All rights reserved 昨日財(cái)經(jīng)夜讀&潘旭東財(cái)經(jīng)說(shuō)

人民日?qǐng)?bào)刊：中央?yún)R金已再次增持ETF。（我干了，你們隨意！）

今天A股市場(chǎng)迎來(lái)一場(chǎng)劇烈震蕩，三大指數(shù)集體大幅下挫，這一跌幅創(chuàng)下了近年來(lái)A股單日調(diào)整的新紀(jì)錄，市場(chǎng)情緒陷入極度恐慌。

此次大跌的導(dǎo)火索是美國(guó)于4月5日宣布的“對(duì)等關(guān)稅”政策，其核心是將對(duì)全球所有進(jìn)口商品征收10%-15%的關(guān)稅，重點(diǎn)針對(duì)中國(guó)、歐盟等主要貿(mào)易伙伴。

這一政策引發(fā)了全球資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)：美股三大指數(shù)期貨盤前大跌，納指一度跌超6%，VIX恐慌指數(shù)飆升至2020年新冠疫情以來(lái)的最高水平。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，A股市場(chǎng)自然難以獨(dú)善其身，尤其是與出口相關(guān)的企業(yè)首當(dāng)其沖。

一、市場(chǎng)表現(xiàn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中釋放

1. 極端行情數(shù)據(jù)

三大指數(shù)全線崩盤：上證指數(shù)跌7.34%至3096.58點(diǎn)，失守3100點(diǎn)心理關(guān)口；深成指跌9.66%至9364.50點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指暴跌12.5%至1807.21點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大單日跌幅。

個(gè)股普跌：全市場(chǎng)超5200只個(gè)股下跌，跌停股超3000只，僅100余股上漲，創(chuàng)業(yè)板指成分股中近90%個(gè)股跌幅超10%。

量能異動(dòng)：兩市成交額達(dá)1.59萬(wàn)億元，較前一日放量4501億元，恐慌性拋售與抄底資金激烈博弈。

2. 板塊分化特征

領(lǐng)跌領(lǐng)域：消費(fèi)電子（立*精密、歌*股份跌停）、光伏（寧*時(shí)代跌7%）、半導(dǎo)體（中*國(guó)際跌超8%）等出口鏈及高估值科技板塊遭重創(chuàng)。

逆勢(shì)抗跌：農(nóng)業(yè)（神*種業(yè)20cm漲停）、稀土（九*科技漲14%）、黃金（赤*黃金漲6%）等避險(xiǎn)板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，體現(xiàn)政策托底預(yù)期。

二、暴跌動(dòng)因：內(nèi)外沖擊共振下的多米諾效應(yīng)

1. 外部沖擊主導(dǎo)

關(guān)稅政策超預(yù)期：美國(guó)對(duì)華加征34%“對(duì)等關(guān)稅”，疊加此前12%懲罰性關(guān)稅，累計(jì)稅率達(dá)54%，直接沖擊出口依賴型行業(yè)（如電子、機(jī)械、紡織），立*精密、寧*時(shí)代等權(quán)重股跌停，拖累指數(shù)超120點(diǎn)。

全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)：日經(jīng)225指數(shù)跌8%、美股期貨重挫，外資加速撤離新興市場(chǎng)，北向資金單日凈流出35.99億元，連續(xù)5日累計(jì)流出超130億元。

2. 內(nèi)部脆弱性暴露

杠桿資金踩踏：兩融余額單日減少237億元，融資盤被動(dòng)平倉(cāng)引發(fā)“多殺多”惡性循環(huán)；量化交易模型觸發(fā)自動(dòng)拋售指令，加劇流動(dòng)性枯竭。

政策對(duì)沖失效：央行逆回購(gòu)釋放935億元流動(dòng)性，但市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂遠(yuǎn)超政策利好，資金面持續(xù)緊張。

3. 情緒面崩盤

恐慌指數(shù)飆升：VIX指數(shù)期貨漲超34%，社交媒體恐慌情緒擴(kuò)散，散戶集中拋售導(dǎo)致千股跌停潮再現(xiàn)。

三、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：分歧中尋找共識(shí)

1. 短期風(fēng)險(xiǎn)共識(shí)

中信證券：關(guān)稅政策不確定性或壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)短期高波動(dòng)難免，但三季度有望企穩(wěn)回升。

