對加拿大和墨西哥加25%關(guān)稅，也聲稱對中國的商品額外增加10%關(guān)稅。

當(dāng)前市場有個交易邏輯，說關(guān)稅會導(dǎo)致美國的通脹走高，因此美債和美元都走強(qiáng)，這里有幾點(diǎn)值得探討的。

從走勢上看的確美元和美債走高，美元更好解釋一些，比如今天宣布對加拿大和墨西哥加關(guān)稅后，美元對加元和墨西哥比索都升值，因?yàn)榧雨P(guān)稅會直接導(dǎo)致它們對美國的貿(mào)易順差受損，貿(mào)易順差跟匯率直接掛鉤。美債收益率從十一之后，漲得最猛的幾根K線，是失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)所致。

實(shí)際上通脹的成因很復(fù)雜，關(guān)稅屬于供給層面的擾動，一次性提高了商品價格，帶最終會不會帶來通脹，還需要看其他因素，也有可能是商品價格升高導(dǎo)致了需求的萎縮。

2018年貿(mào)易戰(zhàn)開打，當(dāng)時還沒有去海外建廠規(guī)避關(guān)稅一說，直接是中國的廠家跟美國的客戶商量，各承擔(dān)部分，不行的就終端提價，屬于最容易推升商品價格的方式。

但2019年美國商品CPI基本沒有明顯升高，產(chǎn)自中國的進(jìn)口價格指數(shù)，乃至于整體的進(jìn)口價格指數(shù)，都沒有明顯升高。

反倒是從23年之后，自中國進(jìn)口的商品價格一路走低，連續(xù)22個月同比增速為負(fù)。

國內(nèi)的產(chǎn)能過剩并不是因?yàn)橘Q(mào)易爭端，貿(mào)易爭端只是去年和今年在某些行業(yè)有，產(chǎn)能過剩最本質(zhì)的原因還是重生產(chǎn)的發(fā)展模式，對地方政府來說搞生產(chǎn)了才能收增值稅，其次是20年和21年外貿(mào)太好做，一下子堆積了太多的產(chǎn)能，本身又是低利潤的行業(yè)，結(jié)果高峰過去大家拼命卷價格，一直到現(xiàn)在都沒緩過神來，但代表歐美需求的通脹，今年才整體下一個臺階，而我們的內(nèi)卷，從23年初就開始了。

所以每種模式都有自己的問題，我們的宣傳機(jī)構(gòu)一直把歐美的高通脹作為槽點(diǎn)，另一邊國內(nèi)的貨幣當(dāng)局卻又拿著“每年制造業(yè)貸款新增20%+，有效彌補(bǔ)房貸下滑的缺口”，作為業(yè)績。

回到美國通脹的問題，之前文章我也寫了，最核心的點(diǎn)在于25年財政赤字率規(guī)模，以及美聯(lián)儲的貨幣政策，前者更加重要，財政對需求的刺激更直接。

所以為什么宣布貝森特當(dāng)財長后，美債收益率往下走，因?yàn)樗闯獍莸钦?%的財政赤字率。當(dāng)然現(xiàn)在市場也無法知道貝森特上臺后能夠執(zhí)行到多少，所以市場一直會有博弈。

但起碼美聯(lián)儲維持當(dāng)前的利率，對經(jīng)濟(jì)是有比較明顯的限制性的，貨幣會走在財政效果的后面，所以并不用太擔(dān)心通脹大幅反撲，通脹本質(zhì)上還是貨幣問題。

從這個角度看國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，我們看到了債務(wù)置換，看到了股市貸款支持，也在小作文里看到了針對消費(fèi)的補(bǔ)貼，但是唯獨(dú)沒有看到如何解決產(chǎn)能過剩的辦法。

我覺得這可能是視角不同，從股民的視角看，哇靠PPI都同比24個月負(fù)增長了，企業(yè)利潤不斷下滑，還能忍？從管理者的角度看，利潤率低點(diǎn)就低點(diǎn)吧，好歹提供了大量的就業(yè)，真供給側(cè)改革了，哪有那么多就業(yè)崗位呢？

所以我們要保持清醒，A股可以炒科技小票概念，也可以炒化債，地產(chǎn)政策什么的，都沒問題，但是炒消費(fèi)復(fù)蘇，還有炒某個過剩到暴的行業(yè)出清，還是洗洗睡吧，這倆是宏觀經(jīng)濟(jì)的最堵點(diǎn)。

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