作者｜睿研IPO 編輯｜EMMA

來源｜藍籌企業評論

深交所官網顯示，浙江華遠汽車科技股份有限公司（下稱“浙江華遠”）的IPO于2022年4月被受理，經歷了2輪問詢后于2023年3月27日上會通關，后未向證監會及時提交注冊申請，因財務資料過期，創業板上市進程還停留在2024年9月30日中止狀態。

浙江華遠本次擬于創業板公開發行不超過9,037.50萬股普通股，總募資3億元，用于年產28,500噸汽車特異型高強度緊固件項目，本次上市保薦人為海通證券。

這是一家做什么的公司？

通過公司名稱可以看出是一家與汽車產業相關的科技公司，科技屬性有多強？據招股書顯示：“公司前身以生產閥門為主，溫州市亞特閥門管件有限公司，2012年公司控股股東發生變化，姜肖斐、尤成武成為公司的實際控制人，逐步轉型為汽車緊固件生產企業，并在2019年收購浙江華悅后涉入汽車用鎖具生產業務?！?/p>

圖片來源：招股說明書

目前公司的主要產品為異型緊固件及座椅鎖，主要應用領域包括汽車車身底盤及動力系統、汽車安全系統、汽車智能電子系統、汽車內外飾系統等。

緊固件主要為螺栓、螺母、墊圈、螺釘、螺柱、銷子等產品。

汽車座椅鎖通過李爾、安道拓、佛吉亞等一級供應商向林肯、凱迪拉克、廣汽本田、上汽通用、長安福特、東風日產、長安馬自達等 汽車品牌供應產品。公司的業務發展與下游汽車行業密切相關。

報告期內2019-2021年，公司主要產品緊固件營收占比為58.83%、61.27%和62.33%，座椅鎖營收占比為41.17%、38.73%和37.76%。這兩項為發行人主營業務收入的重要組成部分。

說白了，就是一家主要生產螺絲釘生產企業。

實控人高科技含量不高與初中學歷的妻弟

截至本招股說明書簽署之日，發行人的實際控制人為姜肖斐和尤成武，合計控制發行人68.46%的股權，尤成武是姜肖斐配偶之胞弟。姜肖斐和尤成武通過溫州晨曦控制發行人 67.77%的股權，而實控人之一的尤成武僅初中學歷很難與高科技人才產生聯想。

招股書顯示，浙江華遠全體員工本科及以上學歷合計65人，即便這65人均為研發人員，還存在近四成大專及以下學歷的研發及技術人員。

營收復合增長率、利潤指標不符新規

報告期內2019-2022年Q3主營業務收入分別為：2.74億元、3.46億元、4.54億元和3.29億元；凈利潤分別為0.33億元、0.51億元、2億元、0.53億；

2020—2022年，浙江華遠營收復合增長率為19.20%，雖然營收在增長，但遠低于新規所要求的25%；凈利潤在2022年同比大幅下滑近70%，扣非歸母凈利潤（以剔除匯兌損益影響后孰低計算）為5433.70萬元，未達新規要求的6000萬元。其未來業績增長是否存在重大不確定性。

2024年4月“國九條”發布后，深交所對創業板上市門檻疊加新規，將最近兩年凈利潤指標提高至1億元，并新增最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求。

睿研制圖，數據來源Wind

收入增長與國內燃油車銷量趨勢不符

2020年受公眾衛生事件爆發影響，下游汽車消費需求減弱，在國內著力發展新能源汽車趨勢下，各家傳統燃油乘用車主機廠的日子并不好過，沙利文數據統計國內2019-2021年的燃油車銷量分別約為1,968萬輛、1,818萬輛、1,716萬輛，呈逐年下降趨勢。而發行人的日子卻節節攀升，似乎有些反常。

2020年度為3.46億元 ，同比增長26.33%，2021年再次逆勢而上，實現營收4.54億元，同比增長31.31%。

毛利率逐年下滑：報告期內2019-2021年，浙江華遠綜合毛利率分別為36.02%、33.7%、30.79%；主營業務毛利率分別為 35.69%、35.56%、32.47%和 29.89%。不管是綜合毛利率還是主營業務毛利率均出現逐年下滑。

