主要聊三件事。

【24年GDP】

全年5%，一到四季度分別是5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，一季度受到23年四季度1萬億國債和閏年的影響，二三季度趨勢性回落，八九月份政策發力加搶出口，四季度卡著鈴聲把考卷交了，這兩年都是這個節奏。

GDP是經濟的面子，財稅是經濟的里子。

如上圖，GDP創造財政稅收的能力在逐漸走弱。如果再細一點，個人所得稅總額與GDP的比值，也是在下降。

換句話，GDP的增長既沒有為國家創造同等增速的稅收，也沒有為居民創造同等增速的收入。

當然GDP對投資有較大的意義，每年名義上5%的總盤子增速，自然會有很多細分行業的增速是很高的，機械出口、設備更新、AI半導體、智能駕駛等，25年大概率也還是看這些行業。

【中美關系】

時間軸如下：

顯示特朗普的就職典禮上，中方出席人員是高級別；

周五晚上，中美元首通話；

周六央視新聞：大國來信，友誼之橋；

在特朗普的新一屆任期即將開始之際，起碼雙方互相很客氣。

短期內最重要的是特朗普的就職典禮上，會有關于什么樣的關稅政策公布，人民幣匯率的期權已經嚴陣以待，但我認為漸進式關稅的概率不低。

中長期看，雖然美國兩黨輪流坐莊，但大批的建制派官員還是會吸收上屆政府的效果較好的政策。比如拜登政府保留了特朗普政府的關稅政策，同時在科技上拉著盟友一起采取小院高墻做隔離。

未來幾年，我覺得中美會在科技和經貿兩個領域，同時開展競爭，對A股來說，中美關系這個變量不會有大變化。

【大類資產】

權益端，流動性因子有所穩定，高頻經濟因子有所回落，但依舊維持了24年最后兩個月的趨勢，債務因子依舊弱勢。

隱含波動率來看，越是大票，隱含波動率越低。中證1000活躍度最高。但整體看，所有股指均處于24年十月份以來的降波周期。

降波周期內方向判斷難度太大，多空都不好做。

債券端，上周資金面很緊張，但稅期已經過去，節前央行的對沖方式是資金面的核心變量，有降準最好，沒有降準MLF和逆回購多投放一些也行，都沒有那就維持高壓狀態。

商品端，基本面看沒有大的變化，但是有色系和黑色系都走出了一周連陽。原油和黃金作為龍頭品種，起到了帶頭作用，分別有事件催化（美制裁俄油，美聯儲官員釋放鴿派預期）。

從隱含波動率來看，大部分的商品要么處在低位，要么是從低位往上升，與K線圖搭配在一起，是非常良性的組合，這時候可以從基本面看空商品，但是這一波漲的就不是基本面。

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