按照蔚來官方計劃，2025年其銷量目標(biāo)是實現(xiàn)“銷量翻番”，也就是約44萬輛。目前來看，該目標(biāo)完成進(jìn)度僅為10%，要完成全年銷售任務(wù)難度頗大

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 董琳

4月9日，蔚來集團(tuán)（下稱蔚來，9866.HK，NIO.N）創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌在微博發(fā)布與京東集團(tuán)（9618.HK、JD.O）創(chuàng)始人劉強(qiáng)東合影。李斌表示，劉強(qiáng)東已訂下蔚來ET9新車，目前車輛在排產(chǎn)中。

就在3月底，李斌作為交付專員，到佛山為蔚來ET9全國首位車主、美的集團(tuán)（000333.SZ、0300.HK）董事長方洪波上門交車。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，李斌這波“ET9引流”背后，是蔚來新一輪的銷售“戰(zhàn)役”。

最新數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，蔚來交付15039輛汽車，同比增長26.7%，其中蔚來品牌交付10219輛，樂道品牌交付4820輛；第一季度，蔚來共交付42094輛汽車，同比增長40.1%，其中蔚來品牌交付新車27313輛，樂道品牌交付新車14781輛。

但與其他新勢力品牌相比，據(jù)中汽數(shù)研數(shù)據(jù)，除去樂道銷量后的蔚來品牌3月單月銷量同比下滑13.9%，第一季度同比下滑9.1%，在新勢力十強(qiáng)榜單上排名墊底，且是榜單上唯一下滑的新勢力車企。

2024年，蔚來共計交付22.2萬輛，同比增長38.7%。按照蔚來官方計劃，2025年的銷量目標(biāo)應(yīng)實現(xiàn)“銷量翻番”，也就是約44萬輛。目前來看，蔚來的完成進(jìn)度僅為10%，要完成全年銷售任務(wù)難度可想而知。

更重要的是，蔚來要面對虧損持續(xù)擴(kuò)大的殘酷現(xiàn)實。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年第四季度，該公司的凈虧損額同比擴(kuò)大32.5%至71.1億元，達(dá)歷史新高；2024年全年，蔚來錄得凈虧損224億元，同比擴(kuò)大8.1%。

在此情況下，李斌再次推遲盈利時間節(jié)點。其在電話會上表示，今年有信心在第四季度實現(xiàn)盈利目標(biāo)。而早在2021年的業(yè)績電話會上，李斌就曾立下公司2023年第四季度實現(xiàn)盈虧平衡、2024年實現(xiàn)盈利的業(yè)績指引。那么，今年第四季度，蔚來能實現(xiàn)盈利目標(biāo)嗎？

2020年至2024年蔚來歸母凈利潤情況（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

費用高企加大降本力度

時間撥回到2017年，蔚來首款量產(chǎn)車ES8以44.8萬元起售價切入新能源汽車市場。此后，該公司憑借“換電計劃”“用戶社區(qū)”等創(chuàng)新模式，打造高端品牌形象。

不過，受高端品牌形象制約，蔚來在營銷和研發(fā)上持續(xù)重金投入，這導(dǎo)致公司的利潤被進(jìn)一步稀釋。財報顯示，2024年蔚來的研發(fā)、營銷以及營業(yè)費用合計達(dá)575.6億元，無論是在研發(fā)、營銷還是營業(yè)上的開支都要高于其他新勢力車企。

具體來看，蔚來去年的研發(fā)投入為130.37億元，盡管較上年同期下降2.9%，但仍居行業(yè)高位。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，折算到每輛車上蔚來的研發(fā)投入為5.87萬元，而同期小鵬汽車（9868.HK、XPEV.N）和理想汽車（2015.HK、LI.O）的研發(fā)投入分別為3.4萬元和2.2萬元。

此外，蔚來去年的銷售及行政費用同比增長22.8%至157.4億元，主要用于新品牌及新產(chǎn)品的營銷推廣、渠道擴(kuò)張以及高端用戶活動。對比來看，該公司平均到每輛車上的銷售行政費用為7.1萬元，同期小鵬汽車每輛車的銷售費用為3.6萬元，理想汽車每輛車的銷售費用為2.4萬元。

