最近一段時間，在財經自媒體里，某些人好像總是特別看空人民幣。

如果有人說，人民幣兌美元的匯率，極端情況下，可能會貶值到8，我覺得這種觀點尚屬正常；但是，有人動不動告訴自己的會員或粉絲，說人民幣兌美元匯率，會奔向10、20這樣的水平，真的挺令人無語的。

這種動輒斷言人民幣匯率會大貶值的話：

第一，忽略了人民幣匯率過去30年的歷史；

第二，不了解匯率波動的背后邏輯；

第三，忘記了中國目前仍然是全球最大的制造業國家。

改革開放伊始一直到1993年之前，中國一直存在著匯率雙軌制，一個是官方匯率，另外一個是對外貿易的匯率，后來也被稱作“調劑匯率”。

1993年，國務院副總理朱镕基兼任中國人民銀行行長之后，為促進出口和對外開放，人民銀行發布了《關于進一步改革外匯管理體制的公告》，宣布將在1994年元旦實現匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。

從1994年元旦起，人民幣與美元正式掛鉤，一開始確定匯率為8.7，1995年調整至8.3，接下來大約10年的時間里，人民幣兌美元只能在8.27至8.28元非常窄的范圍內浮動。

觀察過去30年人民幣兌美元匯率，其實就以7.3為中樞在上下波動，最低匯率就是1995-2005年的8.3，而最高匯率則是2013年底到2014年初的6.1；

如果從2010年人民幣匯率真正市場化到現在，按照即期匯率計算，人民幣兌美元的匯率，波動區間更是狹窄到只在6.0-7.3之間。

如果把美元當作其他貨幣價值比較基準的話，我可以肯定的說，從1994年到現在，特別是2010年迄今，這個地球上，就沒有其他大型經濟體貨幣比人民幣更穩定。

不說更遠的，就說2000年迄今：

歐元兌美元匯率，在0.8-1.6之間波動；

英鎊兌美元匯率，在1.1-2.1之間波動；

日元兌美元匯率，在75-165之間波動；

印度盧比兌美元匯率，在39-85之間波動；

俄羅斯盧布兌美元匯率，在25-100之間波動；

印尼盧比兌美元匯率，在20-85之間波動；

很顯然的是，他們的波動范圍都遠比人民幣匯率要大得多。

更不必說，其他在國際上有點兒影響的國家的貨幣，如巴西雷亞爾、土耳其里拉、墨西哥比索、阿根廷比索等兌美元匯率，“波動”得都沒邊了！

作為一個大型經濟體，這種長達20年、30年的經濟穩定和匯率穩定，一方面得益于我們有外匯管制，另一方面更是中國經濟的操盤手對于當代金融體系的深刻理解。

這種30年的歷史積淀和操盤手管理匯率的經驗，絕不會某一天就突然消失。

了解過去30年的人民幣匯率歷史之后，我們再來看看各國貨幣匯率波動的背后邏輯。

根據布雷頓森林體系崩潰依賴各國匯率波動的邏輯，市場經濟條件下，無論美元、歐元、日元、英鎊或其他任何一個大型經濟體的貨幣，其兌換其他貨幣的匯率波動，本質上都是跟隨著兩個經濟體國債收益率的波動而產生。

比方說，當今世界僅次于美元的最重要貨幣——歐元，其兌美元的匯率波動，中短期來看，大致上跟隨著德美國債利差的變動而變動。

人民幣的匯率的波動，邏輯上也大致如此。

所以，只要中美國債利差不出現大幅度下降（現在是負值，大幅度下降意味著利差擴大），從中短期來看，人民幣的匯率基本不會出現大幅度的貶值。

眾所周知的是，美聯儲降息的事兒基本上在下半年必然會發生，美國的利率可以說高點已現，這也意味著中美國債利差很可能最低點也已經過去了，在這種情況下，人民幣再次大貶值的基礎從哪里來呢？

有人可能就會說了，你也說了只是中短期，如果從長期來看，中國經濟出現嚴重的問題，看起來國債利差沒啥變化，也有可能導致人民幣匯率暴跌。

這個說法，聽起來很有道理。

因為受到地方政府債務和房地產債務困擾，中國經濟當前階段的確出現了很大問題，但，中國經濟當前階段所遇到的問題，和那些曾經有過貨幣大貶值歷史的絕大多數發展中國家遇到的問題很不一樣。

其他發展中國家出現貨幣大貶值，主要原因是他們的生產體系遭到了破壞，原本賴以出口維持匯率的外匯獲取渠道變窄，別人不再需要他們的貨幣，所以，貨幣匯率暴跌——某種程度上說，其他發展中國家遭遇匯率貶值，基本都是遭遇了生產型危機。

至少在可預見的將來，我們中國的整個生產體系并沒有遭到致命破壞，只是因為消費不振導致全社會的生產能力過剩，企業整體利率潤下降，所以，我們國家經濟的問題，并不是什么生產型危機，人們日常生活中需要的商品、服務，供應并不少……

不僅如此，從過去幾年的情況來看，中國作為全球最大生產國和制造業強國的地位，不僅沒有得到削弱，反而進一步加強了。

根據最新的數據，中國2021年新增制造業總產值4.86萬億美元，相當于當年全球新增制造業總產值(16萬億美元)的30%，更是超過第二名美國+第三名日本+第四名德國的總和。只要國內政治經濟穩定，這種吊打全球的強大制造業，是人民幣匯率穩定最有利的保障。

有人可能問了，為啥制造業強大，人民幣匯率就不會大貶值？

這是因為，有強大的制造業，就意味著該國貨幣，能購買到大多數生產和生活所需的商品，除能滿足國內民眾生活生產需求之外，還可以大量出口（意味著賺取外匯），同時還能避免必須從海外高價進口過多的商品（消耗外匯），這樣一來，該國貨幣匯率貶值的基礎，也就不存在了。

實際上，自布雷頓森林體系解體以來這50多年時間，世界上還從未有過一個制造業強大的國家，貨幣出現大貶值的先例。

唯一能與中國當前經濟和債務問題比較的國家，是30年前的日本，兩者同為大型經濟體，都是因為債務過重和房地產泡沫破裂導致經濟失速，然后都面臨著人口老齡化……但，只要強大的制造業還在，除2022年迄今美元強力升息周期，日元根本沒有出現過什么大貶值，日元兌美元匯率，都在一個合理區間波動。

所以，除非中國徹底拋棄市場經濟，像隔壁的朝鮮一樣，沒有誰就不能活，我覺得，那些擔心人民幣會大貶值的思維，確實沒有必要。

有人可能會問了，你說人民幣不會大貶值，那現在人民幣的合理匯率應該是多少呢？

這個問題，可以進入我的小紅圈查看。

從本周開始，在我每周公布的資產價格模型周報中，除了A股、美股、黃金、比特幣之外，我會額外增加一個專題：人民幣匯率專題，評估當前人民幣的匯率是否“公允”。