1、上世紀70年代至今，美元相對黃金貶值99%。

這實際上反映了法幣體系的內在邏輯。

1971年布雷頓森林體系瓦解后，美元與黃金脫鉤，美元對黃金的價值大幅貶值。

以1971年35美元/盎司為基準，2025年4月黃金價格一度超過3450美元/盎司，美元相對黃金貶值超99%。

各國貨幣失去了黃金錨定，通脹成為了政府征收的"隱形稅"。

這背后的邏輯，也是比特幣的金融學“第一性原理”之一。

2、黃金不產生有現金流，長周期沒跑贏美國股市。

雖然黃金把美元秒成渣，但是--

以1900年為基準，黃金的真實購買力基本維持不變；

而股市（如標普500）的真實回報率年化約7%。

從1801年至2014年，黃金漲到3倍，（美國）股票漲到100萬倍。

這個對比揭示了黃金作為"價值儲存"而非"增值工具"的本質。

但是過去數十年，黃金回報不錯。參見下圖。

• 1971年至2025年，黃金年化回報8.2%，標普500為7.8%，納指為10.6%。

• 2005年底至2025年初，國際金價從每盎司500美元上漲至3350美元左右，年化回報率約為9.7%，同期標普500指數的年均漲幅為9.82%。

• 近5年，黃金年化收益率高達16.2%，標普500約為12.3%，納指為15.85%。

不過，從更長周期（如百年尺度）來看，黃金的年化實際回報率仍低于美股，但在過去20年、尤其是危機和通脹周期中，黃金作為避險資產的表現極為突出。

簡單概括近幾十年，黃金的確沒有現金流，但貨幣貶值太狠。而科技是另外一種煉金術。

3、中央銀行的黃金博弈。

全球央行黃金儲備約為3.5萬噸，其中美國占比最高（約8133噸）。

有趣的是，德國花了7年時間才從美聯儲運回其300噸黃金儲備，這背后的地緣政治含義值得深思。

美國、德國、法國等發達國家的黃金儲備量龐大，且黃金在外匯儲備中占比極高，均超過70%，顯示出其對黃金作為戰略儲備資產的高度重視。

烏茲別克斯坦、葡萄牙等國的黃金占比甚至超過75%，在全球居前。

中國的黃金儲備量位居世界前列，但占外匯儲備比例僅為6.5%，仍有提升空間。

新興市場國家（如波蘭、土耳其、約旦等）近年來持續增持黃金，黃金在其外匯儲備中的占比也逐步提升。

4、黃金的稀缺性。

目前人類歷史上開采出來的全部黃金大約為17萬~25萬噸，如果全部熔成一個立方體，邊長只有22-23米左右，遠沒有想象中多。

如果把所有黃金分給全球每個人，每人分到的還不到一枚戒指的重量。

在19世紀之前，人類幾千年總共開采的黃金不到1萬噸，而19世紀后半葉50年內的產量超過此前5000年的總和。

地球絕大部分黃金其實深藏在地核中，地殼中可開采的黃金只是極小一部分。

5、黃金來自星辰死亡。

地球上的每一粒黃金都誕生于超新星爆炸或中子星碰撞。

當大質量恒星生命終結時，極端的溫度和壓力才能合成比鐵更重的元素。

從這個角度看，我們佩戴的每件金飾都承載著宇宙的歷史。

地球上大部分可開采的黃金其實來自于隕石。

地球形成初期，黃金等重金屬大多沉入地核，今天地殼中的黃金主要是約39億年前一場巨大“隕星雨”帶來的。

6、黃金來是大自然的區塊鏈。

黃金是極少數在自然界中以單質（金屬塊或顆粒）存在的金屬之一，這也是人類很早就能直接利用黃金的原因。

黃金具有極高的化學穩定性，不會被空氣、水或大多數化學物質氧化和腐蝕，這也是為什么幾千年前的黃金制品至今依然光亮如新。

黃金的延展性極強，1克黃金可以拉成2000米長的細絲，或者錘成0.0001毫米厚的金箔。

黃金的密度極大，19.3克/立方厘米。一個直徑46毫米的純金球重達1公斤。

黃金的熔點高達1064.43°C，“真金不怕火煉”正是源于黃金高熔點和化學穩定性。

由于黃金的化學穩定性，幾乎所有被開采出來的黃金至今仍以某種形式存在于地球上，無論是作為珠寶、金條、電子元件還是藝術品。

概括而言，黃金具有某種對抗歲月蹉跎、對抗熵增的“天性”。

7、黃金的主要用途。

黃金用途結構（2024年）如下：

