閆凱境從父親閆希軍手中接任天士力董事長之位，至今正好十年

文 | 趙天宇

編 | 王小

上市20余年的老牌中藥企業(yè)天士力（600535.SH）即將轉(zhuǎn)變身份，從民企變?yōu)閲Y控股企業(yè)。

2024年8月4日晚間，天士力披露了股份轉(zhuǎn)讓計劃，在本次變動完成后，華潤三九（000999.SZ）將直接持有天士力28%的股份及對應(yīng)的表決權(quán)，因此，天士力的控股股東將由天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“天士力集團(tuán)”）變更為華潤三九，而華潤三九將為此斥資62.12億元。

消息披露后，天士力也結(jié)束了因控制權(quán)變更的兩日停牌，復(fù)牌首日，8月5日股價收漲5.68%。華潤三九當(dāng)日漲幅0.71%。

天士力由閆希軍創(chuàng)立，2014年其子閆凱境接過衣缽，擔(dān)任天士力董事長。在此次國資接手前，天士力的實際控制人是閆希軍夫婦和閆凱境夫婦，在變更后，實際控制人將是央企華潤集團(tuán)，它同時也是華潤三九的實際控制人。

天士力的新任控股股東，華潤三九，本來就是一家中藥企業(yè)，2023年該公司年銷售額過億元的品種39個，其中即包括“999感冒靈”“999皮炎平”“三九胃泰”等藥品。而天士力同樣是以中藥起家。

華潤旗下醫(yī)藥板塊投資相關(guān)人士8月5日告訴《財經(jīng)》，做產(chǎn)投的大邏輯就是雙方戰(zhàn)略協(xié)同，“本次有雙方的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，而且還是基于戰(zhàn)略的邏輯，剛好對方有意愿出讓醫(yī)藥資產(chǎn)”。

No.1兩企業(yè)成為新股東

本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，華潤三九將持有天士力28%的股份；同時，國新投資也將斥資11.09億元，持有天士力5%的股份。國新投資是中國國新控股有限責(zé)任公司的全資子公司，后者成立于2010年，是一家國有資本運(yùn)營公司，同樣是國務(wù)院國資委監(jiān)管的央企之一。

原本，天士力集團(tuán)及其一致行動人合計持有天士力50.5008%的股權(quán)，在此次變動后，持股比例將下降至17.5008%。

同時，天士力集團(tuán)同意出具書面承諾，承諾在轉(zhuǎn)讓給華潤三九的股份登記日后，放棄其所持有的天士力5%股份對應(yīng)的表決權(quán)。因此權(quán)益變動完成后，天士力集團(tuán)及其一致行動人將合計持有天士力12.5008%股份對應(yīng)的表決權(quán)。

天士力2002年于上交所上市，至今覆蓋了中藥、生物藥 、化學(xué)藥，以心腦血管疾病的預(yù)防、治療及康復(fù)為核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以及消化代謝、腫瘤等。

即將到來的新任控股股東——華潤三九，與天士力處于同一行業(yè)，體量更大一些。2023年，華潤三九實現(xiàn)營業(yè)收入247.38億元，凈利潤28.53億元；天士力分別是86.74億元、10.71億元。

天士力生產(chǎn)的右佐匹克隆片與華潤三九生產(chǎn)的佐匹克隆片存在同業(yè)競爭，天士力的醫(yī)藥零售連鎖業(yè)務(wù)與華潤集團(tuán)下屬的華潤醫(yī)藥零售連鎖業(yè)務(wù)存在同業(yè)競爭。為此，此次交易完成后，華潤三九及控股股東華潤醫(yī)藥控股、實際控制人華潤集團(tuán)出具了避免同業(yè)競爭的承諾函，自本次交易完成后五年內(nèi)，按法定程序通過包括但不限于托管、資產(chǎn)（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)整合等方式，以解決現(xiàn)存的上述同業(yè)競爭問題。

No.2接班人的使命

進(jìn)入2024年，閆氏家族加快了交班計劃。5月，閆凱境接任國臺董事長，這是一家酒企，天士力大健康產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)1999年收購的。6月，閆凱境又接替父親閆希軍，擔(dān)任了天津天士力大健康產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司的法定代表人。

目前，閆氏家族將天士力控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資，但從公司層面上，閆凱境仍擔(dān)任上市公司天士力的董事長。

接下來，天士力的內(nèi)部架構(gòu)以及業(yè)務(wù)重心是否會有調(diào)整，一位接近天士力人士告訴《財經(jīng)》，這個現(xiàn)在還不知道，公司肯定會保持穩(wěn)定的。

2014年，時年35歲的閆凱境走向臺前，從父親閆希軍手中接任天士力董事長之位，至今正好十年。

閆凱境是天津中醫(yī)藥大學(xué)中藥學(xué)博士，英國雷丁大學(xué)國際證券、投資與銀行專業(yè)碩士。

在閆凱境的治理下，天士力開始向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型，同時也活躍于投資并購。

8月4日晚間，天士力控股集團(tuán)官方微信號“天士力大健康”撰文顯示，華潤醫(yī)藥與天士力集團(tuán)雙方將在數(shù)智中藥研發(fā)創(chuàng)新、智能制造技術(shù)裝備、藥品研發(fā)創(chuàng)新等領(lǐng)域開展深入合作。

同時，雙方將以合資公司為載體，開展全球首個中醫(yī)藥研發(fā)多模態(tài)大模型“數(shù)智本草”的迭代升級，把中醫(yī)藥理論、臨床經(jīng)驗與數(shù)字科技相結(jié)合，構(gòu)建數(shù)智中藥研發(fā)新范式。

