財(cái)聯(lián)社6月24日訊（記者 高艷云）6月24日，銀河證券2025年中期策略會(huì)在上海舉辦，以“新格局?新供給”為主題。多位重磅專(zhuān)家、資深分析師與投資者共同探討下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、全球產(chǎn)業(yè)鏈變革等熱點(diǎn)議題，共探發(fā)展路徑，把握投資機(jī)遇。

銀河證券黨委副書(shū)記、總裁薛軍致辭稱(chēng)，當(dāng)前全球格局深度重構(gòu)，我國(guó)正以高水平開(kāi)放塑造新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加速培育新質(zhì)生產(chǎn)力。面對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則變革，我國(guó)依托超大規(guī)模市場(chǎng)韌性持續(xù)優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，而陸家嘴論壇推出的一攬子金融開(kāi)放政策，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)正式從“要素型開(kāi)放”邁向“制度型開(kāi)放”新階段，這將進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊發(fā)表“新供給側(cè)改革的‘加減乘除’”主旨演講。章俊認(rèn)為，“十五五”時(shí)期的供給側(cè)改革一定不是簡(jiǎn)單重復(fù)或者延續(xù)上一輪供給側(cè)改革的所謂“新一輪”供給側(cè)改革，而應(yīng)該是適應(yīng)新發(fā)展格局和新發(fā)展理念，著眼于推動(dòng)中國(guó)式現(xiàn)代化和高質(zhì)量發(fā)展的“新”供給側(cè)改革。

銀河證券首席策略分析師楊超演講稱(chēng)，A股市場(chǎng)投資性?xún)r(jià)比相對(duì)較高，下半年有望呈現(xiàn)出震蕩向上的行情特征。市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑵虼蟊P(pán)，成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)仍然較大。結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)聚焦包括安全資產(chǎn)、科技創(chuàng)新、大消費(fèi)、并購(gòu)重組主題。

薛軍：資本市場(chǎng)正邁向“制度型開(kāi)放”新階段

薛軍表示，過(guò)去兩年，我國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效顯著，低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天等新興產(chǎn)業(yè)蓬勃崛起。政府加速建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，正將國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為參與國(guó)際規(guī)則制定的話語(yǔ)權(quán)，為全球經(jīng)濟(jì)治理注入更多中國(guó)方案。

“我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)的活力與潛力并存。”薛軍強(qiáng)調(diào)，在高水平開(kāi)放格局下，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、市場(chǎng)更趨多元化，這是經(jīng)濟(jì)韌性的重要源泉。盡管面臨外部沖擊，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面未改。

針對(duì)陸家嘴論壇釋放的政策信號(hào)，薛軍指出，一攬子金融開(kāi)放政策標(biāo)志著資本市場(chǎng)正從“要素型開(kāi)放”邁向“制度型開(kāi)放”新階段。中國(guó)銀河證券將以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”為宗旨，在國(guó)際合作與科技-產(chǎn)業(yè)-金融循環(huán)中推出新舉措、展現(xiàn)新作為。

章俊：“新”供給側(cè)改革的“加減乘除”

章俊提到，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)底層邏輯的變化，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面對(duì)的問(wèn)題和挑戰(zhàn)相對(duì)10年前更為復(fù)雜，新供給側(cè)改革不僅要做加減法，還需要在推進(jìn)過(guò)程中做好乘除法，做到有增有減，有快有慢，增減有度，快慢結(jié)合。

做好除法，加速推進(jìn)房地產(chǎn)去庫(kù)存；

做好減法，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能，防止內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)；

做好加法，中央加杠桿創(chuàng)造更加穩(wěn)定的宏觀環(huán)境來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)；

做好乘法，加快發(fā)展人工智能，實(shí)現(xiàn)偉大復(fù)興宏偉藍(lán)圖。

“如果認(rèn)為未來(lái)的供給側(cè)改革僅僅被定義為“新一輪”供給側(cè)改革，其重要性和歷史意義是被嚴(yán)重低估。”章俊強(qiáng)調(diào)。

楊超：A股下半年有望震蕩向上

楊超判斷，外部不確定性加大和國(guó)內(nèi)有效需求不足依然是下半年面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。但在政策持續(xù)發(fā)力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。在權(quán)益類(lèi)公募基金擴(kuò)容、中長(zhǎng)期資金入市與政策工具護(hù)航下，A股資金面或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。居民財(cái)富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢(shì)明確，后續(xù)可重點(diǎn)觀察市場(chǎng)情緒面的修復(fù)節(jié)奏。

他指出，當(dāng)前A股估值處于歷史中等水平，且對(duì)比海外成熟市場(chǎng)來(lái)講仍處于偏低位置。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股息率的角度來(lái)看，A股市場(chǎng)投資性?xún)r(jià)比相對(duì)較高，總體來(lái)看，2025年下半年，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩向上的行情特征。

楊超認(rèn)為，中長(zhǎng)期視角下，一輪全新的供給側(cè)改革正在醞釀。從市場(chǎng)層面來(lái)看，隨著資本市場(chǎng)投融資改革持續(xù)深化，A股市場(chǎng)“筑基行穩(wěn)”具備更為堅(jiān)實(shí)的支撐。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)變革與制度創(chuàng)新正在成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值重構(gòu)的核心力量。“重塑鼎新”的價(jià)值發(fā)現(xiàn)進(jìn)程加速推進(jìn)，助力市場(chǎng)逐步構(gòu)建起以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量發(fā)展為核心的全新范式。

就下半年投資風(fēng)格而言，楊超稱(chēng)，大盤(pán)VS小盤(pán)，隨著權(quán)益類(lèi)公募基金加速擴(kuò)容，政策引導(dǎo)下中長(zhǎng)期資金積極布局，機(jī)構(gòu)投資者入市趨勢(shì)明確，疊加外部不確定性持續(xù)擾動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑵虼蟊P(pán)。價(jià)值VS成長(zhǎng)，市場(chǎng)風(fēng)格可能趨于均衡，成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)仍然較大。

楊超認(rèn)為，下半年結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)主要聚焦四方面：

一是安全資產(chǎn)：低估值、高股息特性契合中長(zhǎng)期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境下兼具安全邊際與收益確定性；

二是科技創(chuàng)新主題，科技創(chuàng)新是加速培養(yǎng)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)能的核心，也是新供給側(cè)方程式的“乘法項(xiàng)”，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的突破進(jìn)展；

三是大消費(fèi)板塊，在政策加力提振下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)突出。供需兩端協(xié)同發(fā)力下，新消費(fèi)浪潮正蓬勃興起，重點(diǎn)關(guān)注寵物經(jīng)濟(jì)、IP經(jīng)濟(jì)、國(guó)貨美護(hù)等；

四是并購(gòu)重組主題，科創(chuàng)企業(yè)、央國(guó)企以及傳統(tǒng)行業(yè)中的并購(gòu)重組。