2025年行至中場。在過去的半年里，油脂市場在復雜多變的格局中運行。受供需周期、國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系、生物柴油政策多重因素影響，油脂整體價格波動幅度較大。

三大油脂價格走勢分化顯著：豆油區(qū)間震蕩，棕櫚油先漲后跌，菜油震蕩上行。

據(jù)鋼聯(lián)/中州期貨系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2025年上半年，一級豆油現(xiàn)貨價格略漲，收于8202元/噸；菜油現(xiàn)貨均價上漲，收于9562元/噸；24度棕櫚油價格下跌，收于8535元/噸。總體看，菜油最強，豆油其次，棕櫚油最弱；消費端則受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，整體偏弱。

下半年油脂市場會否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機？行情將如何演繹？又該如何布局？油訊搜集整理了主流期貨及投研機構(gòu)的油脂半年報觀點及策略，供大家參考。

綜合來看，多數(shù)機構(gòu)認為下半年油脂價格中樞將抬升，豆油預期最強。生物燃料政策與貿(mào)易關(guān)系仍將是行情核心引擎，下半年油脂市場或"先抑后揚"，三季度震蕩調(diào)整，四季度可能利多突破。

東證期貨：價格重心上移，開啟新篇章

在美國生物燃料新政影響下，油脂市場在下半年將迎來新篇章。

豆油下半年或?qū)[脫平凡的角色。美豆油需求大幅增加的情況下，會減少全球豆油的流通數(shù)量，造成全球豆油價格走高，帶動其他油脂走強。此外，美豆生長期的天氣情況與中美關(guān)系也將成為市場關(guān)注重點。

伴隨美豆油價格重心上移，馬棕價格重心也將隨之上移。供應端下半年炒作空間不大，預計產(chǎn)量維持正常水平，需求端在銷區(qū)低庫存與印尼B40的支撐下，下半年預計有所起色，或?qū)⑹莾r格的主要支撐來源。

三季度上半段預計依舊以震蕩走勢為主，棕櫚油震蕩區(qū)間預計為8200元至8900元，豆油震蕩區(qū)間預計7800元至8500元/噸。關(guān)注三季度下半段至四季度棕櫚油與豆油01合約多單機會，棕櫚油價格中樞預計將維持在8400元/噸以上，豆油價格中樞預計將維持8000元/噸以上。

中金大宗商品：壓力猶存，靜待破局

全球農(nóng)產(chǎn)品基本面矛盾并不突出，盡管價格見底信號較為確定，但蓄力向上仍缺乏核心驅(qū)動。新一輪牛市周期的到來仍需時日。

中長期看，價格疲弱可能對新一輪供給形成負反饋，帶動新一輪上行周期逐步啟動，但收縮初期價格或并不會出現(xiàn)實質(zhì)上漲動力。

除聚焦基本面變化外，“天氣市”、“政策市”仍會是影響價格的重要因素。品種排序預測為大豆（偏多）＞棉花、玉米（震蕩）＞棕櫚油、白糖、生豬（偏弱）。

大豆天氣市交易或強于往年。供給過剩或有所緩解，但政策不確定性仍存，下半年價格或震蕩偏強，美豆：1000-1150美分/蒲式耳。價格重心或在下半年大概率抬升。中美關(guān)稅政策調(diào)整方向仍會對行情起到關(guān)鍵作用。

預計下半年全球棕櫚油供給回歸寬松。馬來增產(chǎn)或?qū)⒀永m(xù)，印尼已走出減產(chǎn)影響。季節(jié)性累庫周期下，下半年下跌趨勢未改，連盤價格區(qū)間7500-8150元/噸。

光大期貨：市場即將明朗，油脂震蕩偏強

下半年首先關(guān)注生柴政策，重點關(guān)注美國和印尼。如美45Z生柴政策、RVO摻混等7月或明朗，印尼生柴執(zhí)行情況等。

其次，關(guān)注出口格局。印度和中國是否有超額采購，推動棕櫚油產(chǎn)地壓力提前消化，這將決定油脂下方空間。四季度棕櫚油出口壓力下降，豆油出口潛力增加，油脂重心多穩(wěn)步上移。

最后關(guān)注國內(nèi)油脂供應情況。豆油和菜籽油的四季度供應存在不確定性預期，最終能否如實減少以及棕櫚油彌補情況，決定了國內(nèi)油脂基差的高度。油脂震蕩偏強思路對待。

宏源期貨：油脂價格震蕩調(diào)整，走勢分化

從基本面來看，馬來和印尼棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)增加，中國大豆供給寬松，萊油庫存處于高位，且處于消費淡季，并不支持油脂大幅上漲；但生物柴油概念被市場挖掘，油脂底部明顯出現(xiàn)，震蕩區(qū)間上移，棕櫚油具有更大彈性。

下半年油脂市場在多空因素交織下，價格可能呈現(xiàn)先震蕩調(diào)整，隨后根據(jù)供應和需求的實際變化情況，出現(xiàn)分化走勢。

豆油價格波動將較為劇烈。如果美豆生長良好，供應增加，且生柴政策對需求提振有限，豆油價格可能面臨下行壓力；反之，若美豆產(chǎn)量受天氣影響下降，且生柴需求增加，價格有望上漲。

菜籽油價格將主要取決于中加貿(mào)易關(guān)系以及加拿大菜籽產(chǎn)量情況。若貿(mào)易關(guān)系改善，供應增加，價格可能回調(diào)；若供應緊張局面持續(xù)，價格仍將維持高位。

國元期貨：油脂延續(xù)分化 三季度仍將偏弱運行

三季度油脂板塊預期仍將偏弱運行，供需邏輯缺乏持續(xù)上行動能。地緣政治沖突緩和之下，原油開始走弱，限制生物柴油利潤，植物油工業(yè)需求存疑，CBOT豆油、BMD棕油價格波動預計較高。

