在當下追求企業經營前景 “確定性”、高分紅的氣氛里，中藥行業研發投入低、底盤穩，反而形成了某種優勢

文 | 趙天宇

編 | 王小

圖/Pixabay

2024年6月，A股市場已進入了“分紅實施季”。發完2023年年報后，各上市公司的配套分紅方案隨之陸續實施。

分紅，在今年受到監管層政策的助推。

4月國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，又時隔10年國務院再次出臺資本市場指導性文件，因此被稱為新“國九條”。

新“國九條”中明確提出，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。華創證券認為，“引導督促上市公司分紅”，將成為投資者接下來重點關注的投資線索。

財經·大健康據公開資料統計，在醫藥健康行業，2023年年度分紅沒有公司能夠達到百億元，最高的是在70億元規模；分紅超過10億元的共有17家，占“10分紅俱樂部”274家公司的6.2%。

No.1高分紅集中在頭部企業

在醫藥健康行業，有能力拿出大額資金進行分紅的企業，均為各細分領域業績占優的大公司。

醫藥健康行業中，分紅最高的企業是邁瑞醫療，分紅金額70.32億元。這也是該行業市值最高、2023年凈利潤最高的上市公司。

邁瑞醫療從事醫療器械行業，主營產品包括監護儀、呼吸機、除顫儀等，以及體外診斷、醫學影像等器械。

2023年，邁瑞醫療營收349.32億元，凈利潤115.82億元，較上年分別增長15.04%、20.56%。自2018年上市以來，邁瑞醫療的凈利潤已連續六年維持20%以上的增速。

年度分紅規模排在第二的是云南白藥，分紅37.06億元。

盡管2023年以來云南白藥人事變動頻繁，從2023年3月6日至今，已經有七名高層辭職，涉及董事長、高級副總裁、首席人力資源官、首席運營官等職務，但這尚未傳導至經營業績層面。

從盈利水平來看，云南白藥是2023年凈利潤最高的中藥上市公司。2023年年報顯示，云南白藥營業收入391.11億元，較上年同期增長 7.19%；凈利潤40.94億元，較上年同期增長36.41%。

分紅策略，亦是一以貫之的。從1993年作為云南第一股上市，登陸資本市場30年來，云南白藥年年分紅，截至2022年度，累計現金分紅金額超過207億元。

以疫苗為主業的智飛生物，作為該領域頭部公司，實現了連續13年的現金分紅，加上2023年利潤分配預案中的現金分紅19.15億元，上市以來，該公司累計現金分紅將達到68.39億元。

頭部公司的分紅規模也在擴大。兼營制藥、商業與醫美的華東醫藥，其董事長呂梁在2023年年報的致股東信中寫道，這是首次將年度分紅大幅提高到10億元，還將計劃中期分紅。

No.2哪個細分行業分紅最高？

在醫藥健康行業，目前共501家上市公司，2023年年報有分紅計劃的公司有372家，占總數的七成。

從細分領域看，中藥行業的分紅最為慷慨。

中藥行業不但現金分紅總額最高，而且分紅的平均值，也大幅超過了化學制藥、器械、生物制品、商業、醫療服務行業以及醫美。

有關上市公司分紅情況，還有一項重要指標，即股息率。這被視為衡量企業是否具有投資價值的標尺之一。

股息率，是每股股息與股票價格之間的比率。某種程度上，股息率可以成為投資理財的一個參考指標，比如，如果以預期年化收益率為4%的銀行理財為參考，那么，有17家醫藥健康領域的上市公司股息率能跑贏銀行理財，占該領域上市公司總數的3.4%。

這意味著，當下95%以上的醫藥健康公司股息率未能跑贏銀行理財。整體看，仍有一些公司具備較高的股息率。

在醫藥健康領域，前20家高股息率公司中，中藥企業就有十家，占了一半。

這些高股息率的中藥公司，均有自己穩定的拳頭產品。比如，ST九芝（公司名“九芝堂”）的六味地黃丸，屬于傳統中藥產品，其所在的非處方藥（OTC）板塊，在2023年為該公司貢獻了一半的營收。

