作者簡介

張中祥 王夢佳奇

天津大學(xué)馬寅初經(jīng)濟(jì)學(xué)院 國家能源、環(huán)境和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院

發(fā)表于《China Economist》2023年第2期

摘要

本文以2010~2019年社會資本參與的“一帶一路”45個國家1293個能源投資項(xiàng)目為研究樣本，探究可再生能源政策吸引社會資本綠色投資的有效性。實(shí)證結(jié)果表明：一國可再生能源政策可以顯著促進(jìn)社會資本做出綠色投資決策并增加投資規(guī)模。區(qū)分可再生能源發(fā)展階段的回歸結(jié)果顯示，可再生能源政策對社會資本綠色投資的吸引作用僅體現(xiàn)在處于起步期的可再生能源市場，而當(dāng)市場處于成長成熟期后，融資市場成為社會資本綠色投資的主要驅(qū)動力?？稍偕茉凑呖赡芡ㄟ^推動可再生能源市場開拓來影響社會資本綠色投資規(guī)模，但對可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)暫未顯現(xiàn)。因此，推動“一帶一路”綠色發(fā)展，不僅要優(yōu)化國家可再生能源政策體系，而且要充分拓寬可再生能源領(lǐng)域融資渠道。

關(guān)鍵詞

“一帶一路”；可再生能源政策；社會資本；綠色投資

一、引言

2013年，習(xí)近平主席提出“一帶一路”倡議，旨在打造全球開放合作平臺，為世界各國發(fā)展提供新機(jī)遇和新動力。近年來，隨著全球環(huán)境治理體系的進(jìn)一步完善，以碳中和為核心的綠色發(fā)展目標(biāo)正成為各國的共同追求。據(jù)能源與氣候智庫(ECIU)的統(tǒng)計(jì)，全球已有132個國家及地區(qū)提出碳中和目標(biāo)，中國也承諾于2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。在全球低碳可持續(xù)發(fā)展的大背景下，綠色逐漸成為新時期“一帶一路”倡議發(fā)展的鮮明主題。2017年5月環(huán)境保護(hù)部、外交部、發(fā)展改革委、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)綠色“一帶一路”建設(shè)的指導(dǎo)意見》明確提出構(gòu)建綠色絲綢之路的倡議。如何利用綠色投資推動“一帶一路”沿線國家的可持續(xù)發(fā)展成為新時期“一帶一路”倡議的主要議題?；A(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通作為拉動經(jīng)濟(jì)的主要支撐點(diǎn)，是“一帶一路”倡議的重點(diǎn)合作領(lǐng)域。發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施體系能夠有力地提高地區(qū)交通便利性，吸引資本流入并推動國家經(jīng)濟(jì)增長。然而，基礎(chǔ)設(shè)施具有投資規(guī)模大、建設(shè)和運(yùn)營周期長、投資不可逆的特點(diǎn)，以電力、能源領(lǐng)域?yàn)橹鞯幕A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可能會在建設(shè)過程中破壞當(dāng)?shù)刂脖?、產(chǎn)生噪聲污染，其運(yùn)營過程中釋放的大量二氧化碳更會對當(dāng)?shù)丨h(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)。習(xí)近平主席在第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇上強(qiáng)調(diào)“把綠色作為底色，推動綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色投資、綠色金融”。可見，引導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展，提高可再生能源的使用規(guī)模，對于“一帶一路”的綠色發(fā)展至關(guān)重要。

當(dāng)前“一帶一路”沿線國家低迷的經(jīng)濟(jì)形勢和短缺的建設(shè)資金問題制約了多數(shù)國家的可再生能源項(xiàng)目建設(shè)?！丁耙粠б宦贰眹揖G色投資和碳排放路徑的量化報(bào)告》顯示，“一帶一路”沿線國家的綠色投資額需要在2016~2030年增加至少12萬億美元，才有可能實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》中約定的氣候目標(biāo)(Climate Works Foundation, 2019)。財(cái)政資金是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要傳統(tǒng)資金來源，但全球發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在后金融危機(jī)時代面臨財(cái)政赤字和政府去杠桿等壓力，新冠肺炎疫情沖擊帶來的全球經(jīng)濟(jì)衰退更讓“一帶一路”沿線各國的財(cái)政系統(tǒng)面臨巨大挑戰(zhàn)，因此單純依賴各國的財(cái)政體系已無法彌補(bǔ)可再生能源建設(shè)的巨大資金缺口，現(xiàn)有金融市場、國際金融機(jī)構(gòu)的支持也不能完全改變基建領(lǐng)域融資難的現(xiàn)狀(徐奇淵等，2017)。因此，解決“一帶一路”沿線國家可再生能源發(fā)展的資金供給問題，迫切需要構(gòu)建投資主體多元化的投融資機(jī)制，鼓勵更多社會資本參與到全球可再生能源項(xiàng)目建設(shè)中。然而，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越落后的國家對私人資本的吸引力越小(Maianne et al., 2021)，而且能源項(xiàng)目作為一個外部性極強(qiáng)的公共產(chǎn)品，其準(zhǔn)入門檻較高、投資回報(bào)率較低，民間資本在缺乏政策支持的情況下很難主動投身于可再生能源項(xiàng)目的建設(shè)。世界銀行PPI數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)顯示，社會資本對“一帶一路”沿線國家可再生能源投資規(guī)模在近二十年呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，但近年來增速有所放緩。如何吸引民間資本推動“一帶一路”的綠色發(fā)展是一個亟需解決的問題。

自綠色絲綢之路倡議提出以來，中國對外投資企業(yè)和社會資本方以實(shí)際行動響應(yīng)國家號召，不斷加大對可再生能源行業(yè)的投資規(guī)模，但“一帶一路”的綠色發(fā)展不僅需要中國帶頭參與，更需要沿線各國的積極合作。把綠色作為“一帶一路”倡議的底色，既是“一帶一路”倡議提出的初心，也是各國參與“一帶一路”建設(shè)的共識。此外，可再生能源投資初期具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成本、低回報(bào)的特點(diǎn)，因此相較于其他基建領(lǐng)域投資而言，可再生能源投資更依賴于東道國政府補(bǔ)助等鼓勵性政策的支持。當(dāng)前“一帶一路”沿線各國相繼出臺鼓勵可再生能源發(fā)展的政策，但上述政策是否會對社會資本綠色投資決策產(chǎn)生影響仍未可知。隨著全球各國對可再生能源認(rèn)識的逐步深入，可再生能源政策類型也逐漸多元化，“一帶一路”沿線國家可再生能源市場也由于技術(shù)成熟度和可再生能源稟賦等因素處于不同的發(fā)展階段，不同的可再生能源政策和發(fā)展階段對社會資本投資規(guī)模是否會產(chǎn)生差異化影響也是本文想要探討的問題。因此，本文重點(diǎn)研究以下四個問題：第一，東道國支持可再生能源市場的政策是否會影響社會資本的綠色投資規(guī)模?第二，政策吸引社會資本綠色投資的有效性是否會在處于可再生能源發(fā)展不同階段的國家呈現(xiàn)差異化特點(diǎn)?第三，不同類型的可再生能源政策是否會對社會資本綠色投資的積極性產(chǎn)生差異化影響?第四，可再生能源政策對社會資本綠色投資的可能影響途徑有哪些?回答以上問題將有助于探索當(dāng)前可再生能源政策有效性，最終提出有針對性的策略提升社會資本參與“一帶一路”綠色發(fā)展的積極性，緩解沿線國家綠色能源投資短缺問題，推動綠色絲綢之路的建設(shè)。

