記者丨寧曉敏

實(shí)習(xí)生丨夏路

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

近日，國(guó)貨美妝頭部品牌可復(fù)美深陷“EGF添加門”輿論漩渦，引發(fā)消費(fèi)者、品牌方與監(jiān)管部門三方激辯，真相至今撲朔迷離。

作為“重組膠原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK）的核心品牌，可復(fù)美以“類人膠原蛋白”技術(shù)為賣點(diǎn)，主打修復(fù)與安全功效，2024年銷售收入達(dá)45.42億元，同比增長(zhǎng)62.9%，占公司總營(yíng)收的82%，堪稱巨子生物的“命脈”。

然而，此次事件如同一顆深水炸彈，直擊品牌“安全、專業(yè)”的核心價(jià)值，股價(jià)應(yīng)聲暴跌，消費(fèi)者信任危機(jī)一觸即發(fā)。

成分爭(zhēng)議：消費(fèi)者與品牌方各執(zhí)一詞

近日，“可復(fù)美面膜檢出表皮生長(zhǎng)因子成分”等話題登上微博熱搜榜，將可復(fù)美推上風(fēng)口浪尖。

事件源于陜西西安消費(fèi)者秦女士使用“可復(fù)美重組膠原蛋白修復(fù)敷料（G型）”后出現(xiàn)臉部腫脹、發(fā)硬，自費(fèi)送檢發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品含未備案成分“表皮生長(zhǎng)因子（EGF）”和“吐溫-80”，其中EGF含量超567pg/ml。第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)11款產(chǎn)品檢測(cè)結(jié)果顯示，9款檢出EGF，含量從480.1pg/ml至0.2419pg/ml不等。知名“打假人”王海團(tuán)隊(duì)檢測(cè)結(jié)果同樣呈陽(yáng)性。

面對(duì)投訴與檢測(cè)結(jié)果，可復(fù)美于4月12日凌晨在官方微博發(fā)布《致廣大可復(fù)美消費(fèi)者的一封信》，明確表示旗下所有產(chǎn)品均未添加人表皮生長(zhǎng)因子。公司委托兩家專業(yè)檢測(cè)機(jī)構(gòu)，采用兩種檢測(cè)方法對(duì)同批次產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立檢測(cè)，結(jié)果均未檢出EGF成分。

可復(fù)美強(qiáng)調(diào)，EGF因分子量較大，在正常皮膚屏障條件下較難被吸收，且可能引發(fā)潛在安全性問題，因此被國(guó)家藥監(jiān)局列為化妝品禁用原料。公司表示，已啟動(dòng)全面自查程序，并主動(dòng)配合監(jiān)管部門完成多輪檢查，各項(xiàng)結(jié)果均符合國(guó)家法律法規(guī)要求。

值得注意的是，陜西省藥品監(jiān)督管理局曾于2024年11月5日向秦女士出具“不予立案告知書”，稱經(jīng)核查未發(fā)現(xiàn)可復(fù)美產(chǎn)品中添加EGF及吐溫-80，決定不予立案。這一結(jié)果與消費(fèi)者及第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的結(jié)論形成鮮明對(duì)比。

這并非可復(fù)美首次因EGF問題陷入爭(zhēng)議。早在2023年，陜西消費(fèi)者郭女士使用可復(fù)美護(hù)膚品后出現(xiàn)面部皮膚僵硬腫脹，經(jīng)第三方機(jī)構(gòu)檢測(cè)，產(chǎn)品中檢出EGF。郭女士向陜西省藥監(jiān)局反映后，同樣收到“不予立案告知書”。2025年3月，多名消費(fèi)者反映過敏、腫脹問題，黑貓投訴平臺(tái)仍有“過敏”“紅腫”等投訴。

此次事件中，檢測(cè)方法的可靠性成為爭(zhēng)議焦點(diǎn)。中國(guó)香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)指出，酶聯(lián)免疫吸附試驗(yàn)（ELISA）廣泛應(yīng)用于醫(yī)學(xué)、食品安全等領(lǐng)域，但其可靠性高度依賴試劑盒的特異性、靈敏度等因素。目前全球尚無(wú)適用于化妝品中EGF檢測(cè)的商用ELISA試劑盒，ELISA法本身存在一定假陽(yáng)性率，需通過質(zhì)譜法、免疫印跡法等技術(shù)綜合判斷。

此外，盡管國(guó)家藥監(jiān)局早在2019年就明確EGF不得作為化妝品原料使用，但在監(jiān)管端，仍未有明晰的檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)。這導(dǎo)致消費(fèi)者與品牌方提供的檢測(cè)報(bào)告均易被質(zhì)疑，第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的檢測(cè)方法是否合理、標(biāo)準(zhǔn)，也缺乏權(quán)威答案。