宇航員頭盔的面罩上會鍍一層薄薄的黃金，這層黃金可以有效反射太陽輻射，保護宇航員的眼睛和面部免受強烈太陽光和有害射線的傷害。

由于黃金優良的導電性和抗腐蝕性，它被廣泛應用于高端電子設備中，如手機、電腦和航空航天設備的電路板接點和連接器。

一部普通iPhone中大約含有0.034克黃金。

美國地質調查局（USGS）和多家電子回收企業的公開數據都顯示，一噸廢舊智能手機（約7000部）可以回收約300-350克黃金--這個數據高于金礦。

一般需要25到33部智能手機，能累計出1克黃金。

黃金可以吃，但不能被消化。

8、人類的黃金崇拜。

平均每個成年人體內含有約0.2毫克的黃金，主要分布在血液中。雖然數量微小，但從概率角度思考，這意味著黃金在生物系統中并非完全"異物"。

人類對黃金的偏好可能有進化基礎。黃金的顏色類似成熟果實和陽光，觸發了我們大腦中的獎勵機制。這種"審美偏見"在投資決策中可能導致非理性行為。

黃金幾乎永不腐朽，象征著人類對永恒的渴望。但每個人擁有黃金的時間卻極其有限。這種矛盾反映了人類對抗時間流逝的徒勞努力。

9、黃金價值的社會建構。

黃金的"價值"很大程度上是社會共識的產物。

在某些歷史時期和地區，鹽、貝殼或石頭也曾扮演類似角色。

這提醒我們思考：什么才是真正的"價值"？

黃金不僅是財富象征，更在亂世被視為“保命錢”。“盛世古董，亂世黃金”反映了黃金在危機時刻的避險屬性。

圖：標準普爾500指數/黃金的比率

摩根大通資產管理公司全球市場策略師Aaron Hussein表示，黃金的長期表現在很大程度上取決于時機。

a、在過去的三十五年里，無論是從絕對值還是從風險調整值來看，黃金表現較差，落后于股票、房地產和林地，回報率與債券相似，但波動性是債券的三倍。

b、在過去的二十五年里，黃金是表現最好的資產類別之一，超過了股票、債券以及房地產和林地等其他實物資產。

但是，還是那句話，單方向的、短期的預測，可能都會非常危險。

10、黃金和數字貨幣。

隨著數字貨幣發展，黃金的貨幣屬性正在被重新定義。年輕一代更愿意持有比特幣而非黃金，這種偏好轉移值得長期關注。

比特幣市值約為2萬億美元以上，黃金市值約為20萬億美元以上。

黃金是物理稀缺的極致體現——來自星辰死亡，總量有限，永不腐朽。

而比特幣則是人類歷史上第一次創造的數字稀缺——通過密碼學和共識機制，在虛擬世界中復制了稀缺性。

從概率論角度，比特幣的供應曲線是確定性的，而黃金的供應則充滿不確定性（新礦發現、技術突破等）。

50歲以上的人群普遍認為"手中有糧心中不慌"，黃金的物理屬性給予他們安全感。25-40歲群體更容易接受比特幣。

黃金代表了物質主義的財富觀——價值必須有物理載體，必須可觸摸、可感知。

比特幣代表了信息主義的財富觀——價值可以純粹由信息構成，由數學和密碼學保證。

黃金很貪婪，比特幣更貪婪。

黃金均值高（不管是持有的分布，還是共識的一致），比特幣方差大。

比特幣是新經濟對老錢的各種“掠奪”中的一種。

以上分歧反映了人類社會正在經歷的根本轉型：從原子經濟向比特經濟的過渡。

未來的財富形式會是什么樣？

從貝殼到黃金，從黃金到法幣，從法幣到數字貨幣——人類貨幣史是一部抽象化進程。

黃金可能是物理貨幣的終點，比特幣則可能是數字貨幣的起點。

問題在于：這種進化是線性的，還是周期性的？

“不確定的世界”會不會讓人們重新回到對物理資產的依賴？

數字文明與物理世界的博弈，最終可能會在某種混合形態中找到平衡。

最后--

以上所有討論，都揭示了人類世界的第一原理：

熵增。

好的會變壞，生會死，年輕會衰老，牢靠會腐朽，錢會變成渣。

黃金，作為大自然的區塊鏈，元素周期表上顏值較高的一個，自古以來的價值共識，似乎成為了這個泥沙俱下（但又在科技驅動下迅猛向前）的世界的浮標之一。

（本文不構成任何上文提及資產的投資建議。）

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