本月以來，券商陸續召開中期策略會，年中展望觀點相繼出爐，機構如何研判2025年A股“下半場”？

券商研判A股“下半場”

年初至今，A股市場先是在DeepSeek的帶動下掀起AI投資浪潮。進入二季度，市場雖受關稅風波影響，但在“國家隊”出手穩市后迅速止跌企穩。兩階段里，科技、新消費和創新藥表現搶眼。

對于下半年A股走勢，以中金、中信建投為代表的“中字頭”券商認為，市場將呈現“先震蕩，后向上”“前穩后升”走勢，經濟內生動能穩步復蘇仍是關鍵，市場上行空間的打開取決于一攬子政策，尤其是財政政策能否繼續發力，以支持復蘇趨勢延續。

關于下半年的配置方向，新消費、科技仍被看好。風格上，有分析認為，市場將從中小票題材輪動，轉向核心資產的趨勢性行情。還有券商提示稱，下半年市場的不確定性將主要來自外部挑戰，仍需注重宏觀政策應對。

機構預判A股下半年前穩后升

進入6月中下旬，A股2025年“上半場”收官在即。

回顧市場在年內至今的表現：年初，A股波動放大，滬指一度失守3200點，市場交易情緒有所回落。據東方財富數據，年初至春節假期前（1月2日至1月27日），三大指數區間跌幅均超2%。

進入2月份，受DeepSeek帶動，相關概念板塊有所表現，大盤逐漸企穩，滬指在2月上旬站穩3300點，市場對“春季躁動”行情有所期待；3月之后，又有多重利好因素點燃市場熱情，包括兩會推出各項利好政策，央行釋放“擇機降準降息”信號等，滬指在當月中旬站上3400點。

二季度以來，4月初，全球資本市場受“關稅風暴”沖擊，A股市場在“國家隊”出手增持穩市之后，迅速止跌。5月至今，市場呈現震蕩分化格局。

目前，A股的“上半場”進入收官倒計時，券商對下半年的市場表現有何預判？

整體來看，多家龍頭券商均認為，下半年A股蓄勢待起。

“A股下半年預計先震蕩，后向上。”中信建投證券首席經濟學家黃文濤稱，基本面預期限制了市場短期大漲的動能，但下半年確定性的弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體性改善，有望推動A股震蕩中樞持續上移。

哪些因素將支撐市場上行？在黃文濤看來，全球基本面超預期改善、國內增量政策落地和新興產業發展，有望成為市場向上的關鍵催化。

中金公司認為，A股下半年在節奏上或呈現“前穩后升”。

“歷史‘大底’及今年階段底部或均已出現，A股韌性凸顯，預計A股下半年節奏上或為‘前穩后升’。”中金公司研究部國內策略首席分析師李求索表示。

他分析稱，年初至今，國內經濟顯現改善但外部不確定性上升，全球地緣環境和科技敘事變化成為市場新的主導因素，A股在偏窄區間內高頻波動，結構上，成長、消費、周期和紅利均有亮點。

“當前時點，我們認為，全年A股市場階段性底部可能已在4月初出現，下半年繼續注重結構和節奏層面變化。”李求索說。

還有龍頭券商提出，股市“轉型牛”越來越清晰。

國泰海通證券策略首席分析師方奕稱，中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，戰略看多2025年。

他說，給出上述預判觀點是基于市場經過出清調整后，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小的情況。與此同時，股票價格反映的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟周期的波動，轉變為貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低。

繼續看好新興科技、新消費賽道

板塊方面，年初至今，以AI為代表的科技主線在上漲后出現調整，大消費板塊一度開啟升勢，消費板塊被認為是2025年AI+之外的第二主線。

整體來看，下半年，券商仍普遍看好人工智能、新消費等的表現。

“紅利為底倉，擁抱‘新機智藥’（新消費、人形機器人、人工智能、創新藥）新賽道。”黃文濤說，看好以紅利資產作為底倉品種的配置策略，同時積極擁抱上述新賽道。

具體而言，這一新賽道即：新消費，包括美妝個護、寵物食品、珠寶等；人形機器人，包括行星滾柱絲杠、六維力傳感器、靈巧手等關鍵零部件；人工智能，包括AI算力、AI Agent、AI應用、智能駕駛等；創新藥，包括BD出海、制藥、CXO等。

黃文濤認為，從產業角度來看，新賽道技術迭代快、技術路線多，適合主動權益進行前瞻布局。但他也提示稱，從市場角度來看，新賽道公司業務復雜度更高。

方奕表示，新興科技是主線，周期金融是“黑馬”。他建議，關注新興科技成長、周期消費復興等主題。

具體到科技投資，中信證券首席A股策略師裘翔觀察到，下一階段，伴隨中國自主科技能力不斷提升，圍繞中國自主科技能力提升的投資邏輯，將會逐步轉向對原創甚至領先的技術能力的重估。

“2025年DeepSeek、軍工、創新藥行情就驗證了這一點。”他說，其他具備類似潛力的新興產業包括AR眼鏡、自動駕駛、具身智能、無人機、固態電池等。

除上述投資主題之外，紅利板塊、港股，也被券商重點提及。

裘翔說，最重要的策略選擇應是重塑港A配比，進一步提升港股配置；其次是回歸核心資產，聚焦新興行業以及傳統行業的龍頭公司；接著才是考慮行業選擇的問題。

“我們建議，聚焦上述三個不受貿易摩擦影響的長期趨勢。最后才是擇時問題，三季度末到四季度可能是指數牛市的關鍵入局時點。”他說。

市場風格上，裘翔認為，下半年，市場風格將回歸核心資產。“我們判斷，風格上會發生2021年以來的重大切換，從持續4年的中小票題材輪動，轉向核心資產的趨勢性行情。”他說。

李求索則建議，不確定性環境下，應聚焦確定性，先穩后攻，具體包括三大方向：一是產能周期視角下的機會；二是與經濟周期和外部風險關聯度不高的高景氣機會；三是分紅確定性強的紅利板塊。

他建議，可關注五大主題：并購重組、人工智能、超跌優質龍頭、消費精細化和逆周期政策支持。

此外，李求索認為，不確定性主要來自外部挑戰，仍需注重國內的宏觀政策應對。