第 2192期〡2024/12/09

《長(zhǎng)恨歌》背后的公司，再次出省入局泰山。

12月5日，陜西旅游（870432.新三板）披露，有意與泰安旅開(kāi)區(qū)管委會(huì)等共同開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)泰山秀城（二期）項(xiàng)目，在景區(qū)投資新建大型文旅演藝四臺(tái)，陜旅方計(jì)劃投資金額7.2億元人民幣。

作為陜西旅游集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：陜旅集團(tuán)）旗下謀求上市的子公司，陜西旅游裝入了一眾優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括《長(zhǎng)恨歌》、索道業(yè)務(wù)等毛利率70%左右的生意，但2022沖擊IPO未果，如今二次沖進(jìn)資本市場(chǎng)搏殺時(shí)，一批配套的投資項(xiàng)目亦提上日程。

01?

項(xiàng)目公司常年虧損

泰山秀城景區(qū)位于泰山西南角，陜西旅游在此已開(kāi)發(fā)一期，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)上游客圖片，景區(qū)類似仿古鎮(zhèn)建筑，門票免費(fèi)，以景區(qū)內(nèi)美食街、實(shí)景演出作為消費(fèi)點(diǎn)。

根據(jù)官網(wǎng)，2019年，陜西旅游設(shè)立了陜旅（泰安）文化旅游有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰安旅游”），在泰安打造泰山秀城旅游景區(qū)，占地面積590畝，總投資規(guī)模約30億元。泰山秀城一期已于2021年9月開(kāi)放，主打《鐵道游擊戰(zhàn)》劇場(chǎng)、泰安府等。

陜西旅游在泰安打造的《鐵道游擊戰(zhàn)》劇場(chǎng)在一些平臺(tái)上評(píng)分并不低，美團(tuán)上共577人消費(fèi)者評(píng)分，綜合評(píng)分4.9分（滿分5分），大眾點(diǎn)評(píng)270條評(píng)論，評(píng)分為4.7分，另?yè)?jù)文旅泰安，《鐵道游擊戰(zhàn)》2023年內(nèi)自4月1日至11月6日日夜演出近600場(chǎng)。

圖片來(lái)源：美團(tuán)平臺(tái)

但是陜旅泰安經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)并不好看，2021年—2023年及2024年上半年，陜旅泰安營(yíng)收為302.27萬(wàn)元、324.07萬(wàn)元、464.75萬(wàn)元、384.79萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-377.09萬(wàn)元、-1153.02萬(wàn)元、-2155.41萬(wàn)元、-1184.84萬(wàn)元，在疫情后仍保持大額虧損狀態(tài)。

截至2024年上半年，陜旅泰安總資產(chǎn)為8931.85萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為1129.39萬(wàn)元，以此計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率約為87.35%。

記者致電泰山秀城項(xiàng)目?jī)?nèi)餐飲商戶，其告訴記者景區(qū)淡季人比較少，本身地方比較偏，整體商戶數(shù)量有所下降。還有網(wǎng)友在互聯(lián)網(wǎng)上表示，“你要搞點(diǎn)其他項(xiàng)目，老是噴泉，和火車游擊戰(zhàn)誰(shuí)看不膩啊”“秀城整體不錯(cuò)，但太小，剛進(jìn)去感覺(jué)就到頭了。”

12月5日，陜西旅游披露，有意與泰安旅開(kāi)區(qū)管委會(huì)等共同開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)泰山秀城（二期）項(xiàng)目，由陜旅泰安與山東泰山財(cái)金實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰山財(cái)金”）共同組建合資公司，新建大型精品文化演藝項(xiàng)目四臺(tái)，投資總額8.2億元。

據(jù)文旅泰安，該項(xiàng)目將新建天下、山海秘境、泰山頌等4個(gè)演藝劇場(chǎng)，可同時(shí)容納觀眾4500余人，打造集文化演藝、民俗美食、科技娛樂(lè)、精品美宿、國(guó)潮文創(chuàng)等為一體的綜合旅游目的地。

據(jù)悉，本次二期合資公司將由泰山財(cái)金持股49%，陜旅泰安持股51%，陜旅泰安計(jì)劃以現(xiàn)金方式實(shí)繳出資，泰山財(cái)金計(jì)劃則以72.5畝合法項(xiàng)目用地使用權(quán)作價(jià)增資。合資公司將在項(xiàng)目用地投資新建大型文旅演藝四臺(tái)，陜旅方計(jì)劃投資金額7.2億元人民幣。

02?

