每經(jīng)記者：范芊芊 每經(jīng)編輯：董興生

6月19日，國(guó)內(nèi)調(diào)味品龍頭企業(yè)海天味業(yè)（HK03288）正式在港交所主板掛牌上市。被稱為“最牛打工人”的海天味業(yè)董事長(zhǎng)程雪和總裁管江華上臺(tái)敲鑼。

上市首日，海天味業(yè)股價(jià)坐上了過山車：開盤后，股價(jià)短暫沖高，最高漲幅為4.68%，隨后開始下跌，一度跌破發(fā)行價(jià)。隨后股價(jià)一直徘徊在發(fā)行價(jià)附近，最終收漲0.55%至每股36.5港元，總市值為2131億港元。當(dāng)日，海天味業(yè)A股股價(jià)同樣表現(xiàn)不理想，開盤后，盤中一度跌超4%，最終收跌3.83%。

認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)火爆，上市首日盤中卻一度破發(fā)，形成明顯反差。作為國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)的龍頭，近兩年來，海天味業(yè)營(yíng)收增速逐漸放緩。從行業(yè)整體來看，國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模逐漸觸頂，而海外市場(chǎng)的新故事也并不好講。

圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝

反差：認(rèn)購(gòu)火爆與盤中破發(fā)

海天味業(yè)上市首日的股價(jià)表現(xiàn)與認(rèn)購(gòu)階段的火爆形成了反差。

根據(jù)海天味業(yè)披露，香港公開發(fā)售中，有效申請(qǐng)數(shù)目約38萬，認(rèn)購(gòu)額達(dá)918.15倍。這一數(shù)據(jù)超過了今年以來在港股上市的“藥王”恒瑞醫(yī)藥和“寧王”寧德時(shí)代。在上市前一日的暗盤交易環(huán)節(jié)，海天味業(yè)同樣漲幅明顯，報(bào)收每股37.7港元，漲3.86%。

從募資金額來看，此次海天味業(yè)港股IPO（首次公開募股）募集資金凈額達(dá)100億港元。這一規(guī)模也刷新了今年以來消費(fèi)企業(yè)港股IPO紀(jì)錄。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱歷年來消費(fèi)企業(yè)在港股上市的首發(fā)募集資金額發(fā)現(xiàn)，這一規(guī)模同樣位居前列。

而上市首日盤中破發(fā)的股價(jià)表現(xiàn)，無疑給了市場(chǎng)及中簽的投資者一個(gè)不小的意外。究竟是什么原因造成了這一反差？有投行人士告訴記者：“（盤中）破發(fā)主要還是（因?yàn)椋┰诟酃啥▋r(jià)有點(diǎn)高了。”記者注意到，海天味業(yè)此次港股上市最終發(fā)售價(jià)為每股36.3港元，位于發(fā)售價(jià)范圍的最高位。

投行人士王驥躍則對(duì)記者表示，市場(chǎng)整體在調(diào)整和等待確定性，這個(gè)時(shí)點(diǎn)破發(fā)很正常，“定價(jià)時(shí)的市場(chǎng)預(yù)期和上市時(shí)有了變化”。

另外值得注意的一點(diǎn)是，海天味業(yè)的認(rèn)購(gòu)火爆或許還源于今年以來港股市場(chǎng)消費(fèi)類新股的積極市場(chǎng)表現(xiàn)。“因?yàn)橹暗男鹿少嶅X了。”王驥躍對(duì)記者分析稱。記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，港股市場(chǎng)上市新股有32家，其中消費(fèi)類企業(yè)蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨、布魯可在上市首日股價(jià)收盤漲幅均超40%。

70年：從地方醬油廠到“A+H”股上市公司

從一家佛山的醬油廠，到一家“A+H”股上市公司，海天味業(yè)用了70年。

1955年，海天味業(yè)的前身海天醬油廠成立；2014年，海天味業(yè)在上交所上市。在上市后的五六年內(nèi)，海天味業(yè)營(yíng)收一直保持著兩位數(shù)增長(zhǎng)，市值也一度達(dá)到7000億元，被稱為“醬油茅”。

從市場(chǎng)地位來看，根據(jù)招股書披露，以2024年收入計(jì)算，海天味業(yè)在全球醬油行業(yè)、蠔油行業(yè)的市場(chǎng)份額均為第一，而在全球調(diào)味品行業(yè)內(nèi)，海天味業(yè)的市場(chǎng)份額為第五，前四大企業(yè)均為總部在國(guó)外的公司。

