出品|清流Plus

作者|周淼 主編|趙妍

清流Plus，資本是本故事書。大家好，我是最近被垃圾股割得生無可戀的清流君。

最近煤價瘋漲不停，煤炭股也火了把，但清流君卻想起了那家爆出大雷的千億化工企業(yè)永煤控股。作為當?shù)氐木逕o霸企業(yè)，永煤控股曾坐擁河南省最優(yōu)質(zhì)煤炭資源，但在去年爆出債務違約事件后，居然被監(jiān)管查出賬面虛增了800多億的貨幣資金，造假金額直逼康美藥業(yè)相似。

與康美藥業(yè)相似，永煤控股也是通過虛增貨幣的方式，通過將其對控股股東河南能源化工集團有限公司（以下簡稱“河南能化”）的應收往來款記為為貨幣資金進行造假，最終包括永煤控股、集團高管、其控股股東以及承銷商海通證券等11家金融機構(gòu)均遭到處罰。

令清流君不解的是，明明是躺平也能過的很好的公司，為也啥要走上造假這條不歸路？

“黑金生意”落幕

永煤控股成立于1989年，它的前身為永夏礦區(qū)，1997年更名為永城煤電（集團）有限責任公司，1998年由國家煤炭部直屬下放河南省管理，自2007年才成為如今的“永城煤電控股集團有限公司”。在1998年，永煤像大多數(shù)國企一樣開始建設礦井、投產(chǎn)，由于恰逢煤炭業(yè)周期低谷，當時的永煤成為河南省第二大虧損企業(yè)。

2000年，出身貧苦、有著煤炭行業(yè)背景的陳雪峰成為了集團總經(jīng)理。此后幾年里，煤炭行業(yè)迎來“黃金十年”，在陳雪楓的帶領(lǐng)下，永煤控股的凈利潤遠超同行，連續(xù)幾年被評為效益十佳企業(yè)，在2005年便躍居省屬工業(yè)企業(yè)利潤第一，資產(chǎn)突破百億元，年收入達200億元。

2008年，永煤控股高溢價收購了幾家經(jīng)營不好的煤企進行戰(zhàn)略重組，成立了河南能化集團，由陳雪楓出任集團黨委書記。2011年，河南能化以超過千億元的營收成功晉升世界500強，陳雪楓也一躍成為了整個河南省響當當?shù)摹叭宋铩薄２贿^受全球金融危機影響，煤炭、化工品等價格跌落谷底，前期大量擴產(chǎn)、有著大量非煤、化工業(yè)務的永煤控股開始虧損。

主業(yè)雖然虧了錢，但是信譽不能浪費，還可以借錢。與之伴隨的，便是居高不下的資產(chǎn)負債率。近年來，資產(chǎn)近千億的永煤控股負債率曾一度高達80%。在債務違約前夕，公司總負債為1343億元，其中短期負債979億元，包括短期借款206億元、應付票據(jù)244億元、1年內(nèi)到期非流動性貸款214億元、長期借款112億元。

其實，早在2007年時，永煤控股便試圖借道港股上市融資15億美元，但最終因與同為河南能化旗下的大有能源存在同業(yè)競爭終止。而公司一把手陳雪楓也逐漸淪落至腐敗邊緣。2016年1月，陳雪楓因涉嫌嚴重違紀被監(jiān)管調(diào)查，彼時他的下屬已因貪污被抓。

在2017年，法院公布了陳雪楓的犯罪行為：經(jīng)法院審理，自2000年至2015年任職期間，陳雪楓利用職務便利在煤礦機械銷售、工程承攬、職務晉升等事項上謀取利益，非法收受財物共計超1.25億元。在國企增資過程中，擅自決定收購項目、收購價格，導致其損失超2.24億元。

最終，陳雪楓被判了無期徒刑，一代“煤業(yè)大佬”慘淡收場。清流君扒著指頭數(shù)了數(shù)，在煤炭行業(yè)的“黃金十年”，像陳雪楓這樣并不算個例，比如煤業(yè)巨頭神華集團也被爆出多起貪腐案，據(jù)相關(guān)報道，神華集團曾在在短短半年內(nèi)自查了10多名高管，至少有17名高管落馬，大多涉及與商人勾結(jié)。