曾為項(xiàng)目一期募資

泰山秀城景區(qū)幾乎是與陜西旅游IPO募資相綁定的項(xiàng)目。

作為陜旅集團(tuán)旗下瞄準(zhǔn)上市的“牌面”，陜西旅游2017年掛牌新三板，同年7月就報(bào)送了上市輔導(dǎo)備案材料，其裝入的基本都是盈利性非常強(qiáng)、商業(yè)模式成熟的資產(chǎn)，如《長(zhǎng)恨歌》、索道業(yè)務(wù)等，正常情況下毛利率在70%左右，以此沖擊IPO。

而在陜西旅游主要控股子公司、參股公司中，陜旅泰安是少數(shù)常年虧損，且商業(yè)模式需要試水的。

2019年首提投資泰安后，陜西旅游2020年在IPO申報(bào)稿的8.5億募集資金中，3億進(jìn)行陜西少華山國(guó)家森林公園索道增容（南線索道），剩下5.5億元全部安排投資泰安秀都項(xiàng)目。

圖片來(lái)源：陜西旅游文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)(預(yù)披露)

不過(guò)，該次IPO并未成行，2022年7月，陜西旅游稱由于決定調(diào)整資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)劃，撤回了這次IPO申請(qǐng)。

秀城項(xiàng)目雖未停止，但投資手筆出現(xiàn)收縮，根據(jù)年報(bào)，在泰山秀城沉浸式文化體驗(yàn)樂(lè)園項(xiàng)目，陜西旅游2020年—2023年分別增加投資779.18萬(wàn)元、1525.75萬(wàn)元、1202.64萬(wàn)元、1923.35萬(wàn)元，四年間共計(jì)約5430萬(wàn)元。

隨著旅游回暖，2023年底陜西旅游再次備戰(zhàn)上交所，公司于2023年12月22日?qǐng)?bào)送上交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。陜西旅游旗下子公司中，大多毛利頗高，但投資空間有限，只有泰山秀城是需要大筆融資的項(xiàng)目。

12月5日，陜西旅游董事會(huì)還審議通過(guò)《關(guān)于公司首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）股票并在上海證券交易所主板上市的議案》等文件為二度沖擊上市做準(zhǔn)備，除披露泰山秀城（二期）項(xiàng)目外，同批還披露的交易公告還包括：

1.有意向收購(gòu)其控股子公司陜西瑤光閣演藝文化有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑤光閣演藝”）剩余49%股權(quán)，其股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值為30005.00萬(wàn)元。

2.有意向購(gòu)買陜西少華山旅游發(fā)展有限責(zé)任公司所持位于陜西省渭南市華州區(qū)少華山國(guó)家森林公園內(nèi)少華山奧吉溝索道資產(chǎn)組，評(píng)估價(jià)值為7570.00萬(wàn)元。

3.有意向收購(gòu)陜西煤業(yè)化工實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的太華索道19%股權(quán)。

值得一提的是，實(shí)施瑤光閣演藝收購(gòu)交易，原則上以陜西旅游完成本次首發(fā)上市或撤回首發(fā)上市申請(qǐng)為前提。記者粗略估計(jì)，投資泰山秀城二期加上述交易所需資金將超過(guò)8.5億元。

03?

二度沖擊IPO

根據(jù)2024年4月最新修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》，境內(nèi)發(fā)行人申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜校兄导柏?cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

（一）最近3年凈利潤(rùn)均為正，且最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于2億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于1億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2億元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于15億元；

（二）預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于6億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2.5億元；

（三）預(yù)計(jì)市值不低于100億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于10億元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年—2023年最近三年，陜西旅游營(yíng)收為3.62億元、2.24億元、10.71億元，扣非凈利潤(rùn)為3262.24萬(wàn)元、-7644.66萬(wàn)元、4.19億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為9822.18萬(wàn)元、1282.45萬(wàn)元、6.28億元。

整體而言，公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)較符合第（二）上市條件，還需滿足預(yù)計(jì)市值不低于50億元。根據(jù)公司12月5日披露的文件，公司計(jì)劃發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1,933.3334萬(wàn)股（不考慮超額配售選擇權(quán)情形下），且不低于發(fā)行完成后公司總股數(shù)的25%。

圖片來(lái)源：VCG211485196989

值得一提的是，雖然陜西旅游背靠陜旅集團(tuán)，攜一眾優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但第一次籌劃上市時(shí)曾因“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”問(wèn)題被監(jiān)管關(guān)注。

根據(jù)2021年6月的申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)，陜旅集團(tuán)控制的多家公司仍存在主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游景區(qū)的開(kāi)發(fā)、管理、經(jīng)營(yíng)，酒店管理及會(huì)議接待服務(wù)等與旅游、餐飲相關(guān)的業(yè)務(wù)，監(jiān)管要求說(shuō)明是否與發(fā)行人存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

此外，2019年12月，陜旅集團(tuán)將涉及與發(fā)行人構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)整合陜西新航文化產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司，之后無(wú)償劃轉(zhuǎn)至長(zhǎng)安匯通資產(chǎn)管理有限公司。由此監(jiān)管要求說(shuō)明未將上述構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)置入發(fā)行人的原因，目前的措施是否能夠徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

今年上半年，陜西旅游營(yíng)收6.30億元，同比增長(zhǎng)27.28%，扣非凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)28.68%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為3.82億元，同比增長(zhǎng)16.88%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼。隨著今年以來(lái)旅游市場(chǎng)持續(xù)回暖，陜西旅游經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)改善。

對(duì)此，記者聯(lián)系陜西旅游方電話，但截至發(fā)稿電話無(wú)法接通。

本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。