chǎng)表現(xiàn)最為亮眼，營(yíng)收大漲44%至7.5億美元；美洲市場(chǎng)營(yíng)收14.4億美元，增長(zhǎng)6.64%；歐洲市場(chǎng)營(yíng)收17.2億美元，小幅增長(zhǎng)1.86%。

受益于海外銷售規(guī)模增大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，三一重工海外主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升。2024年度，公司國(guó)際業(yè)務(wù)毛利率29.72%，上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。

這一全球化版圖背后是生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略布局。公司在德國(guó)、印尼、印度和美國(guó)均設(shè)有海外制造基地，其中印尼制造基地更是中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)首座對(duì)標(biāo)“燈塔工廠”標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的海外智能工廠。

公司產(chǎn)能儲(chǔ)備同樣雄厚：挖掘機(jī)械年產(chǎn)能15萬(wàn)臺(tái)，混凝土機(jī)械4.9萬(wàn)臺(tái)，起重機(jī)械2.94萬(wàn)臺(tái)。

在5月8日舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，三一重工董事長(zhǎng)向文波表示：“公司將堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展經(jīng)營(yíng)原則，加快推進(jìn)全球化、數(shù)智化、低碳化轉(zhuǎn)型，持續(xù)推動(dòng)海外組織變革、研發(fā)管理變革，聚焦產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，全面提升工藝能力與產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)一步提升盈利能力。”

半個(gè)月之后，三一重工就發(fā)布了赴港上市的招股書(shū)，亦可以表明，上述表態(tài)暗示著國(guó)際化戰(zhàn)略將是此次募資的核心投向。

賬上有錢為何要再融資？

2022年至2024年期間，受國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)疲弱以及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓因素影響，以挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械為代表的工程機(jī)械步入寒冬期，三一重工的產(chǎn)品銷量拐頭向下，2024年行業(yè)逐步復(fù)蘇帶動(dòng)公司銷量小幅提升至9.77萬(wàn)臺(tái)，但與2021年超17萬(wàn)臺(tái)的銷量仍有較大差距。

三一重工的產(chǎn)能利用率也直觀地反映了其面臨的增長(zhǎng)壓力。2022年，公司產(chǎn)能利用率為64.3%，到2024年降至38.5%。

三一重工的收入表現(xiàn)與產(chǎn)品銷量趨勢(shì)基本一致，2022年至2024年，公司總收入分別為808.39億元、740.19億元、783.83億元。不過(guò)三一重工盈利能力較強(qiáng)，上述期間年度利潤(rùn)分別為44.22億元、46.06億元、60.93億元。

公司2025年一季度業(yè)績(jī)更為亮眼：歸母凈利潤(rùn)為24.7億元，同比增長(zhǎng)56.4%；扣非凈利潤(rùn)24.03億元，同比增幅達(dá)78.54%。毛利率26.84%，凈利率11.89%，三費(fèi)占營(yíng)收比僅7.65%，展現(xiàn)出較好的盈利能力與成本控制力。

值得注意的是，今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為50.65%，賬上貨幣資金為208.03億元，在資金儲(chǔ)備較為充裕的情況下，公司為何又要赴港融資？

中泰機(jī)械首席分析師王可向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，三一重工港股上市的意義，本質(zhì)上是其全球化戰(zhàn)略的資本化延伸，核心戰(zhàn)略意義在于加速國(guó)際化布局、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升品牌影響力，并應(yīng)對(duì)行業(yè)周期性挑戰(zhàn)。

王可認(rèn)為，根據(jù)公司口徑，港股募資將主要用于擴(kuò)大海外制造能力、建設(shè)全球銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，H股上市可以較大程度匹配海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的貨幣需求，減少匯率波動(dòng)對(duì)資金鏈的沖擊。此前公司終止GDR（全球存托股證）發(fā)行（原計(jì)劃在德/瑞上市），轉(zhuǎn)向港股更貼近亞洲投資者偏好，流動(dòng)性預(yù)期更高。

他認(rèn)為，（三一重工）以香港為跳板撬動(dòng)國(guó)際資本，支撐海外本土化運(yùn)營(yíng)與技術(shù)升級(jí)，同時(shí)構(gòu)建更穩(wěn)健的跨周期能力。若成功上市，公司不僅為“中國(guó)制造”出海提供范本，也可能重塑全球工程機(jī)械競(jìng)爭(zhēng)格局——從成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)向技術(shù)、品牌與資本的綜合較量。

A股赴港熱度持續(xù)升溫

三一重工赴港并非孤例。2025年A股公司赴港上市熱潮涌動(dòng)，目前正在布局“A+H”上市的企業(yè)總數(shù)已有數(shù)十家，市值多在百億以上，橫跨工程機(jī)械、新能源、半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域。

6月份以來(lái)，多家A股公司赴港上市計(jì)劃迎來(lái)新進(jìn)展。例如，海天味業(yè)（603288.SH）、三花智控（002050.SZ）已啟動(dòng)招股，均計(jì)劃在月內(nèi)完成在港上市；6月11日，安井食品（603345.SH）通過(guò)港交所上市聆訊。

去年全年，僅有美的集團(tuán)（000333.SZ）、順豐控股（002352.SZ）、龍?bào)纯萍迹?03906.SH）3家A股公司在港股上市。今年截至6月15日，已有赤峰黃金（600988.SH）、鈞達(dá)股份（002865.SZ）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、吉宏股份（002803.SZ）5家A股公司成功在港上市，首發(fā)募集資金達(dá)到560億港元。此外，還有超過(guò)50家A股公司正式公告擬赴港上市。

為什么“A+H”模式越來(lái)越火？據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場(chǎng)主管王亞軍表示，一是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)有“出?！卑l(fā)展需求，在港股上市能為企業(yè)提供高效便捷的外幣融資渠道；二是監(jiān)管審批速度加快，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)先A后H的備案審核速度加快，同時(shí)，對(duì)于市值超百億港元的A股公司，香港交易所也承諾30天內(nèi)完成審核。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，今年港股市場(chǎng)流動(dòng)性顯著改善。年初以來(lái)，港股表現(xiàn)優(yōu)異。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日收盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的年內(nèi)漲幅均超過(guò)了15%，在全球主要指數(shù)中位列前茅。

（封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 楊煜 攝）

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