豆系來看，國內(nèi)進入進口大豆到港高峰，受南美大豆存放時間短的驅(qū)動，油廠開機率預計被動增加，豆油供應可期，限制期貨盤面上方空間。菜系來看，三季度國內(nèi)菜油預計進一步去庫，同時中加貿(mào)易關(guān)系仍存在不確定性，菜油短期缺乏單邊方向。

三季度油脂單邊預計以承壓運行為主，品種間仍維持分化趨勢。

國泰君安：潛在利多驅(qū)動，四季度到來前布多

油脂當前仍處于一個弱現(xiàn)實、強預期的格局，下半年預期有扭轉(zhuǎn)的趨勢，產(chǎn)量和需求上均有潛在的利多驅(qū)動，美國生柴政策為油脂板塊整體注入上行動力。

新作年度供應風險仍然存在：一是棕櫚油和歐菜籽的產(chǎn)量可能受制于天氣問題，無法兌現(xiàn)高額復產(chǎn)，棕櫚油主要體現(xiàn)在7-8月和四季度的產(chǎn)量無法達到去年高度；二是目前全球油脂顯性庫存偏低，如果沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的供給恢復，結(jié)合遠期故事的炒作結(jié)果，價格易漲難跌。

四季度棕櫚油高產(chǎn)期的過去、加拿大菜籽新作被美國提前鎖定、中美貿(mào)易問題導致大豆進口缺口和巴西貼水的潛在上行題材，都共同導致了在四季度到來前，可以低位布多棕櫚油、菜油，酌情布多豆油；美豆油建議以美盤油粕比做多進行配置，密切關(guān)注美國生柴端的任何政策變化及油籽油脂復產(chǎn)節(jié)奏。

國信期貨：油脂需求導向

國內(nèi)油脂市場下半年需求或難有起色，供給端或先增后降。

豆油需求最佳，供給先增后降。棕櫚油以遠期進口增加而累庫明顯。菜油進口量下半年或有下滑，去庫概率明顯。

東南亞棕櫚油產(chǎn)量呈現(xiàn)先增后降的局面，市場交易重點在于東南亞棕櫚油出口與印尼生物柴油政策的實施情況。美豆油生物柴油政策最終方案的落地是影響美豆油未來需求前景的關(guān)鍵所在。預期如何兌現(xiàn)成為下半年影響價格走勢的關(guān)鍵。

國內(nèi)油脂價格或?qū)⒏S國際油脂而動。9月以后美豆油、馬棕油或因有利好政策出臺而獲得提振。等待市場做多機會。

國聯(lián)期貨：豆油震蕩偏強，菜油寬幅震蕩

豆粕、豆油下半年均呈現(xiàn)震蕩偏強走勢。受美國生柴政策利多影響，豆油走勢將在中長期強于豆粕。

豆油仍然是國內(nèi)主要消費油脂，下半年消費或表現(xiàn)偏強。預計國內(nèi)貿(mào)易商在關(guān)稅問題擔憂下也傾向于更多地儲備豆油，渠道庫存或?qū)⒃黾印?gòu)成豆油下方強支撐，如果同時伴隨供應方面的題材提振，豆油向上空間或?qū)⒃俅未蜷_。

臨近四季度重點關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系情況，若美豆高關(guān)稅未能及時調(diào)降，則四季度國內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)供需缺口；相反若我國增加美豆采購，則有可能導致CBOT大豆價格抬升，帶動連盤豆油走強。

菜油方面，國內(nèi)三級菜油與一級豆油間的價差已達到約1400元/噸，菜油高價抑制消費，但國儲需求存在支撐，短期內(nèi)菜油價格仍將維持相對強勢。中期需關(guān)注國內(nèi)政策變化、加拿大菜籽產(chǎn)情。若加拿大菜籽產(chǎn)量較好，疊加對加政策放松，則中期菜油或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)走勢。

2024/25年度全球菜籽和菜油庫存已較為緊張，支撐近月菜油價格維持相對高位。2025/26年度預計全球菜籽由上年度的減產(chǎn)轉(zhuǎn)為增產(chǎn)，導致菜油價格呈現(xiàn)近強遠弱結(jié)構(gòu)。中期來看，菜油基本面與宏觀面缺乏共振，預計以寬幅震蕩走勢為主。

中信期貨：因勢利導，把握油脂波段行情

下半年全球油脂市場仍將面臨供應格局分化、驅(qū)動難以共振、以及天氣、政策、地緣局勢等因素的不確定性。三季度和四季度油脂間的供需變化仍有不同，建議把握油脂的波段行情為主，重點關(guān)注：

三季度，棕油增產(chǎn)季、供應趨增，印尼生柴 B40 不及預期，棕油產(chǎn)地出口預期悲觀等因素驅(qū)動下偏空的機會；四季度，棕油減產(chǎn)季，供需趨緊邏輯下做多的機會。

若美豆產(chǎn)區(qū)天氣條件良好，美豆豐產(chǎn)預期增強，美國生柴政策不及預期等因素驅(qū)動下，豆油階段性偏空的機會；若美豆產(chǎn)區(qū)天氣條件不理想，美國對外貿(mào)易關(guān)系改善等因素驅(qū)動下，豆油階段性偏多的機會。

“云涌復波流，三油各爭舟。

生柴烽火近，關(guān)稅霧靄浮。

豆乘長風起，菜立浪尖頭。

棕待寒霜降，千舟躍上游。”

注：以上觀點和內(nèi)容僅供參考，以機構(gòu)報告原文為準，不構(gòu)成投資建議。