中國必須采取更有力的逆周期政策來保持穩定增長，同時大力推進結構性改革！

7月中旬，新加坡國立大學東亞研究所、北大國發院、中國金融四十人研究院，聯合發布拜報告。

努力保持穩定增長

結構性改革

這已經成為知識界共識，也是眼下中國經濟最重要的兩件大事！

另一個共識是，經濟增長能彌補一切制度缺陷和漏洞！

特別是中國，相比其他國家，更依賴于經濟增長，這是收入分配制度不同導致的結果不同。

結果就是， 中國嚴重依賴 經濟 增量 ，用來 彌補 分配 制度的不足 。

比如說， 歐美一個工人可以養活4.5個人 ；但是 中國 只能養活 1.1個人 。

在這個前提之下，國內注定要做的是：第一，必須全家庭就業，才能負擔起整體家庭日常支出，這也讓國內很少人才能做家庭主婦；第二，必須依靠增量經濟擴大投資、從而帶動就業廣度，用來承接更多的就業人口。

所以，美聯儲政策的原點，是盯死通脹率和非農就業，核心都在日常民生。最近特朗普對美聯儲不斷施壓，想要快速降息，但是鮑威爾不為所動，核心原因就在于關稅戰有提高通脹率的可能，所以政策利率預期遲遲不敢放松。

而國內的政策原點，則是GDP增長率，盯死的是經濟增量。

前總理在記者招待會上的原話是：

中國GDP一個百分點，對應的則是2000萬的就業人口。

所以，我們必須得千方百計的求增長，地方考核制度也在GDP增量。

這是我們理解國內經濟政策的底層邏輯！

前幾天的數據是，二季度GDP增長5.2%，而上半年整體增長5.3%，高過《政府工作報告》5%的目標。

那么，上半年的增量從哪里來？

只有兩個：

第一、對等關稅暫緩三個月的窗口期，搶出口和搶轉口

第二、消費品以舊換新刺激下的消費拉動

等同于出口和消費，三駕馬車中，依然是投資最萎靡。

之前是基建投資邊際收益遞減和房地產下行，造成的投資低迷，而如今，前幾年一直堅挺的制造業投資也開始轉弱，轉而為全力反內卷，則下一步制造業投資將更為萎靡。

過去幾年，有兩個重要的時間點：

2021年，房地產銷售面積17.8億平方米，合計總額18萬億人民幣，史上最高。

至此，產業鏈占比將近經濟總量30%的建筑投資，完成了最后一躍！

在房地產快速向下之后，出口及時接上，拉動了增長。

2024年，中國出口順差第一次達到了9500億美金，號稱1萬億順差，史上最高。

至此，出口也完成了最后一躍！

2025年關稅戰勢不可擋，出口注定衰弱。

但是在2025年二季度，因為三個月的關稅戰暫緩期，國內在瘋狂的搶出口，對岸在瘋狂的槍進口。

這最終導致國內出口同比增長6.2%，甚至高于2024年全年的5.8%，這被稱為出口最后的閃光。

然而，對等關稅暫緩期到8月結束，出口毋庸置疑將再次遭遇沖擊；疊加這幾個月搶出口透支的需求，讓未來一切堪憂。

轉口貿易的路徑也被堵死了。美國對越南實行了兩級關稅，越南直接出口商品征收20%；經越南轉運輸出美國的商品，關稅則提高至40%。

于是，機構預測。下半年出口增速可能降至0，并終將拖累經濟。

最終，上半年兩大增長動力中，只剩下了消費品以舊換新補拉定的國內消費！

這也意味著，下半年的經濟增長，在反內卷和關稅戰之下，投資和出口都被封死了，唯一能靠的，只有內需，這已經成為了共識。

理解了這一切，我們再看最近一個月內的政策邏輯，一切都逐漸清晰了起來。

最近一個月有三個重要的政策出臺：

6月，《著力解決群眾急難愁盼意見》；

7月，中央財經委會議，“綜合治理內卷式競爭”；

7月，中央城市工作會議。

這三大政策分被對應的主題是：

與常住人口掛鉤的基本公共服務制度，破除戶籍限制，進一步消除人口流動的制約；

構建全國統一大市場，破除地方保護主義，進一步加快國內循環；

以人為本的新型城鎮化，目的在于高質量發展城市服務，為內需提供更大的場景。

這一切的目的在于，為3億新市民進城掃除一切障礙，而這3億新市民，就是下一階段的核心經濟增量。

圍繞這三億新市民所做的投資，就是下一個5年的核心投資邏輯。

這三億新市民，短期看則是拉動內需，長期看則是稅收主體，也是未來地方政府的財稅支撐。

至此，政策邏輯已經非常清晰了。

所以，這個月底的中央經濟工作會議，將是一個重要的時間點。

因為所有的政策只是散錢，需要一條繩把它們系統的穿起來，才能形成合力。

比如說，

提議很久的擴大對中低收入群體轉移支付的能力，以此補償收入分配制度缺陷會不會出臺；

比如說，

千方百計減少預防性儲蓄，以及低利率之下的儲蓄搬家，如何引導這些資金的流向？會出臺哪些政策？

還有一個大趨勢是，股市的繁盛，是和城市化的質量直接相關的，也和資金的流向是直接相關的，在三駕馬車轉到內需拉動經濟之后，決策層有心用股市承載居民財富，那么，下半年股市政策會有哪些增量？

這一切，都要等到7月底的中央經濟會議定調，所有人都有必要及時跟蹤觀察，第一時間了解動態變化。