截至上周五（7月11日），倫敦現貨黃金報收3354.75美元/盎司，上周累計上漲17.81美元/盎司，漲幅0.53%。

回顧上周以來海外主要市場動態：美聯儲公布6月FOMC會議紀要，票委對降息節奏存在較大分歧；關稅進展方面，特朗普發布關稅函向部分貿易伙伴通知新稅率，并稱8月1日“大限”不再延后，并表示計劃對進口銅征收50%的關稅。降息預期小幅降溫疊加市場不確定性仍高，金價橫盤整理。

短期市場對于金價走向的分歧進一步加大，中長期美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球“去美元化”趨勢對金價依然構成利好，可持續關注，回調時或可考慮逢低分批布局。關注本周將公布的美國6月CPI、PPI數據。

周度回顧：

（1）海外經濟

美國7月5日當周首次申請失業救濟人數(萬人)公布值22.7，預期值23.5，前值23.3；美國5月消費信貸變動(億美元) 公布值51.02，預期值105，前值178.73；美國5月批發庫存環比終值公布值-0.3%，預期值-0.3%，前值-0.3%。

（2）市場動態

美聯儲公布6月FOMC會議紀要，票委對降息節奏存在較大分歧。當地時間7月9日，美聯儲公布FOMC在6月17日至18日的會議紀要。會議紀要顯示，美聯儲同意將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間。與會者一致認為，盡管凈出口波動影響了數據，但近期指標表明經濟活動繼續穩步擴張。失業率保持在低位，勞動力市場狀況依然穩健，通脹率仍然略高。同時，經濟前景的不確定性有所減弱但仍然居高不下。當前美聯儲12名票委的貨幣政策立場分歧較大，其中持中性立場的有6人，包括美聯儲主席鮑威爾，主張保持政策定力；另有2名票委持“鷹派”立場。10日，美聯儲理事沃勒力挺7月降息，并表示這無關政治；11日，票委古爾斯比稱，特朗普最新一輪關稅威脅恐推遲降息進程。根據聯邦基金利率期貨，至2025年底降息幅度降至50bp。

特朗普再度施壓鮑威爾降息，美聯儲主席繼任者尚未確定卻已背負質疑。當地時間7月9日，特朗普批評美聯儲當前的利率政策，稱美聯儲設定的利率至少偏高3個百分點，利率每個百分點每年給美國造成了3600億美元的再融資成本。并表示，他寧愿選任何人也不會再讓鮑威爾擔任美聯儲主席。10日，特朗普在社交媒體平臺上發文，再度敦促美聯儲主席鮑威爾降息。此外，特朗普已經承認，由于他希望美聯儲降息而對其施加的巨大壓力，這一做法實際上使得降息更難落地，可能也會給自己將要挑選的美聯儲主席繼任者“拖后腿”。

特朗普發布關稅函向部分貿易伙伴通知新稅率，并稱8月1日“大限”不再延后。近日，特朗普先后致信20多個國家，稱將從8月1日起對這些國家征收新關稅，并表示其他尚未收到關稅信的貿易伙伴可能面臨15%至20%的全面關稅。①對巴西：當地時間7月9日，特朗普宣布美國將自2025年8月1日起對所有巴西產品征收50%的關稅。②對加拿大：10日，特朗普宣布美國將自8月1日起對自加拿大進口的商品征收35%關稅，并批評加拿大對美國此前征收的關稅進行報復。③對歐盟和墨西哥：12日，特朗普宣布自8月1日起對歐盟、墨西哥征收30%關稅。此外，如果歐方和墨方采取關稅反制措施，美方將在30%基礎上對等增加關稅稅率。④對金磚國家的態度：特朗普威脅稱，任何支持金磚國家“反美政策”的國家都將被額外加征10%的關稅。⑤對銅和藥品：8日，特朗普在內閣會議上表示，其計劃對進口銅征收50%的關稅，并對進口藥品設定約一年過渡期，之后可能征收高達200%的關稅。

特朗普一天內兩次會晤內塔尼亞胡，施壓加沙停火談判進展。當地時間7月8日，特朗普在24小時內兩次會見內塔尼亞胡，加大對其施壓力度以便達成結束加沙戰爭的協議。新談判目前的情況是，以色列和哈馬斯達成協議還需要時間。美國中東問題特使威特科夫此前稱，希望能在周末達成60天的停火協議。卡塔爾外交部表示，在多哈的談判是和兩個代表團分頭進行的，并希望能夠定下磋商的框架，但這還需要時間。巴勒斯坦消息人士稱，談話涉及“以色列撤軍條款和人道主義援助”。而內塔尼亞胡表示，以色列會始終保持對加沙安全的控制。

周點評：黃金仍具備中長期動能

降息預期小幅降溫疊加市場不確定性仍高，金價橫盤整理。短期市場對于金價走向的分歧進一步加大，需繼續關注美國關稅情況、后續伊以沖突進展以及美聯儲貨幣政策走向。中長期 “美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局。

從特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎關稅”已經普遍加征，目前的關稅稅率仍然高于之前，激進的關稅政策依然放大了美國經濟陷入“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險。同時政策的反復加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。

央行購金趨勢仍在持續，中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，6月末黃金儲備7390萬盎司，環比繼續增加7萬盎司，這是中國央行連續第八個月增持黃金。后續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。關注本周將公布的美國6月CPI、PPI數據。

感興趣的投資者可以在金價回調時考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）及其聯接基金（聯接A：000218；聯接C：004253）。

注：指數/基金短期漲跌幅及歷史表現僅供分析參考，不預示未來表現。市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業績的預測和保證。如需購買相關基金產品，請選擇與風險等級相匹配的產品。基金有風險，投資需謹慎。