財聯(lián)社6月24日訊（記者 陳俊蘭）2025年即將過半，回顧年初至今的A股市場，全球地緣環(huán)境變化與DeepSeek為代表的科技敘事成為一季度主導(dǎo)因素，而5月以來創(chuàng)新藥板塊強(qiáng)勢崛起，持續(xù)吸引資金流入。經(jīng)歷近期調(diào)整后，下半年行情將如何演繹？投資思路如何？哪些板塊更具潛力？

綜合多家券商最新研判，機(jī)構(gòu)普遍對下半年A股走勢持樂觀態(tài)度，預(yù)計市場整體將呈現(xiàn)“先震蕩、后向上”的格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會突出。在多重政策紅利與產(chǎn)業(yè)升級動能共振下，科技成長（尤其是AI、創(chuàng)新藥）與高分紅紅利資產(chǎn)被集中看好，有望成為核心配置方向。

震蕩蓄勢，等待上行契機(jī)

未來后市如何演繹？綜合各家券商觀點來看，多數(shù)對A股后續(xù)走勢依然較為樂觀。一是當(dāng)前A股市場在估值修復(fù)、盈利筑底與風(fēng)險偏好回暖的多重驅(qū)動下，正逐步走出情緒低谷。二是未來一至兩個季度，市場走勢的關(guān)鍵變量在于政策力度與外需變化。

中金公司指出，年初至今經(jīng)濟(jì)雖有改善但外部不確定性上升，導(dǎo)致市場在偏窄區(qū)間高頻震蕩。站在當(dāng)前時點，中金公司認(rèn)為階段性底部可能已在4月初出現(xiàn)。展望下半年，指數(shù)或延續(xù)窄幅波動特征，節(jié)奏上預(yù)計“前穩(wěn)后升”。上行空間的打開高度依賴國內(nèi)一攬子政策，尤其是財政政策能否有效發(fā)力，以對沖潛在的外需壓力，支持復(fù)蘇趨勢延續(xù)。

中信建投證券同樣強(qiáng)調(diào)基本面預(yù)期限制了短期大漲動能。展望下半年，中信建投證券預(yù)計A股下半年先震蕩，后向上。下半年確定的弱美元趨勢、持續(xù)的資本市場政策支持以及流動性環(huán)境整體改善，有望推動市場震蕩中樞持續(xù)上移。全球基本面超預(yù)期改善、國內(nèi)增量政策落地和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展則有望成為市場向上的關(guān)鍵催化。

浙商證券預(yù)判下半年資本市場將呈現(xiàn)“股債雙牛”。其邏輯在于：一方面，日內(nèi)瓦會晤后中美工作層談判預(yù)計增加，關(guān)系可能階段性緩和，盡管年內(nèi)達(dá)成關(guān)稅協(xié)定仍存在不確定性；另一方面，國內(nèi)政策將“兩手抓”：貨幣政策上通過降準(zhǔn)降息維持寬松，并可能動用“類平準(zhǔn)基金”維穩(wěn)股市；財政政策上則可能通過土地和商品房收儲穩(wěn)定房價，雙管齊下激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力。

在資本市場方面，華福證券認(rèn)為，政策驅(qū)動、結(jié)構(gòu)改革與監(jiān)管支持將共同推動市場進(jìn)入“波浪式前行、慢牛新走勢”的階段。盡管部分指數(shù)估值已處于歷史高位，存在短期回調(diào)壓力，但在國內(nèi)外多重催化因素作用下，市場仍有上行動力。9月以來，小盤股及主題概念板塊表現(xiàn)突出，如萬得微盤股指數(shù)、TMT指數(shù)、中證2000指數(shù)等漲幅均超30%，顯示出市場風(fēng)格向成長性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會傾斜的趨勢。