本文以“一帶一路”沿線45個國家2010~2019年的1293個能源投資項(xiàng)目為主要研究對象，使用Probit模型和截面模型對混合截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，得到的主要結(jié)論如下：一國可再生能源支持政策可以顯著促進(jìn)社會資本做出綠色投資決策并增加投資規(guī)模。區(qū)分可再生能源發(fā)展階段的回歸結(jié)果顯示，可再生能源政策對社會資本綠色投資的吸引作用僅體現(xiàn)在處于起步期的可再生能源市場，而當(dāng)一國可再生能源市場進(jìn)入成長成熟期后，融資市場自由度成為社會資本綠色投資的主要驅(qū)動力，市場在資源配置中的決定性作用逐漸凸顯。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，以可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃為代表的宏觀政策有助于提高社會資本的可再生能源投資規(guī)模，而以可再生能源競標(biāo)拍賣政策為代表的市場激勵型政策對處于起步期的可再生能源市場的社會資本投資呈現(xiàn)顯著抑制作用。關(guān)于可再生能源政策影響社會資本綠色投資途徑的研究發(fā)現(xiàn)，可再生能源政策的作用主要體現(xiàn)為促進(jìn)一國開拓可再生能源市場，但對可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)暫未顯現(xiàn)。

相較于既有研究，本文的創(chuàng)新和邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在對社會資本參與綠色絲綢之路建設(shè)進(jìn)行的深入探討：1、現(xiàn)有文獻(xiàn)對“一帶一路”綠色發(fā)展的研究主要集中在“一帶一路”為沿線國家?guī)淼沫h(huán)境改善效應(yīng)(曹翔等，2020)和對中國綠色全要素生產(chǎn)率的提升作用(劉鉆擴(kuò)、辛麗，2018)，以及如何利用對外直接投資推動“一帶一路”綠色發(fā)展，但大多沒有考慮社會資本在彌補(bǔ)可再生能源資金缺口中發(fā)揮的重要作用，本文從社會資本綠色投資的視角探索這一問題，彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的不足。2、綠色絲綢之路的建設(shè)需要中國與沿線各國共商共建共享，研究東道國可再生能源政策對社會資本綠色投資積極性的影響有助于東道國從頂層政策設(shè)計(jì)視角改善當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境，提高社會資本綠色投資意愿，對填補(bǔ)綠色絲綢之路建設(shè)資金缺口具有一定的參考價值。而且區(qū)別于已有研究僅聚焦于少數(shù)國家，本文的樣本范圍涵蓋“一帶一路”沿線45個處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和可再生能源發(fā)展階段的國家，能夠更精準(zhǔn)地分析可再生能源政策對社會資本投資的影響。3、在量化研究上，本文首次依據(jù)國家可再生能源市場發(fā)展階段來探索可再生能源政策有效性，而非單純討論可再生能源政策在不同經(jīng)濟(jì)水平國家發(fā)揮的作用差異。雖然“一帶一路”沿線國家大多為發(fā)展中國家，但部分國家的可再生能源市場因?yàn)榭稍偕茉捶A賦等原因較多數(shù)發(fā)達(dá)國家更為成熟，這說明“一帶一路”沿線國家可再生能源市場發(fā)展與其經(jīng)濟(jì)水平之間可能并沒有簡單的對應(yīng)關(guān)系，因此不區(qū)分發(fā)展階段對可再生能源政策有效性的討論與實(shí)際不符，而本文的研究對進(jìn)一步提高可再生能源政策的針對性具有重要的政策參考意義。

文章其余部分的內(nèi)容安排如下：第二部分為文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)；第三部分為模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明；第四部分為實(shí)證研究；第五部分為本文的結(jié)論與啟示。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

本節(jié)從可再生能源政策、“一帶一路”倡議與綠色投資、社會資本參與“一帶一路”建設(shè)的角度梳理現(xiàn)有國內(nèi)外研究，從可再生能源政策作用、政策與融資市場的階段性演化和政策的可能作用途徑等三個角度進(jìn)行理論剖析，并據(jù)此提出本文的三個研究假設(shè)。

(一)文獻(xiàn)綜述

各國相繼在政策引導(dǎo)上發(fā)力，通過出臺上網(wǎng)電價補(bǔ)貼(FiT)、可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃等政策來鼓勵開展可再生能源投資與合作，學(xué)界也開始關(guān)注可再生能源政策對清潔能源市場的影響。從可再生能源激勵政策的角度來看，最初的研究大多基于理論分析和案例研究(Berry & Jaccard, 2001; Gan et al., 2007; Zarnikau, 2011)，隨后有學(xué)者使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型分析可再生能源政策的有效性。研究總體發(fā)現(xiàn)，可再生能源激勵政策能有效提高可再生能源裝機(jī)總量和使用比例(吳力波等，2015；Zhao et al., 2013)，并促進(jìn)企業(yè)加大綠色技術(shù)創(chuàng)新力度(張琦等，2019)。部分學(xué)者將可再生能源政策進(jìn)行具體分類，發(fā)現(xiàn)綠色能源組合標(biāo)準(zhǔn)(RPS)和上網(wǎng)電價補(bǔ)貼(FiT)政策在所有可再生能源政策工具中吸引私人資本投資的有效性最為顯著(Friedemann et al., 2015)，其中RPS政策在歐洲市場的應(yīng)用效果比FiT政策更佳(Dong,2012)，但RPS政策的設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致其在美國能源市場應(yīng)用存在一定局限性(Carley,2009)。部分學(xué)者從可再生能源細(xì)分市場進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)政策的不確定性會降低開發(fā)商對美國光伏市場的投資積極性(Tsvetanov,2019)，政策的不連續(xù)性也會導(dǎo)致美國風(fēng)電市場的投資波動(Barradale,2010)。隨著發(fā)展中國家對可再生能源市場的逐漸重視，少數(shù)學(xué)者也開始將研究視角轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)相對落后的國家和地區(qū)。Kersey等(2021)對可再生能源政策在加勒比島的實(shí)施效果進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)凈計(jì)量電價政策對可再生能源裝機(jī)總量的提升作用最為明顯。Zhao等(2013)根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)行的分類研究發(fā)現(xiàn)，可再生能源政策對清潔能源裝機(jī)容量的促進(jìn)作用僅體現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體。遺憾的是，上述研究范圍多數(shù)針對單一國家或少量國家，實(shí)證結(jié)果對發(fā)展中國家尤其是“一帶一路”沿線國家不具有普遍性，且研究大多聚焦于單一可再生能源政策，并未探究東道國整體可再生能源政策環(huán)境對投資拉動的影響。此外，現(xiàn)有研究僅從國家經(jīng)濟(jì)狀況著手進(jìn)行可再生能源政策有效性的異質(zhì)性分析，但幾乎忽略了當(dāng)?shù)乜稍偕茉词袌霭l(fā)展?fàn)顩r對政策有效性的影響?；诖?，本文在擴(kuò)大樣本研究范圍的基礎(chǔ)上，特別關(guān)注處于不同可再生能源市場發(fā)展階段的國家，其可再生能源支持政策對社會資本投資的影響。

