周末瘋狂復習AI眼鏡和算力的專業考研知識，今天卷子一發，考的是銀行和小微業務。

今天微盤股指數跌了7%，這種跌法一般叫退市跌，參考4月份國九條出臺，另一邊四大行都創了歷史新高。

【微盤股】

邏輯也沒有可以多說的，就是炒流動性，每次市場行情好了都會炒一段時間的小盤股，這是A股交易市的祖傳手藝。

從資金面角度，參見下圖：

箭頭位置是10月10日，全市場主要指數高歌猛進，微盤股被擠到了角落，吃飯坐小孩兒那桌，之后兩個月一路反彈，前幾天沖到歷史最高值附近后，上不去了，最猛的時候是23年底，當時接著就來了小盤股股災。

從基本面的角度講，12月12日中央經濟工作會議召開完之后，整個市場忽然就失去了錨，不管是成交額、期權的隱含波動率等，都呈現趨勢性下滑。

綜合來看，小盤股的退潮，算是資金面和基本面短期共振的結果。

但小微盤股賺錢難度堪稱地獄級別，主要在于高波動和快速輪動，除了高股息，幾乎所有的概念都能在小微盤股找到對應，三天換一撥，概念本身都是事件驅動，過了這個村不知道下個店在哪兒。

這是資金面看今年A股生態的一面，另外一面依舊是ETF占比的不斷提升。

舉個例子，寒王寒武紀，在股價都是同等位置的23年二季度末和24年三季度末對比，23年二季度末，前十大股東里ETF基金持倉占比是5.2%，24年則是9.29%，增加的4.09%的比例，相當于一個第三大股東了。

也就是在寒武紀股價先跌后漲，股價看似沒動的這15個月，ETF資金買入了很大比例，甚至起到了托底作用。至于最近的連續縮量上漲，可能是市場環境好，疊加被動資金買入形成了正反饋。最近連續走趨勢的大票，應該都能找到類似的資金面的蛛絲馬跡。

這種ETF被動買入的趨勢，在明年還會持續，未來小伙伴們投A股，ETF會是最大的渠道，我覺得這是好事兒，ETF的篩選標準起碼比絕大多數散戶選股的標準要高很多，尤其是A500這種，加入了ESG考量。

A500指數的邏輯之前也聊過，目前是全市場第二大的被動指數，僅次于滬深300，但年化收益比滬深300高，主要是選股方法更合理。

定投寬基的小伙伴可以考慮中證A500指數ETF（563880），上周四換手率同類第一，最近兩個交易日資金累計凈流入也最多，可以等全市場波動率再下降一下，開始定投。

【國債】

有個圖挺適合當下的國債行情：

今天央行也開始下手處罰了，針對一家農商行、一家貨幣經紀公司、一家東部沿海的期貨公司下了罰單，原因是買債太激進。

之前央行約談，沒起到效果，主要是因為8月份央行也連續喊話，結果回頭就降息了，讓當時看空做空債市的機構丈二的和尚，摸不著頭腦，所以前幾天央行約談，買債的機構還是面面相覷，手腳卻很誠實，每天面對巨大的資本利得，誰也停不下手啊。

金融市場真就跟《九陰真經》似的：天之道，損有余而補不足；人之道，損不足而益有余。

要我說，金融市場的定價根本就沒有那么長遠，就是一個季度一個季度來看。所以我覺得央行在提示明年經濟復蘇的風險時，農商行給央行的回復是這么寫的：

只要我跑得快，誰也割不到我。

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