來源：市場資訊

　　來源：期貨日報

　　早上好，先來看看重要資訊。

　　據新華社消息，歐盟委員會16日公布一項規模約2萬億歐元的長期預算案，重點在國防、競爭力等優先事項上加大投資。

　　這項預算案涵蓋2028年至2034年7年時間，旨在通過確立歐盟中長期政策優先領域和投資方向，為提升歐盟整體市場競爭力、縮小成員國間發展差距提供戰略指引和資金支持。預算案資金重點用于國防、科研和農業領域的投入，向烏克蘭提供援助，以及應對氣候變化和保護生物多樣性等。預算案還計劃改革農業補貼和經濟發展資助等相關規則。

　　歐盟委員會主席馮德萊恩說，這是“新時代的預算”，更具戰略性、更靈活。她還表示，該預算案將調整歐盟籌集資金的方式，同時保持成員國出資水平基本不變。

　　按照歐盟相關程序，預算案需獲得27個成員國一致同意，并經歐洲議會批準后才能實施。

　　有分析認為，預算案最終落地或面臨多重挑戰。歐盟必須在多個優先事項之間尋求平衡，并考慮歐美貿易關系緊張局勢。此外，歐盟成員國在資金分配、優先事項確定和出資義務方面預計也將存在明顯分歧。

　　特朗普：暫時沒打算解雇美聯儲主席

　　據央視報道，當地時間7月16日，美國總統特朗普在談及美聯儲主席鮑威爾時表示，目前沒有計劃采取任何行動，也沒有起草解雇信件。

　　特朗普說，“鮑威爾很糟糕，沒有做好本職工作”。不過，對于多家美國媒體稍早前關于“特朗普可能將很快解雇鮑威爾”的報道，特朗普稱，目前沒有計劃采取任何行動，也沒有像一些美媒報道的那樣起草了解雇信件。但他確實曾與議員談論相關話題，并表示將在8個月內進行人事調整。

　　特朗普稱，他“大概率不會解雇鮑威爾，除非證明存在欺詐行為”。他還稱，白宮經濟顧問凱文·哈塞特是其考慮擔任美聯儲職位的人選。而此前一天，特朗普也稱財政部長貝森特是美聯儲主席人選。

　　當天早些時候，一位白宮官員稱，美國總統特朗普可能很快解雇美聯儲主席鮑威爾。另據《紐約時報》報道，特朗普已起草解雇美聯儲主席鮑威爾的信件。

　　鮑威爾是在特朗普上一個總統任期被任命的，任期應于2026年5月結束。特朗普今年再度入主白宮以來，頻繁施壓美聯儲降息，多次批評鮑威爾，并威脅解除他的美聯儲主席職務。鮑威爾則表示，特朗普作為總統沒有解除其職務的合法權限，他將工作至任期結束。不過近來，特朗普政府以美聯儲總部大樓高昂的翻修成本為新的“突破口”，試圖在鮑威爾任期屆滿前解雇他。

　　美國CPI加速上漲，美聯儲降息或推遲？

　　美國勞工統計局7月15日發布的數據顯示，2025年6月美國CPI同比上漲2.7%，環比上漲0.3%，創五個月新高。核心CPI同比上漲2.9%，其中家具、玩具等關稅敏感商品價格加速上漲，顯示特朗普政府對進口商品加征的關稅成本正通過供應鏈傳導至終端消費。值得注意的是，“超級核心通脹”（剔除食品、能源、住宅）環比漲幅擴大至0.12%，明顯高于前兩個月的0.01%和0.07%，有市場人士認為，數據表明美國關稅的通脹序幕已正式拉開。

　　“從通脹的角度來看，關稅對美國通脹的傳導是滯后的。”廣州金控期貨研究所副總經理程小勇在接受期貨日報記者采訪時表示，4月美國宣布加征“基礎關稅”和“對等關稅”之后，美國CPI增速并沒有出現明顯上升，主要原因在于兩個方面：一是美國宣布了90天的緩沖期，即“對等關稅”并沒有立即生效；另一方面，美國進口商并沒有將關稅成本轉嫁給消費者，而是自身消化或與其他國家的出口商共同承擔。