在全球低碳可持續(xù)發(fā)展的大背景下，綠色逐漸成為新時期“一帶一路”倡議發(fā)展的鮮明主題，學(xué)界也涌現(xiàn)出不少相關(guān)領(lǐng)域的研究?，F(xiàn)有文獻(xiàn)驗(yàn)證了“一帶一路”倡議為東道國和母國帶來的福祉，包括東道國環(huán)境質(zhì)量的改善(曹翔等，2020)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(張金珠等，2021)，以及中國綠色全要素生產(chǎn)率的提高和企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(劉鉆擴(kuò)、辛麗，2018；楊波、李波，2021)。為了進(jìn)一步推動“一帶一路”綠色發(fā)展，部分學(xué)者從環(huán)境法規(guī)體系建設(shè)和清潔能源外交戰(zhàn)略定位等視角分析如何推動綠色絲綢之路的建設(shè)(李昕蕾，2020；孫佑海，2017)，從而充分發(fā)揮綠色絲綢之路倡議的重要作用；部分學(xué)者從對外直接投資的角度分析中國對外直接綠色投資的投資潛力和主要影響因素，并驗(yàn)證了“一帶一路”倡議對中國對外直接綠色投資規(guī)模的促進(jìn)作用(Cheng&Qi,2021；Liu et al., 2020)；也有學(xué)者使用TODIM方法評估“一帶一路”沿線國家可再生能源投資風(fēng)險(xiǎn)(Hashemizadeh et al., 2021)。隨著社會資本參與“一帶一路”建設(shè)的熱情見漲，學(xué)界也開始分析如何在“一帶一路”建設(shè)中發(fā)揮社會資本的作用。部分學(xué)者從如何提高社會資本與政府合作的基建項(xiàng)目的成功率入手，發(fā)現(xiàn)東道國項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)(羅煜等，2017)、東道國產(chǎn)業(yè)集聚度(賀炎林等，2021)、私人部門風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例(羅煜等，2017)、項(xiàng)目融資方式(Patricia & Francesca,2010)等因素對項(xiàng)目成功與否至關(guān)重要；部分學(xué)者從社會資本的參與方式、項(xiàng)目成本、東道國制度環(huán)境、國際金融機(jī)構(gòu)的支持等方面探討如何提高社會資本在“一帶一路”沿線國家基建項(xiàng)目的投資規(guī)模(仇娟東等，2021；鄧忠奇、陳甬軍，2018；徐哲瀟、杜國臣，2018)。值得注意的是，現(xiàn)有文獻(xiàn)對社會資本參與“一帶一路”沿線國家可再生能源投資的關(guān)注度不高，而且社會資本的逐利動機(jī)導(dǎo)致其對東道國可再生能源補(bǔ)貼等政策敏感性較高，但現(xiàn)有研究卻大多忽視了“一帶一路”沿線國家可再生能源政策對社會資本投資規(guī)模的影響。鑒于此，本文擬通過實(shí)證研究分析東道國可再生能源相關(guān)政策如何影響社會資本綠色投資規(guī)模，希望實(shí)證結(jié)果可以對相關(guān)研究進(jìn)行有益的補(bǔ)充。

(二)研究假設(shè)

國際社會普遍認(rèn)為可再生能源是實(shí)現(xiàn)全球能源轉(zhuǎn)型的共同選擇，各國需要根據(jù)市場主體特征進(jìn)行有效的制度激勵，利用市場化的手段加速可再生能源的發(fā)展。目前應(yīng)用于可再生能源市場的公共政策類型多樣，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)(Kersey et al., 2021；Polzin et al., 2019)、國際能源署(IEA)和國際可再生能源署(IRENA)關(guān)于可再生能源政策的整理，本文將當(dāng)前“一帶一路”沿線國家常用的可再生能源政策分為宏觀政策、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼政策、市場型政策、電網(wǎng)支持政策四類，具體包含的政策內(nèi)容及定義見表1。

為了加速碳中和進(jìn)程并構(gòu)建清潔、低碳、安全、高效的能源體系，一方面，“一帶一路”沿線國家在近年相繼出臺了以可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃為代表的宏觀政策，該類政策著眼于國家能源市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，通常包含一國在十年內(nèi)需達(dá)成的可再生能源市場裝機(jī)容量、碳排放目標(biāo)等，類似政策的出臺既明確了東道國未來一定時期的發(fā)展目標(biāo)，也反映了東道國政府大力發(fā)展可再生能源的決心。另一方面，以稅收優(yōu)惠、上網(wǎng)電價補(bǔ)貼為代表的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼政策也廣泛應(yīng)用于多數(shù)“一帶一路”沿線國家的可再生能源市場。社會資本對可再生能源投資時主要關(guān)注項(xiàng)目的投資收益，而“一帶一路”沿線國家的發(fā)展水平較為落后，電力需求彈性更大，因此可再生能源項(xiàng)目更依賴公共補(bǔ)貼政策來保障項(xiàng)目獲得穩(wěn)定的收益(Maianne et al., 2021)，地方政府給予的公共補(bǔ)助可以有效降低社會資本參與的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，并激勵企業(yè)和社會資本進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新(張琦等，2019)。

同時，隨著可再生能源規(guī)?；l(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，清潔能源發(fā)電成本與煤電、天然氣等傳統(tǒng)發(fā)電成本的差距正不斷縮小，可再生能源市場在某些發(fā)達(dá)國家或技術(shù)成熟的光伏、風(fēng)電領(lǐng)域正逐步從補(bǔ)貼依賴發(fā)展為市場化競爭，因此，以可再生能源競標(biāo)拍賣和績效獎補(bǔ)政策為代表的市場型激勵政策也開始受到部分沿線國家的青睞。截至2018年底已有106個國家采用競標(biāo)拍賣的方式采購可再生能源電力(International Renewable Energy Agency, 2019)。以菲律賓綠色能源競標(biāo)機(jī)制為例，國家電力部門會在每輪競標(biāo)前發(fā)布封頂指導(dǎo)電價，投標(biāo)者在標(biāo)書中明確發(fā)電量和單位電價，邊際成本最低者中標(biāo)并與當(dāng)?shù)嘏涫垭姽竞炇痖L期購電協(xié)議(PPA)。可再生能源競標(biāo)采購政策有助于通過市場公開競爭方式降低清潔能源發(fā)電成本，同時通過簽署長期購電協(xié)議的方式降低可再生能源開發(fā)商的投資風(fēng)險(xiǎn)，推動國家可再生能源發(fā)展進(jìn)程。據(jù)此，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：東道國可再生能源政策會促進(jìn)社會資本在“一帶一路”沿線國家進(jìn)行綠色投資。