錢進了誰的口袋？

上期提到了永煤發(fā)家及大佬落馬的事，清流君本以為最大的黑天鵝事件已經(jīng)過去了，沒想到去年10月，一則永煤控股10億債券違約的消息震驚了圈內(nèi)。令多數(shù)投資者不解的是，畢竟永煤好歹也算是家資產(chǎn)千億的國企，信用評級3A級，且光賬面的貨幣資金就高達460億元，怎么會連10億債都還不起？

而就在違約不久前，它還發(fā)了一筆10億的中票。要知道，且除了這筆債券，永煤還有其他上百億的債券，而其控股股東河南能化則有高達115億元的債券，這也意味著，債券市場就會出現(xiàn)265億元的交叉違約。更詭異的是，在債務違約前，永煤控股還將旗下少有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中原銀行的股權(quán)出手，似乎是在留后路。

果不其然，在違約風波發(fā)酵數(shù)日后，永煤控股于同年11月又宣布另外兩筆規(guī)模10億元的債券“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”違約。彼時，永煤控股存續(xù)債券23只，規(guī)模達234.10億元，其中除已違約的3只超短融之外，還有3只超短融將在下個月內(nèi)到期，金額合計30億元，一年內(nèi)到期債券金額合計120億元，最終還是政府出手解決了危機。

煤業(yè)巨頭為何會淪落至此？一番抽絲剝繭后，會發(fā)現(xiàn)與其大股東河南能化脫不開關(guān)系。有知情人士稱，在當年永煤、鶴煤等集團整合為河南能化后，永煤便成為了大股東的“提款機”， 根據(jù)其募資書，在2019年，公司來自河南能化等其他應收關(guān)聯(lián)方款項達104.46億元，占全部應收款比重超60%。

根據(jù)統(tǒng)計，在債務違約前，河南能化曾大力歸集子公司資金，其內(nèi)部單位存款高達317億元，加上貸款、債券融資，其歸集的資金接近千億元。雖然永煤控股曾受過大股東的資助，但最后也只能“借新還舊”，2020年前三季度末，母公司取得借款收到現(xiàn)金208億元，償還債務支付了254億元，而經(jīng)營活動流入現(xiàn)金只有7.35億元。

在暴露前夕，雖然其賬面有近470億元的貨幣資金，但屬于母公司的只有60億元。對于種種蹊蹺，監(jiān)管層也看不下去了。去年11月23日，永煤控股宣稱大股東從11月10日起不再占用永煤資金，也不再歸集資金，永煤控股能自主控制資金；在年底，永煤控股涉嫌違法違規(guī)線索已被交易商協(xié)會移送至證監(jiān)會；直至今年7月底，真相終于水落石出：

2017年至2020年9月，永煤控股在其募資書中將應收控股股東河南能化的往來款作為貨幣資金列報，導致其合并報表層面虛增了高達861億的貨幣資金。在此期間，其累計發(fā)行了21期債券融資工具，非公開發(fā)布的私募債則有3期。簡單來說，永煤還是拿到了錢的，只是錢都打給大股東河南能化旗下的財務公司，然后再被用于其他項目了。

此外，永煤控股還隱瞞了大股東股權(quán)質(zhì)押的情況。也是在集團董事長陳雪楓下臺的2017年，永煤控股為獲取30億元貸款，將所持永煤集團9.31億股股權(quán)（按凈資產(chǎn)折算約合50億元人民幣，占上一年度總資產(chǎn)的3.61%）質(zhì)押給交銀國際信托，而這也未在其募資說明書中披露。

正所謂，一個巴掌拍不響。在證監(jiān)會及交易商協(xié)會的問責、處罰對象中，除了集團、大股東和內(nèi)部主管，也包括其承銷團隊海通證券及其相關(guān)子公司、光大銀行、中原銀行、中誠信國際信用評級及希格瑪會計所等11家金融機構(gòu)。就在不久前，海通證券因其他違規(guī)事項被證監(jiān)會責令改正，沒收財務顧問業(yè)務收入100萬元，并處以300萬元罰款。

我是清流君，我們下期再見。