文/紙不語

特朗普“對等關(guān)稅”大棒一揮，致使全球股市遭遇重創(chuàng)，美股市值在短短兩天內(nèi)銳減超過5.9萬億美元。道瓊斯指數(shù)兩日跌超3000點，納斯達克綜合指數(shù)跌入熊市。

全球市場恐慌情緒蔓延，科技股巨頭市值大幅縮水，“七巨頭”蒸發(fā)1.6萬億美元。摩根大通將全球經(jīng)濟衰退概率從40%上調(diào)至60%，交易員加大降息押注。根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，Cboe波動率指數(shù)（VIX）飆升，收于自2020年4月以來的最高收盤水平，華爾街“恐慌指數(shù)”由此發(fā)出警報。

美股暴跌之際，特朗普在社交媒體上轉(zhuǎn)發(fā)了一段由其支持者發(fā)布的視頻。視頻開頭聲稱股市崩盤是“有意為之”，隨后，特朗普還呼吁美國民眾“咬牙堅持下去”，并堅稱關(guān)稅政策有利于美國民眾。

此前在2025年1月，特朗普家族在政策宣布前后推出“特朗普幣”和“梅拉尼亞幣”，并通過旗下公司（如DJT媒體科技集團）進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)媒體引述，有機構(gòu)稱，特朗普家族從此次虛擬貨幣的運作中獲利不菲。

圖源：上觀世界觀

對沖基金減持美科技股的受益者是誰？

事實上，在特朗普宣布對等關(guān)稅計劃之前，全球?qū)_基金已快速撤離美股科技股。據(jù)高盛數(shù)據(jù)，2025年3月底，對沖基金以六個月來最快速度拋售美股科技股，尤其是蘋果、亞馬遜、Meta等“科技七巨頭”，其敞口降至五年最低。高盛報告指出，對沖基金不僅減少了多頭頭寸，還退出了空頭押注，科技巨頭股成為凈賣出最多的股票。彼時拋售的75%為美國科技股，主要集中在制造人工智能相關(guān)硬件的公司。

2025年3月中旬，對沖基金曾買入科技股，但3月底大幅賣出，摩根大通稱其可能已為關(guān)稅政策做好準備。

據(jù)金融界報道，摩根大通發(fā)給客戶的報告指出，2025年4月4日，全球?qū)_基金和杠桿交易所交易基金（ETF）以極快的速度拋售了超過400億美元的股票，通過做空或反向ETF放大收益。若以納斯達克指數(shù)單日跌幅5.97%計算，反向ETF的收益率可達約18%。另外，對沖基金越來越多地做空股票，摩根士丹利報告顯示，英偉達、AMD和特斯拉是當時做空最多的三家基金。

值得注意的是，這次拋售規(guī)模創(chuàng)2020年上半年以來最大，主要受到全線拋售美股的推動。從板塊來看，七巨頭股票和非必需消費品板塊賣出最多，而防御性股票普遍被買入。

貝萊德CEO芬克表示，多數(shù)企業(yè)CEO認為美國已陷入衰退，股市可能再跌20%。

圖源：港股解碼

主流觀點認為，特朗普推行關(guān)稅政策旨在保護本國產(chǎn)業(yè)、促進制造業(yè)回流和推動產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。但有聲音質(zhì)疑特朗普背后存在為自身及家族牟利的動機。

2025年1月18日，特朗普在就職典禮前兩天發(fā)布個人Meme幣TRUMP，以“慶祝成功”為由吸引支持者加入“特朗普社區(qū)”。上線后，該代幣價格從0.1824美元暴漲至75.35美元，漲幅高達4000%，市值一度達到75億美元，單日交易量激增1200%。同期，特朗普妻子梅拉尼婭推出同名虛擬幣MELANIA，進一步提升其家族在加密貨幣領(lǐng)域的影響力。

通過CIC Digital持有約80%的TRUMP幣（約8億枚），按峰值價計算，特朗普家族賬面價值高達320億美元。有外界批評，特朗普家族這一行為是“利用總統(tǒng)職權(quán)牟利”。

港股解碼指出，有分析認為，特朗普家族通過“三年解鎖期”設(shè)計，可在總統(tǒng)任期內(nèi)分階段兌現(xiàn)收益。

此外，在特朗普簽署的兩項關(guān)于“對等關(guān)稅”的行政令中，有一項內(nèi)容為：對美國貿(mào)易逆差最大的貿(mào)易伙伴則在10%的基礎(chǔ)上征收更高關(guān)稅，該關(guān)稅將于美國東部時間4月9日0時01分生效。