由于各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和可再生能源儲量等存在差異，“一帶一路”沿線國家處于不同的可再生能源發(fā)展階段。對于可再生能源發(fā)展階段的劃分，Bird等(2005)選擇可再生能源發(fā)電總量作為劃分依據(jù)，Marques等(2010)依據(jù)可再生能源在一國能源供應(yīng)總量的占比進(jìn)行分類，馬麗梅和黃崇樂(2022)和Romano等(2017)則選擇了可再生能源發(fā)電量占總發(fā)電量的比例進(jìn)行分類。本文選擇可再生能源發(fā)電量占總發(fā)電量的比例作為可再生能源發(fā)展階段的劃分依據(jù)，將“一帶一路”沿線國家的研究樣本分為起步期(占比為0%~30%)和成長成熟期(占比>30%)。可再生能源發(fā)展初期一般主要表現(xiàn)為技術(shù)創(chuàng)新投入及市場開拓(Surana & Anadon,2015)，此時針對可再生能源的市場機(jī)制有待完善，且可再生能源發(fā)電成本相較于傳統(tǒng)能源更高，消費(fèi)者不愿意也無法承擔(dān)如此高昂的購電價格，面對市場失靈與可再生能源市場資金缺口的雙重困境，東道國政府支持可再生能源的政策將是推動能源轉(zhuǎn)型的主要動力之一(范英、衣博文，2021)。隨著技術(shù)成熟和可再生能源規(guī)模的不斷擴(kuò)大，可再生能源市場進(jìn)入成長成熟期后，清潔能源發(fā)電成本與傳統(tǒng)能源發(fā)電成本的差異逐步縮小，因此政府的政策支持力度會有所降低，可再生能源發(fā)展將逐步由政策驅(qū)動型轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲵?qū)動型(International Energy Agency, 2016)，政府需要激發(fā)市場主體活力來推動可再生能源的進(jìn)一步發(fā)展，其中融資市場將發(fā)揮重要作用，原因在于：1、可再生能源項(xiàng)目屬于投資規(guī)模大且投資回報(bào)周期長的重資產(chǎn)領(lǐng)域，因此社會資本往往需要通過長期融資的方式降低自身資金壓力(Kim & Park,2016；Maianne et al., 2021)。2、隨著可再生能源市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，可再生能源開發(fā)商的資金需求將直線上升，而金融市場健全的市場機(jī)制可以充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，通過提供股權(quán)融資、降低融資成本等方式來降低社會資本的資金壓力(Egli et al., 2019；Ji&Zhang,2 019；Shahbaz et al., 2013)。3、可再生能源市場進(jìn)入成長成熟期后，項(xiàng)目競爭加劇，各個可再生能源開發(fā)商之間的建設(shè)成本差異會隨著市場整體技術(shù)成熟度的提升而不斷縮小，此時項(xiàng)目融資成本的高低是決定社會資本競爭報(bào)價能力和保障可觀投資回報(bào)率的重要因素。因此金融市場將成為可再生能源市場成長成熟期的主要驅(qū)動力。據(jù)此，本文提出假設(shè)2：

假設(shè)2：在可再生能源發(fā)展起步期，東道國可再生能源政策是吸引社會資本綠色投資的主要驅(qū)動力；在可再生能源發(fā)展成長成熟期，以融資市場為代表的市場化機(jī)制將對社會資本產(chǎn)生顯著的正向驅(qū)動作用。

可再生能源政策對社會資本綠色投資的影響途徑可能有兩個：第一是促進(jìn)市場開拓。可再生能源發(fā)展初期的開發(fā)成本高、投資風(fēng)險(xiǎn)大，公眾也可能因?yàn)榄h(huán)境保護(hù)意識欠缺和高昂的清潔能源發(fā)電成本而對可再生能源的接受程度較低(Almulhim,2022)，因此可再生能源在與傳統(tǒng)能源的競爭中處于劣勢，此時各國政府采取的一系列政策措施將對可再生能源市場的開發(fā)起到重要的支持作用。一方面，《國家能源政策法》和《國家可再生能源發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》等宏觀框架性政策把可再生能源提到與傳統(tǒng)能源同等重要的地位，表明國家大力發(fā)展可再生能源的決心(Terrados et al., 2007)，可再生能源市場進(jìn)入正式開拓階段。另一方面，經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼、稅收減免和低息貸款等直接經(jīng)濟(jì)支持政策能顯著降低社會資本的清潔能源開發(fā)成本(O?zdemir et al., 2020)，更多社會資本在政策紅利的吸引下邁入可再生能源市場進(jìn)行項(xiàng)目投資，可再生能源市場得到進(jìn)一步擴(kuò)大。第二是推動技術(shù)革新。技術(shù)革新對降低清潔能源開發(fā)成本、提高能源效率和加快能源轉(zhuǎn)型具有重要意義，各國的政策環(huán)境也可能成為技術(shù)革新的主要驅(qū)動力。一方面，以碳排放權(quán)交易為代表的市場化政策會通過提高化石能源電價的方式使可再生能源相對于傳統(tǒng)化石能源具有更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，激勵市場主體投資于可再生能源上、中、下游的全產(chǎn)業(yè)鏈，從而進(jìn)一步促進(jìn)可再生能源的技術(shù)進(jìn)步(齊紹洲、張振源，2019)，同時還可以通過內(nèi)部化環(huán)境成本、降低技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等方式促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng)新(Cong&Wei,2010; Friedemann et al., 2015; Rogge&Hoffmann,2010)。另一方面，為了鼓勵可再生能源的快速發(fā)展，多國用于清潔能源技術(shù)研發(fā)的投資預(yù)算逐年增加，某些國家從碳市場配額拍賣機(jī)制中獲得的拍賣收入也會有部分用于可再生能源項(xiàng)目研發(fā)(齊紹洲等，2018)。據(jù)此，本文提出假設(shè)3a和3b：

假設(shè)3a：可再生能源政策會促進(jìn)一國開拓可再生能源市場。

假設(shè)3b：可再生能源政策會推動一國可再生能源技術(shù)革新。

三、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

東道國可再生能源政策對社會資本綠色投資行為的影響主要體現(xiàn)在兩個階段，第一階段是社會資本決定是否投資于可再生能源領(lǐng)域，第二階段是社會資本對可再生能源項(xiàng)目的投資規(guī)模。因此，本文構(gòu)建兩個模型全面考察東道國可再生能源政策與社會資本在“一帶一路”沿線國家綠色投資行為的關(guān)系，并對本文實(shí)證研究的數(shù)據(jù)來源加以說明。

(一)模型構(gòu)建

1. 模型一：東道國可再生能源政策對社會資本綠色決策的影響

本文參考羅煜等(2017)的做法，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)Probit模型考察東道國可再生能源政策對社會資本綠色決策的影響，具體表示為：

Pr(Green=1)=Φ(α0+α1×Policyit+α2×Control1+φt+γc+ε) (1)