　　然而，考慮到美國進口商承擔關稅成本是有閾值的，程小勇表示，因此，從6月開始，美國進口商逐步將關稅成本向消費者轉嫁。他進一步解釋說，美國全國獨立企業聯合會的一項小企業調查顯示，6月表示計劃漲價的美國企業比例升至自2024年3月以來的最高點，美國6月核心CPI環比漲幅從前月的0.1%小幅回升至0.2%也佐證了這一點。

　　“美國的關稅政策通過對各國設置‘對等關稅’稅率進行落實，而美國商品進口在全世界分布廣泛且均勻，加拿大、墨西哥、歐美和中國占比均低于20%，二季度美國對除中國外的國家征收的關稅稅率偏低且有3個月豁免期，考慮到即使7月至8月到期重新談判的影響，滯后效應下對年內美國通脹的影響也相對較小。”正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林表示。

　　7月16日晚間，美國6月PPI數據公布，低于市場預期。數據顯示，美國6月PPI同比增長2.3%，預期為2.5%，前值為2.6%；6月PPI環比持平，預期為0.2%，前值為0.1%。此前5月PPI環比僅微漲0.1%，企業通過庫存緩沖和利潤壓縮暫緩漲價，但隨著8月1日新關稅生效窗口臨近，工業品價格上行壓力或集中釋放。這種“商品通脹升溫+服務業通脹頑固”的組合，可能使美國經濟面臨滯脹風險。

　　美聯儲主席鮑威爾此前在央行領導人討論會上表示，預計夏季會看到一些更高的數字。但他補充道，關稅影響有可能“高于或低于預期，到來的時間可能早于或晚于預期”，政策制定者對這些有心理準備。

　　與此同時，鮑威爾再次明確表示，在決定是否降息之前，美聯儲將繼續評估關稅對通脹的影響，強調“等待并了解更多”才是當前的審慎之舉。這相當于再次擱置了特朗普提出的“立即且大幅降息”的政治要求。

　　“今夏物價上漲對美國來說屬于確定性事件，鮑威爾擔心的是上漲幅度的不確定性，即關稅政策對美國實體經濟物價的沖擊路徑和結果存在較大不確定性，美聯儲只能邊走邊看，等待更多信息才做決定。”蒲祖林表示。

　　蒲祖林介紹，目前來看，美國6月的通脹反彈總體溫和，從結構來看主要由能源價格脈沖拉升導致，而背后的驅動因素是伊朗和以色列沖突，隨著7月油價重回低位，能源分項將再度拖累通脹往下走。讓人意外的是，美國核心通脹中醫療和房屋分項表現出一定韌性，成為推動美國核心通脹震蕩3個月后掉頭向上的主要壓力。但好消息是，美聯儲放出消息稱6月的通脹數據不會對他們未來的利率決策有任何實質性影響，因為之前他們已經預計到6月通脹會回升。美聯儲需要看到7月和8月份的數據后再決定9月是否降息，現在只是打消了7月降息的預期，如果就業市場進一步惡化，不排除9月即使通脹下不來也存在降息的可能。

　　特朗普近期頻繁公開向美聯儲施壓要求降息，甚至釋放出可能撤換鮑威爾的信號。其背后動機主要基于兩點考量：一方面是政治訴求，特朗普試圖通過降息來刺激股市繁榮和就業增長，為2026年總統大選創造有利條件；另一方面是債務壓力，面對聯邦債務突破35萬億美元的嚴峻形勢，高利率環境導致年度利息支出逼近1萬億美元大關。

　　不過，從當前美聯儲官員的表態來看，降息與否仍然存在較大的分歧。多數官員認為關稅或持續推高通脹，一些官員認為關稅將導致物價一次性上漲，不會影響長期通脹預期。鮑威爾則表示，如果沒有關稅，今年美聯儲可能已經進一步降息，預計今夏物價上漲，主要還是擔心關稅引發通脹在下半年的反彈。

　　這一分歧在美聯儲6月貨幣政策會議紀要中得到充分體現：僅有兩位官員支持7月降息，多數決策者認為需要等待“更明確的經濟信號”。鮑威爾更是在國際貨幣基金組織會議上作出強硬表態：“美聯儲的貨幣政策決策必須保持完全獨立于政治干預。”

