下午在基金公司做個交流，就稍微早點發了。

今天A股反復震蕩，午后又一波跳水。大盤股萎靡，但小盤股整體還行。所以截至下午2點，雖然三大指數都綠，全A等權指數卻還小漲0.16%。

股債蹺蹺板的另一端，中債今天明顯回暖，10年期國債收益率下行到1.83%附近，短債收益率的下行幅度更大。

一頓分析猛如虎，漲跌全看美聯儲。

今天無論是A股、中債，還是美股、美債、黃金，全都在反饋今天凌晨美聯儲釋放的信號。

美聯儲這次確認不降息，完全在意料之內。但意外的是， 這次卻釋放了幾個鴿派信號：

1、從4月1日開始，放緩資產負債表緊縮速度，美聯儲對國債的每月贖回上限從250億美元大幅減少到50億美元。

2、點陣圖依然維持年內降息50基點的立場，沒有縮減。

3、鮑威爾從鷹轉鴿，極力安撫市場。

我們逐個來說。

首先，明確大幅放緩縮表速度，是這次最超預期的地方。

所謂的縮減資產負債表，就是美聯儲賣出手中的國債，從市場回收資金，是一種典型的流動性緊縮政策。現在放緩縮表，就是要給市場保留充裕的流動性，直接利好美股、美債和黃金。

對美股利好的邏輯是資金環境寬松了，市場風險偏好抬升，也有利于科技巨頭拔估值。美聯儲少賣點國債，國債的供給就少了，可以支撐國債價格，國債收益率也會下行，進一步支撐美股。美債收益率和美元下行，又會讓黃金價格上漲。

為啥美聯儲要放緩縮表呢？本質上還是擔心繼續緊縮下去，真的給經濟帶來衰退風險。

這里還有個玄機。你們注意下放緩的時間節點，4月1日。剛好就在4月2日關稅落地的前一天。

換句話說，美聯儲擔心關稅落地給美股帶來巨大沖擊，提前開始應對了。

第二點，點陣圖維持年內降息2次、共50基點的預測。這也是讓市場比較意外的地方。

去年12月，美聯儲的點陣圖就顯示今年要降息50基點，但后來，老川的關稅政策，讓通脹重新抬頭的風險變大，所以市場一度認為，今年美聯儲可能會降低降息次數和幅度，甚至已經有美聯儲官員說，不僅可能不降息，還不排除重新加息的可能性。

結果這次依然維持50基點降息預測不變，說明即便考慮到后來出現的種種風險因素，美聯儲依然判斷通脹風險可控，穩住了市場的降息預期。這對美股、美債、黃金又是利好。

第三點，鮑師傅的臉，這次變得確實有點快。

前幾次，鮑師傅的嘴都犟得很，一直在說在降息方面要保持謹慎，考慮到關稅通脹風險，不能急于降息。結果這次嘴松了。下面幾句話都是他今天說的：

1、 美聯儲處于可以降息或保持限制性立場的位置， 可能在勞動力市場意外疲軟或通脹意外下降時降息；

2、美國經濟仍然強勁，就業市場依舊穩固，衰退風險不高；

3、關稅推動通脹預期，不過，較長期的通脹預期還與聯儲2%的通脹目標相符，而且關稅引發的通脹將是暫時的（甚至首次提出“關稅通脹”概念）；

核心表達的意思就是，美國經濟沒有“滯脹”風險，經濟還可以，通脹也只是暫時的。而這正是美股最大的顧慮。

本質上，昨晚美股的上漲，是得益于美聯儲和鮑師傅提供的情緒價值。這種情緒價值帶來的支撐，當然是短暫的。后面還是要看老川的關稅動作，以及經濟數據是否真的能證偽衰退。（昨晚鮑師傅也并沒有完全排除這個可能性）

但至少，美聯儲通過放緩縮表以及保持降息靈活度，給市場提供了面對意外風險事件的緩沖余地，對市場信心是有幫助的。

機構研報里非常喜歡用的一個詞叫“謹慎樂觀”。這個詞用在現在的美股上，就很合適。長線看好的邏輯并沒有被破壞，只是短期風險并沒有完全接觸，可以保持觀望或者小步進場。

如果美聯儲讓降息的立場變得更開放，其實就是在加快我們這邊降息的速度。我們這邊一直是說要降的，只是要“擇機”。擇的就是對岸降息的窗口期。

所以今天A股中小盤的表現才會更強，包括中債的回暖，很大程度上都是對降息預期的反饋。

A股現在能做什么？更大概率的線就是降息和科技了，我目前主要加的方向就是中小市值成長（比如中證1000、科創100之類），另外用紅利來做平衡。白酒、地產這類順周期偶爾會有資金進來做個高低切，但持續性行情大概率還是沒到時間。

中債繼續震蕩，貓一天狗一天，但最焦心的時候應該已經過去了。雖然這次LPR沒降，但今天央媽大筆凈投放，也表達了呵護的意思了。

對了，隔壁全球遠航計劃本周繼續發車，這次繼續加倉美股、A股和中債。跟車的小伙伴記得聯系助理江屹（微信：Richdele）把你拉到持有人交流群。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。

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