醬油和蠔油，也是海天味業(yè)目前的兩大拳頭產(chǎn)品。2024年，醬油產(chǎn)品營(yíng)收占比達(dá)到51.1%，蠔油產(chǎn)品營(yíng)收占比為17.2%，其他則是調(diào)味醬、特色調(diào)味品等。

不過，從2021年開始，受負(fù)面輿情、渠道變化等影響，海天味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆担踔脸霈F(xiàn)下滑。去年，海天味業(yè)的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)重回雙增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.53%至269億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.75%至63.44億元。但這一增速與2015年至2020年保持的兩位數(shù)增速相比，仍然顯得疲軟。

而在港股上市首日，海天味業(yè)在A股的股價(jià)走勢(shì)也不樂觀。6月19日開盤后，海天味業(yè)低開，盤中一度跌超4%，收跌3.83%。拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，近一個(gè)月來，海天味業(yè)在A股市場(chǎng)的股價(jià)持續(xù)走低，市值縮水超百億元，截至當(dāng)日收盤市值為2259億元。

中國(guó)調(diào)味品企業(yè)如何續(xù)寫“增長(zhǎng)”故事？

“股價(jià)的走勢(shì)，往往反映投資人對(duì)公司未來發(fā)展預(yù)期的判斷。”餐寶典研究院院長(zhǎng)、餐飲分析師汪洪棟對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說。

如今海天味業(yè)營(yíng)收增速放緩，已經(jīng)是顯而易見的事。背后則是調(diào)味品行業(yè)越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模逐漸觸頂。

從數(shù)據(jù)來看，即使海天味業(yè)穩(wěn)坐全球醬油市場(chǎng)的頭把交椅，但2024年全球市占率也僅有6.2%，國(guó)內(nèi)市占率則是13.2%，可見市場(chǎng)集中度仍然較為分散。“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)來說非常激烈，大大小小的品牌很多。”汪洪棟說。

廣發(fā)證券在今年1月的一份研報(bào)中指出，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)已踏入成熟期，“量”方面主要受餐飲需求以及結(jié)構(gòu)變化影響，“價(jià)”方面隨龍頭主動(dòng)提價(jià)以及結(jié)構(gòu)升級(jí)有望跑贏通脹。整體來看，除復(fù)合調(diào)味品以及部分升級(jí)產(chǎn)品外，我國(guó)調(diào)味品多數(shù)品類需求增速放緩。

出海擴(kuò)張，成為包括海天味業(yè)在內(nèi)的中國(guó)調(diào)味品企業(yè)想在資本市場(chǎng)講出的新故事。此次在港股上市，也被市場(chǎng)認(rèn)為是海天味業(yè)邁上了全球化戰(zhàn)略的重要一步。根據(jù)招股書，海天味業(yè)此次募資金額中有20%將用于建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力，提升全球影響力。

在招股書中，海天味業(yè)未披露目前的海外營(yíng)收占比，但表示在全球調(diào)味品市場(chǎng)上，2024年海天味業(yè)的市占率僅為1.1%。同時(shí)，海天味業(yè)提到，計(jì)劃在東南亞及歐洲等地區(qū)拓展海外市場(chǎng)。

在海外市場(chǎng)，尤其是東南亞市場(chǎng)，調(diào)味品行業(yè)確實(shí)處于成長(zhǎng)期，但也已站滿了跨國(guó)調(diào)味品企業(yè)如聯(lián)合利華、雀巢等，以及一些本土企業(yè)，要想從巨頭手中搶奪市場(chǎng)份額顯然不是一件易事。“挑戰(zhàn)本地巨頭，就牽扯到本地化，一方面是產(chǎn)品的本地化，另一方面是管理人員的本地化。”汪洪棟說，此外，調(diào)味品極為依賴渠道，要想進(jìn)入海外市場(chǎng)就要搶渠道。

還需要注意的是，上述廣發(fā)證券研報(bào)指出，東南亞不同國(guó)家的調(diào)味品行業(yè)面臨著不一樣的渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)格局。要想攻入海外市場(chǎng)，海天味業(yè)還需要啃下一塊又一塊硬骨頭。