其中，Green是社會資本綠色投資決策的二元選擇變量，社會資本若投資于可再生能源項(xiàng)目，取值為1，否則為0。本文的可再生能源項(xiàng)目包括以太陽能、水能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、地?zé)崮?、沼氣為主要能源的投資項(xiàng)目。核心解釋變量Policy表示i國在t年可再生能源市場政策力度。本基準(zhǔn)模型同時納入項(xiàng)目特征變量和東道國特征變量作為控制變量(Control 1)，其中項(xiàng)目特征變量包括可再生能源項(xiàng)目裝機(jī)容量(Capacity)、是否獲得多邊金融機(jī)構(gòu)支持(Multi)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(Risk)；東道國特征變量選用東道國的年均GDP(ln GDP，經(jīng)過對數(shù)變換)和GDP增速(GDP growth)以控制東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對社會資本綠色決策的影響。此外，通過加入年份固定效應(yīng)φt和地區(qū)固定效應(yīng)γc盡可能地控制不可觀測因素對回歸結(jié)果的影響。ε為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

2. 模型二：東道國可再生能源政策對社會資本可再生能源投資規(guī)模的影響

lnInvestment=β0+β1×Policyit+β2×FinFreedomit+β3×Control2+θt+σc+μ (2)

模型二的被解釋變量ln Investment表示社會資本對可再生能源項(xiàng)目的投資規(guī)模(經(jīng)過對數(shù)變換)，核心解釋變量Policy含義同模型一，解釋變量FinFreedom表示i國t年的融資自由度。Control 2包括項(xiàng)目層面和東道國層面的兩類控制變量，其中項(xiàng)目層面變量包括可再生能源項(xiàng)目裝機(jī)容量(Capacity)和是否獲得多邊金融機(jī)構(gòu)支持(Multi)，東道國層面變量在模型一基礎(chǔ)上增加?xùn)|道國政府治理能力變量，具體使用腐敗控制能力(Anti Corrupt)、民眾話語權(quán)(Voice)、政局穩(wěn)定性(Stability)等三個指標(biāo)表示。模型二也通過加入時間固定效應(yīng)θt和國家固定效應(yīng)σc以控制不可觀測因素對回歸結(jié)果的影響，μ為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

(二)數(shù)據(jù)說明

本文的研究樣本來自世界銀行PPI數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫提供了1990~2020年社會資本在全球127個中低收入國家參與的10421個基礎(chǔ)設(shè)施(Private Participation in Infrastructure，簡稱PPI)投資項(xiàng)目，是目前可以得到的關(guān)于社會資本在發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施投資樣本量最大、權(quán)威性最強(qiáng)的數(shù)據(jù)資料(羅煜等，2017)，涵蓋了能源、交通、水利、信息通訊技術(shù)等主要基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。本文以PPI數(shù)據(jù)庫中有數(shù)據(jù)收錄的45個“一帶一路”沿線國家2010~2019年的能源投資項(xiàng)目作為研究對象(詳見表2)，并選取以下四個項(xiàng)目信息作為主要數(shù)據(jù)：第一，項(xiàng)目能源屬性。PPI數(shù)據(jù)庫中收集的社會資本在“一帶一路”沿線國家參加的能源項(xiàng)目可分為不可再生能源項(xiàng)目和可再生能源項(xiàng)目，其中不可再生能源項(xiàng)目包括石油、天然氣、煤電項(xiàng)目，可再生能源項(xiàng)目包括太陽能、水能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、地?zé)崮?、沼氣?xiàng)目。第二，社會資本對可再生能源項(xiàng)目的投資規(guī)模。第三，項(xiàng)目落地年份。項(xiàng)目落地年份即為項(xiàng)目完成融資日所處年份，該日期意味著政府與社會資本就風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、權(quán)責(zé)分配、融資方案等核心事項(xiàng)達(dá)成了具有法律約束效力的合同，項(xiàng)目正式落地。第四，項(xiàng)目裝機(jī)容量。項(xiàng)目裝機(jī)容量可以反映項(xiàng)目的規(guī)模。裝機(jī)容量越大的項(xiàng)目意味著越高的投資需求。

本文的核心解釋變量Policy來自世界銀行可持續(xù)能源監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(RISE)。RISE數(shù)據(jù)庫通過構(gòu)建各國在電力供應(yīng)、環(huán)保烹飪、能源效率和可再生能源等四個領(lǐng)域的政策支持框架指標(biāo)來評估全球138個國家可持續(xù)能源投資環(huán)境，其中針對可再生能源領(lǐng)域構(gòu)建了可再生能源法律框架

(Legal)、長期戰(zhàn)略規(guī)劃(Plan)、補(bǔ)貼支持政策(Incentives)、競標(biāo)拍賣政策(Auction)、上網(wǎng)支持政策(Connection)、融資支持政策(Finance)、碳定價(Carbon)等7個子指標(biāo)。通過對一國可再生能源市場政策子指標(biāo)設(shè)置一系列封閉式問題(即答案為是或否)，并根據(jù)從業(yè)人員或?qū)＜医o出的答案為問題對應(yīng)的子指標(biāo)賦值，最終將各子指標(biāo)分?jǐn)?shù)進(jìn)行加權(quán)平均獲得變量數(shù)據(jù)。該數(shù)值越大，說明該國可再生能源市場政策力度越強(qiáng)。模型二的解釋變量融資自由度(Fin Freedom)來自美國傳統(tǒng)基金會數(shù)據(jù)庫，該變量用于衡量在一國銀行的融資效率和金融機(jī)構(gòu)不受國家政府控制和干預(yù)的程度。當(dāng)政府對金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)僅限于基本的業(yè)務(wù)監(jiān)管和預(yù)防欺詐時，金融機(jī)構(gòu)可以相對自由地根據(jù)市場化條件為個人和公司提供信貸、存款、外幣等業(yè)務(wù)，因此該指標(biāo)數(shù)值越大，意味著一國融資市場可以更好地發(fā)揮其市場化調(diào)節(jié)資源配置的作用。

控制變量中的東道國政府治理能力變量來自世界銀行全球治理指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(WGI)，東道國經(jīng)濟(jì)增速(GDP growth)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模(ln GDP)變量來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。基于以上選擇，本文模型一的研究樣本范圍為1293個能源投資項(xiàng)目，模型二的研究樣本范圍為1010個可再生能源投資項(xiàng)目，使用的變量描述性統(tǒng)計(jì)如表3和表4所示。

四、實(shí)證研究

在前文理論分析的基礎(chǔ)上，本節(jié)首先進(jìn)行基準(zhǔn)模型回歸以揭示可再生能源政策與社會資本投資決策的關(guān)系。隨后，本節(jié)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)和異質(zhì)性分析來探討基準(zhǔn)結(jié)果的穩(wěn)健性和結(jié)果在不同樣本中的差異，并進(jìn)一步構(gòu)建兩個雙向固定效應(yīng)模型來深入研究東道國可再生能源政策影響社會資本綠色投資規(guī)模的可能途徑。

(一)基準(zhǔn)模型回歸

本節(jié)主要通過上一節(jié)構(gòu)建的兩個基準(zhǔn)模型來驗(yàn)證東道國可再生能源政策與社會資本的關(guān)聯(lián)。

模型一：東道國可再生能源政策對社會資本綠色決策的影響

本文使用標(biāo)準(zhǔn)Probit模型作為模型一，以社會資本綠色投資決策的二元選擇變量作為被解釋變量，以東道國可再生能源市場政策力度作為解釋變量，通過引入項(xiàng)目特征變量和東道國特征變量等控制變量來考察東道國可再生能源政策對社會資本綠色決策的影響。