美國正是針對貨物貿(mào)易逆差這一點大做文章。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學校長趙忠秀指出，美國經(jīng)濟以服務業(yè)為主，服務貿(mào)易長期順差，跨國公司全球運營獲利豐厚。但美國只關(guān)注貨物貿(mào)易逆差，忽視全球化帶來的整體利益。若全球化退回到封閉狀態(tài)，貿(mào)易收縮將導致世界經(jīng)濟倒退。

美國關(guān)稅政策實則為“經(jīng)濟自殘”

據(jù)新華網(wǎng)報道，波蘭經(jīng)濟學家亞采克·托姆凱維奇指出，美國新一屆政府對多國加征關(guān)稅將導致美國國內(nèi)通貨膨脹和“巨大經(jīng)濟混亂”。

他認為，美國政府試圖通過關(guān)稅政策實現(xiàn)兩個主要目標：一是彌補減稅政策造成的財政收入缺口，二是通過提高進口關(guān)稅促使企業(yè)回流美國以創(chuàng)造就業(yè)機會。

然而，他指出，現(xiàn)實情況是加征關(guān)稅將導致美國國內(nèi)通脹上升，引發(fā)經(jīng)濟混亂。

圖源：央視新聞

美國前財政部長勞倫斯·薩默斯也認為，當前的關(guān)稅政策是美國歷史上對本國經(jīng)濟的最大一次“自殘行為”，將導致物價上漲、通脹率上升，打擊消費動力并減少就業(yè)機會。

“美國當前的情況與1930年胡佛政府時期極為相似。當時胡佛政府出臺《斯穆特-霍利關(guān)稅法》，大幅加征關(guān)稅，導致美國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重問題。美國原本在全球范圍內(nèi)具有競爭力的制造業(yè)和汽車業(yè)，也因該關(guān)稅法受到重創(chuàng)。《斯穆特-霍利關(guān)稅法》最終引發(fā)了全球貿(mào)易戰(zhàn)，使美國經(jīng)濟陷入大蕭條，胡佛也因此在1932年未能連任。”中國人民大學國際關(guān)系學院教授刁大明指出。

1928年，胡佛在競選時承諾加征關(guān)稅以保護農(nóng)產(chǎn)品市場，當選后在資本家游說下簽署了《斯穆特-霍利關(guān)稅法》，將關(guān)稅擴展至兩萬多種進口商品。1930年，胡佛不顧1000多名經(jīng)濟學家的反對簽署該法案，引發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)。與此同時，各國紛紛采取報復措施，導致美歐貿(mào)易量銳減三分之二，全球貿(mào)易萎縮約60%，美國經(jīng)濟進一步衰退。

此后這一政策又繼續(xù)上演。2002年，小布什對進口鋼鐵產(chǎn)品加征高達30%的關(guān)稅，導致標準普爾500指數(shù)損失2萬億美元市值，道瓊斯指數(shù)當年下跌16.76%。

據(jù)央視新聞統(tǒng)計，共和黨總統(tǒng)多次經(jīng)歷美股崩盤。胡佛任內(nèi)道瓊斯指數(shù)從1929年的381點跌至1932年的41點，跌幅接近90%。尼克松任內(nèi)標普500指數(shù)下跌約50%，道瓊斯指數(shù)下跌約45%。小布什任內(nèi)道瓊斯指數(shù)從2007年的14198點跌至2009年的6470點，跌幅超過54%。

圖源：央視新聞

時至今日，特朗普面對的市場環(huán)境同樣充滿風險。2024年11月，高盛發(fā)布的報告警告稱，標普500指數(shù)市盈率在過去兩年上漲25%，目前約為28倍，存在估值過高的風險。美國一知名理財咨詢網(wǎng)站2025年3月13日報道稱，標普500的周期調(diào)整市盈率約為35倍，歷史上每次超過30倍后，美國主要股指均出現(xiàn)20%至89%的下跌。這意味著，美股市場可能難以逃脫周期性調(diào)整的規(guī)律，暴跌風險依然存在。

賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授杰里米·西格爾指出，美國政府沒有從近百年前的教訓中吸取經(jīng)驗，當前的關(guān)稅政策是“95年來最大的政策錯誤”，并稱這是一種“自殘行為”。

圖源：財圈社

此外，美國特洛伊州立大學經(jīng)濟學教授約翰·達夫警告，將關(guān)稅政策視為潛在財政來源的做法極為危險。如果引發(fā)各國聯(lián)合反制，美國可能陷入以全球25%經(jīng)濟體量對抗全球其余75%經(jīng)濟體量的困境，后果不堪設(shè)想。