摩根大通：A股估值已處歷史低位（萬(wàn)得全A市盈率12倍），2025年滬深300盈利增速或達(dá)10%，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

2. 策略分歧點(diǎn)

高盛：建議逢低增持半導(dǎo)體設(shè)備、新能源等超跌科技股，認(rèn)為外資回流將推動(dòng)估值修復(fù)。

中金公司：強(qiáng)調(diào)內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，看好消費(fèi)升級(jí)（智能家居、新能源汽車）及新基建（特高壓）的政策紅利。

3. 國(guó)際投行警示

瑞銀：若美國(guó)4月10日明確加稅細(xì)則，市場(chǎng)或進(jìn)入“恐慌-反彈-再恐慌”震蕩模式，需警惕二次探底風(fēng)險(xiǎn)。

四、后市操作策略：攻守兼?zhèn)涞钠凭种?/strong>

1. 短期防御：控制倉(cāng)位，聚焦避險(xiǎn)資產(chǎn)

黃金與高股息：配置黃金ETF（如山*黃金）及銀行、公用事業(yè)等高股息資產(chǎn)，對(duì)沖匯率波動(dòng)與市場(chǎng)波動(dòng)。

政策對(duì)沖方向：關(guān)注農(nóng)業(yè)（種業(yè)）、稀土等反制主題，若國(guó)內(nèi)出臺(tái)消費(fèi)刺激政策，可輕倉(cāng)布局家電（美*集團(tuán)）、食品飲料（伊*股份）。

2. 中期布局：把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

國(guó)產(chǎn)替代主線：半導(dǎo)體設(shè)備（北*華創(chuàng)）、信創(chuàng)（中*軟件）受益于供應(yīng)鏈安全需求，中央?yún)R金增持ETF或成護(hù)盤信號(hào)。

新質(zhì)生產(chǎn)力：低空經(jīng)濟(jì)（航*彩虹）、人形機(jī)器人（拓*集團(tuán)）等政策支持領(lǐng)域具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

3. 風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)

嚴(yán)格止損：個(gè)股止損線設(shè)為成本價(jià)下方8%-10%，避免杠桿操作。

觀察政策信號(hào)：4月政治局會(huì)議若釋放超預(yù)期刺激政策（如特別國(guó)債），或觸發(fā)技術(shù)性反彈。

五、關(guān)鍵變量與市場(chǎng)信號(hào)監(jiān)測(cè)

1. 外部變量

中美關(guān)稅細(xì)則：4月10日中方反制措施落地后，需觀察美國(guó)是否擴(kuò)大豁免范圍。

美聯(lián)儲(chǔ)政策：若6月降息預(yù)期升溫，外資或回流科技成長(zhǎng)股。

2. 內(nèi)部變量

流動(dòng)性指標(biāo)：關(guān)注MLF到期續(xù)作（1.2萬(wàn)億元）及降準(zhǔn)可能性。

量能變化：若單日成交額持續(xù)低于8000億元，需警惕流動(dòng)性危機(jī)擴(kuò)散。

六、風(fēng)險(xiǎn)提示
政策不及預(yù)期：若國(guó)內(nèi)刺激力度弱于市場(chǎng)預(yù)期，可能延長(zhǎng)調(diào)整周期。

全球衰退風(fēng)險(xiǎn)：IMF警告貿(mào)易戰(zhàn)或使全球GDP增速下降1.5%，威脅2000萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。

地緣政治沖突：關(guān)注中美談判進(jìn)展、臺(tái)海局勢(shì)等潛在黑天鵝事件。

結(jié)語(yǔ)：危中有機(jī)，靜待市場(chǎng)出清

今日A股暴跌是全球貿(mào)易秩序重構(gòu)的縮影，短期恐慌情緒釋放后，市場(chǎng)將進(jìn)入政策底與市場(chǎng)底的磨底階段。投資者需在防御中尋找確定性，在調(diào)整中布局長(zhǎng)期主線，重點(diǎn)關(guān)注政策對(duì)沖力度、外資動(dòng)向及全球貿(mào)易談判進(jìn)展，以 “穩(wěn)” 為主，靜待黎明破曉。

（本文綜合自中信證券、中金公司、摩根大通等機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)及市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)，不作為投資建議！）