紅白相間的芬必得緩釋膠囊、藍白配色的新康泰克通氣鼻貼，曾是緩解疼痛與感冒的“國民組合”。這些帶有“中美天津史克制藥有限公司”字樣的藥品，是中國最家喻戶曉的常備藥品品牌。

4月15日晚間，老字號達仁堂宣布，將所持有的中美天津史克制藥有限公司4.6%的股權、7.4%的股權（共計12%的股權）分別轉讓給赫力昂（中國）有限公司、Haleon CHSARL（赫力昂（英國）），交易價格分別為6.22億元、10.01億元（共計16.23億元）。至此，赫力昂（Haleon）集團的持股比例增至100%，這標志著這家擁有40年歷史的合資藥企正式邁入外資全資控股的新紀元。

一樁早已預定好進度的退出和獨資，一個總值16億的股權轉讓案，為什么值得業界關注？除了商業邏輯之外，還有什么因素？

原因在于“中美史克”這個名字本身就帶著深深時代鉻印的公司名字，被封進歷史的故紙堆里，在它之前：2023年9月，強生宣布更新品牌，旗下醫療科技和制藥兩大業務將整合至強生名下，其中制藥部門楊森將更名為強生創新制藥，“西安楊森”成為絕響。

中美史克和西安楊森都是改革開放后最早進入中國的外資藥企之一，上世紀90年代，中美史克與西安楊森并稱中國醫藥市場上的雙雄。中美史克以強大的營銷能力著稱，其廣告和市場推廣策略為中國醫藥行業打造了范本。而西安楊森則是建立起現代商業化管理體系，培養了中國第一批醫藥商業化人才，被譽為“黃埔軍校”。

40年時間，這些最初以大輸液、抗生素、抗真菌藥、止痛藥、消化道藥物等等產品線行銷中國的外資藥企已經逐漸讓出了舞臺的中央，而合資公司的形態也越來越不能適應時代的發展，因此這些“初代目”都已經在40年的歷程中或早或遲完成了獨資化的過程。

01、資本博弈：40年合資企業的謝幕

根據達仁堂公告，2024年，

1. 中美史克營收35.59 億元人民幣、凈利潤7.11億元；

2. 赫力昂中國營收15.3億元人民幣，凈利潤近3億元。

中美史克的核心產品，包括芬必得（止痛藥）、舒適達（口腔護理產品）、新康泰克（感冒藥）等，通過中國境內的醫藥零售終端、電商平臺以及醫療機構進行銷售。

芬必得在中國止痛藥市場中長期占據前三的位置，而舒適達在抗敏感牙膏領域的市場份額超過了30%。

此外，近年來中美史克加速了在中國區域市場的布局，在成都、西安、上海、廣州等地設立了分公司，以推動產品在下沉市場的滲透。例如，2024年成立的西安分公司和成都分公司，主要負責在西部市場推廣疼痛管理和口腔護理產品。

這場資本博弈始于2024年9月。

2024年9月，赫力昂通過兩筆交易完成了對中美史克的股權增持：達仁堂轉讓了13%的股權，天津醫藥集團轉讓了20%的股權，赫力昂的持股比例從55%提升至88%。

當時的達仁堂董事長張銘芮表示，天津史克是一家卓越的公司，出售股權主要是因為合作期限已到。根據公告，天津史克的合資協議將于2025年6月到期。

然而，這場股權變動或許進一步揭示了在時代大潮下，跨國企業在全球化戰略與本土市場之間必然發生的重構。

02、時代烙印：中美史克與中國醫藥產業的變遷

上世紀八十年代，“中美史克”和“西安楊森”（強生創新制藥）作為改革開放后首批進入中國的外資合資藥企，成為了當時中國醫藥市場具標志性和影響力的兩大醫藥品牌。

也承載了九十年代至千禧年，中國醫藥人才的主要輸出；約60%的藥企銷售高管曾在西安楊森或中美史克任職，形成“楊森系”和“史克系”兩大人才陣營。

1992年芬必得上市后，中美史克首創“醫院端學術推廣+零售端品牌營銷”雙軌制，培養了一批兼具專業能力與市場敏感度的藥品銷售人才。

而中美史克四十年發展歷程，同樣是中國醫藥產業對外開放與全球化合作歷程的一個縮影。

1984年，美國史克必成公司（后并入葛蘭素史克）與天津醫藥集團簽訂協議，在天津東麗區籌建制藥廠。三年后，一座按照美國FDA標準設計的現代化制劑廠正式投產，成為中國首批引入國際GMP規范的藥企之一。

起初，“中美史克”主要生產抗生素和消化系統藥物，憑借芬必得（布洛芬緩釋膠囊）、泰胃美（西咪替丁）等產品迅速占領市場。到了1998年，其口服制劑車間通過國家GMP認證，年產能力達到23億片/粒/支，員工規模擴展至800余人。

