圖片來源 | 東方IC

回購如“抽絲”，減持如“山倒”。

撰文 | 一暉

日前，孩子王發布公告顯示，其股東持股5%以上股東 HCM KW(HK) Holdings Limited持股比例發生變動，由9.22%變動至8.08%，股份變動數量1274.74萬股。

根據公開資料，HCM是高瓴資本旗下公司，在上市前，其持股比例一度達到12.49%。在高瓴資本減持前，上半年財報顯示，孩子王營收再度下滑4.9%。

消費復蘇的態勢下，孩子王反而困境重重。

股東減持、股份回購，股價難救

2021年，疫情沖擊下的孩子王逆勢登陸資本市場，但隨后的表現卻并不盡如人意。

特別是2022年，其全年股價縮水22%，到了今年，雖然已經進入復蘇周期，孩子王卻似乎依然沒能從疫情中走出。年初至今，其股價再度縮水24%。

在股價承壓的情況下，孩子王在去年10月宣布擬以自有資金回購股份，用于員工持股計劃或者股權激勵，回購價格不超過17元/股（含），回購總金額在5000萬元到1億元之間。

然而，直到今年7月底，回購依然沒有實施。直到今年9月12日，孩子王才累計回購了公司股份約264萬股，占公司目前總股本的比例僅為0.2374%。

然而，回購如“抽絲”，減持卻如“山倒”。9月15日，孩子王發布公告顯示，高瓴投資旗下HCM出具告知函，在今年7月3日至9月1日期間，其持有的公司股份比例由9.22%變動至8.08%，減持的股份數量達到1274.74萬股，變動比例為1.15%。

值得注意的是，在今年上半年財報中，孩子王透露，HCM公司已經進行了減持，報告期內減持數量達到了1614.16萬股。而從下半年的態勢來看，高瓴的減持依然在繼續。

回購股份的數量甚至不及高瓴資本減持的零頭，這種情況下，孩子王的股價自然難以有起色。到今年8月底，其股價一度觸及9.42元，創造了歷史新低。

然而，導致孩子王股價持續低迷的，絕不只是減持，更重要的則是其業績釋放的信號。

各區域門店坪效均下滑

在上半年的財報中，孩子王再度出現業績下滑。

根據財報，2023年上半年，孩子王實現營收41.59億元，同比下降4.9%，值得注意的是，2022年上半年，孩子王的營收已經出現了小幅下滑。彼時其營收43.74億元，同比下滑1.44%。

與此同時，孩子王的多項業績指標都出現了不同程度的下降。上半年，經營活動現金流為2.48億元，同比減少36.91%，主要系公司本期支付采購貨款節奏影響。公司毛利率下滑至28.11%，同比減少4.66%。

為了緩解業績下滑的壓力，上半年，孩子王有意識地縮減了開支。最明顯的當屬研發投入，從4500.3萬元降至2735.1萬元，同比縮減了39.22%；銷售費用也相應進行了收縮，從9.14億元降至8.09億元，同比縮減了11.46%。得益于此，上半年孩子王的歸屬凈利潤6955.16萬元，同比增長3.9%。

但需要看到的是，收縮開支并沒有起到良好的效果，在效率層面，孩子王出現了全線下滑的態勢。截至2023 年上半年，孩子王共新增門店 4 家，關閉門店 4 家，期末門店總計 508 家，相當于沒有增加，可各地區的門店坪效和店均收入卻出現全面萎縮。

上半年，孩子王整體門店的坪效下降4.98%，店均收入同比下滑6.5%。其中，無論是華東、西南、華中還是其他地區，均出現了不同程度的下滑。特別是門店數量最多的華東地區，坪效下滑幅度最明顯。

值得注意的是，上半年的下滑仍然是在去年全線低迷的前提下進一步出現的。去年全年，各地區門店坪效及店均收入同樣出現了不同程度下降。這樣的態勢對于孩子王來說無疑壓力巨大。

不只是線下，線上業務也并不盡如人意。根據財報，2023 年上半年，其母嬰商品線上銷售收入 15.27 億元，占母嬰商品銷售收入比重為 42.49%。而在去年上半年，這一數字是18.68 億元，占比48.61%。無論是規模還是整體比重，都出現了下滑。

在線下恢復、經濟緩慢復蘇的狀態下，孩子王線上線下卻都出現不同程度的下滑，這樣低迷的狀態顯然并不是積極的信號。

募資擴張，能否走出逆市行情？

從上市以來，孩子王始終在加快布局。

今年6月，孩子王發布公告稱，擬以支付現金的方式受讓樂友香港持有的樂友國際65%股權，轉讓價格最終確定為10.4億元。交易完成后，樂友國際將成為孩子王的控股子公司。公告顯示，樂友國際是母嬰童行業大型連鎖零售龍頭企業之一。對于此舉，孩子王表示，可在市場布局方面，特別是北方地區形成較強的互補效應，同時對于孩子王進入北京、拓展北方市場奠定基礎。

7月24日，孩子王向不特定對象發行了1039萬張可轉換公司債券，每張面值100元，發行總額10.39億元。擬全部用于零售終端建設項目、智能化物流中心建設項目。

可見孩子王仍然在逆勢持續擴張。然而，其所處的母嬰賽道，正在面臨不小的壓力。尼爾森IQ數據顯示，截至2023年第二季度末的12個月里，母嬰用品全渠道銷售額下滑了9.5%，其中線上渠道銷售額增長了1%，而線下渠道銷售額下降了13.5%。行業下行壓力下，孩子王自然難以獨善其身，從財報透露的信息看，其主營的奶粉業務，收入同比下滑6.15%。

在增量市場增長見頂的情況下，只能向存量市場尋求機會。有分析認為，大型母嬰連鎖品牌會擁有更大的品牌和規模優勢，可以通過定制、渠道開發等方式，進一步規劃和打造自有品牌產品，從而更好的緩解奶粉業務下滑的問題。券商浙商證券也曾提到，孩子王是母嬰零售領域龍頭企業，行業競爭格局持續優化，疊加獨有大店模式穩定獲新，市場份額持續提升。

業績下滑、股東減持的情況下，孩子王依然沒有走出陰霾，母嬰市場面臨的增長乏力，也進一步傳導到孩子王身上，最終造成股價創新低的狀態。在多重負面壓力下，孩子王依然在堅持逆勢布局，盡快把握住存量市場，爭取更多的市場份額。毫無疑問，逆勢布局的路，必定充滿壓力與風險。