最近中美的金融市場基本都跟著貨幣政策的預期在走。

中國這邊，昨天盤后彭博又發了下調房貸利率的消息，這次寫得有鼻子有眼，說一共下調80BP，最近調一次，明年再調一次。

權益這邊，今天地產漲幅也靠前，但強度不如上周五消息剛出來的時候。

債券這邊反映最大，因為預期為了保護銀行脆弱的息差，存款利率也會跟著調，大概是5~10BP左右，這就類似于降準，反正都是調低銀行的負債端的壓力。除了10年期，其他期限的國債期貨都新高了。

商品這邊，完全不管不顧，飛流直下三千尺。

三者里，權益涉及到長周期的盈利預期，商品涉及到庫存，股價影響因素太多。只有債券市場邏輯最純粹。

在美聯儲的加息周期，央行的降息看上去表觀效果也沒那么好，比如22年初到今年年初，銀行同業存單利率基本沒啥變化，都是2.3%~2.5%之間。

但是在美聯儲的降息周期，匯率的掣肘小，央行的動作也可以更大膽一點。19年中到21年末，銀行同業存單利率整體下行了40BP。

現在又到了美聯儲的降息周期，而中國的實際利率是偏高的，依舊在1.5%以上，四季度我們大概率可以看到央行繼續調低名義利率，來降低實際利率，促進私人部門的融資回暖。

雖然不知道實際利率的終點在哪里，但是目前不管是上市企業的滾動ROE，還是居民和企業部門的融資需求，都在下行，說明當前利率降得還是不夠的。

四季度的中債，還是應該用牛市的思維去看待。

美國這邊，本周二的ISM制造業、周三的職位空缺數，以及今天的小非農ADP就業人數，都低于預期，這都給明天最重要非農就業數據蒙上了一層陰影。

如果明天非農數據不及預期，而市場的降息預期會超過50BP，到時候可以重點觀察美聯儲的官員講話，如果是鷹派出來打壓市場情緒，那大概就是25BP。

貨幣政策都是滯后于實體經濟數據的，等看到通脹起來了再加息，等看到通脹下去了再降息，所以就會出現在通脹剛開始時加得猝不及防，也會在降息剛開始的時候滯后于實體經濟。

美股和商品，在降息之前都不可能太好。越是降息講得多，反而越不好。美債在降息前，則不可能差。

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