在這一階段，“中美史克”扮演了外資藥企進入中國的“探路者”角色。它引入的緩釋技術、市場推廣理念，以及與天津醫藥集團的本土化合作模式，為后續跨國藥企在華發展樹立了典范。

隨著中國醫藥市場的變革，“中美史克”開啟了多元化戰略：2010年成立中國創新中心；2015年開設天貓旗艦店，成為首家“觸網”的跨國藥企。

隨著中國對外開放力度的持續加大，赫力昂中國早在2023年2月已啟動“無痛中國行動”，組建由權威專家領銜的科普團隊，通過短視頻、直播等形式普及疼痛認知；2024年3月，聯合全國3000家零售藥店設立“疼痛管理專區”，并與美團、餓了么合作推出“無痛中國服務中心”，提供線上問診、藥品配送、康復指導等一站式服務。

2024年9月，《外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2024 年版）》正式發布，根據該政策及配套政策文件，外資藥企在中國設立全資子公司的政策框架已全面落地。

這一切似乎都恰逢其時，水到渠成。

針對本次收購，赫力昂表示，“這是赫力昂進入中國市場40年之后，在新時代重申對華承諾的重要里程碑時刻。增持天津史克的股權也是出于更加深入中國市場的考量。”

03、分道揚鑣：達仁堂與赫力昂的未來之路

通過這場交易，達仁堂獲得33.82億元現金，轉而聚焦中藥主業。

赫力昂則收獲覆蓋中國30萬家藥店的銷售渠道、一支由900名專業人士組成的銷售團隊、以及每年可能接近10億元人民幣的凈利潤。

百年老字號“達仁堂”，其歷史可追溯至三百年前的“樂家老鋪”，與同仁堂同根同源。其主打包括速效救心丸、清肺消炎丸、紫龍金片、通脈養心丸、安宮牛黃丸、京萬紅軟膏等獨家中藥產品。

然而，當前達仁堂面臨的最大挑戰是業績增長。2024年，達仁堂的營收達到73.07億元，同比下降了11%；非經常性損益后的凈利潤首次出現下滑，同比減少了21.62%，降至7.46億元。失去了中美史克這個現金奶牛，達仁堂的壓力進一步加劇。

雖然，業內認為，達仁堂想通過本次股權出清達成轉型并不容易。短期內，受中成藥集采等壓力影響，出售股權可獲得一筆不錯收益，也有利于后期產品創新和業務轉型。長期看，其回歸主業的戰略依然不容樂觀。

但是，達仁堂在公告中表示，本次交易符合公司聚焦主業的發展思路，有利于增加公司現金流入，交易資金將用于業務擴展，包括戰略并購、研發、新品開發、市場拓展、營運資金及一般用途等。

“十四五”中醫藥發展規劃明確將中醫藥納入健康中國的核心戰略，提出了到2025年實現“中醫藥健康服務能力顯著提升”和“中藥產業高質量發展政策體系進一步完善”的兩大目標。盡管面臨中成藥集中采購的壓力，中國政府對中藥產業的支持依然明顯。

赫力昂集團由葛蘭素史克和輝瑞的消費者健康業務合并而成，于2022年獨立上市，專注于OTC和保健品領域。作為全球第二大消費健康公司，本次全資控股后將通過品牌整合，進一步增強其在中國市場的協同效應。

與此同時，擁有位于天津的中美史克工廠的三條現代化生產線，或許也利好關稅壓力下的本地化加速、供應鏈重構。

1. 膠囊劑：年產能12億粒，涵蓋芬必得、史克腸蟲清等；2024年擴建后，芬必得單產品產能提升至42億粒/ 年，成為全球最大布洛芬緩釋膠囊生產基地之一。

2. 片劑：年產能8億片，包括必理通（對乙酰氨基酚片）、扶他林（雙氯芬酸鈉腸溶片）等。

3. 軟膏/乳膏劑：年產能3億支，生產百多邦、蘭美抒（特比萘芬乳膏）等。

在商業的長河中，告別從未真正存在，存在的只是價值的不斷迭代與升華。赫力昂的接替，可能象征著中國市場從“合資試驗田”向“全球戰略要地”的角色轉變。

那些印有“中美天津史克”字樣的藥盒，或許將成為一代人的共同記憶。然而，這或許也是價值的傳承——達仁堂承載著資本的饋贈，踏上了中藥復興的征程，而赫力昂則緊握著本土化的鑰匙，開啟了新的增長路徑。

未來值得期待的是，老字號在堅守傳統的同時進行創新，跨國企業在變革中深化本土化，而每個中國家庭的藥箱中，總會有新的“健康守護者”出現。