央行給非銀金融機構的互換便利，今天正式開啟：

……支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票 ETF、滬深 300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模 5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

今天中字頭上漲，也伴隨了一則段子：有幾家券商已經拿到互換便利試點了，然后他們去買高股息套利了，央行給1.8%，高股息5%。

哪有那么便宜的事，即使是強如5%利率的美債，也會面臨債券本身價格波動的風險。

另外是現在A股基本沒有某一類資金能夠一家獨大，金融資金里影響力最大的是公募基金，持有A股流通市值也只有7.74%。最大頭的還是產業資本，也就是上市公司的十大股東，他們手里籌碼最多的，現在是限制減持，手腳被捆住了。所以單獨給非銀機構發福利，并不能決定A股的走勢。

而且這次我還發現了一個現象：成長類的ETF終究還是基民心中的最愛。

節后第一天開盤前，ETF基金的溢價率排行榜，絕大部分都是偏科技類或者成長類的ETF。

經過這兩天的大幅殺跌之后，ETF的溢價率被打掉不少，但到今天收盤，溢價率排在前面的，依舊是信創、新材料、證券和芯片等這些基金。

韭菜們是很誠實的，都知道去KTV時候該沖哪些妖艷貨色，20CM就是比10CM爽啊，而且能夠被買到溢價的東西，總比老是打折的東西強，老打折八成是破爛貨。

從邏輯的角度，可能市場對于財政刺激的方向更加期待：2萬億的財政可能投向的方向，按照概率從大到小有：基層三保、重大專項支出、地方化債、設備更新補貼、居民現金補貼等。

這里面能夠在股市里形成概念和實際業績支撐的，是重大專項支出、設備更新補貼等，對應依舊是偏新質生產力方向，類似于成長類的芯片 ETF(159995，全市場規模最大的跟蹤國證芯片指數的ETF產品)和半導體材料ETF(562590)等。

其實市場會慢慢從博弈財政刺激的數量，轉變為博弈財政的結構，A股就愛這么玩兒，結構大于總量。而且買A股很多時候就是沖高那一下最爽，誰能沖得最高當然選誰。

所以我也建議A股的權益類的配置，大部分都還是放在ETF之上，今年ETF的費率還在繼續往下調低，我看昨天創業板100ETF華夏（159957，以及聯接基金006248/006249）管理費率由0.5%降到了0.15%，托管費率均由0.1%降到了0.05%，力度不小。

大趨勢應該是響應上頭的號召，把ETF的成本打造成全市場最低，鼓勵中長期資金通過公募基金來配置權益類資產，因為公募管理起來更方便，關鍵時候聽指揮，想想年初微盤股股災的時候，公募秩序井然限賣。

好多股民一直看不懂到底什么叫金融防風險，吶，這不就是嘛。

再聊幾句債券。

前幾天股票大漲的時候，債券大跌，節后第一個交易日，整個理財和債基的單日贖回估計估算有5000億， 尤其是信用債，流動性不大好，被狂賣。但是國債等利率債波動不大。

今年8月份央行整頓債市，主要是因為信用債和利率債的利差被壓縮得太狠了，導致央行調控空間變小，金融機構風險加大。

現在一個大波動之后，信用債和利率債的利差被拉到了較高的水位，風險大大解除。

而且從央行的角度看，在一個政策寬松的環境里，維持低利率是非常必要的，所以央行在930的國債買賣業務公告里，刪除了8月的“買短賣長”，只強調“加大逆周期調節”。

節前我也寫過，當前的宏觀環境非常類似于2014~2015年，市場炒中國版的QE，全年債券收益率是趨勢下行，是家里的賢內助，股市則是上下大幅度波動，是KTV的女神。

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