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可轉債指數刷新2015年6月以來新高

近日A股強勢，轉債市場也很給力。

Wind數據顯示，3月17日盤中中證轉債指數一度上漲至438.41點，刷新2015年6月以來新高。截至3月17日，自去年“924”以來，中證轉債指數已上漲20.22%。

中證可轉債指數去年“924”以來表現

數據來源：Wind；截至20250317

主投可轉債的可轉債基金同樣表現出色。

據海通證券統計，截至3月14日，今年以來可轉債債券基金凈值增長率為+6.93%，明顯優于同期純債基金（-0.52%）、靈活混合型基金（+4.88%）、偏債混合型基金（+1.18%）和平衡混合型基金（+3.84%）。

可轉債身處股、債、衍生品的交匯之處，是一個相對小眾的投資品。

它可以看作“債券+股票期權”的投資工具，能像債券一樣持有到期，等待還本付息；也可以在規定的期限內，轉換成股票。

對于債市投資者來說，可轉債是間接參與權益市場的重要工具；對于股市投資者來說，可轉債的波動通常小于正股，是一種相對穩健的投資選擇。

也就是說，它既有作為債券的純債價值，也有反映轉股權的期權價值，還有贖回條款、回售條款等條款價值，“攻守兼備”，是資產配置的良好工具。

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可轉債為何持續走強？

之前我們介紹過，近期可轉債持續走強主因是國內經濟增長出現持續向好態勢，疊加DeepSeek、人工智能等熱度持續發酵，助力股市信心恢復，市場風險偏好提升，交易情緒回暖，這些都利好可轉債的股性屬性。

而且經過去年的大幅回調，大批轉債破凈，性價比提升。在低利率環境下，轉債的吸引力通常較強。相比于普通債券，轉債不僅有望提供固定收益，還有潛在的股權增值機會。

另外，從供需方面看，2024年末可轉債存量規模為7337.22億元，較2023年末減少了1416.16億元，2025年隨著轉債強贖和到期增多，轉債存量規模或進一步收縮。而新券發行情況低迷，融資速度未有增加，因此存量規模受到擠壓，從而帶來了轉債的稀缺性增加。

加上去年12月中下旬以來理財、保險等增量資金驅動行情，轉債股性估值高位續升。

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轉債市場“見頂”了嗎？

經過持續上漲，轉債市場階段性“見頂”了嗎？

1、可轉債或面臨回調風險

一方面，轉債指數的點位在近期已接近2021年底的高點，轉債價格中位數已達124元的歷史偏高水平，收益空間或被壓縮，部分轉債倉位較高的投資者有止盈需求。

另一方面，前期高位的科技、新質生產力相關轉債可能受正股風格輪動影響，近期波動或加大。

加上A股業績披露期臨近，股市波動加大，業績不達預期的個股波動也將影響轉債市場，部分資金可能“求穩”降低權益資產的占比。

另外，債券市場的調整對轉債也有邊際影響。

2、可轉債或仍有配置價值

面臨調整的同時，本輪轉債行情的趨勢是宏觀企穩和產業趨勢共同推動，而且當前權益市場仍具備吸引力，在基本面復蘇、企業盈利回升的環境中，轉債作為正股的映射也可能會取得正向的資本利得，轉債的驅動邏輯有望繼續處于趨勢之中。

而且在債券市場“資產荒”的背景下，不少“固收+”投資者仍維持全年股市震蕩上升的預期，在此背景下，轉債或仍有較強的配置價值。

另據財通證券指出，近期在“純債空間小+權益帶漲+轉債賺錢效應”影響下，2025年或將是“固收+”大年，對轉債的需求恐怕難降，且4月通常有增量資金入場，如遇調整或可擇機布局。

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如何布局可轉債？

目前市場上有近500只轉債，包括債性轉債、股性轉債、平衡轉債等。

華福證券認為，平衡轉債和債性轉債價格更依賴于“債底”的定價，而股性轉債具有轉股價值的支撐，信用風險對其定價的影響更小。

華泰證券指出，近期或可適度降低在高波動品種上的暴露，對雙高品種及時鎖定獲利、不戀戰。擇券方面，核心是尋找“轉債性價比+股市風格+個股α”配合度較高的品種，兼顧低平價和臨到期個券的條款博弈機會。

財通證券則發現，轉債可能也有“日歷效應” 。3、4月風格由小規模轉向大規模轉債偏移，高評級4月勝率或普遍更高。

對轉債市場感興趣但不太熟悉規則的小伙伴，也可考慮借助可轉債基金布局。

可轉債基金主投可轉債，通常會保持較高的可轉債倉位，綜合運用各類策略，挖掘投資收益。

熱 門 基 金

主要參考資料：

華福證券《二季度轉債投資的三個熱點問題》20250315

財通證券《顯著日歷效應下轉債有何結構性特點？》20250317

華泰證券《轉債關注風格切換和三個方向》20250317

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