中醫(yī)藥大模型的相關(guān)發(fā)展方向，正是閆凱境力推的。5月，“數(shù)智本草”中醫(yī)藥大模型發(fā)布，由天士力與華為云在華為盤古大語言模型和盤古藥物分子大模型的基礎(chǔ)上聯(lián)合開發(fā)。

當(dāng)時閆凱境就公開表示，數(shù)智化已成為推動現(xiàn)代中藥發(fā)展的新動力，通過大模型等手段，能實現(xiàn)中藥產(chǎn)品的組方配伍、物質(zhì)基礎(chǔ)、量時毒效等多個方面的數(shù)智化。

另外，華潤醫(yī)藥與天士力集團(tuán)雙方將成立滴丸技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)合體，推動滴丸技術(shù)升級，并把天士力建設(shè)成高科技、高質(zhì)量的滴丸新劑型專業(yè)化生產(chǎn)基地，為更多企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)化服務(wù)。

復(fù)方丹參滴丸，是天士力的主打產(chǎn)品。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年，復(fù)方丹參滴丸在中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端的銷售額超過30億元。

復(fù)方丹參滴丸，來自閆凱境之父閆希軍。加上養(yǎng)血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸等，天士力部分核心產(chǎn)品上市已超過20年。

“一代人有一代人的使命。”一位藥企從業(yè)者曾告訴《財經(jīng)》，家族式藥企的第一代創(chuàng)業(yè)者往往個性強(qiáng)勢，性格溫和的人是當(dāng)不了主帥的。而接手的二代，會處在父輩的光環(huán)之下，需要把企業(yè)繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大，任務(wù)是在當(dāng)下這個時代，把父輩的基業(yè)傳承下去。

No.3天士力業(yè)績穩(wěn)中有降

近十年來，天士力的業(yè)績在逐漸縮減。

2014年，天士力總營收125.78億元，凈利潤13.68億元，均超過了2023年的水平。

天士力的醫(yī)藥工業(yè)板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入74.21億元，占年度總收入86.74億元的86%，是貢獻(xiàn)營收的主力。

天士力的醫(yī)藥工業(yè)的增幅，有逐年降低的趨勢。2023年，天士力醫(yī)藥工業(yè)收入較上年增幅為3.22%。2022年，該板塊收入增長能到7.39%，而再往前一年，醫(yī)藥工業(yè)收入在蒂清產(chǎn)品執(zhí)行中標(biāo)集采新價格收入下降53%的情況下，還能增長4.25%。

而在十年前，2013年，天士力的醫(yī)藥工業(yè)銷售收入49.22億元，同比增長能達(dá)到25.12%。

從盈利能力看，近十年間，天士力在多數(shù)年份能保持穩(wěn)定。除了2021年凈利潤猛增至23.59億元、2022年虧損2.57億元，其余年份，天士力凈利潤均保持在10億元左右。

兩年特殊情況如坐過山車，這都與天士力炒股有關(guān)。

2021年，天士力處置了持有的I-MAB股權(quán)，并轉(zhuǎn)換核算方法，帶來大額的投資收益。I-MAB即生物科技公司天境生物，一家納斯達(dá)克上市公司。

到了2022年，天士力持股的天境生物、科濟(jì)藥業(yè)等，因各資本市場大幅調(diào)整、股票價格下降，導(dǎo)致相關(guān)金融資產(chǎn)公允價值下降了11.04億元。此后炒股手筆縮減。

至于天士力收入的攤薄，則與公司近年逐漸剝離醫(yī)藥商業(yè)板塊有關(guān)。

2020年，天士力公司營業(yè)收入較上年同期下降 28.54%，其中，醫(yī)藥工業(yè)板塊仍維持小幅增長，但由于8月天士力處置了旗下天士營銷股權(quán)，將其出售給了重慶醫(yī)藥，導(dǎo)致公司的醫(yī)藥商業(yè)板塊縮減，該部分的收入下降了43.99%。

2023年，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的收入占比已降至14.01%。

這帶來了天士力毛利率和應(yīng)收賬款的改善。2019年到2023年，天士力毛利率從31.23%提升至66.85%；期末應(yīng)收賬款凈值從84.31億元下降至6.88億元。

閆凱境在2022年曾表示，“企業(yè)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以適應(yīng)周期，天士力是父輩一磚一瓦建立起來的，做出‘出售資產(chǎn)’的決定是艱難的。”

截至2024年8月5日，A股72家中藥上市公司中，18家是國資實控人企業(yè)。這批中藥企業(yè)，普遍上市時間較早。最早上市的是杭州天目山藥業(yè)股份有限公司，1993年登陸資本市場。最晚的是隴神戎發(fā)，2016年。

截至8月2日，這些企業(yè)里有一家市值超過千億元，為片仔癀；還有九家公司市值百億元。市值較高的這一批國資實控中藥企業(yè)，突出一個“穩(wěn)”字，多數(shù)有自己穩(wěn)定的拳頭產(chǎn)品。

如片仔癀的處方和工藝，受國家秘密保護(hù)；白云山旗下集納了12家中華老字號藥企，稱為“南派中藥”；同仁堂也是中醫(yī)藥老字號企業(yè)，在海外亦能實現(xiàn)超過12億元的年收入，而且毛利率比在國內(nèi)更高。

天士力無疑抓到了好時機(jī)，趕上了這趟車。