潮涌東方，破浪前行。在全球經(jīng)貿(mào)格局裂變的當(dāng)下，中國企業(yè)正以資本為槳，駛向更廣闊的藍海。前方是東南亞市場掀起的投資熱浪，眼下是關(guān)稅壁壘中的貿(mào)易突圍，“出海”已不僅是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，更成為大國經(jīng)濟韌性的一抹生動注腳。

在這股浪潮中，資本如何穿透政策迷霧？技術(shù)護城河與地緣博弈間又暗藏哪些深層邏輯？4月10-11日，2025 RCEP國際出海投資論壇暨創(chuàng)投CEO峰會在越南胡志明市成功舉辦，借此次論壇之機，睿資創(chuàng)投總經(jīng)理李天一以數(shù)年深耕一線的洞察，解碼中企出海的變局與定力——從民企抱團的生存智慧到資本出海的迂回戰(zhàn)術(shù)，剝開時代大變局下的投資哲學(xué)。

當(dāng)胡志明市的季風(fēng)掠過湄公河畔，這場關(guān)于未來的對話，正為躁動的出海潮注入理性與遠見。

睿資創(chuàng)投總經(jīng)理李天一

以下是訪談內(nèi)容實錄：

Q：您對今年新一輪AI企業(yè)的異軍突起有什么看法？

李天一：這一現(xiàn)象在開年就為中國科技賽道定下了基調(diào)，表明中國在高端科技和人才儲備方面具備實力，相對美國及其他歐美發(fā)達國家而言并非毫無還手之力。然而，中國在這方面仍需重新評估自身資產(chǎn)價值，港股及相關(guān)板塊在AI技術(shù)（如DS）推動下得到宏觀提升，這是積極信號。但我們還需保持清醒——中國仍是追趕者，雖然此前可能被低估，但不應(yīng)盲目樂觀。

Q：睿資有沒有投注一些AI賽道的企業(yè)？

李天一：我們投資了一些能夠賦能AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的上游企業(yè)，下游版塊我們?nèi)栽谟^望，目前其實更關(guān)注具備數(shù)據(jù)護城河的企業(yè)。宏觀層面我們當(dāng)然認為AI賽道值得持續(xù)關(guān)注，但微觀層面仍需謹(jǐn)慎挑選。

Q：您怎么看待美國本輪加征關(guān)稅對未來投資行業(yè)的影響？在這種影響下，睿資未來的投資主線是否會有所變化？

李天一：宏觀環(huán)境劇烈變化，短期內(nèi)投資出手會更為謹(jǐn)慎。但這個時期反而給了我們一個機會，能夠更冷靜地去看待投資機會、厘清投資思路。

長期來看，美國關(guān)稅政策不會輕易改變各國基本國情，中國資產(chǎn)的韌性值得信賴，但受到關(guān)稅問題影響，出海布局思路（尤其是東南亞）則需重新考量?？傮w上，大家的投資主線不會大變，但態(tài)度會更趨謹(jǐn)慎。資本出?？赡艹蔀槲磥碇攸c，政府主導(dǎo)的QDII等政策或需出臺。

Q：無論是年初AI的異軍突起也好，還是目前國與國之間的關(guān)稅沖突也好，處于這種大變局的時代下，睿資團隊如何識別和評估新興領(lǐng)域的投資機會？是否有具體的篩選邏輯或方法論？

李天一：對于睿資來說，首先我們肯定是不能亂，還是堅持自己的那一套打法——堅持高端制造、高新科技、新能源、新材料等核心賽道。

我還是剛才的態(tài)度，政策不可能改變一個國家的基本國情，基本國情是幾十年、幾百年以來受歷史進程影響積淀形成的產(chǎn)物，不會因為一道政策而改變。所以，當(dāng)時睿資選擇這樣的賽道，也是基于對我國基本國情和全球發(fā)展的判斷。方法論上，我們關(guān)注理論化、工業(yè)化和商業(yè)化三個階段的進程，挑其中的關(guān)鍵節(jié)點去投資（比如說從0.5到1），并且注重企業(yè)在出海方面的硬實力。

Q：您觀察到被投企業(yè)在成長中最常面臨的挑戰(zhàn)是什么？

李天一：宏觀環(huán)境劇烈變化對產(chǎn)品銷售和資本投入影響顯著，這可能是最大的挑戰(zhàn)與瓶頸。因此，企業(yè)的股東背景就顯得至關(guān)重要，例如具有國資背景的企業(yè)在信貸和現(xiàn)金流的支持上會更具優(yōu)勢。相比之下，民企面臨的挑戰(zhàn)更大，需依賴訂單引入和政府基金支持。

Q：您說的股東的強大背景，具體指什么？

李天一：我舉兩個例子，一個是五菱新能源，一個是楚航科技，都是我們的被投企業(yè)。

五菱新能源背后是廣西汽車集團作為大股東，對于政府產(chǎn)業(yè)基金的扶持肯定是非常有把握的。所以他們即使遇到宏觀挑戰(zhàn)，整個企業(yè)的運作也不會有太大的問題。

