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“華為緊密合作的車企會在一兩年內率先走向盈利，并且會成為中國盈利最好的車企之一。”

隨著賽力斯2024年的扭虧為盈，華為常務董事、終端BG董事長余承東在2023年給出的這句承諾得以兌現。

3月31日晚，賽力斯（601127.SH）發布2024年年報：全年實現營業收入1,451.76億元，同比增長305.04%；歸屬于上市公司股東凈利潤達59.46億元，成為繼特斯拉、比亞迪、理想之后全球第四家盈利的新能源車企。

從合作前三年累計虧損超80億元，到第四年大幅扭虧為盈，2024年，是賽力斯綁定華為、合作造車終于迎來豐收的一年。

大賺的業績背后，離不開問界品牌的熱銷，尤其是問界M9的成功。

不過，這一階段性成功，難以讓賽力斯躺平在問界創造的功勞簿上。四季度，賽力斯連續三個月銷量環比下降，導致單季度營收、歸母凈利潤雙雙環比下滑。今年1、2月，賽力斯更是遭遇銷量同比暴跌。盡管這當中有產品迭代的因素影響，但作為賽力斯銷量和利潤支柱的問界，面臨的內外部壓力可見一斑：

在與華為合作的車企內部，隨著鴻蒙智行“五界”成形，加上HI 模式“朋友圈”快速擴容并升級為“HI PLUS”模式，賽力斯的光環正在被削弱；在外部更加激烈的市場競爭中，問界也需要在升級的智駕競賽中繼續突圍。

2025年，賽力斯仍需加速奔跑，再一次證明自己。

靠問界業績翻身

毛利率超比亞迪

2021年，賽力斯與華為開始合作造車，當年12月推出AITO問界品牌。2021-2023年，賽力斯歸母凈利潤分別為-18.24億、-38.32億和-24.50億，累計虧損超81億元。

從合作前三年的巨虧，到2024年大賺近60億元，賽力斯2024年扭虧為盈的財務業績背后，離不開問界品牌的熱銷。

具體到車型來看，問界新M7尤其是問界M9是銷量和利潤的兩大增長引擎，也是問界品牌得以觸底反彈的關鍵所在。

2023年9月，問界新M7通過降價增配，疊加華為Mate 60手機引爆的流量，上市兩個半月內斬獲10萬訂單，將彼時處在銷量低谷的問界品牌帶離了危險區，按余承東的話形容，“起死回生”；當年12月問界M9上市，這款售價高達46.98萬-56.98萬元的車型，成為問界迄今最成功的一款產品。

這兩款車型帶動2024年問界銷量實現爆發。乘聯會數據顯示，問界全年銷量38.91萬輛，同比增長275.80%。其中，問界M9、問界新M7兩款車型分別銷售了15.62萬輛、19.36萬輛，占問界去年全年銷量的近九成。

2024年，整個問界品牌為賽力斯新能源車貢獻了超91%的銷量。相比之下，賽力斯2023年3月推出的新能源車品牌藍電，2024年全年銷量3.41萬輛，對賽力斯銷量的貢獻還非常有限。

問界的車賣得更多，也更貴了。在問界新M7尤其是問界M9的支撐下，2024年問界品牌全年成交均價達40.2萬元。

體現在賽力斯的財報數據上，2024年公司營收翻三番、大幅扭虧為盈，毛利率也一騎絕塵。

2024年，賽力斯全年毛利率高達26.15%，超過了主機廠中毛利率水平處于前列的特斯拉（17.9%）、長城（19.51%）、理想（20.5%）、比亞迪（19.44%）。即使只對比比亞迪毛利率更高的汽車業務，賽力斯在毛利率上也保持了3.84個百分點的領先。