特一藥業的核心產品是止咳寶片，據該公司披露產品秘方入選嶺南中藥文化保護遺產，在2023年銷量突破10億片。江中藥業的健胃消食片，也同樣是非處方藥。

云南白藥的白藥系列核心產品，毛利率達到70.6%。其中，云南白藥氣霧劑2023年銷售收入超過17億元，同比增長15.27%；云南白藥膏銷售收入也超過了9億元。這兩款產品既是非處方藥，同時是國家保密方。

非處方藥，不需要醫生開處方就能直接購買，主要的銷售渠道是零售藥店、個體診所，以及互聯網電商平臺。

盡管中成藥的集中帶量采購已經全面鋪開，中選的中成藥品種價格均大幅度下降，比如2023年6月21日沃華醫藥的心可舒片/膠囊中選，銷售價格有較大幅度的降低，公司坦言業績承受了一定壓力，但是，非處方藥至今所受的集采影響仍然較小。

從毛利率看，非處方藥也較高。比如江中藥業，2023年非處方藥的毛利率為71.7%，處方藥的毛利率則為63.21%。該公司表示，處方藥雷貝拉唑鈉腸溶片中標第九批集采后在醫院規模可能下降，對銷售帶來一定影響。

在當下看重企業經營前景“確定性”的氣氛里，中藥似乎成為最具確定性的行業，底盤更穩。

業績表現好，支撐起了慷慨分紅的底氣。

據中國上市公司協會，2023年中藥行業上市公司營收、凈利潤同比分別增長了6.12%、33.18%。

財經·大健康據公開資料統計，上市公司數量較多的化學制藥、醫療器械行業，在2023年均出現了整體營收、凈利潤較上年同步下滑的趨勢。這讓中藥行業的業績增長顯得更為難得。

在首創證券看來，中藥公司核心品種受益于老齡化，同時，由于獨家品種在集采中具有一定議價能力，價格降幅有限。

一位關注醫藥行業的二級市場分析師認為，中藥行業的高分紅，原因就在于“研發費用低，且現金流好。”

考慮到中藥行業通常無需長期進行較高強度資本開支和研發投入，企業自由現金流穩定性好，首創證券因此認為，該行業的高分紅率具有一定的穩定性和持續性。

No.3不分紅的企業也不一定被ST

有約三成的醫藥健康上市公司，決定不分紅，共129家。其中，多數企業是因2023年虧損，共95家，占到七成。

新“國九條”提到，強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示；加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率；增強分紅穩定性、持續性和可預期性等。

不過，4月16日，中國證監會上市公司監管司司長郭瑞明表示，新“國九條”有關分紅規則設置的條件，充分考慮了科創板和創業板企業研發投入大，部分企業仍處行業發展早期的特點。

確實有一部分企業，仍處于研發投入的階段，利薄，或未盈利。比如在科創板，骨科手術機器人公司天智航2023年年報披露，因為該年度未能實現盈利，預計短期內無法現金分紅。

對于研發強度大，即最近三個會計年度累計研發投入占累計營業收入15%以上，或研發投入大，即三年累計在3億元以上的企業，即使分紅未標的，也不會被實施其他風險警示（ST）。

而且，分紅不達標實施ST，主要著眼于提升上市公司分紅的穩定性和可預期性，重點針對有能力分紅、但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司。

郭瑞明解釋說，ST并不是退市風險警示（＊ST），主要是為了提示投資者關注公司的風險。上市公司如僅因此原因被ST，并不會導致退市；滿足一定條件后，可以申請撤銷ST。

上述規則的調整預計從2025年1月1日起正式實施。屆時，“最近三個會計年度”，對應的就是2022年度至2024年度。

A股上市公司整體的分紅情況在近年來正在改善，金額、頻次有所增長。

據中國上市公司協會數據顯示，截至2024年5月2日，已有3859家上市公司公布或實施2023年現金分紅方案，占全部盈利公司的92%，100余家公司上市以來首次現金分紅。

從金額上看，合計現金分紅金額達2.24萬億元，比上年有小幅增長，平均每家公司分紅5.8億元。

從分紅頻率來看，254家公司披露了2023年季度、半年度分紅方案，數量比上年有顯著增長。

中國上市公司協會認為，現金分紅穩定性、持續性和可預期性持續加強。