表5顯示東道國可再生能源政策對社會資本綠色投資決策影響的基礎(chǔ)回歸結(jié)果，其中第(1)列為加入影響社會資本綠色投資決策的解釋變量后的回歸結(jié)果，(2)(3)列分別加入了時間虛擬變量和地區(qū)虛擬變量，(4)列為同時控制時間虛擬變量和地區(qū)虛擬變量的回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果表明，一國可再生能源支持政策對社會資本作出可再生能源投資的決策具有顯著正向影響，這驗(yàn)證了可再生能源政策環(huán)境對社會資本作出綠色投資決策的積極作用，而項(xiàng)目規(guī)模和社會資本承擔(dān)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與社會資本的綠色投資決策呈現(xiàn)顯著負(fù)向關(guān)系，即項(xiàng)目規(guī)模越大、社會資本承擔(dān)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越高，社會資本越不愿意作出綠色投資決策，這說明社會資本目前對于“一帶一路”沿線的可再生能源項(xiàng)目仍處于投資試水期，這可能是因?yàn)椤耙粠б宦贰毖鼐€國家的可再生能源市場技術(shù)欠發(fā)達(dá)且投資成本較高，投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，因此社會資本不敢貿(mào)然接手規(guī)模較大的可再生能源投資項(xiàng)目。

模型二：東道國可再生能源政策對社會資本可再生能源投資規(guī)模的影響

模型二選取社會資本在“一帶一路”沿線國家參與的可再生能源項(xiàng)目為研究對象，以社會資本參與的可再生能源項(xiàng)目投資規(guī)模為被解釋變量，在模型一解釋變量的基礎(chǔ)上增加?xùn)|道國融資自由度作為另一核心解釋變量，探討東道國可再生能源政策對社會資本可再生能源投資規(guī)模的影響。

表6的第(1)列為加入影響社會資本綠色投資規(guī)模的解釋變量后的回歸結(jié)果，(2)(3)列分別加入了時間虛擬變量和國家虛擬變量，(4)列為同時控制時間虛擬變量和國家虛擬變量的回歸結(jié)果。進(jìn)一步分析東道國可再生能源政策與社會資本綠色投資規(guī)模的關(guān)系。表6的回歸結(jié)果顯示，核心變量東道國可再生能源政策會顯著提高社會資本的綠色投資規(guī)模，且融資市場自由度越高，社會資本對可再生能源項(xiàng)目的投資規(guī)模越大，這是因?yàn)榭稍偕茉磳儆谥刭Y產(chǎn)行業(yè)，在建設(shè)初期所需固定資產(chǎn)投資規(guī)模很大，且運(yùn)營期的資金成本占比也很大，因此融資市場對可再生能源項(xiàng)目投資非常重要。其他控制變量的回歸結(jié)果表明，一方面，國際金融機(jī)構(gòu)的參加能提高社會資本的綠色投資意愿，這是因?yàn)榭稍偕茉错?xiàng)目屬于公共屬性極強(qiáng)的外部性產(chǎn)品，多數(shù)由東道國政府發(fā)起，因此政府在可再生能源項(xiàng)目的定價、經(jīng)營方式和收益來源等核心條款談判中掌握主要的話語權(quán)，且在公共利益與社會資本的逐利目的相沖突時，往往選擇犧牲社會資本以保證項(xiàng)目的公共品屬性，因此社會資本在與政府合作的基建項(xiàng)目博弈中常處于劣勢地位(龔強(qiáng)等，2019)。由多個成員國組成的政府間性質(zhì)的國際金融機(jī)構(gòu)通常匯集了不同國家的主權(quán)財(cái)富資金，在基建項(xiàng)目的磋商過程中往往代表出資國或社會資本與東道國政府談判(羅煜等，2017)。國際金融機(jī)構(gòu)利用其豐富的基建項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)大的全球影響力，增強(qiáng)社會資本方的談判主動權(quán)，并根據(jù)項(xiàng)目特征制定合理的融資方案，更有能力降低社會資本參與項(xiàng)目的政治、金融、運(yùn)營等風(fēng)險(xiǎn)，從而提高社會資本的可再生能源項(xiàng)目投資規(guī)模。另一方面，東道國的政局穩(wěn)定性也會對社會資本投資規(guī)模產(chǎn)生正向影響?！耙粠б宦贰毖鼐€的部分國家和地區(qū)武裝沖突頻繁發(fā)生，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)突出，政局形勢持續(xù)動蕩(World Economic Forum,2022)，執(zhí)政黨的頻繁更迭可能會導(dǎo)致國家可再生能源政策和針對項(xiàng)目提供的意向性擔(dān)保等內(nèi)容的反復(fù)調(diào)整，新任政府毀約的情況也可能會發(fā)生，因此社會資本更愿意投資于政局穩(wěn)定的“一帶一路”沿線國家。以上結(jié)果說明東道國可再生能源政策對吸引社會資本綠色投資具有顯著促進(jìn)作用。綜上所述，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

(二)進(jìn)一步分析

1. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1) 剔除特殊國家

考慮到樣本中涉及社會資本在中國參與的能源和可再生能源項(xiàng)目數(shù)量占比分別為21.7%(281個項(xiàng)目)和27.5%(275個項(xiàng)目)，可能會使回歸結(jié)果有偏，且本研究更希望探討“一帶一路”沿線國家可再生能源政策環(huán)境對社會資本綠色投資的影響，以便幫助沿線國家解決綠色資金缺口問題。因此，本部分從總研究樣本中剔除中國樣本來考察東道國可再生能源政策對社會資本綠色投資的影響，并對模型一、二進(jìn)行重新回歸。表7第(1)(2)列回歸結(jié)果與基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果一致，驗(yàn)證了基準(zhǔn)檢驗(yàn)的穩(wěn)健性。

(2) 更換被解釋變量

模型二的基準(zhǔn)檢驗(yàn)選取社會資本對可再生能源項(xiàng)目的總投資規(guī)模作為被解釋變量，該數(shù)據(jù)不

僅包含社會資本對實(shí)物資產(chǎn)的投資額，還涵蓋了社會資本為獲取項(xiàng)目開發(fā)權(quán)而支付的特許經(jīng)營權(quán)費(fèi)?？紤]到實(shí)物資產(chǎn)投資額更能代表項(xiàng)目的資金需求，且東道國政府吸引社會資本參與可再生能源項(xiàng)目的初衷是利用社會資本在投資、建設(shè)、運(yùn)營方面的綜合實(shí)力來提高當(dāng)?shù)氐目稍偕茉囱b機(jī)容量，而不是通過轉(zhuǎn)移項(xiàng)目經(jīng)營開發(fā)權(quán)的方式單純改善當(dāng)?shù)乜稍偕茉错?xiàng)目運(yùn)營狀況，因此本文進(jìn)一步選取社會資本對可再生能源項(xiàng)目的實(shí)物投資額(lnPhyinvest)代替原被解釋變量，運(yùn)用與基準(zhǔn)檢驗(yàn)相同的方法進(jìn)行回歸分析，表7第(3)列的結(jié)果驗(yàn)證了基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性。