財務(wù)方面，截至2024年末，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率為87.45%，流動性負(fù)債合計達(dá)623.1億元，其中僅應(yīng)付賬款一項就達(dá)到343.9億元。同期，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為193.3億元，限制性現(xiàn)金及其他為83.2億元，兩項合計276.5億元。據(jù)悉，公司現(xiàn)有現(xiàn)金僅能支撐約7個月運營，若2025年第四季度未盈利且融資受阻，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率或?qū)⑼黄?0%。

迫于資金和盈利雙重壓力，蔚來選擇在2025年加大力度降本。“今年一季度，蔚來開始從研發(fā)到供應(yīng)鏈再到銷售服務(wù)端各個環(huán)節(jié)，進(jìn)行全面的降本措施。”在2024年財報溝通會上，李斌如是說。

在管理層面，蔚來在全公司范圍推進(jìn)組織變革，落地“基本經(jīng)營單元CBU”經(jīng)營機(jī)制。公司將所有經(jīng)營工作拆分為互不重疊的基本經(jīng)營單元，每個單元都必須建立明確的ROI指標(biāo)和業(yè)績考核獎懲機(jī)制，強(qiáng)調(diào)“每一分錢投入都要聽到回響”。

樂道換帥，銷量當(dāng)頭

在多品牌戰(zhàn)略布局下，目前，蔚來旗下?lián)碛芯劢垢叨耸袌龅奈祦砥放啤?biāo)特斯拉Model Y的大眾品牌樂道，和預(yù)計4月開始交付的入門級品牌螢火蟲。其中，作為蔚來沖刺大眾市場、提升銷量的突破口，樂道品牌被寄予厚望。

然而，樂道L60自去年9月交付以來的市場表現(xiàn)并未達(dá)到預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2025年1—3月，樂道L60的交付量分別為5912輛、4049輛和4820輛，較公司此前預(yù)期的盈虧平衡點（2萬—3萬輛）差距較大。

4月2日，樂道總裁艾鐵成宣布離職。其在離職信中坦言，“過去一段時間，未能讓樂道L60達(dá)到匹配其產(chǎn)品力的銷量。”

隨著艾鐵成的“下課”，蔚來對樂道進(jìn)行了新的人事任命。公司原能源業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人沈斐擔(dān)任樂道汽車總裁，全面負(fù)責(zé)樂道銷售工作和區(qū)域公司管理，向蔚來聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪匯報。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，在樂道品牌沒有為蔚來整體銷量提供有力支撐下，繼今年2月后，蔚來再度加碼優(yōu)惠政策，試圖扭轉(zhuǎn)銷量頹勢。

根據(jù)蔚來官方公告，2025年4月3日至4月30日期間，持定金購買蔚來2024款ET5、ES6等在內(nèi)的7款車型，即可享受免費換電、金融優(yōu)惠、國補(bǔ)、地補(bǔ)等多重政策，以舊換新用戶還可享受其他補(bǔ)貼。這樣下來，部分指定車型優(yōu)惠力度甚至超過10萬元。

蔚來或許真的走到了“關(guān)鍵時刻”。

從2018年算起，蔚來累計歸母凈虧損高達(dá)1093億元，至今仍未實現(xiàn)盈利。在ET9的發(fā)布會上，李斌反復(fù)強(qiáng)調(diào)“長期主義”，但資本市場已失去耐心。在美股市場，自2021年起，該公司股價便陷入震蕩下跌態(tài)勢；在港股市場，蔚來股價的跌勢開始于2022年下半年。

截至2025年4月10日，蔚來美股報收于3.28美元/股，相較于2021年1月觸及的高點66.99美元/股，縮水幅度達(dá)95%，最新市值為69億美元；該公司港股收盤價為26.5港元/股，較2022年6月達(dá)到的高點199.20港元/股累計下跌87%。

近一年來蔚來美股股價走勢情況（美元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

投時關(guān)鍵詞：蔚來（9866.HK，NIO.N）｜小鵬汽車（9868.HK、XPEV.N）｜理想汽車（2015.HK、LI.O）