分季度來看，隨著售價更高的M9在銷量中占比提升，賽力斯毛利率在四季度甚至來到了28.70%，創下歷史新高。

不過，盡管毛利率比比亞迪更高，但從凈利潤率來看，賽力斯2024年僅3.27%，不敵比亞迪的5.35%。這其中一個重要原因在于，賽力斯銷售費用的快速增長。

2024年，賽力斯銷售費用191.84億元，同比增長251.03%，銷售費用率（銷售費用占營收比重）為13.21%，遠高于比亞迪的3.1%。

賽力斯在年報中解釋稱，銷售費用變動主要由于新能源汽車業務量增長，廣宣費和銷售服務費增加。

銷售服務費即賽力斯需要支付給華為的服務費。根據明細，2024年，賽力斯“廣宣、形象店建設及服務費”高達181.12億元。

內外競爭壓力加劇，四季度業績增速放緩

2025年，問界需繼續突圍

盡管2024年整體交出了一份高分成績單，但分季度來看，賽力斯的四季度業績沒能維持前三季度的增長。

去年一至三季度，賽力斯銷量、營收、歸母凈利潤逐季上升，但進入四季度之后，10月至12月，賽力斯銷量持續環比下滑。體現在財報數據上，賽力斯四季度營收385.49億元，環比下降7.29%；歸母凈利潤又加上由于年底計提的一次性費用影響，環比下降了20.93%至19.08億元。

今年來，賽力斯銷量更是遭遇“開門黑”。根據產銷快報，2月賽力斯銷量2.12萬輛，同比下降39.43%；1-2月累計銷量出現42.88%的同比降幅，與整個新能源車大盤52%增幅形成鮮明對比。

雖然這其中有產品迭代的因素影響，但去年10月以來連續5個月的銷量下降，也反映出賽力斯面臨的內外部競爭變得愈加激烈。2025年，賽力斯還無法松懈。

在內部，一是從鴻蒙智行“獨子”到五分之一，問界的稀缺性正在被稀釋。“五界”的成形，也加劇了鴻蒙智行內部營銷、渠道等方面資源的緊張度，并使得內部如何避免相互間產品內耗成為一大值得關注的問題。

二是HI模式不僅擴容到了東風日產這類合資車企，還加深了合作程度，長安阿維塔、深藍，東風和廣汽等都將合作升級到更深入的“HI PLUS”模式，進一步提升“含華量”。此外，比亞迪旗下方程豹品牌，包括廣汽本田、寶馬等都宣布在自家產品上搭載華為的智能化產品。

隨之而來的問題是，當越來越多品牌在宣傳中比拼“含華量”，當華為的智能化產品成為“基礎設施”，華為的賦能效應、賽力斯建立起的智能化優勢，或許將被削弱。

從外部市場環境來看，競爭烈度加劇，價格戰繼續廝殺，瞄準在問界所在中型到大型SUV市場的新車攻勢不斷，小米YU7、理想i8、騰勢N9、領克900、極氪9X、深藍S09等重磅新車都在今年上市。并且，隨著智駕成為新一輪競爭焦點，比亞迪、吉利、奇瑞等車企宣布躋身智駕“第一梯隊”，這一定程度上將沖擊問界的智駕標簽。

內外部巨大的壓力之下，賽力斯在今年年初還提出了更宏大的目標：三年內，賽力斯新能源汽車要實現百萬量級的銷量目標。

這意味著，當家的問界需要邁上新的銷量臺階。從目前的產品來看，問界M9需要更進一步，在原本天花板不高的50萬元以上豪華SUV市場中，繼續尋找增量；從巔峰期月銷近3萬輛、滑落至今年2月0.64萬輛的M7，也需要重新激活銷量。

問界已經開始加速出牌節奏，提前煥新產品：3月20日，問界新M5 Ultra、2025款問界M9上市，據報道，較原計劃提前近一個季度；M7的中期改款上市時間，據稱也將從今年底提前至暑期。

除了煥新，問界還將推出全新車型問界M8，填補M9和M7之間35萬-45萬元價格帶的空白，這款新車預計將在4月上海車展期間上市。

從目前的數據來看，問界穩住了局面：M9上市72小時大定突破2.1萬輛；M8預售21天小訂達8萬輛，已經有爆款之勢。

不過，還需持續觀察新車上市后常態化的銷量數據。2025年，將是賽力斯能否實現業績持續上揚的關鍵一戰。