(3) 考慮東道國GDP滯后項(xiàng)

考慮到模型二控制變量中東道國GDP與被解釋變量可再生能源投資規(guī)模之間可能存在互為因

果的關(guān)系，且東道國GDP對社會資本綠色投資規(guī)模的影響可能存在一定滯后，因此本文在基準(zhǔn)模型中進(jìn)一步加入東道國GDP滯后一期的變量以檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸的穩(wěn)健性，結(jié)果如表7第(4)列所示?；貧w結(jié)果與基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果一致，同樣驗(yàn)證了基準(zhǔn)檢驗(yàn)的穩(wěn)健性。

2. 異質(zhì)性分析

(1) 可再生能源發(fā)展階段

本部分在模型二基準(zhǔn)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析可再生能源政策在不同可再生能源發(fā)展階段

發(fā)揮的作用，回歸結(jié)果見表8。表8第(1)(2)列結(jié)果顯示，當(dāng)一國可再生能源市場處于起步期時，國家出臺的可再生能源政策對社會資本綠色投資具有顯著吸引作用，而處于成長成熟期的可再生能源市場的政策因素促進(jìn)作用將不再顯著，此時融資市場開始發(fā)揮顯著正向作用。據(jù)此，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

(2)可再生能源政策類別

模型二的基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果說明東道國可再生能源政策對社會資本綠色投資的吸引力，本部分進(jìn)一步選取RISE數(shù)據(jù)庫提供的5個國家可再生能源政策子指標(biāo)，即可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃(Plan)、可再生能源補(bǔ)貼政策(Incentives)、可再生能源競標(biāo)拍賣政策(Auction)、電力上網(wǎng)支持政策(Connection)、融資支持政策(Finance)，對模型二重新回歸以便分析各具體政策在吸引社會資本中

發(fā)揮的作用，回歸結(jié)果如表9第(1)列所示?；貧w結(jié)果表明，可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃的存在有助于提高社會資本的可再生能源投資規(guī)模。由于可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃的出臺可以在一定程度上表明東道國政府發(fā)展可再生能源市場的決心，這可能進(jìn)一步體現(xiàn)在政府經(jīng)濟(jì)支持力度的增大等方面，因此對社會資本具有顯著吸引力。

表9的第(2)(3)列對可再生能源具體政策在不同可再生能源發(fā)展階段的綠色投資吸引效果作進(jìn)一步分析，研究發(fā)現(xiàn)可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃對處于各個階段的可再生能源市場均具有社會資本吸引作用，而可再生能源競標(biāo)拍賣政策對處于起步期的可再生能源市場投資呈現(xiàn)顯著抑制作用，這是因?yàn)榭稍偕茉锤倶?biāo)拍賣政策屬于市場化政策，目的是通過市場公開競爭方式降低清潔能源發(fā)電成本，而對于仍然嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼的處于起步期的可再生能源市場而言，這種市場競爭往往會對項(xiàng)目現(xiàn)金流產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響，從而抑制社會資本的綠色投資意愿。

3. 政策的可能影響途徑

本文的基準(zhǔn)檢驗(yàn)部分驗(yàn)證了可再生能源政策對社會資本綠色投資的顯著吸引力，本部分進(jìn)一步研究政策的具體作用機(jī)制。

(1) 可再生能源政策與市場開拓

本文構(gòu)建時間、國家雙向固定效應(yīng)模型對此進(jìn)行研究，具體模型設(shè)定如下。本文采用可再生能源裝機(jī)總量(GreenCapacity)衡量一國可再生能源市場開拓情況，該數(shù)據(jù)來自國際可再生能源署(IRENA)數(shù)據(jù)庫，由于數(shù)據(jù)庫中涉及的“一帶一路”國家數(shù)量有限，因此本部分僅選取了基準(zhǔn)樣本中的38個國家進(jìn)行檢驗(yàn)?？刂谱兞?Control3)包括：1環(huán)境規(guī)制變量，采用i國t年環(huán)境規(guī)制嚴(yán)苛程度(Env Stringency)和環(huán)境規(guī)制執(zhí)行力度(Env Enforcement)兩個指標(biāo)，數(shù)據(jù)來自世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的全球競爭力報(bào)告；2政府治理能力，采用i國t年腐敗控制能力(Anti Corrupt)、政治穩(wěn)定程度(Stability)和民眾話語權(quán)(Voice)三個變量表示；3國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，采用經(jīng)濟(jì)規(guī)模(ln GDP，經(jīng)過對數(shù)變換)和經(jīng)濟(jì)增速(GDP growth)兩個變量表示。θt表示國家固定效應(yīng)，σc表示時間固定效應(yīng)，μ表示擾動項(xiàng)。

Green Capacity it=β0+β1×Policyit+β2×Control3+θt+σc+μ (3)

檢驗(yàn)結(jié)果如表10第(1)列所示，結(jié)果表明可再生能源政策可以顯著促進(jìn)一國可再生能源市場的

發(fā)展，假設(shè)3a得到驗(yàn)證。

(2) 可再生能源政策與技術(shù)創(chuàng)新

本部分的具體模型設(shè)定如下，采用可再生能源綠色專利新增數(shù)量(Green Patent)衡量一國可再生能源技術(shù)創(chuàng)新能力，數(shù)據(jù)來自國際可再生能源署(IRENA)數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫中綠色專利變量覆蓋的國家非常少，其中僅涉及14個國家近10年的完整數(shù)據(jù)，因此本部分以上述14個國家作為檢驗(yàn)樣本。此外，由于各國新增綠色專利數(shù)量差異較大，且有部分國家無年度新增綠色專利，因此本變量采用+1取對數(shù)形式以改進(jìn)回歸模型的擬合優(yōu)度?？刂谱兞?Control4)包括：1環(huán)境規(guī)制變量，采用i國t年環(huán)境規(guī)制嚴(yán)苛程度(Env Stringency)和環(huán)境規(guī)制執(zhí)行力度(Env Enforcement)兩個指標(biāo)；2政府治理能力，采用i國t年腐敗控制能力(Anti Corrupt)、政治穩(wěn)定程度(Stability)和民眾話語權(quán)(Voice)三個變量表示；3國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，采用經(jīng)濟(jì)規(guī)模(ln GDP，經(jīng)過對數(shù)變換)和經(jīng)濟(jì)增速(GDP growth)兩個變量表示。θt表示國家固定效應(yīng)，σc表示時間固定效應(yīng)，μ表示擾動項(xiàng)。

Green Patent=β0+β1×Policyit+β2×Control4+θt+σc+μ (4)