　　“不過，鮑威爾近期已暗示央行降息門檻可能較今春有所降低，溫和的通脹反彈或疲軟的就業數據可能足以在夏末為降息提供理由，這意味著美聯儲可以容忍通脹溫和的階段性反彈。”程小勇說。

　　在程小勇看來，如果下半年美國通脹反彈溫和，美聯儲大概率在9月重啟降息。如果通脹出現大幅反彈，那么美聯儲大概率會推遲降息。

　　“從我研究的結論來看，美國私人消費走弱在一定程度上對沖了關稅對通脹的助推作用，但下半年存在較大的滯脹風險。因此，下半年美聯儲大概率還是面臨兩難。”程小勇說，市場預計美聯儲9月按兵不動，正是反映對通脹反彈的擔憂，但不論是美國經濟走弱，還是特朗普政府有意更換美聯儲主席，年內降息是大概率事件。因此，對金融市場而言，三季度美國財政部恢復發債可能影響流動性，美聯儲有可能迫于流動性壓力而被迫降息，有利于A股和國際性大宗商品價格繼續反彈，如有色和貴金屬等。

　　蒲祖林則認為，若美國核心通脹持續超預期抬升至去年9月降息初期3.1%~3.3%的水平，預計會改變美聯儲年內降息的路徑，美聯儲會持續按兵不動。否則，在美國總統特朗普的政治壓力和政府債務高額利息的壓力下美聯儲大概率會有2次降息，分別在9月和12月，降息幅度預計在50個基點左右，而當前市場也預期如此。

　　對金融市場來說，蒲祖林表示，美聯儲降息的預期類似于一個看漲期權，即只會遲到不會不到，美聯儲短期只有觀望和降息兩個選擇，加息的概率微乎其微。因此，在這個看漲期權下，對風險資產如股市、商品、貴金屬等來說，波動率總體會維持在低位，任何的回調都是買入的機會。對國內來說，美聯儲降息落地后有助于增加宏觀政策空間，推升資本回流，強化資本市場的吸引力，同時，降息帶來的美元走弱也將推動人民幣升值。

　　“在美聯儲降息迫切性下降的背景下，貴金屬自15日夜盤開始波動加劇，黃金階段性承壓。但美股短期累計漲幅過大，波動率處于低位，估值處于高位，近期關稅擔憂回歸，美國對墨西哥和歐盟加征30%的關稅，并威脅對俄羅斯加征100%關稅，黃金避險屬性再度增強。美國‘大而美法案’已在參眾兩院通過，本次減稅將提升美股公司利潤，短期利多美國風險資產，美元指數反彈，國內權益資產亦跟隨回升，全球市場風險偏好階段性上行。”方正中期期貨貴金屬分析師梁海寬表示，但從中長期來看，美國“大而美法案”將大幅提升美債規模，進一步削弱美元信用，美元將進入中長期下行通道，利多貴金屬。全球央行增持黃金仍將持續，投資需求依舊旺盛，美聯儲處于降息周期，黃金中長期走勢依舊看漲。穆迪下調美國信用評級，美債買盤轉弱，長端收益率上升，關稅疑云籠罩、俄烏沖突升級、中東地區局勢不穩，均對貴金屬價格形成支撐。

　　對原油市場來說，貿易摩擦和實際利率偏高將會壓制經濟增長，但通脹高企下，市場擔憂原油在地緣沖突溢價消退后，將再現“滯脹式高油價”。對此，海通期貨原油分析師趙若晨表示，目前來看，雖然滯脹條件部分滿足，但油價突破需要打破多重壓制。首先，OPEC+高速增產的壓制雖然被旺季的消費對沖了部分影響，但根據各大機構評估，供應壓力還未完全顯現。其次，需求端的弱勢或需美聯儲降息來修復預期。最后，若地緣沖突導致原油供應中斷的擔憂，油價或有大幅上行的機會。前期油價的小幅上漲，是由大宗商品情緒好轉、中美原油成品油庫存低位、柴油價格上行、中東官價上漲以及中東地區原油和燃料油發電需求旺盛導致，目前庫存開始小幅累積，同時月差結構開始走弱，這表明原油基本面緊張情緒有所緩和。在消費旺季窗口下需求側的表現仍能為國際油價帶來一定支撐，但中長期供應壓力會逐漸顯現，后期需要關注8月3日OPEC+對9月產能的商議以及8月5日沙特官價的發布。