就在歐盟裁定征收高額臨時反傾銷稅后，中國赤蘚糖醇產品又遭美國“雙反”調查，再一次迎來重擊。

近日，代糖龍頭三元生物發布公告稱，將投資2億元改造原來的85000噸老舊赤蘚糖醇生產線。

改造后的產線，可以用于生產塔格糖、甘油葡萄糖苷、山梨糖醇、甘露糖醇、甜茶苷、甜菊糖苷等生物合成產品。

面對投資者的提問，三元生物表示，這些新型生物合成產品從而增強公司在功能糖領域的競爭力。

今年1月，歐盟公布了最終裁定結果，三元生物涉案產品赤蘚糖醇被征收156.7%的反傾銷稅，而其他公司的該產品將分別適用34.4%至233.3%不等的反傾銷稅。

多元化戰略下，押注塔格糖等新品，能否助力三元生物成功轉型？

中國內卷，海外重拳

三元生物總部位于山東，是全球最大的赤蘚糖醇生產商，憑借多年的技術和成本優勢拿下全球超30%的產能。

近年來，元氣森林以”0卡0糖“一炮而紅，帶火了赤蘚糖醇背后的生產商三元生物。

如今，可口可樂、百事可樂、農夫山泉、統一、今麥郎等眾多知名企業都是其重要客戶。

然而，在2021年前后，受市場需求激增和利潤水前景，赤蘚糖醇生產廠家紛紛擴大產能，許多跨界企業也開始投資該行業。

產能內卷下，赤蘚糖醇的價格一再下探，多數企業增收不增利，甚至影響了企業凈利潤。

2023年，三元生物赤蘚糖醇甚至已淪為虧本買賣，毛利率已降為-1.11%，隨后的歐盟征稅更將令公司雪上加霜。

歐盟公司舉報稱，中國赤蘚糖醇以低于正常價值的價格對歐盟出口并對歐盟同類產業造成實質性損害，因此向歐盟委員會提交申請要求啟動反傾銷調查。

2024年7月， 歐盟委員會宣布關于赤蘚糖醇反傾銷調查的初裁公告，決定對中國產赤蘚糖醇征收31.9%至235.6%不等的反傾銷稅。

部分客戶因無法承受高額反傾銷稅而停止進口公司產品。

今年2月，美國又對中國赤蘚糖醇啟動反傾銷、反補貼調查的進展公告，而三元生物出口至美國金額約人民幣6500萬元，約占公司營業收入的20.18%。

歐美市場是赤蘚糖醇主要銷售區域，波及的產品占三元生物總營收的40%左右。

目前赤蘚糖醇的年產能為13.5萬噸，占全球總產量的比重超過30%，而全球2022年赤蘚糖醇總需求量僅為17.3萬噸。

這也意味著，在國內產能過剩內卷加劇，美國和歐盟來勢洶洶下，這也導致三元生物需要調整改造赤蘚糖醇的產能，擴展多元化戰略。

多元化戰略啟動

投資和改造后的新生產線聚焦于高附加值產品，新產品不受歐盟赤蘚糖醇關稅限制， 有望為三元生物開辟新的營收增長點。

阿洛酮糖：

Ｄ-阿洛酮糖是一種自然界中存在但含量極少的一類單糖，其甜度為蔗糖的70%，但熱量僅為蔗糖的0.3%，具有熱量低、穩定性高、無吸濕性等優點。

因具有與蔗糖極為相近的口感及容積特性，Ｄ-阿洛酮糖成為當下最為理想的蔗糖替代品，市場前景廣闊。

目前，Ｄ-阿洛酮糖的現價約在3萬元/噸，生物合成已成為主流方法，隨著合成生物學推動效率的進一步提高，其未來價格有望降至1萬元/噸左右，極大拓寬下游應用場景。

目前，三元生物已經布局年產2萬噸阿洛酮糖項目，其中1萬噸產能已完成工程主體建設、設備安裝和調試工作，正在加緊剩余產能建設。

塔格糖：

塔格糖是一種天然來源的單糖，甜度是同量蔗糖的92%，熱量卻只有蔗糖的三分之一，同時它也是一種益生元，具有調節腸道菌群、抗齲齒、預防心腦血管疾病的作用。

因此，塔格糖是一種非常有潛力的代糖產品，目前已經獲得美國、中國、澳大利亞、韓國、歐洲的認證。

市場機構預測，全球塔格糖市場規模將從2023年的1.55億美元擴大到2033年的2.43億美元。塔格糖由于生產成本較高，國內產能主要用于出口，也限制了其在全球市場增長。

三元生物稱，目前公司已經突破塔格糖的實驗室技術，目前設法解決大規模生產成本問題。

萊鮑迪苷M（Reb M）：

萊鮑迪苷M是甜葉菊中口感最佳的天然甜味劑，替代人工甜味劑潛力大。

但萊鮑迪苷M在甜葉菊中含量極低，而合成生物方法為這一稀缺成分的大規模制備提供路徑，產出率可達植物提取法的50倍。

三元生物表示，公司采用以酵母為底盤細胞的全酶法制備工藝，利用具有自主知識產權的經分子改造后的酶制劑提高轉化率，無需額外添加昂貴的1/22/2糖基供體，實現了優質甜菊糖的低成本制備。

甘露糖/甘露糖醇：

甘露糖的甜度大約是蔗糖的60%，口感佳，是一種低熱量功能糖，也是蔗糖的良好替代。

在食品領域，它可以作為低熱量甜味劑，用于生產各種功能性健康食品，而在醫藥領域，甘露糖可以減輕炎癥性腸病、治療類風濕性關節炎、預防哮喘性氣道炎癥等，甘露糖醇還能用于利尿劑、腦水腫治療。

近年來，生物法逐漸成為甘露糖生產的主流方法，但涉及到酶催化等復雜工藝，需解決規模化生產穩定性問題，國內三元生物、微元合成、保齡生物均有布局。

若成功突破關鍵技術，三元生物有望從代工廠升級為功能性原料綜合供應商，掙脫赤蘚糖醇的困境，打開第二增長曲線。

但短期業績仍依賴赤蘚糖醇去庫存及新產線爬坡進度，以及新產品的技術轉化。

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