另外是楚航的毫米波雷達，他們現(xiàn)在發(fā)展得很好，也進入了各個車企的白名單。但因為他們始終是一家民企，是經(jīng)歷了財務(wù)融資成長起來的，所以宏觀環(huán)境對他們的影響還是很大，需要睿資的賦能。我們給楚航積極引進了很多訂單（例如來自雅迪的訂單），還有引薦政府的產(chǎn)業(yè)基金等。

所以，在相同條件、相同環(huán)境下，擁有更強大的股東背景的企業(yè)可能會更有自信。

Q：那您覺得這種賦能的效果，是可以被看見，或者說可以被量化的嗎？

李天一：當(dāng)然，這種引進訂單屬于硬賦能了。像是訂單數(shù)額、融資規(guī)模、估值提升等硬性指標(biāo)都可以直接被量化，但像團隊引薦、高管補充、技術(shù)提升等軟性賦能則較難量化，而且會受到其他因素影響。

Q：在您看來，以越南、印尼或馬來西亞為典型代表的東南亞市場，最能夠吸引中國企業(yè)投資落地的發(fā)展?jié)撡|(zhì)是什么？

李天一：其實最大的潛質(zhì)就是第一性原理。物理距離的靠近，會使得各個方面的成本相應(yīng)降低，同時也讓文化相對接近。所以像越南這樣的東南亞國家，對于中國來說肯定是最優(yōu)選。

Q:可否結(jié)合您本人的所見所聞，和我們聊聊當(dāng)下您對“出海”的個人見解？

李天一：現(xiàn)在大家都想出海，尤其在當(dāng)前美國的做法下，中國除自身資產(chǎn)有足夠韌性外，出海尋求更多同盟（包括企業(yè)出海尋求同盟）是基本打法。貿(mào)易出海以后可能會受一定阻礙，但資本出?？赡苁俏磥碇饕袋c。在企業(yè)出海方面，股東背景強大的企業(yè)出海更簡單，民企出海抱團則需要機遇。對于資本而言，之前是帶被投企業(yè)出海，現(xiàn)在可能要連同資本一起出海。雖然會有政策（如關(guān)稅政策）變化，但資本出海對政策有一定規(guī)避性，所以資本出?？赡苁呛暧^政策下的一個首要選擇。

從宏觀視角看，資本出海若選擇先發(fā)策略，需謹(jǐn)慎權(quán)衡資源投入與路徑調(diào)整的平衡性。尤其在股東支持有限的背景下，過早鎖定方向可能會造成難以掉頭或者轉(zhuǎn)投，削弱后續(xù)布局的彈性。因此，通過后發(fā)優(yōu)勢精準(zhǔn)錨定機遇窗口，可能會更利于企業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中實現(xiàn)可持續(xù)的價值釋放。

最后，其實企業(yè)出海不論多晚都不算晚，以小米造車為例，雖然入局較遲，但只要企業(yè)有競爭力就能行穩(wěn)致遠。

Q:睿資在資本出海這方面，走到哪里了？

李天一：資本出海方面，睿資團隊具有獨特性，因為我們本身有美元，以往投資時可以直接投出美元。對于大陸資金，睿資正在尋求與政府開展QDLP合作以獲取額度，民間資本雖有但較少。

睿資希望能自主發(fā)行QDLP基金，同時希望通過投資境外技術(shù)和企業(yè)并吸引其來華建廠，配合政府招商引資來反哺國家，從而基于國情生產(chǎn)出極具競爭力的產(chǎn)品，再次出海銷往全球，這種打法可能是我們現(xiàn)在自身所需的。

Q：結(jié)合當(dāng)下時政，對于本次2025 RCEP國際出海投資論壇的舉辦您有什么看法？

李天一：這次論壇在越南胡志明舉辦，而且舉辦時間正好處于風(fēng)口浪尖的特殊時期，在活動上發(fā)言的嘉賓面臨很大挑戰(zhàn)，因為其言論要么預(yù)測準(zhǔn)確，要么被打臉。越南離中國近且有強大制造業(yè)基礎(chǔ)，所以越南在目前的關(guān)稅情況下會有一定程度的妥協(xié)，未來兩國間肯定會加強合作，只是合作方式有待探討，且中國以往簡單的貿(mào)易出海模式可能會發(fā)生改變。

在關(guān)稅政策強壓下，東南亞整體不會強硬對抗，越南妥協(xié)后可能吸引部分亞洲資本繼續(xù)進駐?？偟膩碚f，特朗普多變，因此論壇在這個時期舉辦意義很大，從貿(mào)易角度繞過美國容易被看透，但從資本角度較難。美國對東南亞的強硬態(tài)度可能只是一種“開價”手段，相比之下資本進駐越南是更好的選擇，因為越南內(nèi)需強大?？紤]東南亞問題要基于其基本國情，這是長期合作的基礎(chǔ)。