又一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的“胡潤全球瞪羚企業(yè)”即將叩響資本市場大門。

近日，《2024胡潤全球瞪羚企業(yè)榜》入選企業(yè)微脈向港交所提交上市申請書。在過去數(shù)年時間中，微脈先后完成了8輪融資，源碼資本、元璟資本、微光創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、IDG資本、百度資本在內(nèi)的投資方紛紛加注。

站在AI醫(yī)療的風口，微脈也踏上了一條進化之路。這家估值達到六億美元的瞪羚企業(yè)，終于要沖刺港股資本市場了。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療時代的瞪羚企業(yè)

微脈成立于2015年。彼時，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正處在快速發(fā)展的階段，微脈也一躍成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的明星企業(yè)。

公開資料顯示，現(xiàn)年47歲的微脈董事會主席、執(zhí)行董事兼CEO裘加林于2015年9月創(chuàng)立微脈。其還曾在銀江電子股份有限公司任職，期間先后擔任首席運營官及醫(yī)療業(yè)務負責人，負責統(tǒng)籌無線醫(yī)療、區(qū)域醫(yī)療、智慧醫(yī)院整體解決方案及醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)等醫(yī)療信息系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

裘加林 圖源：微脈

成立初期，微脈便獲資本青睞，當年就獲得天使輪融資4000萬元人民幣，創(chuàng)始股東包括元璟資本、源碼資本，以及阿里、騰訊等國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭。在此之后，又先后獲得經(jīng)緯中國、BV百度風投、千驥資本等十余家知名投資機構的投資。

根據(jù)市場估算，截至2025年初完成的D輪融資，微脈的估值進一步增長至5.59億美元。

2020年以后，微脈深耕“互聯(lián)網(wǎng)+全病程管理”賽道，據(jù) 微脈 公司官網(wǎng)資料，目前微脈合作公立醫(yī)院超2500家，累計服務人次超10億。

蟄伏數(shù)年后，中國的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)相繼走到二級市場的門檻前，微脈也不例外，在2025年初完成2億元的D輪融資不久后，內(nèi)部已開始籌備上市準備工作。這與國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)集體向二級市場靠攏的趨勢相契合。

不賺錢仍然是“最大煩惱”

在招股書中，微脈自述為中國“AI+全病程管理”的首創(chuàng)者和領導者。這家中國TOP3全病程管理服務提供商累計為約50萬名患者提供全病程管理服務，年收入達到6.53億元。

盡管微脈已經(jīng)建立了相對成熟的商業(yè)模式，但“未盈利”依然是其最大的困擾。

財務方面，2022年度、2023年度以及2024年度，微脈實現(xiàn)收入分別約為5.12億元、6.28億元、6.53億元人民幣；同期年度虧損分別約為4.14億元、1.50億元、1.93億元人民幣，三年時間虧損超過7.5億，這也意味著，成立至今，微脈尚未實現(xiàn)盈利。

圖源： 微脈招股書

微脈指出，其絕大多數(shù)全病程管理中心已實現(xiàn)月度醫(yī)院合作經(jīng)營利潤率正數(shù)。這意味著在醫(yī)院合作層面，部分業(yè)務已經(jīng)具備盈利能力。然而，這并不代表公司整體盈利，而是局部業(yè)務的運營效率提升。

申請文件還顯示，微脈的董事會主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官裘加林透過iChoice Holding間接控制該公司已發(fā)行股份總數(shù)24.35%的投票權。裘加林及iChoice Holding為該公司的單一最大股東。

圖源： 微脈招股書

本次上市募資，微脈也透露了資金用途，除去應付費用和開支，微脈計劃將用其提升公司的AI能力，為三大“擴張”做準備：擴大AI應用場景、擴大全病程管理服務、擴大醫(yī)療管理生態(tài)圈及拓展其他相鄰業(yè)務線。

選擇在此時擴張，在微脈看來，是因為AI醫(yī)療行業(yè)前景巨大，現(xiàn)在已經(jīng)來到一個特殊節(jié)點。

互聯(lián)網(wǎng)到AI行業(yè)進入下半場

當前，人口老齡化問題加劇，慢性病患者數(shù)量增加，對醫(yī)療管理服務需求上升中國全病程管理市場正在增長迅速，2024年，其市場規(guī)模達614億元，2020—2024年的復合年增長率為39.3%。預計到2030年，市場規(guī)模將達到3654億元，2024年到2030年復合年增長率為34.6%，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

而伴隨DeepSeek的爆火，公立醫(yī)院對醫(yī)療康養(yǎng)AI工具的熱情也被點燃。可及性更高、成本更低的AI，或許將成為微脈打破瓶頸的重要工具，也將決定互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場走向。

2023年7月，大模型發(fā)展如火如荼之時，微脈發(fā)布健康管理大語言模型careGPT，定位為醫(yī)療健康領域的垂直AI工具，支持健康檔案管理、個性化干預方案生成等場景。

圖源：Pixabay

AI時代，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的技術轉型幾乎是必然選擇，所有涉及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務的公司，不管是BAT等行業(yè)巨頭，還是醫(yī)療垂類下的平臺型企業(yè)，都在研發(fā)自己的大模型產(chǎn)品。在微脈之前，醫(yī)聯(lián)、春雨醫(yī)生便已經(jīng)發(fā)布了自研大模型MedGPT和春雨慧問。

在2025年初完成的D輪融資公告中，微脈明確指出資金將投向AI病種管理方案研發(fā)及臨床科研數(shù)據(jù)庫建設。DeepSeekR1模型發(fā)布后，微脈也迅速將其接入CareAI。

過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)經(jīng)歷劇烈震蕩，企業(yè)紛紛調整戰(zhàn)略以適應市場變化，直到最近一年來，整個行業(yè)才迎來了密集的資本動態(tài)。

2024年11月至2025年2月，4個月間向港交所提交上市材料申請IPO的醫(yī)療健康領域企業(yè)超30家，港股醫(yī)療健康板塊已經(jīng)開始回暖，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)也正從“野蠻生長”轉向“精耕細作”的深度競爭階段。

今年包括微脈在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部企業(yè)一系列的密集資本動作，也預示著整個行業(yè)將很快進入到讓市場檢驗自身價值的時候。不過，想在水深魚大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域站穩(wěn)腳跟，必須有自己的“絕活”。

如今，微脈在運營管理、具體服務方面，已經(jīng)形成了一定的先發(fā)優(yōu)勢和積累，但距離大規(guī)模盈利，還有很長的路要走。在通往港交所的路上，這是微脈需要想清楚的問題。

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