耶魯大學預算實驗室分析指出，美國的關(guān)稅政策可能導致2025年整體通脹率上升2.3%，其中食品價格上漲2.8%，汽車價格上漲8.4%，相當于給每個普通家庭帶來3800美元的損失。

中國具備抵御“對等關(guān)稅”沖擊的能力

美國“對等關(guān)稅”政策實施后，哪些經(jīng)濟體將受到最大沖擊？

據(jù)京報網(wǎng)報道，上海國際金融與經(jīng)濟研究院特聘研究員徐明棋指出，對美貿(mào)易順差大的經(jīng)濟體受沖擊最大。欠發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場國家因?qū)γ喇a(chǎn)品關(guān)稅較高也將受重創(chuàng)。特朗普公布的關(guān)稅“高區(qū)”國家包括柬埔寨（49%）、老撾（48%）、越南（46%）、斯里蘭卡（44%）、毛里求斯（40%）、伊拉克（39%）、孟加拉國（37%）、泰國（36%）等。摩根士丹利分析顯示，這些國家與美國“稅差”較大。

在盟友方面，歐盟、日本、韓國分別面臨20%、24%、25%關(guān)稅，英國為10%。中國被征收34%的“對等關(guān)稅”，特朗普還取消了對來自中國的800美元及以下產(chǎn)品的關(guān)稅豁免。

“對等關(guān)稅”對中美經(jīng)貿(mào)有什么影響？

徐明棋指出，特朗普關(guān)稅政策的影響將逐步顯現(xiàn)。短期內(nèi)，中國對美出口可能下滑，但不會急劇下降。中國經(jīng)濟規(guī)模龐大，出口市場多元化，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整以適應全球貿(mào)易變化。美國對多國征收“對等關(guān)稅”，導致其國內(nèi)制造業(yè)難以快速復蘇，而中國產(chǎn)品依然保持競爭力。如果美國找不到替代品，仍需進口中國商品。此前，特朗普的關(guān)稅政策并未顯著減少對華貿(mào)易逆差，中美貿(mào)易規(guī)模也未受到嚴重削弱。

復旦大學美國研究中心副主任宋國友認為，短期內(nèi)，“對等關(guān)稅”可能對一些競爭力較弱的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生不利影響，但中國經(jīng)濟韌性較強，如果應對得當，總體風險可控。

他指出，未來包括中國在內(nèi)的許多國家可以通過擴大內(nèi)需、加強多邊貿(mào)易合作、打造更廣闊的地區(qū)市場來抵御關(guān)稅沖擊。

此外，中國具備抵御“對等關(guān)稅”沖擊的能力，總體風險可控。中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平指出，中國有三大優(yōu)勢：一是中國對美貿(mào)易依賴度較低，且貿(mào)易在中國經(jīng)濟中的占比已下降；二是中國制造業(yè)具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；三是中國已在美國之外開辟了其他市場。另外，中國在應對貿(mào)易戰(zhàn)方面積累了豐富經(jīng)驗，未來仍有談判空間。

[引用]

①　“股市崩盤是故意的”？.中國經(jīng)濟周刊.2025-04-06.

②　美國濫施關(guān)稅 專家分析：上一次是1930年 導致美國陷入大蕭條.央視新聞.2025-04-08.

③　波蘭專家：加征關(guān)稅將給美國帶來通脹和“經(jīng)濟混亂”.新華網(wǎng).2025-03-07.

④　美國“關(guān)稅大棒”高舉，美股“跌跌不休”.央視新聞.2025-03-22.

⑤　升級“關(guān)稅戰(zhàn)”，美國究竟意欲何為？.北京日報客戶端.2025-04-04.

⑥　美國濫施關(guān)稅自食惡果 經(jīng)濟衰退陰云籠罩.財圈社.2025-04-07.

⑦　特朗普投下對等關(guān)稅“核彈”，對世界和中國的沖擊有多大？.京報網(wǎng).2025-04-03.

⑧　關(guān)稅風暴來襲，華爾街一致看空美股，對沖基金已提前逃離.澎湃新聞.2025-04-03.

⑨　摩根大通報告：對沖基金股票拋盤創(chuàng)2020年疫情以來最大.財聯(lián)社.2025-04-04.

⑩　關(guān)稅“核彈”背后，特朗普被質(zhì)疑為其家族牟利.港股解碼.2025-04-08.

?　特朗普重創(chuàng)美國資本，華爾街開啟反攻，摩根大通：凜冬將至.北說.2025-04-08.

?　美股暴跌，新一輪關(guān)稅政策引發(fā)恐慌性拋售！特朗普最新發(fā)聲.新黃河.2025-04-04.