隨著官方一次超預期的發售，Labubu正經歷從數十倍溢價搶購，到二手價格一夜間腰斬，市場對泡泡瑪特的情緒也從狂熱追捧急轉為拋售。

僅僅一周前，Labubu還是“一娃難求”，黃牛憑借搶單軟件壟斷貨源，轉手溢價10至30倍仍不乏買家。而6月18日至19日形勢發生了戲劇性的逆轉。

6月18日晚間，泡泡瑪特官方小程序以前所未有的力度對Labubu“前方高能”系列進行補貨，并首次開放了線上預售通道。

官方的“慷慨”瞬間引爆了二手市場，根據潮玩二手交易平臺的數據，Labubu系列價格普遍暴跌約50%。

市場也開始對該IP熱度持續性產生質疑，有投資者認為Labubu會重蹈暴力熊覆轍，受消息影響泡泡瑪特股價19日跌超5%，20日又下跌3.6%。

一次“例行補貨”讓黃牛從暴利到虧麻

6月18日，泡泡瑪特的一次"例行補貨"引發了二手市場的地震。

數據顯示，這次補貨讓二手價格雪崩：根據潮玩二手交易平臺的數據，Labubu系列價格普遍暴跌約50%。

此前被炒至1500元乃至2800元一盒（6個盲盒）的整盒回收價，斷崖式下跌至650-800元區間。即便是稀有的隱藏款“本我”，價格也從4600元高位跌至2800元附近，跌幅超過38%。

社交平臺上，曾經苦求無果的消費者們紛紛曬出成功下單的截圖，有消費者稱：感覺這次補貨的數量和次數遠超以往，官方是真的想讓粉絲買到。

在曾經熱火朝天的黃牛群里，氣氛降至冰點。賣家掛出的1200元預售訂單無人問津，取而代之的是“700元可收”的低價喊話。

部分黃牛因價格驟降單日虧損數萬元，這種戲劇性的反轉讓網友們幸災樂禍：看到黃牛虧本，比我賺錢還開心。

這個曾讓蕾哈娜、貝克漢姆等全球頂流明星為之瘋狂的"丑萌"精靈，正在經歷其誕生以來的首次價格崩盤——而這或許只是泡泡瑪特3500億港元市值神話面臨考驗的開始。

市場熱議：“見頂”還是“假摔”？

Labubu面臨的質疑不僅來自價格波動，更來自對IP熱度持續性的根本懷疑，投資者開始將其與歷史上的現象級IP進行對比，尋找衰落的先兆。

見聞此前文章指出，從互聯網熱度數據看，這種擔憂并非杞人憂天。暴力熊的熱度從2020年持續到2022年，維持了2年時間；而去年火爆的《黑神話：悟空》熱度僅持續不到3個月；春節期間的哪吒同樣只維持了3個月左右的高光時刻。

更有分析稱，四類年輕人炒作資產見頂有四大共性信號，一是媒體&搜索熱度率先見頂，二是生產方趁高價大幅放貨，三是“高端堅挺-中端崩盤”價差拉大，四是流動性滯脹。LABUBU在未來6至12個月內極可能重演AJ、暴力熊等路徑，在價格被情緒高估后出現≥50%回撤，其客觀概率約為95%（±10個百分點）。

但支持者則提出了不同的參照系，將泡泡瑪特與另一家同樣依賴核心粉絲和IP生態的公司——任天堂進行對比。

分析將泡泡瑪特與游戲巨頭任天堂進行對比：任天堂年活躍用戶1.06億，市值約8500億人民幣，營收780億元，市盈率61倍；而泡泡瑪特擁有4608萬注冊會員，會員復購率49.4%，2025年預期市盈率56倍，預計利潤增長超100%。

該分析認為，Labubu和游戲一樣，并不需要“人人都愛”。它的商業根基在于一個規模龐大且具有極高忠誠度和復購率的粉絲群體。泡泡瑪特近50%的會員復購率，正是其商業模式的“護城河”。

從這個角度看，泡泡瑪特的估值似乎并不離譜。關鍵在于，Labubu能否像超級馬里奧一樣成為跨越時代的經典IP，而不是曇花一現的網紅產品。

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本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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