表10第(2)列的檢驗(yàn)結(jié)果并沒有驗(yàn)證可再生能源政策對一國技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)或抑制作用，其中可能的原因有：一是因?yàn)椤耙粠б宦贰毖鼐€國家多數(shù)屬于發(fā)展中國家或新興經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的差異導(dǎo)致其科研技術(shù)水平落后于發(fā)達(dá)國家，這意味著在可再生能源市場發(fā)展初期，可再生能源技術(shù)主要依靠從其他發(fā)達(dá)國家引進(jìn)而非自主研發(fā)(Kim, 2020)，因此國家政策對技術(shù)創(chuàng)新的積極影響暫時無法顯現(xiàn)；當(dāng)發(fā)展進(jìn)入成長成熟期后，國家政策可能才會逐漸對一國技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮作用。二是因?yàn)椴痪哂屑夹g(shù)創(chuàng)新針對性的可再生能源激勵政策不一定能夠引發(fā)可再生能源行業(yè)的技術(shù)革新，更具有針對性的技術(shù)創(chuàng)新激勵政策、國家整體技術(shù)研發(fā)人才培養(yǎng)等整體環(huán)境的改善可能對技術(shù)創(chuàng)新更有益。

五、結(jié)論與啟示

本文從社會資本參與綠色絲綢之路建設(shè)的角度出發(fā)，采用“一帶一路”沿線45個國家2010~2019年的1293個社會資本參與的能源投資項(xiàng)目對東道國可再生能源政策吸引社會資本的有效性展開分析，希望可以為完善國家政策環(huán)境體系、解決“一帶一路”沿線綠色資金缺口提供理論支撐和政策參考。研究結(jié)果表明，第一，國家可再生能源政策支持體系總體對社會資本具有顯著吸引力，具體體現(xiàn)在作出綠色投資決策及增大綠色投資規(guī)模兩方面。第二，區(qū)分可再生能源發(fā)展階段的回歸結(jié)果顯示，可再生能源政策對社會資本綠色投資的吸引作用僅體現(xiàn)在處于起步期的可再生能源市場，而當(dāng)一國可再生能源市場處于成長成熟期后，融資市場自由度成為社會資本綠色投資的主要驅(qū)動力，市場在資源配置中的決定性作用逐漸凸顯。第三，對可再生能源政策體系進(jìn)一步分類后發(fā)現(xiàn)，以可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃為代表的宏觀政策對不同階段的可再生能源市場均具有吸引社會資本的作用，而以可再生能源競標(biāo)拍賣政策為代表的市場激勵型政策對處于起步期的可再生能源市場的社會資本投資呈現(xiàn)顯著抑制作用。第四，可再生能源政策吸引社會資本的途徑可能體現(xiàn)在促進(jìn)可再生能源市場規(guī)模的擴(kuò)大，但對可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用暫未顯現(xiàn)?！耙粠б宦贰毖鼐€國家的可再生能源市場發(fā)展階段有較大差異，一方面，多數(shù)國家的可再生能源市場仍處于起步階段，因此構(gòu)建更有效的政策體系對于深入推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。另一方面，國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國可再生能源發(fā)電量占全社會用電量比例達(dá)到29.8%，可再生能源市場即將邁入成長成熟期，此時如何實(shí)現(xiàn)中國可再生能源政策與市場化改革的銜接也是重中之重。基于此，本文提出如下政策啟示：

(1) 優(yōu)化國家可再生能源政策體系。

一方面，要重點(diǎn)發(fā)揮可再生能源長期戰(zhàn)略規(guī)劃等宏觀政策的戰(zhàn)略導(dǎo)向作用，針對不同可再生能源技術(shù)市場的消納情況和能源稟賦等情況，制定短期、中期和長期的合理戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和具體安排，為快速實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。另一方面，可以在光伏、風(fēng)電等技術(shù)較成熟市場開展差價合約、溢價補(bǔ)貼機(jī)制、清潔能源競標(biāo)拍賣等市場化政策試點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)可再生能源的價格競爭力。

(2) 注重政策支持體系與市場化機(jī)制的有效銜接，持續(xù)推進(jìn)可再生能源市場發(fā)展。

隨著可再生能源發(fā)電成本的不斷下降，政策支持力度的進(jìn)一步下降和市場化程度的提高是可再生能源發(fā)展的必然趨勢。在可再生能源市場由起步期向成長期過渡的歷史性拐點(diǎn)階段，首先，通過電力現(xiàn)貨市場的公開競爭方式降低可再生能源發(fā)電邊際成本，同時利用長期購電協(xié)議(PPA)和拍賣補(bǔ)貼等支持性政策實(shí)現(xiàn)從大規(guī)模政府補(bǔ)貼到市場競價的逐步過渡。其次，通過完善綠色電力證書機(jī)制和增加可再生能源并網(wǎng)規(guī)模等手段，健全綠色能源消費(fèi)機(jī)制，通過建立可再生能源電力消納保障機(jī)制來提高電力市場消納水平，促成可再生能源電力消納責(zé)任向各類市場主體的合理分擔(dān)。最后，雖然可再生能源是全球第三次能源轉(zhuǎn)型的主要驅(qū)動力，但基于“一帶一路”沿線國家的國情來看，還應(yīng)注重可再生能源與煤電等傳統(tǒng)能源的互補(bǔ)式發(fā)展關(guān)系，通過深化電力市場體制改革和完善電價市場化機(jī)制，實(shí)現(xiàn)能源市場的合理轉(zhuǎn)型。

(3) 充分發(fā)揮金融市場機(jī)制，拓寬可再生能源領(lǐng)域融資渠道。

可再生能源項(xiàng)目涉及投資規(guī)模較大，社會資本等項(xiàng)目投資主體具有較高的資金需求，因此應(yīng)重視金融市場的建設(shè)，積極推動綠色信貸的實(shí)施，進(jìn)一步加大綠色債券、綠色信貸等綠色金融產(chǎn)品對符合條件可再生能源項(xiàng)目的支持力度；鼓勵絲路基金、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等國際金融機(jī)構(gòu)落實(shí)《“一帶一路”綠色投資原則》，進(jìn)一步豐富政策性金融手段，通過債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合和私募基金等方式直接或間接參與投資，通過積極探索以項(xiàng)目資產(chǎn)作為還款擔(dān)保的項(xiàng)目融資以及與多邊機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行的混合式融資等方式拓寬清潔能源融資渠道，緩解社會資本資金壓力。

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China Economist （中文刊名：《中國經(jīng)濟(jì)學(xué)人》）是由中國社會科學(xué)院主管、中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所主辦的面向全球發(fā)行的中英文學(xué)術(shù)期刊。China Economist創(chuàng)刊于2006年3月，始終致力于向全球傳遞中國經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)最前沿研究進(jìn)展，搭建中外學(xué)者相互交流的學(xué)術(shù)平臺和研究陣地，向全世界宣傳能夠代表中國人民根本利益訴求的研究成果，促進(jìn)國外讀者更好地了解中國，不斷增強(qiáng)我國的國際影響力和國際話語權(quán)。《中國經(jīng)濟(jì)學(xué)人》先后被EconLit、EBSCO、ProQuest、SCOPUS等全球主流、權(quán)威數(shù)據(jù)庫及索引系統(tǒng)收錄，入選中國社會科學(xué)院中國人文社會科學(xué)期刊（AMI），是“代表我國人文社會科學(xué)英文刊最高水平”的期刊。

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