華泰證券提醒，2025年是全球秩序重構(gòu)深化之年，關(guān)稅政策、全球經(jīng)濟(jì)前景、地緣局勢等多重宏觀主線交織，將導(dǎo)致各類資產(chǎn)波動率抬升、趨勢性減弱。在這種非典型宏觀環(huán)境下，投資者需更重視估值、安全邊際、風(fēng)險收益比和長期穩(wěn)定性，建議采取靈活策略，依托高賠率在調(diào)整中左側(cè)布局，并尋找區(qū)域與產(chǎn)業(yè)邏輯等結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

配置主線聚焦科技成長與穩(wěn)定紅利

回顧上半年低位盤整、結(jié)構(gòu)分化的行情，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為具備高景氣度與業(yè)績確定性的科技成長板塊，以及防御屬性強(qiáng)、分紅穩(wěn)定的紅利資產(chǎn)，將成為下半年投資焦點。

AI產(chǎn)業(yè)鏈方面，中金公司認(rèn)為AI仍處于景氣上升初期，新技術(shù)催化仍是重點機(jī)會。中信建投與華泰證券也強(qiáng)調(diào)AI科技主線有待重大突破催化。

再來看看創(chuàng)新藥方面。

多家機(jī)構(gòu)指出，創(chuàng)新藥板塊年初至今的亮眼表現(xiàn)源于產(chǎn)業(yè)、資金、政策多輪驅(qū)動。一是產(chǎn)業(yè)成果爆發(fā)近十年積累在今年開始“結(jié)果”，國際頂級學(xué)術(shù)會議上頻現(xiàn)優(yōu)質(zhì)臨床數(shù)據(jù)，授權(quán)合作出海交易活躍，構(gòu)成核心催化；二是資金面回暖經(jīng)歷四年深度回調(diào)后估值見底，在存量市場中重獲青睞，以醫(yī)藥主題基金為首的公募配置持續(xù)提升；三是政策環(huán)境優(yōu)化：集采與醫(yī)保談判常態(tài)化下，創(chuàng)新藥定價環(huán)境趨于穩(wěn)定；商業(yè)健康險發(fā)展帶來潛在增量支付方；醫(yī)保支付方式改革有望進(jìn)一步加大支持力度。

對此，中信建投證券明確看好2025年醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會，建議關(guān)注“新增量”（創(chuàng)新、出海、邊際變化）和行業(yè)整合。

紅利板塊方面，綜合各家機(jī)構(gòu)觀點來看，他們認(rèn)為紅利板塊具有防御屬性，在不確定性環(huán)境中配置價值凸顯，且內(nèi)涵正超越單純的股息率。

中金公司建議關(guān)注分紅確定性強(qiáng)的領(lǐng)域，篩選標(biāo)準(zhǔn)需結(jié)合優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流、低波動率及分紅穩(wěn)定性，重點包括消費(fèi)龍頭、公用事業(yè)、電信、銀行等。

浙商證券指出紅利板塊可能顯著受益于公募基金相關(guān)新規(guī)后的配置方向調(diào)整，其配置價值將貫穿下半年。

華福證券建議采取“紅利為盾，新質(zhì)生產(chǎn)力為矛”的組合。防守端配置高股息資產(chǎn)，如煤炭、水電等行業(yè)的龍頭公司，以應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性；進(jìn)攻端則聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的科技與軍工領(lǐng)域，這些行業(yè)有望在政策支持和產(chǎn)業(yè)自主可控背景下持續(xù)釋放增長動能。

華泰證券在策略上建議通過高賠率（風(fēng)險收益比佳）、低相關(guān)度資產(chǎn)應(yīng)對波動，紅利資產(chǎn)是重要組成部分。

其他結(jié)構(gòu)性機(jī)會上，中金公司建議提出可以關(guān)注：一是產(chǎn)能出清與擴(kuò)張領(lǐng)域：在需求復(fù)蘇前率先完成供給優(yōu)化的工業(yè)金屬、鋰電池、創(chuàng)新藥、商用車、軌交設(shè)備、鐵路公路；二是高景氣獨(dú)立賽道：與經(jīng)濟(jì)周期/外部風(fēng)險關(guān)聯(lián)度低的國防軍工，以及面向非美市場、海外布局充分的白電、工程機(jī)械、電網(wǎng)設(shè)備。