緊固件產品毛利率下滑的原因為主要原材料線材受市場行情等影響，報告期內平均采購單價不斷上漲；鎖具毛利率下降主要受銷售結構及成本上漲的影響。

毛利率的逐年下滑對企業而言是一個多方面的風險，涉及利潤、現金流、資金鏈、股東回報、競爭力以及經營決策等多個層面。

負債上升：公司2019年-2021年資產負債率分別為22.38%，25.39%和26.02%，2019年-2021年公司資產負債率逐年增長；增長率分別為13.45%和2.48%。

存貨跌價風險：報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 5,987.58 萬元、8,400.03 萬元和 10,088.85 萬元，占總資產的比例分別為 8.23%、10.19%和 12.16%。如果原材料價格和市場環境發生變化，供求關系等因素的影響，公司將面臨存貨跌價增加也會影響經營業績的風險。

科技基因不強 偏離“三創四新”定位

兩輪問詢深交所主要對浙江華遠的股權變動情況、創業板定位、業務獨立性、業績成長性穩定性多次提出質疑。

在首輪問詢函中，被問及與同行業可比公司的競爭優劣勢時，浙江華遠承認公司的核心技術多為在已有技術或工藝上的綜合創新，并非單一生產工藝，更著重于解決市場已有的技術或工藝難點，公司已掌握的主要工藝種類與可比公司超捷股份（301005.SZ）、長華集團（605018.SH）相近。

當深交所問到結合行業發展趨勢及同行業可比公司對比情況，量化分析發行人核心技術的先進性指標和評價標準，說明發行人核心技術達到國內先進水平的依據是否充分時，公司的回復卻讓人大跌眼鏡。

資料來源：首輪問詢函回復

稱技術水平“國內領先”，但卻無法進行量化對比分析，浙江華遠的創新性似乎難以令人信服。

“三創四新”是中國創業板市場的一個特定概念，用于描述創業板上市企業的特點和定位。即創新、創業、創造和新技術、新產業、新業態、新模式。

只存在車用緊固件和座椅鎖兩種金屬制品行業產品在海通證券的“包裝”之下，可能并不太符合創業板“三創四新”定位新標。

IPO前進行大手筆現金分紅合理性遭監管問詢

從營收看出浙江華遠2021年凈利大幅增長，2021實控人在進行了兩次大手筆現金分紅，分紅總額為1.88億元，占當年歸屬凈利潤的比例約94%。上述利潤分配款項已于2021年內支付完畢。”

睿研制表，數據來源Wind

發行人2019-2021年期末累計未分配利潤余額1.98億勉強夠1.88億元的大額分紅,如此清倉式分紅令人不思遐想。

1.88億元現金分紅均分配給了姜肖斐和尤成武通過溫控股的溫州晨曦，本次現金分紅幾乎全進了公司實控人的腰包。

部分大客戶業務關系是否真實？

前五大客戶之一的大客戶重慶宏立至信科技發展集團有限公司（簡稱：“重慶宏至”）2020年度9月后才正式涉入汽車座椅及汽車零部件經營范圍，與發行人的合作也產生在上市報告期，2021年又從前五大客戶上消失，其業務真實性也令人質疑。

公司向前五大客戶占主營業務收入的比例分別為 57.09%、 52.22 %、47.83%和 50.79%，客戶集中度較高。

銷售費與可比公司相比最高

發行人披露銷售費用率的與可比公司對比情況可見，浙江華遠的銷售費用率2019-2021年分別為5.61%、3.22%、3.02%，約為行業平均值2倍左右。銷售費用率過高會直接吞噬利潤影響企業的盈利能力。

睿研制表，數據來源Wind

浙江華遠作為一家科技感沒那么強的公司，更像一家傳統機加工企業，與創業板“三創四新”的定位是否相符還有待進一步觀察。一系列詭異的關聯支出保薦人海通證券的是否嚴謹盡責，后續仍需繼續跟進。

參考資料：

1、《關于浙江華遠汽車科技股份有限公司申請首次公開發行股票并在創業板上市的審核中心意見落實函的回復》深交所官網

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