5月31日，歐佩克線上會議討論7月增產(chǎn)事宜，同意41.1萬桶/日的大規(guī)模增產(chǎn)計劃。

當(dāng)前，國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)正面臨上游供給和下游需求兩個方向市場震蕩的夾擊。上游供給層面，國際油價年內(nèi)跌幅近15%，歐佩克仍然決定啟動一場激進的增產(chǎn)計劃，預(yù)計油價波動將進一步加劇。而在下游需求層面，在美國關(guān)稅政策影響下，市場紊亂疊加預(yù)期偏弱，更增添了許多不確定性。

面對這種市場態(tài)勢，多家機構(gòu)在接受券商中國記者采訪時表示，很多企業(yè)在經(jīng)營中采用期貨套保的方式規(guī)避價格大幅波動的風(fēng)險，用基差點價優(yōu)化采購成本，通過這些內(nèi)功的確定性來化解外界的不確定性。

歐佩克決定進一步增產(chǎn)

繼兩次宣布增產(chǎn)41.1萬桶/日后，5月31日歐佩克會議上討論7月份增產(chǎn)事宜，決定連續(xù)第三個月宣布41.1萬桶/日的大規(guī)模增產(chǎn)計劃。此舉可能導(dǎo)致油價進一步下跌。

其實，從上周開始市場就陸續(xù)傳出與歐佩克會議相關(guān)的消息，多家機構(gòu)判斷歐佩克很可能繼續(xù)提速增產(chǎn)。這一市場預(yù)期下，全球?qū)_基金正以8個月來最激進的姿態(tài)押注原油暴跌。截至5月27日當(dāng)周，資管公司將布倫特原油的凈空頭頭寸猛增16922手至130019手，創(chuàng)下自去年10月以來的最高水平。與此同時，美國CFTC的數(shù)據(jù)顯示，WTI原油的凈空頭頭寸也攀升至三周高點。

今年以來，國際原油價格走勢曲折，整體跌幅近15%。而受原油價格下跌影響，市場對石油開采行業(yè)未來業(yè)績進一步惡化的擔(dān)憂加劇。歐美五大石油公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，其凈利潤合計為205.31億美元，較去年同期下降29%。

在石油價格持續(xù)下跌的同時，煤炭行業(yè)也面臨寒冬。自2024年10月起，國內(nèi)動力煤價格開啟下跌通道。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月22日，5500大卡動力煤價格（CCI5500）已跌至618元/噸，較年初累計下跌超150元/噸，降幅達19.7%，創(chuàng)下近四年新低。

國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)利潤下降6.9%，煤炭開采和洗選業(yè)利潤下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比增虧。

化工產(chǎn)業(yè)鏈推廣基差定價

上游石油和煤炭等原料價格大幅下滑，下游化工產(chǎn)品又面臨美國關(guān)稅戰(zhàn)帶來的不確定性風(fēng)險，產(chǎn)品價格大漲大跌，波動性明顯上升。

以國內(nèi)重要化工產(chǎn)品乙二醇為例來看，乙二醇期貨今年年初價格高點達4867元/噸，后來一路下滑，到美國宣布實施“對等關(guān)稅”后跌幅加大，在4月9日盤中一度跌破4000元/噸關(guān)口，跌幅近18%。但是隨著中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布后，乙二醇應(yīng)聲反彈，到5月14日最高上漲到4557元/噸，從4月9日低點已經(jīng)反彈了近15%。隨后，市場價格又陷入震蕩行情。

產(chǎn)品價格大起大落，對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來說，并不是好事，管理價格風(fēng)險需求十分迫切。國內(nèi)大型貿(mào)易企業(yè)上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司綜合交易部總經(jīng)理秦佑富表示，美國關(guān)稅政策對于市場的多空影響同時存在。一方面，關(guān)稅爭端會降低化纖行業(yè)的出口，減少乙二醇的需求，對乙二醇來說是利空；另一方面，關(guān)稅爭端中國家對美國的反制會減少對美國乙二醇的進口，同時影響國內(nèi)乙烷制乙二醇企業(yè)的負荷，減少供應(yīng)，這部分又是利多。

秦佑富介紹，公司一直采用期貨套保的方式規(guī)避價格大幅波動的風(fēng)險，絕大部分的價格風(fēng)險都能夠有效對沖。同時，乙二醇期現(xiàn)聯(lián)動不斷增強，基差點價滲透率不斷提高，期現(xiàn)結(jié)合模式目前已經(jīng)越來越廣泛地運用于產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易中。

浙江熱聯(lián)同裕實業(yè)有限公司聚酯負責(zé)人費洋介紹，公司建立了“現(xiàn)貨經(jīng)營+期貨對沖+場外期權(quán)”的三維風(fēng)險管理架構(gòu)。通過實時監(jiān)測基差波動，在期貨升水周期執(zhí)行賣出套保，在貼水周期采用買入套保優(yōu)化采購成本。面對絕對價格波動大的周期，采用場外期權(quán)對基差進行對沖，避免基差波動的虧損。此外，公司依托全聚酯鏈的商品研究并結(jié)合一定的宏觀分析，優(yōu)化基差策略。

打破“內(nèi)卷式”競爭

雖然原油、煤炭等能源價格持續(xù)下滑，但下游乙二醇等化工產(chǎn)業(yè)仍持續(xù)承壓。近年來，我國乙二醇行業(yè)新增產(chǎn)能不斷釋放。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能為2822.5萬噸，比2019年的產(chǎn)能1063萬噸上升了165.5%，2024年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量約1950萬噸。乙二醇產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競爭加劇，壓縮行業(yè)利潤空間。近期，國家發(fā)改委發(fā)文整治“內(nèi)卷式”競爭受到廣泛關(guān)注。

浙商期貨能化研究員曾瀅月認為，產(chǎn)能出清對于行業(yè)來說至關(guān)重要，而對于企業(yè)來說強化成本控制是生存關(guān)鍵，管理價格風(fēng)險是成本控制的重要一環(huán)。特別是在關(guān)稅爭端帶來的原材料價格波動不確定性加大的情況下，企業(yè)的風(fēng)險管理能力必須跟上。對于乙二醇生產(chǎn)型企業(yè)來講，除了結(jié)合公司庫存、生產(chǎn)計劃等因素來制定銷售策略，也要充分利用期貨市場功能，準確研判市場走勢、加強風(fēng)險管理、優(yōu)化銷售渠道。

光大期貨能源化工分析師邸藝琳指出，從乙二醇期貨上市以來，乙二醇行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)生了翻天覆地的變化。隨著乙二醇產(chǎn)業(yè)供需格局由緊缺轉(zhuǎn)向充裕，生產(chǎn)利潤的壓縮使得越來越多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)選擇使用期貨工具來規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險。定價方式上，基差點價成為企業(yè)最重要的定價模式，使企業(yè)能夠靈活應(yīng)對市場波動，降低價格風(fēng)險。貿(mào)易模式上，乙二醇行業(yè)也進入了3.0時代，眾多企業(yè)運用含權(quán)貿(mào)易等新型模式，滿足多樣化的風(fēng)險管理需求，以實現(xiàn)預(yù)期價格的銷售目標。

原標題：《油價繼續(xù)下跌？歐佩克宣布將再度增產(chǎn)》

欄目主編：秦紅 文字編輯：盧曉川 題圖來源：上觀題圖

來源：作者：券商中國