一名資深化妝品研發(fā)人士表示，EGF本就是化妝品禁用原料，且價(jià)格不菲，大規(guī)模品牌被檢出確實(shí)存疑，品牌方不會(huì)貿(mào)然違規(guī)。然而，部分企業(yè)為追求短期效果，冒險(xiǎn)添加這一成分，導(dǎo)致消費(fèi)者面臨不可逆的皮膚損傷，行業(yè)亟需加強(qiáng)自律與監(jiān)管。

隱憂浮現(xiàn)：營(yíng)收依賴單一品牌 研發(fā)投入比失衡

2024年巨子生物營(yíng)收首次突破55億元，成功進(jìn)入國(guó)貨美妝上市公司的“50億俱樂部”。

根據(jù)巨子生物發(fā)布的財(cái)報(bào)，2024年，巨子生物營(yíng)收達(dá)55.39億元，同比增長(zhǎng)57.2%；凈利潤(rùn)達(dá)20.62億元，同比增長(zhǎng)42.1%。該公司毛利率高達(dá)82.09%，凈利率為37.22%。

然而，高增長(zhǎng)表象下仍有隱憂，重營(yíng)銷輕研發(fā)、主品牌依賴與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)使得巨子生物高增長(zhǎng)存疑。

首先是主品牌可復(fù)美“一枝獨(dú)秀”，2024年可復(fù)美營(yíng)收達(dá)45.42億元，占公司總營(yíng)收的82%，較2019年的30.21%大幅攀升。第二品牌可麗金營(yíng)收占比則從50.1%驟降至15.2%。單一品牌依賴風(fēng)險(xiǎn)加劇，一旦可復(fù)美因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或質(zhì)量問題受挫，公司整體業(yè)績(jī)將面臨劇烈波動(dòng)。

為破解單一困局，巨子生物推出8大品牌，但除可復(fù)美、可麗金外，其余品牌營(yíng)收占比不足3%，未能形成有效增長(zhǎng)曲線。此外，巨子生物95%以上的營(yíng)收來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外擴(kuò)張進(jìn)展緩慢。同時(shí)，其功能性食品、醫(yī)用敷料等業(yè)務(wù)占比極低，難以形成第二增長(zhǎng)曲線。

重營(yíng)銷輕研發(fā)是醫(yī)美企業(yè)普遍面臨的問題，巨子生物也不例外，公司通過綁定頭部主播、重金營(yíng)銷推動(dòng)可復(fù)美高速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年，巨子生物在銷售和經(jīng)銷方面的開支分別為9380萬(wàn)元、1.58億元、3.46億元和7.06億元，銷售費(fèi)用率分別為9.8%、13.3%、22.3%、29.87%，占總營(yíng)收比重從9.8%攀升至29.86%。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，巨子生物的銷售及經(jīng)銷開支高達(dá)11.65億元，同比上漲64.8%，占營(yíng)收比重更是高達(dá)33%。2024年全年巨子生物的銷售及經(jīng)銷開支高達(dá)20.08億元，相比上一年同比大漲72.5%。

和巨額營(yíng)銷費(fèi)用相比，被外界稱為“美妝界華為”的巨子生物在研發(fā)方面的投入有些名不副實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，巨子生物2019年至2022年的研發(fā)開支僅占同期總營(yíng)收的1.2%、1.1%、1.6%、1.9%。2023年，巨子生物的研發(fā)支出為7500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.5%，但僅占總營(yíng)收的2.1%。

2024年，巨子生物研發(fā)支出1.06億元，同比增長(zhǎng)42.1%，占收入比例仍只有1.9%。對(duì)比同行，愛美客（300896.SZ）等公司研發(fā)投入占比均超5%，巨子生物的“輕研發(fā)”模式被質(zhì)疑缺乏技術(shù)護(hù)城河。

此外，重組膠原蛋白賽道玩家激增，錦波生物、創(chuàng)健醫(yī)療等企業(yè)憑借技術(shù)突破與低價(jià)策略，快速搶占市場(chǎng)份額，蠶食巨子生物的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。盡管目前巨子生物擁有?167項(xiàng)已授權(quán)及申請(qǐng)中的專利??，但專利到期后技術(shù)壁壘迅速削弱，產(chǎn)品同質(zhì)化問題凸顯，消費(fèi)者難以區(qū)分品牌差異。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若無(wú)法降低品牌依賴、提升研發(fā)投入突破技術(shù)瓶頸，巨子生物高增長(zhǎng)神話或?qū)⒚媾R終結(jié)。這場(chǎng)“EGF添加門”事件，不僅是對(duì)巨子生物產(chǎn)品質(zhì)量的拷問，更是對(duì)其商業(yè)模式可持續(xù)性的深刻反思。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)者信任的雙重壓力下，巨子生物能否突圍，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。